过剩格局难改，关注降负情况
　　前期由于液碱底部无法确立，使得PVC虽然供需极差，但市场仍不敢入场做空，本周市场上看到了一些碱企稳的信号，比如一些独立氯碱厂的降负荷行为，且整体宏观氛围偏弱，盘面上看资金企图再度入场做空PVC。从供需的逻辑看，氯碱利润需要继续压缩达到减产这个是目前很清晰的主逻辑，尤其是在春检还看不到放量的前夕，但矛盾的部分是利润的压缩是需要靠PVC来完成还是碱，这个问题就很难，目前看二者的压力都很大，且液碱作为液体化工当过剩的时候表现出的压力会更大，PVC并不一定是“更应该”的那一个。因此我们仍然维持前期观点，虽然我们不看好地产，也持续看空PVC的供需，但是我们仍不觉得下方有特别大的空间可以做空，因为目前估值还是太低了，除非看到明显的烧碱反套给出综合利润一些空间，在这之前，维持前期策略为主。
　　

研究报告全文：PVC产业链数据周报过剩格局难改关注降负情况戴一帆从业资格证号F3046357投资咨询证号Z0015428周度观点估值观察兰炭近期煤炭事故的影响逐步褪去煤炭价格再度缓缓回落兰炭利润挤压有部分降负荷后续预计跟随煤炭的回落而回归中电石本周电石销区价格小幅回落整体低利润背景下即使煤炭震荡下落价格下跌空间并不会太大中地产二手房成交仍然不错两会没有涉及太多关于地产政策方面的东西预期略有落空中本周总结本周供应端PVC延续稳定但是氯碱综合利润逐步走低的背景下开工率小幅回落但由于乙烯法开工率的提升总体变化不大目前开供应中工率下滑的量级仍然不足以扭转矛盾PVC与烧碱同时承压的背景下需要看到氯碱减产从而达到平衡是目前的主要思路本周PVC社库继续积累厂库库存下滑5但是预售下滑了11其实更多是对应前期订单的交付真实的出货并没有特别明显的好转库存空上游压力仍然很大需求时间步入三月工地已经全面恢复正常生产但是PVC仍然没有看到特别大的需求爆发力2月表需168中规中矩中现货本周前几日现货成交仍然很差基差持续走弱下半周由于价格下跌成交有集中放量但是基差也毫无走强定性仍是弱空进出口台塑东南亚价格走弱印度CIF成交价830美金出口成交与待发重心下移未来出口预计在15万吨月附近不会有特别强的支撑中过剩格局难改关注降负情况前期由于液碱底部无法确立使得PVC虽然供需极差但市场仍不敢入场做空本周市场上看到了一些碱企稳的信号比如一些独立氯碱厂的降负荷行为且整体宏观氛围偏弱盘面上看资金企图再度入场做空PVC从供需的逻辑看氯碱利润需要继续压缩达到减产这个是目前很清观点晰的主逻辑尤其是在春检还看不到放量的前夕但矛盾的部分是利润的压缩是需要靠PVC来完成还是碱这个问题就很难目前看二者的压力都很大且液碱作为液体化工当过剩的时候表现出的压力会更大PVC并不一定是更应该的那一个因此我们仍然维持前期观点虽然我们不看好地产也持续看空PVC的供需但是我们仍不觉得下方有特别大的空间可以做空因为目前估值还是太低了除非看到明显的烧碱反套给出综合利润一些空间在这之前维持前期策略为主策略我们建议6000-6100区间卖出下方05看跌期权6400-6500区间卖出05上方看涨期权风险烧碱继续大幅走弱需求出口超预期大幅走强012月表需168附近表现中规中矩目前看需求端不具备特别大的爆发力去库之路仍然艰难逻辑上仍然需月度平衡表要挤出供应从而完成平衡02现货成交PVC华东贸易商成交量PVC华南贸易商成交量400002500030000200001500020000100005000100000020232120232320232520232720232920233120233320233520233720233920231302023211202321320232152023217202321920232212023223202322520232272023212023232023252023272023292023312023332023352023372023392023130202321120232132023215202321720232192023221202322320232252023227氯碱物产特产控股仁信申海昌鑫久塑特产明日塑道物产象屿广塑双元中哲化轻象屿奥瑞萱道普利源一石胜帮玄德华东双元金丰泰玄德中船仁信诚裕丰中基蓝航中菁PVC全国贸易成交量PVC成交放量指标600004500003595004000038500300002520000275001000015016500050550020232120232320232920233120233720233920232720233320233520232520221025202211252022122520231252023225202321120232132023215202321720232192023221202322320232252023227202313003华南加总华东加总放量指标日成交PVC主连市场心态PVC市场心态指标1001500013000501100009000-507000-1005000看涨信号看跌信号看涨-看跌比例PVC主连04沿海库存表需PVC周度表需出口调整后PVC社库华东华南6060505040403030202010100202020212022202320192020202120222023PVC华东库存PVC华南库存401835163014122510208156104520005201820192020202120222023201820192020202120222023内地库存预售PVC上游预售量PVC上游厂库80807070606050504040303020201010002019202020212022202320192020202120222023PVC电石法厂库PVC乙烯法厂库70146012501040830620410200062019202020212022202320192020202120222023盘面持仓成交PVC期货持仓量单边计算PVC期货成交量160000025000001400000200000012000001000000150000080000060000010000004000005000002000000020182019202020212022202320182019202020212022202307月差基差5年区间16005年区间18005年均值14005年均值150012002201基差2201-2205120010009002301基差8002301-23056006003004000200-300717318309291029112812280-2009110110311130123040014005年区间5年区间3005年均值11005年均值2205-22092008002205基差2305-23095002305基差10020001113131331430-100-1001111211231130229330429-400-2006005年区间5年区间5005005年均值5年均值4002109-22013002109基差3002209基差2209-2301200100100-100313314305306297298280-1005153163073082908-300现货价格价格总体走势华东电石法69001600067001400065001200063001000061008000590060005700400055002022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02华东电石法华南电石法华北电石法华东乙烯法华南乙烯法华北乙烯法2020202120222023华南电石法华北电石法16000160001400014000120001200010000100008000800060006000400040000920202021202220232020202120222023乙电价差251400华东乙电价差2012001514001000101200800510000600800-5400600-10400200-152000-200202011202031202051202071202091202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291202311202331202011120211112022111乙电价差左电石法-乙烯法开工率差右领先45天20192020202120222023电石法华南-华东电石法华北-华东8003002006001004000-100200-200-3000-400-200-5000102019202020212022202320192020202120222023非标价差非标价格走势SG3-SG5价差杭州69001000670080065006006300400610020059005700055002022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-26系列1系列2系列3系列420192020202120222023SG8-SG5价差杭州SG7德州-SG5杭州1000700800500600300400100200-1000-3000112019202020212022202320192020202120222023电石法利润情况山东氯碱综合利润外采电石山东电石法PVC单环节利润含氯50002000400010003000200001000-10000-2000-1000-2000-30002019202020212022202320192020202120222023内蒙氯碱综合利润内蒙一体化利润含电石厂75001000065008000550060004500350040002500200015000500-500-200001220202021202220232020202120222023液氯价格烧碱各地价格山东液氯50005000400040003000300020001000200001000-10000-2000-10002021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-13山东江苏河南内蒙2020202120222023江苏液氯液氯内蒙4000300030002500200020001500100010000500-1000001320202021202220232020202120222023液氯下游开工率环氧丙烷开工率环氧氯丙烷开工率110901008090708060705060405030402020202021202220232020202120222023二氯甲烷开工率三氯甲烷开工率90908080707060605050404030302020202021202220232020202120222023014液氯下游利润环氧丙烷利润甲烷氯化物利润12000400010000300080006000200040001000200000-2000-100020202021202220232020202120222023环氧氯丙烷利润溴素价格140008000012000700001000060000800050000600040000400030000200020000010000-2000020202021202220232020202120222023015烧碱价格32离子膜烧碱西北山东32碱价格20002000150015001000100050050000201920202021202220232020202120222023华北-西北32离子膜山东-西北片碱600120040010002008000600-200400-400200-600001620202021202220232020202120222023烧碱液碱制片碱利润西北液碱制片碱利润山东150015001000100050050000-500-500-1000-100020202021202220232020202120222023烧碱开工率烧碱厂库隆众70样本10010000009080000080600000704000006020000050020202021202220232020202120222023017烧碱月产烧碱全国产量烧碱华东产量3501803301701603101502901402701302501203月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023烧碱西北产量烧碱华北产量85358030757025652060155550103月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01820202021202220232020202120222023烧碱出口烧碱出口烧碱总出口量片液4000004000003500003500003000003000002500002000002500001500002000001000001500005000010000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01片碱出口液碱出口2020202120222023片碱出口量液碱出口量1000003500003000008000025000060000200000400001500001000002000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01920202021202220232020202120222023