每周一谈：2月产销环比改善
　　2月产销明显增长。产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。1~2月，汽车产销分别完成362.6万辆和362.5万辆，同比分别下降14.5%和15.2%。
　　乘用车呈两位数增长。产销分别完成171.5万辆和165.3万辆，环比分别增长22.8%和12.5%，同比分别增长11.6%和10.9%。1~2月，乘用车产销分别完成311.2万辆和312.1万辆，同比分别下降14%和15.2%。
　　商用车迎底部复苏。产销分别完成31.7万辆和32.4万辆，环比分别增长61%和79.4%，同比分别增长13.5%和29.1%。1~2月，商用车产销分别完成51.4万辆和50.4万辆，同比分别下降17.8%和15.4%。
　　新能源汽车以价换量支撑需求。产销分别完成55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，当月市场渗透率为26.6%。1-2月，新能源汽车产销分别完成97.7万辆和93.3万辆，同比分别增长18.1%和20.8%，市场渗透率为25.7%。
　　市场回顾：
　　截至3月10日收盘，汽车板块-6.2%，沪深300指数-4%，汽车板块跌幅高于沪深300指数2.2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第30位，表现不佳。年初至今汽车板块2.6%，在申万31个板块中位列第19位。
　　子板块周涨跌幅表现：绝大部分板块出现下跌，仅汽车经销商（0.9%）出现上涨，电动乘用车（-7.8%）、综合乘用车（-7.7%）和摩托车（-7.1%）跌幅居前。
　　子板块年初至今涨跌幅表现：绝大部分板块出现上涨，汽车综合服务（22.7%）、其他运输设备（16.2%）和摩托车（14.4%）涨幅居前，仅电动乘用车（-5.4%）和综合乘用车（-0.5%）出现下跌。
　　涨跌幅前五名：凯龙高科、中国中期、盛帮股份、中汽股份、正强股份。
　　涨跌幅后五名：汉马科技、长城汽车、多利科技、玲珑轮胎、合力科技。
　　本周投资策略及重点关注：
　　汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。
　　本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、瑞可达20%和上声电子20%。
　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。
　　

研究报告全文：行业2月产销环比改善研汽车行业研究周报究投资摘要评级增持维持每周一谈2月产销环比改善2023年3月12日2月产销明显增长产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和13512月汽车产销分别完成3626万曹旭特分析师辆和3625万辆同比分别下降145和152SAC执业证书编号S1660519040001行乘用车呈两位数增长产销分别完成1715万辆和1653万辆环比分别增长业228和125同比分别增长116和10912月乘用车产销分别完成卢宇峰研究助理3112万辆和3121万辆同比分别下降14和152SAC执业证书编号S1660121110013luyufengshgseccom研商用车迎底部复苏产销分别完成317万辆和324万辆环比分别增长61和794同比分别增长135和29112月商用车产销分别完成514万辆究行业基本资料和504万辆同比分别下降178和154周股票家数243新能源汽车以价换量支撑需求产销分别完成万辆和万辆同比分别552525行业平均市盈率321报增长488和559当月市场渗透率为2661-2月新能源汽车产销分别市场平均市盈率177完成977万辆和933万辆同比分别增长181和208市场渗透率为257市场回顾行业表现走势图截至3月10日收盘汽车板块-62沪深300指数-4汽车板块跌幅高于沪40深300指数22个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个30板块中位列第30位表现不佳年初至今汽车板块26在申万31个板块中2010申位列第19位0-10子板块周涨跌幅表现绝大部分板块出现下跌仅汽车经销商09出现港-20上涨电动乘用车-78综合乘用车-77和摩托车-71跌幅-30证居前22-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0222-03券子板块年初至今涨跌幅表现绝大部分板块出现上涨汽车综合服务汽车申万沪深300股227其他运输设备162和摩托车144涨幅居前仅电动乘用车-54和综合乘用车-05出现下跌资料来源Wind申港证券研究所份涨跌幅前五名凯龙高科中国中期盛帮股份中汽股份正强股份相关报告有涨跌幅后五名汉马科技长城汽车多利科技玲珑轮胎合力科技1汽车行业研究周报特斯拉发布宏限本周投资策略及重点关注图第三篇章降本增效重塑行业定价体汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源公系2023-03-05电动化和智能化的优质赛道核心标的因此我们建议关注在新能源领域具备先司2汽车行业研究周报4D毫米波雷达发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的渗透率有望快速提升2023-02-26证低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心券标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国产替代概念受益3汽车行业研究周报继续看多新能源汽车市场股如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业2023-02-19研对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等究本周重点关注组合比亚迪20理想汽车20拓普集团20瑞可达20报和上声电子20风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧告的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告汽车行业研究周报内容目录1每周一谈2月产销环比改善411全国汽车产量销量及库存情况分析412乘用车商用车新能源车产销情况分析52投资策略及重点关注83市场回顾931板块总体涨跌932子板块涨跌及估值情况933当周个股涨跌114行业重点数据1141产销存数据11411乘联会周度数据1142汽车主要原材料价格125行业动态1251行业要闻1252一周重点新车136风险提示13图表目录图1月度汽车产销量及同比变化4图2历年汽车产销量及同比变化5图3经销商库存系数及预警指数5图4国内汽车出口情况5图5月度乘用车产销量及同比变化6图6月度商用车产销量及同比变化7图7月度新能源车产销量及同比变化7图8新能源车渗透率8图9各板块周涨跌幅对比9图10各板块年涨跌幅对比9图11子板块周涨跌幅对比10图12子板块年初至今涨跌幅对比10图13汽车行业整体估值水平PE-TTM10图14汽车行业整体估值水平PB10图15本周行业涨跌幅前十名公司11图16本周行业涨跌幅后十名公司11图17钢铁价格及同比变化12图18铝价格及同比变化12图19铜价格及同比变化12图20天然橡胶价格及同比变化12表1本周重点关注组合8表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位11敬请参阅最后一页免责声明215证券研究报告汽车行业研究周报表3乘用车主要厂家2月周度日均零售数单位辆和同比增速11表4乘用车主要厂家2月周度日均批发数单位辆和同比增速12表5一周重点新车13敬请参阅最后一页免责声明315证券研究报告汽车行业研究周报1每周一谈2月产销环比改善11全国汽车产量销量及库存情况分析2023年2月全国汽车产量销量及库存情况数据公布因去年同期及今年1月均为春节月基数较低汽车产销环比同比均呈明显增长乘用车商用车产销均呈两位数增长新能源汽车和汽车出口继续延续良好表现总体产销明显增长2月汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和13512月汽车产销分别完成3626万辆和3625万辆同比分别下降145和152库存情况处于不景气区间2月汽车经销商综合库存系数为193环比上升72同比上升43库存水平位于警戒线以上同期经销商库存预警指数为581环比下降37pct同比上升2pct库存预警指数位于荣枯线之上出口情况保持同比增长2月汽车出口329万辆环比增长94同比增长822分车型看乘用车出口271万辆环比增长83同比增长858商用车出口58万辆环比增长151同比增长672新能源汽车出口87万辆环比增长53同比增长79512月汽车出口63万辆同比增长529图1月度汽车产销量及同比变化300汽车产量万辆汽车销量万辆500汽车产量当月同比汽车销量当月同比2504002003001502001001005000-100资料来源中汽协申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明415证券研究报告汽车行业研究周报图2历年汽车产销量及同比变化3000汽车产量万辆汽车销量万辆20汽车产量当年同比汽车销量当年同比152500102000515000-51000-10500-150-202011201320152017201920212023年前2月资料来源中汽协申港证券研究所图3经销商库存系数及预警指数2经销商库存系数75经销商预警指数197018651760165515501445134012351130125资料来源流通协会申港证券研究所图4国内汽车出口情况40250汽车出口量万辆同比35200301502520100155010050-50资料来源中汽协申港证券研究所12乘用车商用车新能源车产销情况分析乘用车敬请参阅最后一页免责声明515证券研究报告汽车行业研究周报2月乘用车产销分别完成1715万辆和1653万辆环比分别增长228和125同比分别增长116和10912月乘用车产销分别完成3112万辆和3121万辆同比分别下降14和152乘用车呈两位数增长多地出台新能源汽车补贴和汽车消费券等方式提振消费促进乘用车市场回暖自主品牌市场份额持续上升2月中国品牌乘用车销量873万辆同比增长373市场份额528比上年同期上升101pct汽车市场整体呈现消费升级趋势2月国内生产的高端品牌乘用车销量304万辆环比增长71同比增长154高于乘用车增速45pct图5月度乘用车产销量及同比变化300乘用车产量万辆乘用车销量万辆500250乘用车产量当月同比乘用车销量当月同比4002003001502001001005000-100资料来源中汽协申港证券研究所商用车2月商用车产销分别完成317万辆和324万辆环比分别增长61和794同比分别增长135和29112月商用车产销分别完成514万辆和504万辆同比分别下降178和154客车表现优于货车分车型看2月货车产销分别完成283万辆和29万辆环比分别增长608和826同比分别增长111和277客车产销分别完成34万辆和33万辆环比分别增长628和553同比分别增长379和431随着基建投资加快稳房地产政策的落地高速公路减收通行费等利好因素出现商用车市场有望迎来底部复苏呈现回升态势敬请参阅最后一页免责声明615证券研究报告汽车行业研究周报图6月度商用车产销量及同比变化70商用车产量万辆商用车销量万辆30060商用车产量当月同比商用车销量当月同比2502005015040100305020010-500-100资料来源中汽协申港证券研究所新能源车2月新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆同比分别增长488和559当月市场渗透率为2661-2月新能源汽车产销分别完成977万辆和933万辆同比分别增长181和208市场渗透率为257插混增速较快2月纯电汽车销量376万辆同比增长439插电式混合动力汽车销量149万辆同比增长98在油价上涨而电价锁定的背景下纯电动车和插电式混合动力汽车持续受益插电式混合动力汽车更因其使用便利牌照优势等特点受到了厂家的重视和消费者的追捧以比亚迪为代表的自主品牌车企推出的插电式混合动力汽车持续供不应求插电式混合动力汽车的份额有望继续提升以价换量支撑需求特斯拉降价效应明显各大新能源车企陆续跟进积极抢占市场份额行业热潮有望延续图7月度新能源车产销量及同比变化90新能源车产量万辆新能源车销量万辆80080新能源车产量当月同比新能源车销量当月同比7007060060500504004030030200201001000-100资料来源中汽协申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明715证券研究报告汽车行业研究周报图8新能源车渗透率40当月新能源汽车渗透率当年新能源汽车累计渗透率35302520151050202201202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202101资料来源中汽协申港证券研究所2投资策略及重点关注总体来看汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持行业触底反弹态势明朗景气度持续回升未来产销有望持续向上考虑到汽车行业目前整体情况建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国内大循环带来的国产替代机会如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业特斯拉大众等对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等结合目前市场基本情况我们本周重点关注组合如下表1本周重点关注组合公司权重比亚迪20理想汽车20拓普集团20瑞可达20上声电子20资料来源申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明815证券研究报告汽车行业研究周报3市场回顾31板块总体涨跌板块涨跌截至3月10日收盘汽车板块-62沪深300指数-4汽车板块跌幅高于沪深300指数22个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第30位表现不佳年初至今汽车板块26在申万31个板块中位列第19位图9各板块周涨跌幅对比0-1-07-2-15-15-16-16-20-3-24-24-25-28-29-32-4-33-33-35-38-38-38-39-39-41-43-5-46-46-49-50-6-55-56-61-7-62-8-72环保通信电子传媒综合钢铁银行煤炭汽车计算机房地产医药生物国防军工公用事业交通运输建筑装饰社会服务机械设备石油石化有色金属纺织服饰农林牧渔基础化工商贸零售食品饮料轻工制造美容护理家用电器非银金融建筑材料电力设备资料来源Wind申港证券研究所图10各板块年涨跌幅对比25217213201511611210693891081817565626250434239528262221161511050-06-25-5-30-32-33-10-80电子通信传媒钢铁环保煤炭汽车银行综合计算机房地产有色金属机械设备石油石化国防军工基础化工轻工制造纺织服饰家用电器建筑材料医药生物公用事业非银金融电力设备食品饮料交通运输社会服务农林牧渔美容护理商贸零售建筑装饰资料来源Wind申港证券研究所32子板块涨跌及估值情况子版块涨跌子板块周涨跌幅表现绝大部分板块出现下跌仅汽车经销商09出现上涨电动乘用车-78综合乘用车-77和摩托车-71跌幅居前敬请参阅最后一页免责声明915证券研究报告汽车行业研究周报子板块年初至今涨跌幅表现绝大部分板块出现上涨汽车综合服务227其他运输设备162和摩托车144涨幅居前仅电动乘用车-54和综合乘用车-05出现下跌图11子板块周涨跌幅对比图12子板块年初至今涨跌幅对比209252271201620144-115122-2-069575-3105755-451613-509-430-6-53-53-57-7-59-62-62-5-05-8-70-71-9-77-78-10-54摩托车摩托车轮胎轮毂轮胎轮毂汽车经销商商用载货车商用载客车综合乘用车电动乘用车商用载货车商用载客车汽车经销商综合乘用车电动乘用车汽车综合服务其他运输设备汽车综合服务其他运输设备其他汽车零部件车身附件及饰件其他汽车零部件车身附件及饰件汽车电子电气系统底盘与发动机系统汽车电子电气系统底盘与发动机系统资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所估值情况从估值来看汽车行业估值水平自疫情以来持续处于高位本周估值有所回调PE-TTM估值申万汽车行业整体PE-TTM为3214倍10年历史分位9043乘用车商用车汽车零部件处于高位PB估值申万汽车行业整体PB为216倍10年历史分位4531汽车服务处于低位图13汽车行业整体估值水平PE-TTM图14汽车行业整体估值水平PB资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1015证券研究报告汽车行业研究周报表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位PEPE-TTM近10年PBPB近10年历史分历史分位位汽车321490432164531子版块乘用车298981252457363商用车1461698831875879汽车零部件304376952153672汽车服务362471681222012摩托车及其他3215293292695资料来源Wind申港证券研究所33当周个股涨跌当周个股涨跌涨跌幅前五名凯龙高科中国中期盛帮股份中汽股份正强股份涨跌幅后五名汉马科技长城汽车多利科技玲珑轮胎合力科技图15本周行业涨跌幅前十名公司图16本周行业涨跌幅后十名公司04034035-230-425-620160-81511210379-10107263605747-125-116-115-115-114-113-113-14-124-1190-137-131-16资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所4行业重点数据41产销存数据411乘联会周度数据零售2月1-28日乘用车零售1364万辆同比增长9较上月同期增长6表3乘用车主要厂家2月周度日均零售数单位辆和同比增速1-5日6-12日13-19日20-28日1-19日全月21年57804279922637458434352414269622年26441263804438869925330314489023年36806400003798370493384164872723年同比3952-141169环比1月同期-17-181173-96资料来源乘联会申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1115证券研究报告汽车行业研究周报批发2月1-28日乘用车批发1598万辆同比增长9较上月同期增长10表4乘用车主要厂家2月周度日均批发数单位辆和同比增速1-5日6-12日13-19日20-28日1-19日全月21年48531261902453960977314614094822年27721279185741181142387325236423年27997407344631994280394405706723年同比146-191629环比1月同期-32-94660110资料来源乘联会申港证券研究所42汽车主要原材料价格成本端方面3月汽车主要生产原材料钢铝铜橡胶价格均同比下行钢环比上行铝铜橡胶价格环比下行图17钢铁价格及同比变化图18铝价格及同比变化7000热轧卷板期货结算价元吨同比10025000铝期货结算价元吨同比706060008020000505000604040004015000302030002010000102000005000-101000-20-200-400-30202007202205202001202003202005202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209202211202301202303202101202003202005202007202009202011202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202001资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图19铜价格及同比变化图20天然橡胶价格及同比变化8000080阴极铜期货结算价元吨同比18000天然橡胶期货结算价元吨同比50700006016000406000014000304012000500002010000400002010800030000006000200004000-10-20100002000-200-400-30202007202205202001202003202005202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209202211202301202303202009202211202003202005202007202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202301202303202001资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所5行业动态51行业要闻湖北省9万元最强补贴来袭汽车成地方促消费主旋律敬请参阅最后一页免责声明1215证券研究报告汽车行业研究周报3月6日一组关于湖北史上最强购车优惠季开启的宣传海报引发热议多个汽车品牌政企补贴内容清晰可见东风雪铁龙东风标致东风日产东风本田东风风神参与了这一轮购车补贴补贴力度从5000元至9万元不等有效期为3月1日至3月31日以指导价2119万元的东风雪铁龙C6共创版为例政企综合补贴后仅需1219万元补贴金额高达9万元进入3月意味着全国消费促进月正式开启除地方政府外各车企也将促进汽车销费视为重点之一其中长安深蓝在政府补贴基础上额外提供至高3000元补贴广汽埃安针对AIONYAIONSPlus的部分车型给予5000元台的限时交付激励吉利汽车全系车型都可享受99元抵扣50购置税的补贴补贴金额在3000-8000元之间中国一汽则表示凡在吉林省内购买中国一汽集团旗下品牌汽车的消费者均可依照购车发票价格和能源类型获得最高37000元补贴自然资源部发布智能汽车基础地图标准体系建设指南2023版3月7日自然资源部发布智能汽车基础地图标准体系建设指南2023版其中提到到2025年初步构建能够支撑汽车驾驶自动化应用的智能汽车基础地图标准体系先行制定急用先行的10项以上智能汽车基础地图重点标准涵盖基础通用数据采集动态更新数据分发交换格式以及多种智能端侧相关数据安全保护等技术要求和规范解决智能汽车基础地图深度应用的迫切需求52一周重点新车表5一周重点新车序号生产厂商车型级别及类别动力类型价格区间上市时间1一汽丰田丰田bZ3中型轿车纯电1698-1998万元2023362广汽乘用车传祺GS3小型SUV燃油848-1118万元2023383东风本田本田CR-VPHEV紧凑型SUV插混2459-2998万元20233104小鹏汽车小鹏P7中型轿车纯电2099-3399万元20233105东风日产轩逸紧凑型轿车燃油混动998-1749万元2023310资料来源汽车之家申港证券研究所6风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明1315证券研究报告汽车行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1415证券研究报告汽车行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明1515证券研究报告