宏观策略
　　宏观点评20230310：2月非农预示加息结局
　　美联储此前担心的经济衰退已不再是主要风险，当下矛盾发生转移至经济上行。美联储是否低估通胀，再次误判加息放缓的节奏？劳动力市场在总量和结构上都值得关注。
　　

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-03-13TableTag宏观策略2023年03月13日宏观点评TableMacroStrategy202303102月非农预示加息结局美联储此前担心的经济衰退已不再是主要风险当下矛盾发生转移至经晨会编辑张良卫济上行美联储是否低估通胀再次误判加息放缓的节奏劳动力市场执业证书S0600516070001在总量和结构上都值得关注021-60199793zhanglwdwzqcomcn固收金工金债捞系列报告TableFixedGain3月十大金债盘点3月十大金债推荐东风转债博22转债寿22转债拓斯转债博杰转债宏川转债道通转债小熊转债盛虹转债华友转债行业银行行业点评报告社融信贷回升结构转好TableIndustry2月金融数据点评社融信贷回升结构转好代建行业系列报告一代建行业的前世今生与星辰大海投资建议代建行业历经30余年发展商业模式趋于成熟随着近年来保障性租赁住房相关政策的不断出台以及房地产下行周期的特殊背景政府代建商业代建和资本代建业务的渗透率均不断提升我们认为房地产代建开发的金融化专业化是大势所趋代建行业有望在未来5年维持平稳增长行业规模可观由于代建业务对企业的产品口碑信用资质服务意识和标准化知识体系等方面均有较高要求行业龙头公司先发优势明显预计未来能获取更高市占率建议关注经营能力优秀品牌价值突出规模优势明显的龙头标的绿城管理控股风险提示代建行业竞争加剧疫情影响项目开工及交付委托方及供应商风险房地产行业深度报告鉴古知今如何获取地产股的超额收益投资建议房地产行业格局变化不断销售拿地融资多方面规模房企间的分化愈发明显尤以国央企和民企分化为甚我们认为未来房地产市场继续扩张规模的将主要是龙头央国企及个别优质民企注重区域深耕和产品品质的房企将行稳致远当前行业逻辑已开始从困境反转向销售复苏转变我们认为当前板块正处于第二轮上涨阶段的初期第二轮上涨阶段的核心驱动要素已不再是政策而是销售的增长情况因此选股逻辑也应挑选未来仍能实现较快销售增速的公司建议优先配置央国企公司兼配优质民企公司我们推荐保利发展招商蛇口滨江集团金地集团新城控股建议关注华发股份越秀地产等电子行业深度报告充电桩行业高速增长上游元器件需求弹性提升新能源车必需配套产品直流快充是未来趋势2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆实现96高增长新能源汽车保有量达到1210万辆快速增长的保有量带来巨大补能需求充电是补能必需配套产品充电桩有交流慢充和直流快充两类充电效率更高的直流快充桩是未来趋势车端桩端政策端的共同进步将推动直流快充桩快速渗透直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告环保行业点评报告水资源稀缺价值提升关注政府端水价市场化企业端技术驱动水资源再生降本水资源稀缺问题突出内在价值提升关注1政府端水价市场化新国标实施在即生活饮用水标准提升对水厂设施管网运维提出更高要求品质要求提升的同时需要有完善的价格机制护航水价倒挂既不利于节水也不利于企业进行设施升级提高供水品质城镇供水价格管理办法和城镇供水定价成本监审办法要求按准许成本加合理收益确定水价准许收益绑定市场利率三年监管周期明确调价预期回报市场化的同时确定性增强2企业端技术驱动水价值提升在水资源紧缺区域严格实行用水总量控制和定额管理强化节水指标刚性约束2021年1月水利部通知对黄河流域水资源超载地区暂停新增取水许可水指标成为工业发展的约束项催生节水减排水资源循环再生需求环保行业月报欧洲碳价破百CCER重启在即关注清洁能源再生资源林业碳汇减碳价值重点推荐仕净科技国林科技凯美特气宇通重工景津装备路德环境高能环境天壕环境九丰能源新奥股份三联虹普伟明环保瀚蓝环境绿色动力洪城环境天奇股份光大环境英科再生中国水务百川畅银福龙马中再资环建议关注金科环境美埃科技卓越新能山高环能碳市场行情复盘2023年2月全国碳市场碳排放配额总成交18543万吨总成交额104亿元其中挂牌协议交易成交2543万吨成交价5500-5750元吨2月末收盘价5500元吨较1月末-179国家发展改革委等9部门联合印发关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见文件提出到2025年废旧产品设备回收利用更规范畅通形成一批可复制可推广的回收利用先进模式到25年推动废钢铁废有色金属废塑料等主要再生资源循环利用量达到45亿吨到2030年重点领域产品设备能效水平进一步提高推动重点行业和领域整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平产品设备更新改造和回收利用协同效应有效增强再生资源利用或打开新成长空间CCER重启在即关注清洁能源再生资源林业碳汇的减碳价值2月4日北京城市副中心建设国家绿色发展示范区打造国家级绿色交易所启动仪式举行前期CCER主要鼓励可再生能源甲烷利用及林业碳汇三类项目全国碳市场第一个履约周期内CCER为风电光伏林业碳汇等189个自愿减排项目的业主及相关市场主体带来收益约98亿元我们对CCER自愿减排主要鼓励的7种类型进行减碳量及经济效益测算减碳经济效益从高到低依次为填埋气资源化林业碳汇风电生物质利用光伏餐厨处置垃圾焚烧填埋气资源化减排及经济效益最为突出其度电减碳量可达000578吨在CCER碳价为3060100元tCO2的情景假设下利润弹性102204339计算机行业点评报告自主可控是中国科技发展的前提国家要建设数字中国底座就是信息系统的国产化2023年2月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确指出要强化数字中国关键能力信息系统的国产化是国家建设数字中国的底座也是先行条件我们认为信息系统国产化核心环节主要有基础软硬件和国资云相关标的CPU华为鲲鹏产业链神州数码海量数据操作系统中国软件数据库海量数据太极股份国资云云赛智联东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告深桑达A易华录ERP远光软件用友网络推荐个股及其他点评普洛药业TableRecommend0007392022年报点评业绩符合预期三大业务均保持稳健增长盈利预测与投资评级考虑到公司兽药需求短期较弱我们将2023-2024年归母净利润由12691570亿元调整为124152亿元预测2025年归母净利润为1837亿元2023-2025年PE估值分别为231916X基于公司2023年原料药业务毛利率有望逐季度恢复CDMO和制剂业务保持高增长维持买入评级SEASE2022四季报点评提前实现盈亏平衡23年继续兼顾效率与成长公司连续2个季度展示强大的盈利潜力23年有望延续盈利状态但23年宏观经济仍有较高不确定性公司主业短期成长性或仍承压我们将公司23-24年经调整EPS由-263-057美元上调至356407美元预计25年为567美元维持买入评级精测电子300567半导体量检测设备龙头受益于国产替代加速盈利预测与投资评级我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为273385和534亿元当前市值对应动态PE分别为6848和35倍考虑到公司成长性突出首次覆盖给予增持评级风险提示美国制裁风险下游资本开支不及预期毛利率下滑等东华测试3003542022年年报点评订单延后确认影响营收表现利润端兑现快速增长盈利预测与投资评级考虑到疫情放开后公司订单加速交付我们调整2023-2024年公司归母净利润预测分别为241和332亿元原值227和329亿元并预计2025年归母净利润为454亿元当前市值对应动态PE分别为261914倍基于公司的高成长性维持买入评级风险提示行业竞争加剧收入季节性较强新业务进展不及预期等宁德时代3007502022年报点评Q4电池毛利率明显恢复报表质量优秀行业竞争加剧我们下修23-24年公司归母净利润预测至464632亿元23-24年原预测483655亿元预计25年净利润855亿元23-25年同增513635对应21x15x11x考虑到公司为全球电池龙头海外份额快速提升储能业务保持高速增长给于23年37-38xPE目标价712元维持买入评级上汽集团6001042月批发环比27出口表现亮眼盈利预测与投资评级传统龙头转身核心技术新能源三电系统智能化软硬件全栈布局飞凡智己推动自主品牌高端化合资电动智能变革起步有望实现销量攀升我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为178171512217508亿元对应EPS为152129150元对应PE为9791153996倍维持公司买入评级风险提示乘用车产销低于预期行业价格战超预期东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评202303102月非农预示加息结局2月以来随着超预期的通胀及就业美国宏观经济叙述正在发生变化纵观劳动力市场压力美国用工紧张蔓延在各行各业图1自本轮加息周期以来美联储已累计加息450bp劳动力市场却迟迟不买账美联储此前担心的经济衰退已不再是主要风险当下矛盾发生转移至经济上行美联储是否低估通胀再次误判加息放缓的节奏劳动力市场在总量和结构上都值得关注具体而言总量上看我们认为2月非农新增就业人口若不足10万人大幅低于预期20万人则延续加息25bp的预期如果超过30万人则打开了加息50bp的大门结构上看一消费韧性犹存叠加流感季服务业持续给就业市场加火从结构上看就业人数增长最为显著的行业仍为休闲和酒店业以及教育和保健服务业图34受消费韧性及流感季影响餐饮服务业及医疗就业需求旺盛美国1月休闲和酒店新增就业128万人前值64万人医疗保健服务新增就业58万人预计流感季于2月达峰持续至5月医疗保健就业持续给就业添柴加火整体薪资上涨动能减弱不足最大雇主面临薪资加速压力2023年1月美国私人行业平均时薪同比增速虽放缓至46212月为509但增速仍然高涨就业密集型的服务部门薪资增速有进一步上涨压力服务业增速居首位的休闲和酒店业在1月薪资同比增速仍接近7近2个月环比增速升至051从薪资增速来看需要进一步继续大幅放缓图5二各部门职位空缺及裁员率均未显著下降供需两侧情况尚未缓解职位空缺多的部门也体现在最快的就业增长过去的一年里职位空缺率在降温后近期出现反弹叠加除信息行业外的裁员率仍然很低就业市场结构性问题仍存预计2月还将对非农就业形成支撑图67三初请失业金持续下降先行指标预示就业市场并未大幅疲软初请失业金人数是就业市场的高频数据亦是先行指标在劳动力市场走弱的情况下该指标的持续上升通常领先于就业人数的稳步下降然而当前初请失业人人数持续走低预示就业强劲并未出现明显疲软迹象加息提速年内利率峰值不止于55总体来看美国紧俏就业市场的缓解程度不及预期火热的劳动力市场是高通胀背后的一大推手鲍威尔3月7日国会听证会指出美联储利率可能会高于先前预估水平如果2月通胀继续超预期3月加息50bp将不再是终点加息至少持续至5月年内利率峰值不会低于55图89风险提示新冠病毒变异导致疫苗失效确诊病例大爆发导致美国经济重回封锁俄乌局势失控造成大宗商品价格剧烈波动证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工金债捞系列报告TableFixedGainDetials3月十大金债盘点开春以来在疫情防控政策转向背景下当前经济修复虽有结构性压力但有望修复美国通胀降幅收窄加息预期升温A股市场短期波动率和换手率均呈回暖态势2023年国内外总需求不稳定不确定市场在经济复苏政策宽松的节奏预期上仍存分歧结果是行业沉浮板块轮动加快清晰市场主线的孵化需要更多数据复苏以验证在变化叵测的市场环境中短期内中观下沉微观的择业择券策略东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei有一定风险把握低价低溢价率小规模的线索下探微观择券或更合意本金债捞系列报告将聚焦存量增量转债市场坚信即使小票亦内蕴无穷潜力力图在存量转债海中捞起或被市场忽略的或值得进一步推荐的优质个券标的通过强正股转债博弈逻辑呈现月频更新敬请关注欢迎交流风险提示1强赎风险发行人执行强赎条款将导致转股溢价率快速压缩同时正股价格将遭遇转股后的抛盘下行及总股本增加的利空信号双重压力平价和溢价率的双重压缩或将对转债价格产生明显的下压作用2正股波动风险对于低转股溢价率弹性较强的进攻型转债标的而言正股价格波动下行会通过影响平价使得转债价格明显下压发行人违约风险退市风险3转股溢价率主动压缩风险虽然溢价率往往以被动压缩为主但由于溢价率过高而导致的主动杀估值风险或短期让转债波动率甚至大于正股波动率4政策风险两会期间政策吹风或致行业关注度转向影响相关正股及其转债走势5条款博弈风险提前赎回和向下修正转股价条款博弈基于财务状况等信息出发但最终决策由董事会和股东作出具有一定的不可测性和风险证券分析师李勇证券分析师陈伯铭研究助理徐沐阳研究助理徐津晶行业银行行业点评报告社融信贷回升结构转好TableIndustryDetials2月金融数据点评事件2月社会融资规模增量316万亿人民币前值598万亿元M2货币供应同比129前值1261社融增速触底回升2月存量社融规模35397万亿元同比增长99较上月提高05个百分点新增社融316万亿较去年同期多增19430万亿元受春节错位影响去年2月基数较低叠加经济开门红社融触底回升结构上信贷支撑企业债拖累1信贷大幅多增2月社融口径新增人民币贷款182万亿元同比多增9116亿元2表外融资大幅少减2月表外融资减少81亿元同比少减4972亿元其中新增未贴现票据减少70亿元同比少减4158亿元结合表内票据多减说明企业开票意愿高但银行收票意愿不足新增信托贷款66亿元同比多增817亿元委托贷款减少77亿元同比多减3亿元3政府债券大幅多增2月政府债净融资8138亿元同比多增5416亿元发行错位影响基本消除财政前置发力效果显著4直接融资小幅多增2月企业债券净融资3644亿元同比多增34亿元信用债市场回暖股票融资增加571亿元同比少增14亿元2信贷延续高增金融机构口径信贷余额同比增速为116较上个月提高03个百分点2月金融机构口径新增人民币贷款181万亿元同比多增5800亿元企业贷款依旧强劲2月新增企业贷款161万亿元同比多增3700亿元短期贷款中长期贷款表内票据融资分别同比多增1674亿元多增6048亿元多减4041亿元企业端信贷需求旺盛与本月票据利率高位相互印证居民贷款出现回暖2月新增居民贷款2081亿元同比多增5450亿元其中短期贷款新增1218亿元同比多增4129亿元或与近期多地发放消费券有关2月居民中长期贷款新增863亿元同比多增1322亿元是近一年来首次出现多增态势房地产销售回暖30大中城市销售面积同比增速提高3259小阳春可期3M2再度高增2月M2同比增速129较上月增加03个百分点M1同比增速58较上月回落09个百分点1企东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei业存款增加129万亿元同比大幅多增115万亿元居民存款增加7926亿元同比大幅多增108万亿元反映居民储蓄意愿仍然强劲2财政存款增加4558亿元同比少增1444亿元财政支出保持较强力度3非银金融机构存款减少5163亿元同比大幅多减19万亿元金融数据继续超预期有助于修复银行净息差2月金融数据转暖居民端信贷缓缓修复预计上半年经济有望保持复苏动力为巩固经济复苏势头宽松的货币政策不会立即退出但出台增量政策必要性下降对于银行板块在经济回升期间量价质均边际向好建议关注两条主线一是区域发展强劲信贷资源充足资产质量优异的银行关注杭州银行江苏银行常熟银行成都银行苏州银行二是受益于房地产修复迎来困境反转的优质银行例如平安银行兴业银行风险提示房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期通胀超预期证券分析师胡翔研究助理曹志楠代建行业系列报告一代建行业的前世今生与星辰大海投资要点代建行业发展历程及模式演变我国的代建行业可以通过政策与模式的演变进而划分为三个阶段1地方探索及政策试点1993-2003年最早以厦门等地地方政府提倡的政府代建为主2002年国家开始组织有关部门对政府投资项目管理方式改革进行研究此后多地进行试点2政策鼓励与全国化发展2004-2015年经历国家对投资体制的多轮改革代建模式在政策上受到鼓励并在全国范围内全面铺开3政策完善与模式化创新2016年-至今得益于我国城镇化率的不断攀升及地产投资额的上涨以市场化房企为参与主体的商业代建蓬勃发展随后资本代建与代建上下游衍生模式也应运而生在模式上经历了以政府代建为主到代建平台化的模式转变分为代建10至代建40模式中间经历商业代建与资本代建的不断扩充目前已形成以商业代建与政府代建为主资本代建与上下游衍生服务作为补充的行业类别业务模式剖析代建业务模式众多目前没有统一的分类标准按照委托方类型来看可以分为以中小房企为委托方的商业代建以政府及企事业单位为委托方的政府代建以金融机构为委托方的资方代建以及围绕代建相关的衍生服务而在商业代建领域可以根据收费模式与代建方是否出资入股进一步划分为纯服务费代建配资代建与股权式代建目前政府代建随着保障性租赁住房与城市更新建设需求迎来快速扩容而在商业代建领域由于房企流动性危机委托方对于配资代建的需求也在不断提升金融能力与信用优势成为竞争因素在资本代建层面除了绿城管理控股等少数代建企业已有项目落地外其余企业落地较少短期来看将受益于AMC等金融机构对于保交楼的深度介入行业优势分析及规模测算代建模式与传统地产开发的运营逻辑具有显著不同传统地产投资回报主要是通过土地增值及物业一次性销售取得较高的杠杆与巨额的土地款支出都是制约其拓展项目的因素而代建项目的拓展并不受投资驱动而是根据不同客户及品牌授权就所提供的服务收取服务费与传统开发相比我们认为代建主要具有高盈利逆周期低杠杆的三大特点我们基于项目来源分析进行代建行业规模预测1政府代建保障性租赁住房筹建需求城市更新及市政建设需求2商业代建中小型房企代建需求城投代持拿地代建需求不良资产处理需求3资本代建及衍生服务项目纾困短期需求金融机构介入部分经过测算2026年代建业务的新签约金额规模达到397亿元2022-2026年5年总规模可达1729亿元增速维持在6-11区间有望显著跑赢房地产销售市场投东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei资建议代建行业历经30余年发展商业模式趋于成熟随着近年来保障性租赁住房相关政策的不断出台以及房地产下行周期的特殊背景政府代建商业代建和资本代建业务的渗透率均不断提升我们认为房地产代建开发的金融化专业化是大势所趋代建行业有望在未来5年维持平稳增长行业规模可观由于代建业务对企业的产品口碑信用资质服务意识和标准化知识体系等方面均有较高要求行业龙头公司先发优势明显预计未来能获取更高市占率建议关注经营能力优秀品牌价值突出规模优势明显的龙头标的绿城管理控股风险提示代建行业竞争加剧疫情影响项目开工及交付委托方及供应商风险证券分析师房诚琦证券分析师肖畅研究助理白学松房地产行业深度报告鉴古知今如何获取地产股的超额收益投资要点2008-2009年次贷危机爆发政策刺激楼市拉动经济2005-2007年为稳定楼市出台系列调控政策2008年美国次贷危机引起全球金融危机加剧房地产景气度下行2008年10月放松政策出台随后迎来板块行情第一轮主升浪2008年11月4日-2009年2月23日Wind房地产指数上涨798相对Wind全A超额收益2212009年2月销售回暖预期落地放松政策持续加码迎来第二轮主升浪2009年2月23日-7月24日Wind房地产指数上涨785相对Wind全A超额收益288在第二轮主升浪末期及随后3-4个月市场在过热后回归冷静出现政策收紧预期股市迎来震荡区间本轮周期成长型民企涨幅高于龙头房企原因在于初期民企融资紧张基本面受损更严重股价下跌相对更多放松周期内投资拿地强度高销售增速快于龙头房企其反转弹性及收益率更高2014-2016年去库存货币宽松棚改货币化助力救市2012-2014年中国经济发展进入新常态增速预期降至中高速增长商品房限购政策陆续出台房地产库存迅速累积2014年初放松政策出台迎来板块行情第一轮主升浪2014年2月26日-7月31日Wind房地产指数上涨278相对Wind全A超额收益1762014年7月销售回暖预期落地放松政策持续加码迎来板块行情第二轮主升浪2014年7月31日-2015年6月15日Wind房地产指数上涨1913相对Wind全A超额收益123在第二轮主升浪末期及随后的8个月市场经历了过热及回归冷静市场预期收紧政策往往会在此阶段出台此阶段股市迎来震荡区间本轮周期龙头房企涨幅更高原因在于头部房企融资优势能够更快加杠杆进而实现销售规模大幅提升2022-2023年形成信贷债务股权的多维融资支持体系2022年11月金融16条发布支持房地产融资三支箭先后落地与前期出台的需求端放松政策形成合力房地产指数迎来第一轮主升浪2022年11月1日-12月9日Wind房地产指数上涨269相对Wind全A超额收益165本轮销售恢复将是一个温和持续时间较长的过程短期或维持震荡上行随着政策持续落地催化下一轮行情将出现在销售同比降幅拐点出现至销售增速同比转正出现之间当前是加仓地产股迎接第二轮上涨的最佳时机投资建议房地产行业格局变化不断销售拿地融资多方面规模房企间的分化愈发明显尤以国央企和民企分化为甚我们认为未来房地产市场继续扩张规模的将主要是龙头央国企及个别优质民企注重区域深耕和产品品质的房企将行稳致远当前行业逻辑已开始从困境反转向销售复苏转变我们认为当前板块正处于第二轮上涨阶段的初期第二轮上涨阶段的核心驱动要素已不再是政策而是销售的增长东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei情况因此选股逻辑也应挑选未来仍能实现较快销售增速的公司建议优先配置央国企公司兼配优质民企公司我们推荐保利发展招商蛇口滨江集团金地集团新城控股建议关注华发股份越秀地产等风险提示行业下行压力超预期疫情发展超预期调控政策放松不及预期证券分析师房诚琦研究助理白学松电子行业深度报告充电桩行业高速增长上游元器件需求弹性提升投资要点充电桩新能源车必需配套产品直流快充是未来趋势2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆实现同比增长96新能源汽车保有量达到1310万辆快速增长的保有量催生大量补能需求充电桩是补能必需配套产品充电桩有交流慢充和直流快充两类充电效率更高的直流快充桩是未来趋势车端桩端政策端的共同进步将推动直流快充桩快速渗透直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限中国大陆市场充电桩配套领先直流充电桩将持续渗透2025年市场规模670亿元2022年中国大陆新增充电桩近260万台车桩比达到251继续领先全球在公共桩中直流桩占比424国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设直流桩占比有望持续提升根据我们测算2025年中国大陆充电桩市场规模预计达近670亿元其中直流充电桩573亿元交流桩95亿元两者2022-2025年CAGR分别达到5524欧美市场新能源车保有量提升车桩比降低直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长早期受基础设施限制欧美公共充电桩渗透缓慢21年底公共车桩比分别为154175同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平21年仅为138193随着新能源车销量增长及相关政策积极推动我们看好在新能源车保有量提升车桩比降低直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张根据我们的测算2025年欧洲市场规模预计达近360亿元其中直流桩320亿元交流桩39亿元两者2022-2025年CAGR分别达到10125美国市场规模预计达195亿元其中直流桩市场规模152亿元交流桩市场规模43亿元两者2022-2025年CAGR分别达到7259充电模块市场增长推动上游元器件需求1充电模块充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件成本比例50直流桩平均功率不断提升预计2025年将达167KW叠加需求量快速增长2025年充电模块功率需求量将达1454亿瓦对应市场空间204亿元2元器件功率器件磁性元件电容PCB芯片等为充电模块中主要元器件根据我们测算2025年各类元器件国内细分市场规模分别为339291145121及97亿元3充电枪与充电桩强绑定属性放量逻辑清晰预计2025年国内规模达378亿元投资建议推荐标的1磁性元件可立克等2电容江海股份等3充电枪永贵电器等风险提示新能源汽车销售不及预期充电桩建设进度不及预期国产厂商对海外市场开拓不及预期证券分析师马天翼证券分析师唐权喜证券分析师鲍娴颖研究助理周高鼎环保行业点评报告水资源稀缺价值提升关注政府端水价市场化企业端技术驱动水资源再生降本投资要点联合国2023年水事会议即将召开聚焦水危机促进可持续发展联合国大会将于3月22日至24日在纽约召开2023年联合国水和环境卫生行动十年2018-2028执行情况中期全面审查会议简称联合国水事会议这是近50年来联合国层面规格最高影响力最大的涉水专题会议会议重点关注落实联合国可持续发展目标东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei六清洁饮水和卫生设施方面的工作进展水行动议程将成为会议的一项主要成果中国将全面深度参与水大会与欧盟担任水与可持续发展互动对话会共同主席从清洁饮水角度来看安全饮用水对人类健康至关重要随着环境卫生水平提升以及消费升级关注饮用水深度处置需求释放从水资源可持续发展角度来看前期水资源管理不善使用不当过度抽取地下水及污染淡水供应加剧了水资源紧张用水指标紧缺用水成本上行将制约经济发展关注污废水资源化对水指标约束的突破作用生活饮用水新国标实施在即水质要求进一步提升生活饮用水卫生标准GB5749-2022于2022年3月15日经国家市场监督管理总局批准发布自2023年4月1日起实施相较于原标准新标准1缩小城乡饮用水水质标准差距2对水质指标进行重分类和增删更加关注感官指标消毒副产物水源风险变化3提高部分指标限值硝酸盐游离余氯量氯乙烯三氯乙烯乐果等限值收新标准的实施将增加净水成本对供水系统运维提出更高要求水资源稀缺问题突出内在价值提升关注1政府端水价市场化新国标实施在即生活饮用水标准提升对水厂设施管网运维提出更高要求品质要求提升的同时需要有完善的价格机制护航水价倒挂既不利于节水也不利于企业进行设施升级提高供水品质城镇供水价格管理办法和城镇供水定价成本监审办法要求按准许成本加合理收益确定水价准许收益绑定市场利率三年监管周期明确调价预期回报市场化的同时确定性增强2企业端技术驱动水价值提升在水资源紧缺区域严格实行用水总量控制和定额管理强化节水指标刚性约束2021年1月水利部通知对黄河流域水资源超载地区暂停新增取水许可水指标成为工业发展的约束项催生节水减排水资源循环再生需求建议关注金科环境水深度处理及资源化专家膜项目实力领先污废水资源化切入光伏痛点产业与光伏龙头隆基股份签署合作框架协议水资源为硅料硅片电池片制程中必要消耗水指标排污指标约束下光伏污废水资源化百亿空间释放重点推荐赛恩斯重金属污染治理新技术政策推动下公司发展加速1公司技术兼具先进性经济性与传统方法相比公司的污酸资源化技术可实现有价金属回收率超99酸及水回收率超90危废渣量减少超90综合处理成本降4070重金属废水处理回用技术提升回用率达90经济性更优2大客户示范效应叠加政策趋严推动公司业务拓展加速中国大型有色企业多为公司客户如五矿集团紫金矿业江铜集团等龙头示范效应带动公司拓展客户重金属污染排放政策趋严核心技术助力存量增量市场开拓3公司在手订单充沛2022H1达35亿元比2021年底50重点推荐国林科技臭氧设备龙头净水水质提升臭氧为核心工艺高品质乙醛酸填补国内空白项目快速爬坡支撑业绩翻倍半导体清洗用臭氧国产替代加速设备下游空间翻倍即将交付风险提示政策推广不及预期市场竞争加剧财政支出低于预期证券分析师袁理证券分析师赵梦妮研究助理陈孜文环保行业月报欧洲碳价破百CCER重启在即关注清洁能源再生资源林业碳汇减碳价值投资要点重点推荐仕净科技国林科技凯美特气宇通重工景津装备路德环境高能环境天壕环境九丰能源新奥股份三联虹普伟明环保瀚蓝环境绿色动力洪城环境天奇股份光大环境英科再生中国水务百川畅银福龙马中再资环建东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei议关注金科环境美埃科技卓越新能山高环能碳市场行情复盘2023年2月全国碳市场碳排放配额总成交18543万吨总成交额104亿元其中挂牌协议交易成交2543万吨成交价5500-5750元吨2月末收盘价5500元吨较1月末-179国家发展改革委等9部门联合印发关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见文件提出到2025年废旧产品设备回收利用更规范畅通形成一批可复制可推广的回收利用先进模式到25年推动废钢铁废有色金属废塑料等主要再生资源循环利用量达到45亿吨到2030年重点领域产品设备能效水平进一步提高推动重点行业和领域整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平产品设备更新改造和回收利用协同效应有效增强再生资源利用或打开新成长空间CCER重启在即关注清洁能源再生资源林业碳汇的减碳价值2月4日北京城市副中心建设国家绿色发展示范区打造国家级绿色交易所启动仪式举行前期CCER主要鼓励可再生能源甲烷利用及林业碳汇三类项目全国碳市场第一个履约周期内CCER为风电光伏林业碳汇等189个自愿减排项目的业主及相关市场主体带来收益约98亿元我们对CCER自愿减排主要鼓励的7种类型进行减碳量及经济效益测算减碳经济效益从高到低依次为填埋气资源化林业碳汇风电生物质利用光伏餐厨处置垃圾焚烧填埋气资源化减排及经济效益最为突出其度电减碳量可达000578吨在CCER碳价为3060100元tCO2的情景假设下利润弹性102204339欧洲碳价破100欧元吨催化再生资源需求1再生塑料高减碳强制性添加显著受益再生塑料较原生塑料减碳30-8019年全球废塑料回收率约35提升空间大再生PET最低含量标准保障刚性需求欧盟明确到25年PET容器中再生塑料比例不少于2530年不少于30各大企业自愿做出承诺重点推荐三联虹普英科再生2再生生物油助力交通领域减排受欧盟碳需求最直接驱动价差修复疫后废油脂UCO供应复苏生物柴油与地沟油价差回升企业单位盈利修复原料供给端短期餐饮修复UCO出口受限2021年废油脂利用率24长期规范利用垃圾分类废油脂存4倍空间下游需求端减碳加码强制添加削弱周期属性以废油脂制成的生柴UCOME迎替代良机生物航煤增量空间大中游生产端龙头加速扩产二代和生物航煤为布局方向建议关注卓越新能山高环能嘉澳环保关注双碳环保产业安全系列下的能源安全及资源化投资机遇能源安全固本强基有序替代关注新型能源体系建设下新能源产业光伏治理氢能火电灵活性改造储能及天然气投资机遇重点推荐仕净科技光伏废气治理龙头一体化新技术促单位价值量提升成长加速天壕环境稀缺跨省长输贯通在即解决资源痛点空间大开资源化发展循环经济关注战略资源锂电回收提锂分离材料特气金属石化资源再生重点推荐凯美特气二氧化碳尾气回收龙头天奇股份锂电回收路德环境酒糟资源化龙头最新研究公共领域车辆全面电动化试点启动关注环卫新能源10年50倍央行支持北京绿交所发展CCER关注清洁能源再生资源林业碳汇减碳价值风险提示政策进展不及预期利率超预期上行财政支出低于预期证券分析师袁理研究助理朱自尧计算机行业点评报告自主可控是中国科技发展的前提投资要点ChatGPT热度较高浪潮制裁警醒年后美国ChatGPT加速落地中国厂商纷纷布局ChatGPT发展ChatGPT需要大量算力东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei中国第一大AI服务器厂商被美国制裁中国发展ChatGPT底层技术被卡脖子中美科技脱钩是必然必须坚持国产化美国多次对中国高科技企业进行制裁2016年美国制裁中兴千亿巨头濒临倒塌2020年美国制裁华为民族品牌举步维艰今年美国制裁浪潮算力龙头连吃跌停美国制裁中国高科技公司本质上是想遏制一切中国可能追赶甚至超过美国科技的领域实体清单的实质是美国利用国家安全借口对科技领域竞争对手的打压和限制中美科技脱钩是必然的美国对中国的科技制裁只会更多核心技术是买不来的自主国产化才是唯一出路不要对美国抱有幻想守成大国会竭尽所能的卡住崛起大国在国家和民族利益面前再多的商业利润都显得微不足道换位思考未来西方大概率会扼杀掉我们的科技创新能力绝不会是把我们控制在某种落后的状态上基础软硬件必须国产化依赖于海外基础软硬件的应用创新都是空中楼阁CPUGPU操作系统数据库等基础软硬件是所有信息系统的基础无论上层应用如何创新都需要建设在底层基础软硬件之上近些年海外应用技术创新层出不穷云计算大数据元宇宙ChatGPT等新技术不断崛起中国高科技企业也积极引进新技术但是这些新技术依托的底层基础软硬件仍来自于海外大厂如果美国对中国进行制裁这些领域都会成为弱点国家要建设数字中国底座就是信息系统的国产化2023年2月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确指出要强化数字中国关键能力信息系统的国产化是国家建设数字中国的底座也是先行条件我们认为信息系统国产化核心环节主要有基础软硬件和国资云相关标的CPU华为鲲鹏产业链神州数码海量数据操作系统中国软件数据库海量数据太极股份国资云云赛智联深桑达A易华录ERP远光软件用友网络风险提示政策推进不及预期行业竞争加剧证券分析师王紫敬研究助理王世杰推荐个股及其他点评普洛药业TableRecommendDetials0007392022年报点评业绩符合预期三大业务均保持稳健增长投资要点事件公司2022年全年实现营收10545亿元179括号内为同比增速下同归母净利润989亿元35扣非净利润836亿元04经营性现金流净额1326亿元1168业绩符合市场预期各业务保持稳健增长2023利润加速释放分业务看公司2022年原料药中间体业务实现营收7737亿元182毛利率167同比下滑25pct毛利率下滑主要因为1石化工等原材料成本在上半年大幅增加2运费涨价原材料价格在2022年底开始降价预计2023年原料药毛利率将逐季度恢复公司兽药原料药业务受到猪周期等影响业绩增速较慢预计在2023年下半年逐渐恢复人用原料药Q1需求饱满全年恢复正常需求我们看好公司在原料药领域的研发和高端生产能力原料药业务有望保持稳定增长公司2022年CDMO业务实现营收1577亿元1317毛利率4102其中部分Q4订单因为客户原因延后到Q1交付从项目数上看公司2022全年报价项目820个进行中项目524个62其中研发项目298个108商业化项目226个26人药项目154个兽药项目42个其他电子材料等项目30个公司制剂业务实现收入1080亿元245毛利率5213在产东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei品集采的环境下仍保持优秀毛利率公司全年共有5款制剂产品获批获批节奏优秀公司在2022年底理顺管线未来每年规划申报10余个制剂产品实现产品梯队借助集采快速放量产能持续释放支撑公司长期发展原料药方面公司2022年2条产线投入生产2条产线完成建设正处于调试阶段2023年将投入使用CDMO方面公司2022年1条产线投产上海新增第二栋CDMO实验楼投入使用横店CDMO研发楼主体完成高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线高活性API研发实验室四条高活性产品生产线已基本完成建设制剂方面公司2022年完成七车间扩建项目新建年产1亿瓶头孢粉针剂生产线已完成GMP审批盈利预测与投资评级考虑到公司兽药需求短期较弱我们将2023-2024年归母净利润由12691570亿元调整为124152亿元预测2025年归母净利润为1837亿元2023-2025年PE估值分别为231916X基于公司2023年原料药业务毛利率有望逐季度恢复CDMO和制剂业务保持高增长维持买入评级风险提示环保政策收紧成本向下游传导不及预期新产品审批和放量不及预期汇兑损益风险等证券分析师朱国广证券分析师周新明证券分析师徐梓煜SEASE2022四季报点评提前实现盈亏平衡23年继续兼顾效率与成长投资要点事件公司2022年实现收入124亿美元同比增长25Q4实现收入35亿美元同比增长7好于彭博一致预期其中电商游戏和数字金融业务分别实现收入2195和38亿美元Q4公司扭亏为盈净利润实现42亿美元经调整EBITDA50亿美元均好于一致预期公司整体盈利进度大幅提前Q4公司提前完成净利润口径盈亏平衡目标大超市场预期毛利率实现49同比和环比分别提升8pct和10pct主要受益于电商业务更高的运营效率公司专注提高产出效率销售费率同比和环比分别下滑24pct和12pct研发费率同比和环比分别下滑2pct和6pct管理费率同比提升5pct至15主要系减值费用增加及数字金融相关贷款余额增加从而使信贷损失准备增加总体来看公司降本提效的努力已取得一定成效电商货币化率提升进度与亏损改善幅度继续超预期受通胀和放开等因素影响22Q4公司电商业务承压GMV同比下滑1若基于固定汇率的假设同比增长77订单总量同比减少约15在行业逆风之下公司专注提升电商业务运营和变现效率Q4电商收入21亿美元同比增长32好于一致预期根据我们测算公司平台业务货币化率已提升至103其中核心收入佣金广告和增值服务收入物流等货币化率分别为62和41对比其他电商平台我们认为其在核心收入货币化率上仍有提升空间受益于效率提升Q4亚洲市场经调整EBITDA扭亏为盈盈利32亿美元巴西市场总部费用分配之前的单笔订单经调整EBITDA亏损亦环比改善54数字金融业务高速增长期待生态协调效应持续增强22Q4数字金融业务实现收入38亿美元同比增长92好于彭博一致预期营销支出亦同比环比大幅减少驱动经调整EBITDA扭亏为盈盈利08亿美元公司数字金融业务受益于游戏电商等业务提供的交易场景而其发展亦有利于进一步降低两大业务的交易成本提高生态整体运营效率我们看好数字金融业务在23年高质量持续快速增长盈利预测与投资评级公司连续2个季度展示强大的盈利潜力23年有望延续盈利状态但23年宏观经济仍有较高不确定性公司主业短东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei期成长性或仍承压我们将公司23-24年经调整EPS由-263-057美元上调至356407美元预计25年为567美元维持买入评级风险提示宏观经济和国际环境风险竞争风险卖家和买家流失风险新游开发不及预期证券分析师张良卫研究助理郭若娜精测电子300567半导体量检测设备龙头受益于国产替代加速投资要点面板检测龙头拓展半导体新能源业务业绩拐点有望出现公司为国内领先的平板显示检测设备龙头拓展半导体量检测新能源设备领域半导体设备成功供货长江存储中芯国际等龙头客户面板行业下行周期毛利端研发费用端双向承压2019年以来公司利润端有所下滑1收入端2021年营收2409亿元2013-2021年CAGR达到42稳健增长2利润端2018年归母净利润达289亿元2019-2022Q1-Q3持续下滑2018-2022Q1-Q3销售净利率分别为218113331038581和563整体呈下滑趋势2022年公司实现扣非后归母净利润105-125亿元同比-967-754受益于半导体新能源业务放量我们判断公司业绩有望重回快速增长半导体量检测设备国产替代有望加速公司相关产品将进入放量阶段量检测设备在半导体设备中价值量占比11仅次于薄膜沉积光刻和刻蚀设备我们预计2022和2023年中国大陆半导体量检测设备市场规模分别为290和326亿元KLA在量检测设备领域一家独大全球市占率50以上2022年国产化率仍不足3是前道国产化率最低的环节之一短期来看美国制裁升级影响KLA业务开展行业将迎来国产替代最佳窗口期从产品布局来看公司量检测设备全面覆盖光学和电子束检测是国内产品布局最为齐全的企业之一从产业化进展来看公司膜厚量测已较为成熟OCD电子束设备具备国产稀缺性并积极布局明场缺陷检测形貌量测领域从订单表现来看2021121至20221111上海精测与同一客户销售合同累计达到338亿元约是2018-2021年营业收入之和的2倍标志着公司正式进入重复订单放量阶段展望2023年看好公司设备在下游客户加速导入订单加速放量新显示技术将驱动主业稳步增长新能源设备受益中创新航扩产浪潮2022年面板行业经历了史上最长的15个月跌价周期面板行业已处于底部我们认为OLEDMiniMicroLED等新技术路线以及由ModuleCell拓展至前段Array将是公司面板检测设备业务主要增长逻辑相关业务仍有望实现平稳增长作为二线锂电龙头中创新航持续加大产能扩张力度2025年目标产能500GWh约是2022年装机量的25倍公司与中创新航签署战略合作伙伴协议将充分受益于其大规模扩产公司聚焦中后道工序其中化成分容已批量出货切叠一体机已获认证通过同时布局锂电池视觉检测系统电芯装配线和激光模切机等新品2021年公司新能源设备实现收入052亿元2022Q3末在手订单423亿元含税快速放量2022年募投项目达产年收入1465亿元打开成长瓶颈盈利预测与投资评级我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为273385和534亿元当前市值对应动态PE分别为6848和35倍考虑到公司成长性突出首次覆盖给予增持评级风险提示美国制裁风险下游资本开支不及预期毛利率下滑等证券分析师周尔双证券分析师黄瑞连东华测试3003542022年年报点评订单延后确认影响营收表现利润端兑现快速增长事件公司发布2022年年报PHM电化学等业务逐步放量看好2023年收入持续高速增长2022年公司实现营业收入367亿元东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei同比增长4281其中Q4实现收入144亿元同比增长5737未完成股权激励考核目标略低于我们先前预期主要系2022年底疫情影响了一部分订单验收影响当期收入体量约4000万左右2022年末公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为086亿元可以得到进一步验证分产品看结构力学性能测试分析系实现收入216亿元同比增长2225表现平稳结构安全在线监测及防务装备PHM系统实现收入082亿元同比增长7034表现较为出色基于PHM的设备智能维保管理平台实现收入032亿元同比增长9449民用PHM业绩快速放量电化学工作站实现收入031亿元同比增长16782主要受益储能等需求提升展望2023年2022年延期未确认订单有望在当期确认同时受益于军工行业持续高景气度我们判断公司结构力学主业有望延续稳健增长另一方面在疫情放开的背景下公司民用市场有望加速打开民用PHM和电化学工作站业务有望加速放量看好2023年收入延续高速增长毛利率水平延续出色表现费用率下降驱动净利率水平提升2022年公司实现归母净利润122亿元同比增长5217扣非后归母净利润117亿元同比增长5236落在先前业绩预告指引利润区间符合市场预期2022年公司归母净利率为3317同比204pct盈利水平进一步提升进一步分析毛利率端2022年公司整体毛利率为6754同比-025pct延续出色表现结构力学性能测试分析系结构安全在线监测及防务装备PHM系统毛利率为67986780同比-006pct001pct基于PHM的设备智能维保管理平台2022年毛利率6247同比-064pct毛利率低于其他业务业务占比提升对整体毛利率有一定影响费用端2022年公司期间费用率3211同比-534pct销售管理研发财务费用率分别同比-218pct-208pct-111pct004pct销售和管理费用率下降主要系规模效应期间费用率下降是2022年盈利水平提升最主要因素结构力学主业延续快速增长PHM电化学打开成长空间2021年12月我国签发主席令一O三号旨在重点推进科学仪器国产化国产科学仪器在军工科研机构等领域将迎来最佳发展机遇2022年9月28日人民银行设立设备更新改造专项再贷款我们判断该政策将加速科学仪器的更换频率进一步打开科学仪器的需求空间作为结构力学性能测试系统龙头公司在稳固主业龙头地位的同时积极拓展PHM电化学工作站领域成长空间持续打开结构力学性能测试相较海外龙头美国NI公司收入及利润规模依旧偏小在军工行业高景气度自主可控驱动下有望保持快速增长PHM为现代武器装备核心技术并在智能制造等民用市场应用前景广阔公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业成长潜力较大电化学工作站公司产品系列完善已和多个高校形成战略合作新能源行业需求将进一步打开成长空间盈利预测与投资评级考虑到疫情放开后公司订单加速交付我们调整2023-2024年公司归母净利润预测分别为241和332亿元原值227和329亿元并预计2025年归母净利润为454亿元当前市值对应动态PE分别为261914倍基于公司的高成长性维持买入评级风险提示行业竞争加剧收入季节性较强新业务进展不及预期等证券分析师周尔双证券分析师黄瑞连宁德时代3007502022年报点评Q4电池毛利率明显恢复报表质量优秀投资要点Q4业绩处于预告中值偏上整体略好于市场预期公司22年实现收入3286亿元同增152归母净利307亿元同增93东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei扣非净利282亿元同增110其中Q4收入1183亿元同增107环增21归母净利131亿元同增61环增39毛利率226环比增加3pct整体略好于市场预期全年出货289GWhQ4出货达100gwh毛利率提升明显超预期宁德全年出货289GWh同增117Q4近100gwh环增1523年出货有望达410gwh同增40动力方面22年出货242gwh同增11023年预计保持35增长盈利方面动力22年毛利率17单位净利007元wh其中Q4毛利率环增3pct至20碳酸锂涨价进一步传导单wh利润升至011元23年公司超级拉线预计大幅提高生产效率降低成本且一体化布局开始贡献盈利预计23年利润008元wh左右储能爆发式增长Q4毛利率大幅恢复至25左右储能全年出货47GWh同增181全球市占率43其中Q4出货17gwh23年预计80增长至85gwh盈利方面储能全年均价108元wh毛利率17单位净利007元wh我们测算Q4公司储能毛利率接近25环比提升6pct单wh利润016元wh盈利明显恢复23年储能调价仍有时间差预计23年维持20-25毛利率利润维持01元wh新增电池矿产资源业务材料业务及其他业务跟随主营业务高增长公司新增电池矿产资源业务22年贡献1亿利润23年考虑锂资源开始出货预计贡献利润25亿元电池材料业务预计贡献利润28亿其他业务毛利率达74贡献利润97亿23年预计跟随主营业务稳健增长Q4报表质量亮眼现金流大幅提升存货管理稳健宁德全务稳健增长22年公司费用率94同-2pct其中研发费用率47质保金仍严格按动力收入3计提Q4公司大幅计提25亿减值损失主要为存货跌价准备会计政策严谨此外公司年底存货70GWh预计包含发出商品30gwh左右整体库存保持合理水平存货管理稳健盈利预测与投资评级行业竞争加剧我们下修23-24年公司归母净利润预测至464632亿元23-24年原预测483655亿元预计25年净利润855亿元23-25年同增513635对应21x15x11x考虑到公司为全球电池龙头海外份额快速提升储能业务保持高速增长给于23年37-38xPE目标价712元维持买入评级风险提示电动车销量不及预期原材料价格波动竞争加剧超预期证券分析师曾朵红证券分析师阮巧燕证券分析师岳斯瑶上汽集团6001042月批发环比27出口表现亮眼投资要点公告要点上汽集团2023年2月产量为310033辆同环比分别-18811257销量为301342辆同环比分别-6412660其中上汽乘用车2月产销量分别为5688458499辆同比分别为-1155-917环比分别为988503上汽大众2月产销量分别为7746973303辆同比分别-2051-1910环比分别241180上汽通用2月产销量分别为7308568157辆同比分别-269-1033环比分别44732392上汽通用五菱2月产销量分别为7339972000辆同比分别-3686909环比分别315140002月受春节后消费复苏集团及各品牌产批环比均改善1分品牌来看上汽乘用车2月产批环比增幅小于集团整体其中智己2月销量1251辆环比146752月10日LS7上市销量有望继续提升2月17日飞凡F7首台批产试制车在临港智能工厂下线预计3月底上市并启动交付上汽通用五菱批发表现亮眼环比14000主要原因为新能源国补退坡影响减弱2月27日五菱旗下首款混动旗舰产品五菱凯捷混动铂金版上市上汽大众东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei2月产批表现差于集团整体新途岳即将上市上汽通用2月产批表现较1月改善明显别克E5上市交付步伐加快2分能源类型来看上汽集团燃油车2月产批分别为26052567万辆同比分别为-1875-722环比分别10832474新能源车2月产批分别为496446万辆同比分别-1914-140环比分别226738523分国内外市场来看出口同比保持正增长上汽集团2月出口837万辆同环比分别4926933MG品牌在欧洲市场月销量实现翻番并名列多国新车销量榜前列2月16日全新一代SUV-Alvez在印尼国际车展上市进一步丰富集团海外产品矩阵2月上汽集团补库2月上汽集团企业当月库存8691辆较1月上汽大众上汽通用上汽乘用车上汽通用五菱当月库存分别41664928-16151399辆较1月盈利预测与投资评级传统龙头转身核心技术新能源三电系统智能化软硬件全栈布局飞凡智己推动自主品牌高端化合资电动智能变革起步有望实现销量攀升我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为178171512217508亿元对应EPS为152129150元对应PE为9791153996倍维持公司买入评级风险提示乘用车产销低于预期行业价格战超预期证券分析师黄细里研究助理杨惠冰东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn