宏观策略
　　宏观点评20230308：读懂机构改革的“科技”和“金融”含量
　　金融和科技这两个领域改革的目标导向和问题导向，是今天公布的国务院机构改革方案的最大看点。从本次改革的内容来看，一方面，在推进国家治理体系和治理能力这一目标下，金融和科技这两个部门的定位和职责更加明确；另一方面，针对过去五年来机构运行中出现的问题，通过全国统筹和上下联动，力争实现金融和科技相关部委的优化协同高效。我们预计后续即将公布的党的机构的改革方案将进一步为金融和科技的改革提档；同时，两会后将召开的第六次金融工作会议，也将重在落实此次金融机构改革方案。

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-03-09TableTag宏观策略2023年03月09日宏观点评TableMacroStrategy20230308读懂机构改革的科技和金融含量金融和科技这两个领域改革的目标导向和问题导向是今天公布的国务晨会编辑曾朵红院机构改革方案的最大看点从本次改革的内容来看一方面在推进国执业证书S0600516080001家治理体系和治理能力这一目标下金融和科技这两个部门的定位和职021-60199793责更加明确另一方面针对过去五年来机构运行中出现的问题通过全zengdhdwzqcomcn国统筹和上下联动力争实现金融和科技相关部委的优化协同高效我们预计后续即将公布的党的机构的改革方案将进一步为金融和科技的改革提档同时两会后将召开的第六次金融工作会议也将重在落实此次金融机构改革方案固收金工固收深度报告TableFixedGain20230308春风有信花开有期上公用事业电力行业可转债梳理行业及正股分析篇市场化低碳化数字化三轮驱动助力电力行业高质量发展正股业绩总体向好战略布局持续推进估值分位存在差异行业光伏设备行业点评报告硅片薄片化加速利好TableIndustryHJT产业化进程电池片设备环节推荐迈为股份建议关注捷佳伟创金辰股份硅片设备环节推荐晶盛机电高测股份组件设备环节推荐奥特维热场环节推荐金博股份美容护理行业点评报告三八大促对化妆品行业意味着什么数解美容护肤全年高峰各月份占比国产美护近期Alpha显著关注龙头国牌38大促动向2022年下半年以来由于化妆品整体增速放缓淘系平台流量分流等原因淘系的美护行业销售额表现一般但在此环境之下珀莱雅等头部国产品牌仍然取得不错的销售额增长并大幅跑赢行业大盘和国际头部品牌竞争对手国产品牌近年来的优势部分归功于其电商战略更为成功更好地利用电商渠道进行了品牌塑造品牌变现38大促是双11和618之后美妆行业最值得关注的线上大促节如今线上渠道已经成为了化妆品的主战场而头部的国产品牌近年来通过线上渠道强势的运营实力展现出显著的Alpha本次38大促作为疫情放开之后的第一场关键的促销活动建议关注国产品牌的线上数据表现电力设备行业深度报告氢能深度绿氢第四次能源革命的载体投资建议氢能10年高增产业周期已明确设备先行重点看好绿氢制造的电解槽设备推荐隆基绿能阳光电源等建议关注华电重工昇辉科技科威尔亿利洁能等推荐个股及其他点评TableRecommend东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告中国巨石600176成本优势筑基石技术升级拓市场我们认为2023年粗纱有望重归供需平衡行业累库放缓或开始去化景气筑底回暖若风电需求弹性超预期行业盈利弹性更大1低景气下产能投放速度减缓我们测算2023年粗纱有效净新增产能204万吨年有效产能较2022年同比增加382内需回暖推动玻纤需求加快回升其中传统建筑建材热塑需求有望回暖风电需求具备一定弹性外需有望筑底回升中性假设在11的需求同比增速下2023年粗纱库存将有所去化年末较年初减少04个月的行业库存此外电子布供给过剩已在2022年明显化解随着需求复苏价格中枢有望继续上移公司成本领先构筑先发优势产品升级深化护城河1公司成本领先位置稳固得益于原材料能耗大型漏板浸润剂多方面工艺技术积淀构筑的成本优势随着新一轮冷修技改周期启动公司有望进一步提升产线规模优化池窑能耗及生产效率同时智能化制造产能占比的提升有望提升整体劳动生产率降低单位人工成本公司成本优势继续巩固2公司持续创新推动技术升级公司于2020年推出E9高模量产品模量首次突破100Gpa并实现量产性能达到全球领先水平继续打开玻纤复合材料高端应用场景公司打造第二成长曲线成果卓著热塑产品电子纱布已经实现规模全球第一应用领域持续拓宽3公司基于2021-2023年目标利润发布超额利润分享方案激励覆盖面广与员工共享公司发展成果助推公司中长期规划加速落地公司2022年已提前实现三个第一目标盈利预测与投资评级公司当前市净率处于底部区域随着行业景气回升公司ROE回升有望推动市净率回升至历史中枢我们预计公司2023年扣非后利润有望逐季回升主要得益于需求回暖下供需平衡加速重建带来电子布盈利上行和粗纱盈利修复公司当前动态市盈率略低于行业平均水平因历史ROE中枢较高公司当前市净率略高于行业平均水平我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为655674亿元3月7日收盘价对应市盈率9410882倍首次覆盖给予买入评级长安汽车0006252月长安整体批发同比38深蓝S7亮相爆款可期我们维持长安汽车20222024年归母净利润为为809089亿元的预测对应EPS分别为081091090亿元对应PE估值163145146倍维持长安汽车买入评级旭升集团6033052022年年报点评全面深入集成化零部件业绩同比高增长我们维持公司2023-2024年营收预测为70359506亿元预计2025年营收为12358亿元同比分别为583530维持2023-2024年归母净利润为10541462亿元预计2025年归母净利润为1933亿元同比分别为503932对应EPS分别为158219290元对应PE分别为231316671261倍维持买入评级东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评20230308读懂机构改革的科技和金融含量金融和科技这两个领域改革的目标导向和问题导向是今天公布的国务院机构改革方案的最大看点从本次改革的内容来看一方面在推进国家治理体系和治理能力这一目标下金融和科技这两个部门的定位和职责更加明确另一方面针对过去五年来机构运行中出现的问题通过全国统筹和上下联动力争实现金融和科技相关部委的优化协同高效我们预计后续即将公布的党的机构的改革方案将进一步为金融和科技的改革提档同时两会后将召开的第六次金融工作会议也将重在落实此次金融机构改革方案与2018年相比本次国务院机构改革的科技和金融含量很高2018年机构改革涉及的机构多范围广仅新设和重组的部委就达9个如图1而2023年的机构改革则明显更加聚焦图2对科技和金融相关部门进行整合升级并提供必要的资源支持是本次机构改革的核心科技机构关注什么升级和减负加强基础研究夯实科技自立自强是当前党和国家政策的重要诉求如图3所示党中央将组建中央科技委员会由重组后的科技部承担中央科委的办事机构职责这意味着科技部能够以党中央的名义调配资源整合能力将高于一般部委反其道而行减负是为了聚焦和提效本次改革没有增加科技部的职能反而大幅划转其具体的管理职责目的是让部门能够更加聚焦科技研究管理的工作同时改革财政科技经费的分配机制重点支持重组后的科技部指导监督科研管理专业机构的运行管理加强对科研项目实施情况的督促检查和科研成果的评估问效而不再参与具体科研项目评审和管理从而提高整体科技管理的效率金融监管改革透露的三大信号注重金融监管重视直接融资改善政策传导本次金融机构改革最受市场关注的无疑是国家金融监督管理局的设立证监会的升级和中国人民银行的分支机构改革监管级别更高口径更全在银保监会国务院直属事业单位上组建的国家金融监管局国务院直属机构级别更高而且统一了针对金融集团金融消费者原属于央行和投资者原属于证监会的监管和保护职责降低了多部门多口径监管的难以协调性有助于提高监管工作效率而人民银行将更加专注于货币政策和宏观审慎管理如图4此外方案还明确提出完善国有金融资本管理体制剥离把中央金融管理部门管理的市场经营类机构例如与中央金融管理机构存在直属管理或人事任免关联的企业单位进一步堵住监管机构既当裁判员又当运动员的漏洞融资扩大直接融资的优先级上升一方面证监会由直属事业单位升级为直属机构另一方面原本由发改委审核的企业债发行划为证监会更好地统一股票债券等直接融资的管理结合近期推出的全面注册制通过不断扩大直接融资支持实体经济和新型举国体制下的科技创新这一路线已经越来越明晰提高货币政策实施的精准性从大区分行体制到按行政区设立分支机构长久以来人民银行实施的是9大区分行体制与其他金融监管机构按行政区划设立分支机构相比这种体系不仅管理成本太高而且延长了货币政策的传导途径在一定程度上影响了货币政策的实施成效和区域金融工作的有机协调本次改革将设置31个省级分行5大计划单列市分行能够更好地结合当期情况精准推进货币政策的传导除此之外中央国家机关人员编制缩减的问题也受到市场的关注我们认为这更可能是在财政存在一定约束和缺位的情况下党中东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei央国务院加强对科技和金融部门进行人力资源支持的手段和方式即使不考虑部分国家机关编制本身未满的情况方案中明确说明收回的编制主要用于加强重点领域和重要工作市场对于由此引发的失业问题的担心可能有失偏颇往后看我们还需关注什么3月7日公布的主要是国务院层面的机构改革方案参考2018年的主要日程如图5和6我们预计3月中下旬中共中央将对外公布党和国家机构改革方案全文4月上中旬也可以期待习总书记关于机构改革方案说明稿的刊发这有助于我们更好地理解本轮改革的意义风险提示毒株出现变异疫情蔓延形式超预期恶化疫情反复出行意愿恢复不及预期居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工固收深度报告TableFixedGainDetials20230308春风有信花开有期上公用事业电力行业可转债梳理行业及正股分析篇观点市场化低碳化数字化三轮驱动助力电力行业高质量发展1政策沿革2015年后政府推出新一轮电力体制改革及一系列电力市场建设政策其三大优化方向包括明确电力的市场化定价机制建立并不断完善市场化电力交易平台以及加快推进电力清洁化政策落实后发电企业营收基础由政府转向市场致使电力企业经营企稳电力的商品属性明显加强叠加新能源发电增长势能强劲电力行业呈现高质量发展态势2现状及展望需求方面全社会用电需求逐年攀升需求结构趋于优化第一三产业用电量占比提升第二产业的用电动能开始由高耗能产业转向新兴制造业经济生活水平提升带动居民用电需求增长供给方面电力供给逐年上升化石能源发电的主导地位走弱清洁能源发电供应量及占比提高新供给形势下电力数字供应链的精准度和效率要求提升3产业链上游为发电及电力辅助企业中游为输配售电公司下游为用电用户其中中游负责统筹实现上下游供需平衡4行业集中度从业企业数量众多上市公司中按总市值和总营收计算行业集中度CR4分别为49064502属于中度集中的寡占市场5从业企业核心竞争力包括区域优势快速高效的开发和建设能力绿色科技创新能力供应链数字化转型能力正股业绩总体向好战略布局持续推进估值分位存在差异1福能转债以清洁能源发电和高效节能热电联产为主的综合性电力企业2023215PETTM为1327倍处于中低历史分位公司依托并立足福建市场得益于区域优势布局风电项目2022年新增项目持续落地带动业绩猛增叠加规模庞大的在建项目公司产能增长空间与潜力较大估值吸引力或将增强2川投转债围绕一主两辅产业进行布局以清洁能源为核心主业涵盖轨道交通电气自动化系统以及光纤光缆产品的研发和生产等高新技术领域2023215PETTM为1603倍处于7830分位估值位于较高区间公司战略布局众多水电站联合优化的调度优势显著叠加水力发电波动性相对较弱现金流稳定充沛持续性较好具备一定的配置性价比3嘉泽转债致力于绿色能源开发的民营上市发电企业2023215PETTM为1204倍处于历史较低分位2022Q3营收及净利润显著增长四大新能源业务板块相互支撑已形成内部自驱式价值链闭环具有多业务板块协同发展的优势且战略布局涵盖全国多个省份风电和光伏建设并驾齐驱目前公司经营业东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei绩稳定上升空间充裕预计未来估值吸引力较好投资性价比较高4晶科转债专业从事清洁能源的服务商主营业务分为光伏电站运营和光伏电站EPC两大板块2023215PETTM为5310倍处于历史较高分位公司受疫情反复及组件价格高涨影响短期内业绩承压但随着上游产能释放新项目开工积极性将会恢复规模效应逐步凸显叠加降本增效使得发电效率提升盈利能力有望得到改善中长期来看发展潜力较大5节能转债从事风力发电项目开发投资管理建设施工运营维护的专业化公司2023215PETTM为1930倍处于1440分位估值较低2022年营收和净利润增速较快得益于公司风电场运营经验丰富且积极布局风力发电设施新项目持续落地拉动业绩高涨规模庞大的在建项目提升公司的产能增长空间与潜力6长集转债致力于生物质发电业务的民营企业主要业务为生物质热电联产生活垃圾发电和工业园区燃煤集中供热三大板块由于2022年前三季度公司盈利能力略有欠佳导致2023215PETTM为负值近期多项政策出台为生物质行业长期发展释放积极信号公司的生物质项目装机规模不断增加2022全年经营业绩扭亏转盈未来在政策引导下随着更多试运行项目陆续投产公司成长潜力或将激发业绩有望进一步恢复风险提示宏观经济不及预期需求波动超预期新能源发电不及预期证券分析师李勇研究助理徐津晶行业光伏设备行业点评报告硅片薄片化加速利好TableIndustryDetialsHJT产业化进程事件2023年3月6日TCL中环公布了最新的硅片价格新推出N型110m硅片210182报价分别为802614元片价格低于P型150m硅片210182报价分别为820622元片投资要点薄片化是HJT特有的降本项助力充分受益NP硅片同价1HJT采用低温工艺和板式镀膜设备结合链式吸杂等工艺目前硅片厚度显著薄于PERC和TOPCon且有更大的硅片减薄潜力PERC硅片理论极限150微米TOPCon理论极限厚度130微米HJT量产片厚逐步切换120微米理论极限80微米此次中环推出110微米N型硅片意味着更薄硅片产业化进程加速2HJT将充分受益且助推硅片薄片化带来的NP硅片同价此次中环新增110微米的N型硅片价格均低于P型150m硅片我们认为硅片薄片化能够节省硅料降低硅片生产成本但反映到售价端仍有进一步下降的空间以210为例N型110微米硅片相较于P型150微米硅片厚度下降267售价下降22价格下降幅度低于硅料节约幅度未来随着N型硅片规模化形成充分竞争后有望进一步降低N型硅片售价推动HJT产业化进程HJT硅片端优势明显硅棒利用率良率更高HJT除了硅片薄片化优势外在半棒半片切割头尾料利用边皮利用等技术加持下HJT的硅棒利用率比TOPCon高10良率高41半棒半片切割能够提高4良率2头尾料利用等提高6硅棒利用率3TOPCon黑芯片问题放大了HJT硅棒利用率优势约34边皮利用TOPCon中边皮的效率损失至少有015-02而HJT只有005HJT单W硅片成本具备更大下降潜力1HJT若硅料100元KGHJT硅片厚度为80微米时我们测算得到HJT硅片成本约032元W2TOPCon若硅料100元KGTOPCon硅片厚度为130微米时我们测算得到TOPCon硅片成本约039元W3PERC若硅料降低至100元KGPERC硅片厚度为150微米时硅片成本东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei约031元W我们测算得到PERC硅片成本约039元WHJT薄硅片的切片难度增大我们看好切片代工模式渗透率提升1目前HJT规模偏小切片模式多样自主切片华晟通过购买高测和宇晶的切片机购买双良的单晶方锭来自主切半片积极推动HJT硅片薄片化金刚购买中环N型整片来自主切半片树立自主品牌合资切片华晟与华民股份宇晶等共同投资设立合资公司在安徽宣城建设10GWHJT硅片项目2未来HJT硅片越来越薄对切片要求提升而第三方切片代工厂切片技术优势显著我们认为切片代工渗透率将逐步提升最佳模式为以切片代工为主企业保留部分自主切片产能以保持技术研发敏感度投资建议电池片设备环节推荐迈为股份建议关注捷佳伟创金辰股份硅片设备环节推荐晶盛机电高测股份组件设备环节推荐奥特维热场环节推荐金博股份风险提示HJT产业化进程不及预期证券分析师周尔双研究助理刘晓旭美容护理行业点评报告三八大促对化妆品行业意味着什么数解美容护肤全年高峰各月份占比投资要点38大促是化妆品行业在双11和618之后最为重要的大促活动从行业销售上看2021-22年淘系淘宝天猫美护行业年内销售额占比前三高的月份依次为11月6月3月分别占全年22813379对应双11618三八节大促事实上美护行业38节大促的促销力度从销售额上看通常比双12大促更高从过去两年的销售额聚集程度上看38促销力度国内大牌海外大牌行业平均从3月销售额占Q1比重上看国内大牌约50海外大牌约4550行业平均约402023年38大促力度有所加大天猫抖音满减折扣力度提升天猫折扣力度从去年的满200减20提升至立减10起抖音从满200减20提升至满150减20当然38大促的折扣力度还是要弱于双11618等传统主力大促的活动时间方面本次38大促和去年相比基本保持不变天猫京东的正式促销时间都是3月4日2000至3月8日2359国产美护近期Alpha显著关注龙头国牌38大促动向2022年下半年以来由于化妆品整体增速放缓淘系平台流量分流等原因淘系的美护行业销售额表现一般但在此环境之下珀莱雅等头部国产品牌仍然取得不错的销售额增长并大幅跑赢行业大盘和国际头部品牌竞争对手国产品牌近年来的优势部分归功于其电商战略更为成功更好地利用电商渠道进行了品牌塑造品牌变现38大促是双11和618之后美妆行业最值得关注的线上大促节如今线上渠道已经成为了化妆品的主战场而头部的国产品牌近年来通过线上渠道强势的运营实力展现出显著的Alpha本次38大促作为疫情放开之后的第一场关键的促销活动建议关注国产品牌的线上数据表现推荐标的珀莱雅贝泰妮华熙生物鲁商发展巨子生物丸美股份等风险提示渠道变迁终端消费不及预期等证券分析师吴劲草证券分析师张家璇证券分析师阳靖电力设备行业深度报告氢能深度绿氢第四次能源革命的载体投资要点绿氢是可再生能源深度脱网与工业深度脱碳的完美结合10年高速增长产业周期开启绿氢是通过光伏风电以及太阳能等可再生能源发电实现电解水制氢一方面生产过程实现零碳排放另一方面以其大规模长周期长距离等储能优势有效解决可再生能源消纳问题绿氢下游短期空间来自在化工领域对灰氢替代长期增量空间来自交通领域天然气加氢炼钢用氢助力工业交通领域减碳东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei是全球第四次能源革命的重要载体21年全球纯氢气产量7000万吨左右其中绿氢占比不足0123-24年全球风光氢一体化项目密集开建我们预计25年绿氢占比有望达到22030年绿氢占比有望达到30产量超3000万吨氢能10年高速成长产业周期已开启碳中和的愿景与阳谋新能源的拼图与闭环23-25年全球绿氢项目密集开建国内风光大基地鼓励就地消纳倒逼配套建设绿氢项目其中内蒙布局领先我们统计目前规划绿氢项目近15GW其中23年1-2月开标项目达到730MW预估全年开标项目超2GW对应10万吨同比翻番欧盟22年明确至2030年欧盟内自产1000万吨绿氢和进口1000万吨绿氢的目标为满足这一目标欧洲能源公司已开始大举布局氢能项目目前在本土及海外等地规划项目合计氢气产量超470万吨计划均在2030年前投产目前已有65万吨项目开建同时欧盟国家已开建专用海底隧道H2Med航线输送绿氢美国2021年后氢能布局明显加快制定了清晰路径计划到203020402050年绿氢需求分别达到10002000和5000万吨年且IRA法案持续10年对绿氢制造给与大额补贴最高3美元kg极大幅度提升绿氢经济性目前美国绿氢规划项目集中于加州及德州已开建的两大项目合计规划产量10万吨绿氢成本下降路径清晰零碳加持预估25-27年基本可实现平价绿氢性价比提升来自于电费成本下降和碳排放考核趋严煤制氢成本9-10元kg天然气制氢成本15元kg而绿氢目前在电价03元kwh情况下平均成本为25元kg理想情况下按照电耗4kwh标方电价015元kwh对应成本为15元kg则基本可与天然气制氢平价若绿氢与风光风电耦合年利用小时提高至4000小时以上则成本有望进一步下降至11元kg以内则基本可以实现与煤制氢平价同时绿氢实现零排放若考虑碳价加持若碳价从50元吨提升至200元吨则绿氢成本在16-18元kg即可实现制氨制甲醇平价制氢环节产业放量在即核心设备及部件弹性大水电解制氢技术以碱性为主流更适合规模化集中式生产PEM技术将在小型分布式领域作为补充目前1000标方h碱性电解槽整线含EPC价格为1000万设备900万其中电解槽占比超50按照全球2030年绿氢占比近30对应1000标方电解槽需求超25万台对应市场空间1500亿电解槽核心指标为单线产能电耗等由电极镍丝网喷涂隔膜流场设计等决定各家指标差异不大但实际长期运行稳定性差异大目前新进电解槽厂商近100家我们更看好积淀深的第一梯队718竞立大陆和技术进步快且资源丰富的新进入者隆基绿能阳光电源华电重工亿利洁能昇辉科技等同时电解槽中PPS隔膜成本占比15-20看好后续完全国产替代投资建议氢能10年高增产业周期已明确设备先行重点看好绿氢制造的电解槽设备推荐隆基绿能阳光电源等建议关注华电重工昇辉科技科威尔亿利洁能等风险提示政策支持不及预期价格下降超预期证券分析师曾朵红证券分析师阮巧燕推荐个股及其他点评中国巨石TableRecommendDetials600176成本优势筑基石技术升级拓市场投资要点中国巨石全球玻纤龙头盈利领跑行业中国巨石前身1993年成立先后历经初创期生产规模化产品高端化和布局全球化制造智能化阶段已经成长为玻纤领域的世界龙头截至2022年东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei底公司在产玻纤粗纱产能约245万吨细纱电子布产能约265万吨95亿米产能规模位居全球第一公司2016-2021年营收和归母净利润CAGR分别为215317平均ROE为183公司央控民营是混改实践典范第一大股东为中国建材股份截至2022Q3持股270第二大股东为巨石创始人张毓强实控的振石集团截至2022Q3持股156玻纤行业龙头强者恒强2023年行业有望重归供需平衡景气筑底回暖玻纤生产重资产属性成本曲线陡峭龙头企业凭借工艺技术积淀资金及管理优势拉开成本差距在成本曲线上占据领先位置行业形成强者恒强的高集中度特征随着中高端需求兴起对企业研发能力要求也进一步提升尤其是风电叶片大型化趋势下对产品性能的提升2022年粗纱内外需下行叠加产能投放导致行业阶段性供给过剩景气度下行至底部2022年Q4起随产能投放放缓库存阶段性止升回落我们认为2023年粗纱有望重归供需平衡行业累库放缓或开始去化景气筑底回暖若风电需求弹性超预期行业盈利弹性更大1低景气下产能投放速度减缓我们测算2023年粗纱有效净新增产能204万吨年有效产能较2022年同比增加382内需回暖推动玻纤需求加快回升其中传统建筑建材热塑需求有望回暖风电需求具备一定弹性外需有望筑底回升中性假设在11的需求同比增速下2023年粗纱库存将有所去化年末较年初减少04个月的行业库存此外电子布供给过剩已在2022年明显化解随着需求复苏价格中枢有望继续上移公司成本领先构筑先发优势产品升级深化护城河1公司成本领先位置稳固得益于原材料能耗大型漏板浸润剂多方面工艺技术积淀构筑的成本优势随着新一轮冷修技改周期启动公司有望进一步提升产线规模优化池窑能耗及生产效率同时智能化制造产能占比的提升有望提升整体劳动生产率降低单位人工成本公司成本优势继续巩固2公司持续创新推动技术升级公司于2020年推出E9高模量产品模量首次突破100Gpa并实现量产性能达到全球领先水平继续打开玻纤复合材料高端应用场景公司打造第二成长曲线成果卓著热塑产品电子纱布已经实现规模全球第一应用领域持续拓宽3公司基于2021-2023年目标利润发布超额利润分享方案激励覆盖面广与员工共享公司发展成果助推公司中长期规划加速落地公司2022年已提前实现三个第一目标盈利预测与投资评级公司当前市净率处于底部区域随着行业景气回升公司ROE回升有望推动市净率回升至历史中枢我们预计公司2023年扣非后利润有望逐季回升主要得益于需求回暖下供需平衡加速重建带来电子布盈利上行和粗纱盈利修复公司当前动态市盈率略低于行业平均水平因历史ROE中枢较高公司当前市净率略高于行业平均水平我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为655674亿元3月7日收盘价对应市盈率9410882倍首次覆盖给予买入评级风险提示国内风电热塑建筑需求修复不及预期的风险产能投放超预期的风险海外经济进一步衰退的风险原燃料价格上升超预期的风险证券分析师黄诗涛证券分析师房大磊证券分析师石峰源研究助理杨晓曦长安汽车0006252月长安整体批发同比38深蓝S7亮相爆款可期投资要点公告要点2023年2月长安汽车实现合计产批量为189505191007辆分别同比44823827环比23851118其中长安自主品牌乘用车产批分别为103787105120辆分别同比东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei66435482分别环比283-432长安福特产批量分别为1434314312辆分别同比46281993分别环比2810-475长安汽车2月销量实现快速恢复海外出口势头良好新能源转型发展不断加速长安汽车2月批发销量为同环比增加销量实现快速恢复海外市场方面公司2月出口18780辆同环比293483公司出口势头稳定良好新能源结构转型不断提速2月长安汽车新能源汽车销量20574辆同环比分别为10338-266占集团整体批发比例为1077环比-554pct其中糯玉米LUMIN2月销量达8137辆长安深蓝首款SUVS7于3月5日在国内首发亮相新车提供增程式动力以及纯电动力供用户选择长安第三代CS75PLUS智电iDD将于3月9日正式亮相助推长安自主乘用车主品牌新能源转型燃油领域重点车型来看CS75于2月销量15477辆逸动轿车系列2月销量15024辆欧尚品牌2月销量18505辆UNI系列27859辆其中UNI-V销量20179辆UNI-V智电iDDUNI-K智电iDD全球上市长安汽车驭电进化长安福特旗下全新大7座SUV锐界L正式首发亮相长安马自达2月销量3863辆MAZDACX-50将于3月16日下线并全面开启小订展望未来长安汽车将在2023年陆续投放C236览拓者EV阿维塔E12等多款重磅车型并打造新主流电动序列OX序列进一步明确长安汽车新能源转型方向和决心推动长安汽车整体新能源汽车渗透率水平不断提升以及乘用车市场整体市占率水平提升2月长安汽车企业库存小幅减少2023年1月长安汽车企业库存整体减少1502辆相比今年1月下同其中重庆长安减少3770辆合肥长安增加2437辆长安福特增加31辆盈利预测与投资评级我们维持长安汽车20222024年归母净利润为为809089亿元的预测对应EPS分别为081091090亿元对应PE估值163145146倍维持长安汽车买入评级风险提示需求复苏进度低于预期乘用车市场价格战超出预期证券分析师黄细里研究助理杨惠冰旭升集团6033052022年年报点评全面深入集成化零部件业绩同比高增长投资要点公告要点公司发布2022年年报业绩符合我们预期2022年实现营收4454亿元同比473实现归母净利润701亿元同比697实现扣非归母净利润654亿元同比6962022年Q4实现营收1189亿元同比176环比-65实现归母净利润216亿元同比1653环比26实现扣非归母净利润196亿元同比1726环比-52公司拟向全体股东每10股派发现金股利120元含税拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增4股疫情防控放开影响营收客户多元化战略持续见效受到2022年底疫情防控放开影响公司生产节奏放缓2022年Q4营收端环比微降大宗原材料价格持续下降推动公司2022年Q4实现毛利率2626环比069pct扣非归母净利润率达到1652环比022pct2022年公司客户多元化战略持续发力核心大客户实现营收153亿元同比268营收占比344同比-56pct成立系统集成事业部全面深入集成化零部件领域业务延伸至广义新能源领域2022年公司设立系统集成事业部凭借压铸挤压锻造工艺的全面覆盖将产品从动力系统底盘系统结构件等优势品类拓展至部件集成化产品储能壳体总成防撞梁总成电池包总成等为公司的客户提供铝制品领域的集成解决方案新产品包括但不限于户用或商用储能系统的核心铝制部件等并于2022年Q4开始批量供东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei货发行可转债加速产能扩张探索海内外异地建厂可能公司发布可转债预案预计募资28亿元其中126亿元用于新能源汽车动力总成项目64亿元用于轻量化汽车关键零部件项目34亿元用于汽车轻量化结构件绿色制造项目56亿元用于补充流动资金2022年公司外销比例约为43美国为主考虑到地缘政治风险公司有望加速海外产能布局同时加速除宁波湖州外国内生产基地建设提升海内外市场份额盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2024年营收预测为704951亿元预计2025年营收为1236亿元同比分别为583530维持2023-2024年归母净利润为105146亿元预计2025年归母净利润为193亿元同比分别为503932对应EPS分别为162229元对应PE分别为231167126倍维持买入评级风险提示芯片供应短缺超出预期铝合金价格波动超出预期下游乘用车复苏不及预期证券分析师黄细里研究助理谭行悦东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn