宏观策略
　　宏观点评20230305：政府工作报告：经济预期差下的政策线索
　　2023年的政府工作报告对市场而言存在一定的预期差：一是在疫后经济复苏超预期的背景下，并未像外媒报道的那样上调经济增速目标；二是宏观政策并没有在去年中央经济工作会议定调的基础上进一步发力。我们认为这背后反映了一个事实：即政府对2023年的经济复苏持谨慎乐观，尤其是在政府换届之年，需要给新一届政府保留政策空间；同时，外部环境不确定性的加大，以及财政可持续性的存疑。因此，除了对稳定和安全一如既往的重视外，我们认为当前迫切需求的科技和金融领域机构改革，也是两会后的政策主线。

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-03-07TableTag宏观策略2023年03月07日宏观点评TableMacroStrategy20230305政府工作报告经济预期差下的政策线索2023年的政府工作报告对市场而言存在一定的预期差一是在疫后经济晨会编辑曾朵红复苏超预期的背景下并未像外媒报道的那样上调经济增速目标二是执业证书S0600516080001宏观政策并没有在去年中央经济工作会议定调的基础上进一步发力我021-60199793们认为这背后反映了一个事实即政府对2023年的经济复苏持谨慎乐观zengdhdwzqcomcn尤其是在政府换届之年需要给新一届政府保留政策空间同时外部环境不确定性的加大以及财政可持续性的存疑因此除了对稳定和安全一如既往的重视外我们认为当前迫切需求的科技和金融领域机构改革也是两会后的政策主线固收金工固收点评TableFixedGain20230306立高转债冷冻烘焙行业龙头企业立高转债123179SZ于2023年3月7日开始网上申购当前债底估值为8193元YTM为318当前转换平价为1006元平价溢价率为-059转债条款中规中矩总股本稀释率为547固收周报20230306反脆弱市场对强赎与不强赎的博弈如何体现新债组合推荐冠盛转债天23转债华亚转债睿创转债精锻转债精测转23月十大金债组合推荐东风转债博22转债寿22转债拓斯转债博杰转债宏川转债道通转债小熊转债盛虹转债华友转债固收周报20230305周观权威部门话开局发布会中的政策信息2023年第9期2023年3月3日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会有哪些信息点值得关注地方债与信用债的发行与交易情况固收点评20230304绿色债券周度数据跟踪20230227-20230303一级市场发行情况本周20230227-20230303银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券13只合计发行规模约22271亿元较上周增加1174亿元发行年限以5年及以下中短期为主发行人性质为中央国有企业和地方国有企业主体评级为AAAA和AAA发行人地域为广东省山西省浙江省江苏省北京市河南省和云南省发行债券种类为商业银普通债券商专项资产管理超短期融资券公司债政策性银行债企业债定向工具和中期票据二级市场成交情况本周20230227-20230303绿色债券周成交额合计210亿元较上周减少160亿元分债券种类来看成交量前三为非金公司信用债金融机构债和利率债分别为119亿元58亿元和25亿元分发行期限来看3Y以下绿色债券成交量最高占比约7249市场热度持续分发行主体行业来看成交量前三的行业为金融公用事业和钢铁分别为134亿元100亿元和14亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市上海市和广东省分别为157亿元27亿元和23亿元固收点评20230304二级资本债周度数据跟踪20230227-20230303东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告观点一级市场发行与存量情况本周20230227-20230303无新发二级资本债截至2023年3月3日二级资本债存量余额达34598亿元较上周末20230224增加5亿元行业AITableIndustry开启传媒变革推进行业价值重估1关注与海外成熟大模型有合作或直接相关的企业有望率先实现场景落地昆仑万维汤姆猫万兴科技等22B领域游戏领域推荐三七互娱恺英网络吉比特等营销领域推荐蓝色光标建议关注利欧股份天娱数科易点天下等虚拟人和虚拟场景领域天娱数科立方数科天下秀等办公创意领域金山办公福昕软件美图创梦天地等金融领域同花顺电商领域吉宏股份光云科技等3优质的结构化语义资料库有望获得价值重估建议关注视觉中国中文在线等4技术领域推荐百度阿里巴巴建议关注海天瑞声当虹科技科大讯飞拓尔思浪潮信息中科曙光鸿博股份等美股推荐微软英伟达海外点评报告海内外经济形势中长期形势仍就乐观恒生科技指数仍大有可为互联网公司在营收端恢复的背景下降本增效将为利润释放带来更大的弹性多家互联网公司发布2022年业绩降本增效效果显著而大部分互联网公司的主业集中在消费与广告等行业其本质上与宏观经济高度相关国内经济的复苏将带动互联网公司2023年营收端的快速上行各项降本增效的优化措施为互联网公司利润端贡献更高的利润弹性我们继续看好恒生科技指数并推荐腾讯美团阿里巴巴百度网易快手等互联网标的国防军工行业跟踪周报军费增速超预期消除压制因素行业向上放量突破有望迎来整体行情上周行业走势情况上周几个重点事项重点标的石油石化行业跟踪周报大炼化周报需求弱复苏炼化板块涨跌互现大炼化周报医药生物行业跟踪周报原料药毛利率恢复重点推荐普洛药业等原料药板块成本端明显细化基本面拐点到来原料药企业盈利能力在2020-2022年总体承压但目前化工品和石化工价格已经触顶下降其中中国化工产品价格指数CCPI从2022年6月高点已下滑267原油价格也从2022年内高点回落487成本端压力逐渐释放原料药企业成本下降传导到报表端普遍需要1-2个季度随着原材料成本的下滑原料药板块利润有望加速恢复至疫情前水平建议关注1此前受损严重但修复能力强的企业有望在2023年快速修复推荐普洛药业司太立天宇股份等2持续CDMO自己一体化转型的企业推荐华海药业九洲药业等关注奥翔药业等汽车行业跟踪周报2月第四周交强险环比10看好以价换量继续坚定看好2023H1以价换量汽车行情需求复苏曲线将进入数据验证阶段这轮行情是第4波2020-2022年是前3波的核心特征波动向上需要3个核心变量陆续共振1疫情后消费信心恢复曲线2特斯拉降价带动成本下降曲线3新一轮优质新车供给密集上市时间基本面共振最佳时间窗口是2023Q1-Q3整车核心推荐基本面强势向东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告上理想汽车H基本面困境反转吉利汽车H长城汽车HA长安汽车A其次比亚迪零部件核心推荐1优先特斯拉产业链标的T链第一批核心龙头标的拓普旭升新泉T链第二批潜力成长标的爱柯迪岱美银轮沪光天成自控仙通等2其他核心赛道龙头标的座椅继峰股份一体化压铸文灿等智能化德赛华阳伯特利等石油石化行业跟踪周报原油周报波兰国营石油公司停止通过友谊输油管道从俄罗斯接收石油原油周报电力设备行业跟踪周报3月光伏终端需求开始恢复锂电3月开始弱复苏当前市场预期悲观估值回调至历史低位看好电动车板块反转第一条主线看好盈利向上叠加储能加持的电池龙头宁德亿纬比亚迪派能关注欣旺达蔚蓝锂芯第二条为盈利稳定的龙头结构件科达利隔膜恩捷星源前驱体中伟华友负极璞泰来杉杉关注贝特瑞中科铝箔关注鼎胜第三条为盈利下行但估值低的电解液天赐新宙邦关注多氟多铁锂德方添加剂天奈三元容百当升振华关注厦钨勃姆石关注壹石通铜箔嘉元诺德第四为价格持续维持高位低估值的锂关注天齐赣锋等环保行业跟踪周报生态环境部推进环境研究技术与方法持续推荐环保行业三大成长主线重点推荐仕净科技国林科技凯美特气宇通重工景津装备路德环境赛恩斯高能环境天壕环境九丰能源新奥股份三联虹普伟明环保瀚蓝环境绿色动力洪城环境天奇股份光大环境英科再生中国水务百川畅银福龙马中再资环建议关注金科环境美埃科技卓越新能山高环能建筑装饰行业跟踪周报建筑PMI高景气国企改革高质量发展继续推荐建筑央企重估机会周观点建筑行业基本面共振向上估值有多重催化因素我们建议从以下几个方向关注建筑板块的投资机会1建筑央企估值重估机会值得重视2月建筑PMI提升38个百分点至602建筑业新订单提升47个百分点至621行业景气度持续回暖且保持高位结合基建开复工加快回暖我们预计稳增长继续发力下基建市政链条景气有望加速提升同时政府工作报告中提出深化国资国企改革提高国企核心竞争力国资委此前也表示将突出高质量发展首要任务国企改革持续深化新的考核体系下建筑央企经营质量和效率有望进一步提升结合此前证监会提出的探索建立中国特色估值体系建筑央企有望迎来基本面和估值共振我们继续看好估值仍处历史低位业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会建议关注中国交建中国中铁中国铁建中国建筑中国电建等2一带一路方向政治局会议集体学习提及推动共建一带一路高质量发展今年是一带一路倡议提出10周年第三届一带一路高峰论坛召开可期在丰富成果的基础上预计更多政策支持有望出台海外工程业务有望受益建议关注国际工程板块个股建议关注中工国际北方国际中材国际等3需求结构有亮点新业务增量开拓下的投资机会在双碳战略绿色节能建筑等政策推进东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告下装配式建筑节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高有相关转型布局的企业有望受益推荐铝模板租赁服务商志特新材建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构华阳国际新能源业务转型和增量开拓的中国电建中国能建等硅料价格回落带动光伏产业链价格下行利好地面项目需求建筑光伏市场有望持续受益建议关注布局光伏EPC和运营业务的标的精工钢构森特股份等4建工检测板块检测行业是长坡厚雪的好赛道建工建材检测市场规模超千亿2015-2021年建工建材市场复合增速超过12龙头企业市场份额仍然较低内生外延成长空间大近日住建部发布建设工程质量检测管理办法住建部57号令新规自2023年3月1日起施行新规在规范建设工程质量检测活动完善建设工程质量检测责任体系加强政府监督管理等方向进行了进一步加强我们认为有利于行业行为规范和竞争环境优化龙头企业有望受益建议关注国检集团建科股份垒知集团商贸零售行业跟踪周报港股通名单更新关注巨子生物名创优品等优质港股消费标的后续投资机会事件3月3日上交所公告巨子生物名创优品洪九果品新东方在线等标的将被调入港股通股票名单并于3月13日正式生效食品饮料行业跟踪周报新疆白酒市场经济活力逐步释放龙头伊力特战略定力坚定疆内区域经济高速发展政策带动下社会稳定2022年新疆地区生产总值177413亿元2017年-2022年生产总值CAGR达97高于全国国内生产总值78增速2021年新疆人均可支配收入达23万元保持稳定正增长社会环境稳定向好一带一路政策驱动下经济活力进一步增强2022年新疆重点项目按照实物工作量累计完成投资2830亿元超额提前完成年初重点项目投资规划数带动了省内经济和就业同时新任党委领导班子经验丰富稳步推进积极推动减税降费招商引资等政策落地助力高新产业迭代升级与居民扩大消费为消费的回升与未来经济发展奠定良好基础建筑材料行业跟踪周报弱刺激基调既定结构性复苏持续周观点政府工作报告定调稳增长和弱刺激中期而言我们认为2023年地产链的结构性复苏将持续地产销售继续回暖国央企新房供应增长有限购买力转向二手交易民营地产主体的存量风险出清对地产链仍有影响销售对拿地和新开工的传导效果仍需观察短期微观层面消费建材定制家居和厨电的数据反映出疫情放开后线下消费的明显复苏工程建材的数据反映出需求复苏基建市政地产而供给侧出清持续推动龙头企业的增长1零售端定价能力强现金流好龙头企业持续下沉渠道和提升品牌推荐伟星新材兔宝宝北新建材箭牌家居蒙娜丽莎东鹏控股2基建链条实物需求加速落地利好水泥混凝土产业链长三角水泥价格底部已现龙头的强定价权高分红和现金流价值提供充足安全边际推荐华新水泥海螺水泥上峰水泥3工程端供给侧持续出清推荐龙头坚朗五金旗滨集团东方雨虹科顺股份凯伦股份等建议关注三棵树4弱复苏下主题投资更加受重视国企改革和一带一路相关标的有天山股份北新建材等机械设备行业跟踪周报持续推荐光伏设备和半导体设备及零部件建议关注通用工程机械景气复苏机会持续推荐光伏设备和半导体设备及零部件建议关注通用工程机械景气东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告复苏机会非银金融行业跟踪周报备案新规促私募市场优胜劣汰险资入市东吴非银推荐板块排序证券保险金融科技证券板块推荐个股组合推荐东方财富广发证券建议关注东方证券保险板块推荐个股组合推荐中国太保中国平安中国人寿金融科技推荐个股组合推荐东方财富同花顺恒生电子勘误版疫后供应复苏欧洲扛旗全球碳减排再生生物油新成长价差修复疫后废油脂UCO供应复苏生物柴油与地沟油价差回升企业单位盈利修复2023年1月以来国内生物柴油与地沟油价差回升我们按照生物柴油价格-地沟油价格88高品质得率-1000元吨加工费测算生物柴油单位盈利从202316-2023112的680元吨修复至202323-202329的971元吨推荐个股及其他点评蔚来TableRecommend-SW09866HK2月交付同比98海外市场持续布局盈利预测与投资评级行业竞争加剧背景下我们维持公司2023-2025年业绩预测营收分别为88573131160161752亿元2023-2025归属于普通股股东净利润为-12344-5678802亿元鉴于公司核心技术全面布局圈层营销构筑壁垒2023年新品周期强劲我们仍然维持买入评级风险提示芯片电池等供应链不稳定软件OTA升级政策加严等中国重汽000951重卡龙头行业上行最大受益者勘误版看好重卡行业周期上行背景下龙头表现我们预计公司20222024年营业总收入为304409573亿元归属母公司净利润为22110391431亿元分别同比-7936938对应EPS为020912元对应PE为952015倍选取AH三家重卡整车同业公司作为中国重汽的可比公司可比公司估值均值为2161310倍鉴于中国重汽持续保持国内重卡整车制造行业龙头位置我们认为中国重汽应该享受更高估值溢价首次覆盖给予买入评级哔哩哔哩BILI2022Q4业绩点评进入有质量增长时代盈利预测与投资评级我们看好公司进入有质量的增长阶段将公司2023-2024年收入预测由266323亿元调整至249287亿元引入2025年收入预测317亿元维持2023-2024年Non-GAAP净利润-39-7亿元引入2025年Non-GAAP净利润14亿元对应2023-2025年PS为312724x维持买入评级广州酒家6030432022业绩快报点评Q4业绩低于我们预期看好公司疫后复苏弹性供需共振期待2023年业绩快速修复理想汽车-W02015HK2月交付同比975L7即将交付有望贡献较大增量我们维持理想汽车20232025年营业收入预期为94715992215亿元分别同比1096938归母净利润为2523800519065亿元20242025年同比21713820232025年对应PE分别为722310倍看好后续多款新车有望带来销量持续高增长对比行业龙头特斯拉PS估值给予2023年3倍的目标PS对应目标价1735港币当前股价9885东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告港币维持理想汽车买入评级北京城乡600861拟置入人服优质资产北京外企行业龙头有望迎来发展新机遇盈利预测与投资评级北京外企是我国人力资源服务行业龙头规模优势突出有丰富的客户资源未来置入北京城乡上市公司平台后有望实现加速扩张我们预计如果2023年成功交割完成则北京城乡2023-2024年归母净利润分别为8194亿元目前北京城乡最新市值为80亿元首次覆盖给予买入评级晶澳科技002459深修内功的一体化龙头N型时代再度加码我们预计公司2022-2024年归母净利润为5319231248亿元同比增长1607435对应EPS为225392530元考虑公司品牌和渠道积淀深厚N型技术领先给予公司2023年25xPE对应目标价979元维持买入评级蔚来-SW09866HK2022四季度业绩点评Q4营收同比622车型换代影响盈利盈利预测与投资评级行业竞争加剧背景下我们下调公司2023-2024年业绩预测营收分别为88573131160亿元原为98336154404亿元我们预测2025年的营收为161752亿元2023-2024归属于普通股股东净利润为-12344-5678亿元原为-7928253亿元我们预测2025年的归属于普通股股东净利润为802亿元鉴于公司核心技术全面布局圈层营销构筑壁垒2023年新品周期强劲我们仍然维持买入评级风险提示芯片电池等供应链不稳定软件OTA升级政策加严等中国重汽000951重卡整车制造龙头行业上行最大受益者看好重卡行业周期上行背景下龙头表现我们预计公司20222024年营业总收入为304409573亿元归属母公司净利润为22210021422亿元分别同比-7936737对应EPS为020912元对应PE为901914倍选取AH三家重卡整车同业公司作为中国重汽的可比公司可比公司估值均值为2131310倍鉴于中国重汽持续保持国内重卡整车制造行业龙头位置我们认为中国重汽应该享受更高估值溢价首次覆盖给予买入评级振芯科技300101数字阵雷达催生ADDA大需求公司系核心玩家将深度受益考虑到数字阵雷达渗透率的快速提升以及公司在行业的核心地位我们将2022-2024年归母净利润上调至317502705亿元对应EPS分别为056元089元及125元对应PE分别为533424倍维持买入评级东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评20230305政府工作报告经济预期差下的政策线索2023年的政府工作报告对市场而言存在一定的预期差一是在疫后经济复苏超预期的背景下并未像外媒报道的那样上调经济增速目标二是宏观政策并没有在去年中央经济工作会议定调的基础上进一步发力我们认为这背后反映了一个事实即政府对2023年的经济复苏持谨慎乐观尤其是在政府换届之年需要给新一届政府保留政策空间同时外部环境不确定性的加大以及财政可持续性的存疑因此除了对稳定和安全一如既往的重视外我们认为当前迫切需求的科技和金融领域机构改革也是两会后的政策主线政府工作报告对于外部不确定性的加大有着清醒的认识全球通胀仍处于高位意味着发达央行货币政策紧缩的冲击仍然存在世界经济和贸易增长动能减弱表明中国出口下行的压力在持续加大外部打压遏制不断上升意味着地缘政治风险尤其是中美科技领域的脱钩很可能加速这也是在部署今年的经济工作中报告将着力扩大国内需求和加快建设现代化产业体系放在最重要的位置财政能力可持续性的存疑意味着针对某一行业的大规模补贴未必可行在经历了201920202022年三轮力度空间的减税降费后中央政府来替代地方政府加杠杆的空间是有限的同时由于不断升级的外部制裁加剧了一些科技行业对于补贴依赖的脆弱性尤其是在芯片行业2022年中国吊销注销芯片相关企业达到了5746家远超往年因此就应对当前的中美科技脱钩而言科技创新并非一日之功而是久久为功不计成本的大规模补贴已非良策鉴于此我们认为两会后的一条重要的政策主线是金融-科技-财政的三位一体二中全会的公告已经表明金融和科技是这一轮金融和科技改革的重点并且将坚持问题导向我们认为问题的关键就是如何财政存在一定缺位的条件下让金融为新型举国体制下的科技创新赋能因此在金融领域除了全面注册制带动科创型企业的上市金融监管在中央和地方之间部委之间都将重新整合在科技领域中央对科技工作统一领导将更有效地协调金融和财政资源通过加强基础研究不断夯实科技自立自强的根基这种三位一体的改革模式也将为中国经济的高质量发展赋能除此之外在安全方面军事安全的重要性将有所提升二十大以来市场的聚光灯主要在粮食科技能源产业链安全等领域两会前大会发言人王超针对国防军事表示中国国防费保持适度合理增长国防费的规模是综合考虑国防建设的需求和国民经济发展的水平而确定的尽管从绝对规模来看我国近年军费支出位列全球第二但相对经济体量和话语权军费支出处于较低水平在全球军费规模前六的经济体中中国军费占GDP的比例最低2021年中国GDP占美国比例达76但军费只占35无论从经济发展水平还是当前国际形势下的国防建设需要全面加强练兵备战政府工作报告加快把人民军队建成世界一流军队二十大报告军事安全可能会受到更大的重视其他方面消费仍是是今年工作的重中之重扩大内需的位序从去年工作安排的第5部分提至今年的首位基调方面延续了中央经济工作会议中表述内容上强调稳定大宗消费恢复生活服务消费春节后旅游餐饮等服务消费恢复强劲地产销售在2月也出现好转值得注意的是未强调住房消费的措辞意味着此后地产需求端政策的推出会较为谨慎3月初的全国消费工作会议以及商务部新闻发布会提出的2023东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei消费提振年以及3月消费促进月都体现了中央今年扩内需的决心和重心财政适当加力注重提效2022年财政政策的组合为28的赤字率365万亿专项债今年财政政策在支出强度专项债投资拉动上加力一般赤字率调高至3地方新增专项债也上调至38万亿元但并未超出市场预期从财政支出提效来看重点方向在重大工程和民生就业除了加快实施十四五重大工程开工可能有所下降但是施工强度预计会上升支出将向新兴产业及民生方面倾斜政府着重强调要突出企业科技创新主体地位以及把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置提高财政资金利用效率货币政策依然保持稳健相对中央经济工作会议并未有更多的表述精准有利背后的含义更多可能是信贷结构的优化并在稳定流动性合理充裕的前提下支持更有效地流向实体经济结合近日央行行长在国新办的表述实际利率水平合适降准仍是有效方式我们预计今年降息可能性不大实施降准和结构性政策工具是主要政策方向风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工固收点评TableFixedGainDetials20230306立高转债冷冻烘焙行业龙头企业事件立高转债123179SZ于2023年3月7日开始网上申购总发行规模为950亿元扣除发行费用后的募集资金净额用于立高食品总部基地建设项目第一期及补充流动资金当前债底估值为8193元YTM为318立高转债存续期为6年中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-AA-票面面值为100元票面利率第一年至第六年分别为030040080150230300公司到期赎回价格为票面面值的11500含最后一期利息以6年AA-中债企业债到期收益率6722023-03-03计算纯债价值为8193元纯债对应的YTM为318债底保护一般当前转换平价为1006元平价溢价率为-059转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2023年09月13日至2029年03月06日初始转股价9702元股正股立高食品3月3日的收盘价为9760元对应的转换平价为10060元平价溢价率为-059转债条款中规中矩总股本稀释率为547下修条款为153085有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩按初始转股价9702元计算转债发行950亿元对总股本稀释率为547对流通盘的稀释率为1211对股本摊薄压力较小观点我们预计立高转债上市首日价格在1161212952元之间我们预计中签率为00028综合可比标的以及实证结果考虑到立高转债的债底保护性一般评级和规模吸引力一般我们预计上市首日转股溢价率在22左右对应的上市价格在1161212952元之间我们预计网上中签率为00028建议积极申购公司为冷冻烘焙行业的龙头企业产品种类丰富多样产能遍布全国立高食品股份有限公司是全国冷冻烘焙行业的龙头企业主要从事冷冻烘焙食品及烘焙食品原料的研发生产和销售公司已先后投资建立了五大生产基地八大生产厂区2017年以来公司营收稳步增长2017-2021年复合增速为3102公司2021年实现营业收入2817亿元同比增加5566实现归母净利润283亿元同比增加2198东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei自2017年以来公司营业收入总体呈现稳步增长态势同比增长率反N型波动2017-2021年复合增速为3102与此同时归母净利润也不断浮动2017-2021年复合增速为5927公司的主要营收构成稳定冷冻烘焙食品及奶油贡献主要营收2019-2021年公司冷冻烘焙食品占营业收入的比例分别为46665288和6105奶油占营业收入的比例分别为24012049和1672水果制品占营业收入的比例分别为1213934和776酱料占营业收入的比例分别为685763和653公司销售净利率波动上升销售和财务费用率下降2017-2021年公司销售净利率分别为46039811451283和1005销售毛利率分别为3514375841273827和3490风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险证券分析师李勇证券分析师陈伯铭固收周报20230306反脆弱市场对强赎与不强赎的博弈如何体现总结来说预期强赎效应和私人信息效应一定程度上确实在影响投资者决策这两大效应分别可在强赎样本不强赎样本各自前51020个交易日溢价率变化均值在两大样本公告前20个交易日的溢价率变化均值中看出周度市场回顾权益市场整体上涨多行业收涨本周2月27日-3月3日权益市场整体上涨多指数收涨两市日均成交额较上周放量约38168亿元至849621亿元周度环比回升470北上资金全周净流入6619亿元行业方面本周31申万一级行业中24个行业收涨其中11个行业涨幅超2通信建筑装饰传媒计算机交通运输涨幅居前分别上涨664610443426262电力设备汽车有色金属美容护理轻工制造跌幅居前跌幅分别达-163-127-089-085-055转债市场整体上涨多行业收涨本周2月27日-3月3日中证转债指数上涨05629个申万一级行业中21个行业收涨其中行业涨幅超过2的行业共4个建筑装饰通信公用事业计算机交通运输涨幅居前电力设备农林牧渔家用电器环保汽车跌幅居前本周转债市场日均成交额大幅缩量-3482亿元环比变化-501成交额前十位转债分别为特一转债拓尔转债蓝盾转债太极转债科达转债智能转债声迅转债恒锋转债通光转债万兴转债周度前十转债成交额均值达14989亿元成交额首位达29843亿元从转债个券周度涨跌幅角度来看约6936的个券上涨约5217的个券涨幅在0-1区间1718的个券涨幅超2股债市场情绪对比本周2月27日-3月3日转债正股市场周度加权平均涨跌幅均为正值而转债正股市场周度中位值则分别为正负值相对于转债正股周度涨幅更大从成交额来看本周转债市场成交额环比减少501并位于2022年以来4380的分位数水平对应正股市场成交额环比减少383位于2022年以来3680的分位数水平正股转债成交额均大幅缩量相对于转债正股成交额降幅更小但正股成交额所处分位数水平更低从股债涨跌数量占比来看本周约7015的转债收涨约4670的正股收涨约6285的转债涨跌幅高于正股相对于正股转债个券能够实现的收益更高综上所述本周转债市场的交易情绪更优核心观点2023年国内外总需求不稳定不确定市场在经济复苏政策宽松的节奏预期上仍存分歧结果是行业沉浮板块轮动加快清晰市场主线的孵化需要更多数据复苏以验证在变化叵测的市场环境中短期内中观下沉微观的择业择券策略有一定风险把握低价低溢价率东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei小规模的线索下探微观择券或更合意新债组合推荐冠盛转债天23转债睿创转债精锻转债精测转23月十大金债组合推荐东风转债博22转债寿22转债拓斯转债博杰转债宏川转债道通转债小熊转债盛虹转债华友转债风险提示1流动性收紧2权益市场大幅调整3地缘政治危机影响4行业政策调控超预期证券分析师李勇证券分析师陈伯铭固收周报20230305周观权威部门话开局发布会中的政策信息2023年第9期观点2023年3月3日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会有哪些信息点值得关注1第一明确了稳健的货币政策的首要目的即是保持币值稳定而币值稳定的含义又可分为物价稳定和汇率稳定对于2023年的物价在有效需求不足和供给相对充足的背景下央行的判断是保持温和对于2023年的汇率在经济修复和中美利差收敛的背景下人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定因此央行的货币政策将聚焦于支持经济运行在合理区间2第二货币政策工具相机抉择部分结构型工具将适时退出央行对于国内经济的判断为好转但存在一些不确定因素因此我们认为降息需要观察这些不确定因素何时对经济产生了负面的影响而降准的主要作用则在于提供长期流动性与总量型工具相对的结构型工具可分为长期性和阶段性对于普惠金融等领域的工具将有长期和持续的支持而阶段性的工具将及时退出此前央行公布交通物流专项再贷款将延续至2023年6月末我们预计随着防疫政策的调整和物流链的畅通该项工具不会接续此外若楼市风险得到妥善处理保交楼贷款支持计划也存在退出的可能性3第三房地产政策重点在于存量落实而非增量推出此前推出的需求端政策包括因城施策实施差别化的住房信贷政策即新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限供给端政策以金融16条为代表央行再提房住不炒的定位将工作重心放在抓好已出台各项政策落实落地因此我们预计一线城市的政策放开和下调存量房贷利率出台将相对谨慎综上所述目前正处于经济修复的观察期央行对于大规模的政策刺激出台将较为谨慎全年来看流动性将边际收紧对于债券利率而言存在上行风险地方债与信用债的发行与交易情况1地方债一级市场方面本周一级市场地方债共发行26只发行金额113114亿元其中新增一般债521亿元新增专项债60999亿元再融资债46906亿元偿还量26887亿元净融资额86227亿元加权平均招标倍数为2674新增专项债主要投向为城乡基础设施建设市政建设及产业园区基础设施本周有5个省市发行地方债前三大发行总额省份分别为四川省陕西省和重庆市分别发行42164亿元26033亿元和21110亿元二级市场方面本周地方债存量3604万亿元成交量171475亿元换手率为048前三大交易活跃地方债省份分别为江西省陕西省和安徽省前三大交易活跃地方债期限分别为30Y10Y和7Y2信用债本周一级市场信用债包括短融中票企业债公司债和PPN共发行321支总发行量274656亿元总偿还量238221亿元净融资额36435亿元较上周减少了54161亿元具体来看本周城投债发行145574亿元偿还87292亿元净融资额58282亿元产业债发行129082亿元偿还150929亿元净融资额-21847亿元按照债券类型细分短融净融资额12857亿元中票净融资额30834亿元企业债净融资额东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei-1532亿元公司债净融资额-4301亿元定向工具净融资额-1423亿元风险提示变种病毒超预期传播宏观经济增速不及预期全球再通胀超预期地缘风险超预期证券分析师李勇证券分析师陈伯铭研究助理徐沐阳研究助理徐津晶固收点评20230304绿色债券周度数据跟踪20230227-20230303观点一级市场发行情况本周20230227-20230303银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券13只合计发行规模约22271亿元较上周增加1174亿元发行年限以5年及以下中短期为主发行人性质为中央国有企业和地方国有企业主体评级为AAAA和AAA发行人地域为广东省山西省浙江省江苏省北京市河南省和云南省发行债券种类为商业银普通债券商专项资产管理超短期融资券公司债政策性银行债企业债定向工具和中期票据二级市场成交情况本周20230227-20230303绿色债券周成交额合计210亿元较上周减少160亿元分债券种类来看成交量前三为非金公司信用债金融机构债和利率债分别为119亿元58亿元和25亿元分发行期限来看3Y以下绿色债券成交量最高占比约7249市场热度持续分发行主体行业来看成交量前三的行业为金融公用事业和钢铁分别为134亿元100亿元和14亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市上海市和广东省分别为157亿元27亿元和23亿元估值偏离前三十位个券情况本周20230227-20230303绿色债券周成交均价估值偏离幅度不大折价成交幅度和成交比例均低于溢价成交折价个券方面折价率前三的个券为G三峡EB2-06422越租G1-05522鲁钢铁MTN001转型-040其余折价率均在-04以内主体行业以金融和公用事业为主中债隐含评级以AA评级为主地域分布以北京市广东省和贵州省居多溢价个券方面溢价率前三的个券为21潍财G133320德源绿色债02176和21金牛环绿债01172其余溢价率均在1以内主体行业以公用事业和金融为主中债隐含评级以AA评级为主地域分布以北京市重庆市和福建省居多风险提示Choice信息更新延迟数据披露不全证券分析师李勇研究助理徐津晶固收点评20230304二级资本债周度数据跟踪20230227-20230303观点一级市场发行与存量情况本周20230227-20230303无新发二级资本债截至2023年3月3日二级资本债存量余额达34598亿元较上周末20230224增加5亿元二级市场成交情况本周20230227-20230303二级资本债周成交量合计约1396亿元较上周减少312亿元成交量前三个券分别为18进出22442亿元18中信银行二级013922亿元21建设银行二级013864亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市上海市和福建省分别约为946亿元164亿元和74亿元从到期收益率角度来看截至3月3日5Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为175BP435BP435BP7Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为049BP049BP049BP10Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-100BP-100BP-100BP估值偏离前三十位个券情况本周20230227-20230303二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大折价成交幅度和成交比例均低于溢价成交折价个券方面折价率前三的个券为22东莞农商行二级资本债01-17819齐商银行二级01-131和20稠州银行二级-100东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei其余折价率均在-09以内中债隐含评级以AA评级为主地域分布以北京市广东省和福建省居多溢价个券方面溢价率前三的个券为23长兴农商行二级资本债0180922金华成泰农商二级01099和21桂林银行二级01097其余溢价率均在09以内中债隐含评级以AAA-评级为主地域分布以北京市浙江省和上海市居多风险提示ChoiceWind信息更新延迟数据披露不全证券分析师李勇研究助理徐津晶行业AITableIndustryDetials开启传媒变革推进行业价值重估以ChatGPT为代表的生成式AI应用快速破圈带动对于传媒互联网行业相关应用领域的关注我们总结生成式AI主要的应用方向体现在2B及2C两个方向2B1嵌入企业工作流程辅助生产实现降本增效2营销环节辅助营销创意生成或实现智能客服2C1作为生产力工具应用在文本生成语言学习等领域2教育娱乐陪伴医疗等服务场景具体而言游戏我们认为短中期生成式AI主要通过提升文本图像音频视频3D模型代码等游戏内容的生产效率提升人效天花板打破创意落地的产能限制缩短游戏制作周期降低游戏制作成本长期看好生成式AI的高自由度或将创新玩法影视影视行业综合文音影是生成式AI的优质落地场景生成式AI基于大量数据及语料将提升剧本音乐等内容的生产效率提供更多创意广告高效生成广告素材全面赋能行业参与者1平台端广告主投放预算基于用户流量及投放效率结合AI的平台或将受益2服务商端现有服务商基于长期积累的客户合作关系以及内容素材数据在大模型基础上开发营销行业小模型是更加有效的行业解决方案教育教育是OpenAI官方推荐的应用场景在辅助学习方面具有应用前景在产业影响上K12领域硬件层面已先行落地学习垂类数据AI技术上有较深积淀的公司有望受益同时AI产业发展带动岗位需求增加中公教育等相关培训公司也有望受益虚拟人1AI数字员工有望成为AI时代重要劳动力为企业降本增效2AI驱动的虚拟人交互将更加仿真智能虚拟偶像虚拟KOL虚拟宠物有望拓展直播电商影视综艺聊天陪伴等更多应用场景电商电商行业多年发展积累了大量数据和算法我们认为AI在电商中的应用可以1提升消费者体验用户更精准地找到所需产品2提升广告主ROI广告主可利用AI生成营销文案将商品更精准推送给消费者3提升平台效率电商平台利用AI完善算法优化运营降本增效生成式AI的应用将推动内容生产降本增效带来更自由的交互体验及商业场景推进传媒行业价值重估投资标的上当前时点建议关注有望率先落地或在特定场景中具有先发优势的企业1关注与海外成熟大模型有合作或直接相关的企业有望率先实现场景落地昆仑万维汤姆猫万兴科技等22B领域游戏领域推荐三七互娱恺英网络吉比特等营销领域推荐蓝色光标建议关注利欧股份天娱数科易点天下等虚拟人和虚拟场景领域天娱数科立方数科天下秀等办公创意领域金山办公福昕软件美图创梦天地等金融领域同花顺电商领域吉宏股份光云科技等3优质的结构化语义资料库有望获得价值重估建议关注视觉中国中文在线等4技术领域推荐百度阿里巴巴建议关注海东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei天瑞声当虹科技科大讯飞拓尔思浪潮信息中科曙光鸿博股份等美股推荐微软英伟达风险提示AI相关技术应用发展不完善AI基础设施不及预期AI伦理风险证券分析师张良卫证券分析师周良玖研究助理何逊玥研究助理晋晨曦研究助理郭若娜研究助理陈欣海外点评报告海内外经济形势中长期形势仍就乐观恒生科技指数仍大有可为投资要点2月港股大幅调整主要来源于海内外经济形势的变动1自1月底以来美元兑人民币汇率持续攀升导致海外资金回流一方面主要由于1月的非农就业数据非制造业PMI数据回暖美国经济超预期所致另一方面美联储在通胀超预期表现之后大幅调高了今年的加息预期由年内可能降息转向至年内加息高点上移且并不会降息导致美债收益率走高2国内经济在复苏过程中出现分化1至2月份经济数据发布前的真空期所存在的不确定性偏向谨慎保守担心未来消费复苏不具备持续性且地产政策可能弱于预期等因素导致美元兑人民币汇率走强在上述利空因素的共同作用下港股2月份出现明显回调展望未来从大趋势上来看美元对人民币汇率和美债收益率趋势是向下的对港股应有更为乐观的态度1短期来看2月PMI社融信贷等重要数据已经展现强势复苏的状况社零中餐饮的大幅反弹也将作为领先指标引领未来消费板块的复苏未来国内经济趋势将持续复苏2虽然短期美元美债收益率的高位难以逆转但美国通胀和就业问题都将在未来得到解决另一方面来看目前市场对于美联储的加息预期相比1月底之际已经有了显著的提升我们认为期待在这一基础之上实现更高的加息预期是不现实的目前10年期美国国债收益率在3月初已达到408已经接近2022年10月底的425高点在加息后半段时期美债上行空间有限未来长期来看一旦美债和美元下行海外资金仍将大幅加配港股资产互联网公司在营收端恢复的背景下降本增效将为利润释放带来更大的弹性多家互联网公司发布2022年业绩降本增效效果显著而大部分互联网公司的主业集中在消费与广告等行业其本质上与宏观经济高度相关国内经济的复苏将带动互联网公司2023年营收端的快速上行各项降本增效的优化措施为互联网公司利润端贡献更高的利润弹性我们继续看好恒生科技指数并推荐腾讯美团阿里巴巴百度网易快手等互联网标的风险提示美国通货膨胀超预期国内经济复苏不及预期证券分析师张良卫证券分析师张家琦国防军工行业跟踪周报军费增速超预期消除压制因素行业向上放量突破有望迎来整体行情投资要点上周行业走势情况上周军工申万涨跌幅为201行业排名第11在前一周20230220-20230224反弹307态势下本周逐日放量向上突破了近期波动平台上周行业向上的核心动力在于两会临近前期军费增速预期逐渐修正3月5日财政部发布的财政预算草案披露军费增速为72约为15537亿元相比前三年增速66-68-71延续了平稳提速的态势尤其是本周五军工行业放量大涨156行业排名第2代表了市场对于军工行业的信心在回归上周几个重点事项军费增速超预期解除压制因素2023年我国的国防费预算增速为72将达到15537亿元仅为美国2023年军费26在百年变局更大时代背景下军工领域有更多理由加强投入此次军费增速超预期代表了国家在当前全球性东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei的外交与军事博弈升级中在北约与日韩印澳等中国周边国家均大幅增加军费的环境下加强军力保卫国家领土完整与全球利益的决心必将对军工行业发展注入新的需求动力舰船军贸与BDI上涨带动船舶板块近期阿布扎比举办海事防务展中国派出052D参展国外媒体声称中国可能将出口多达18艘052D驱逐舰其中沙特作为头号买家将引进12艘而阿尔及利亚可能也会引进6艘同时受海运需求改善支撑波罗的海干散货运价BDI指数连续第二周上涨3月3日涨至两个月高位以上因素带动了船舶板块上涨其中中船科技中国船舶中船防务中国重工涨幅居前美国涉台动作频频开始放弃对台模糊战略2月28日美国众议院以压倒性票数通过了十余项中美关系法案其中多项为涉台法案包括台湾冲突阻遏法不歧视台湾法保护台湾法以及台湾保证落实法等同日中美军机在台海进行了一场激烈的交锋19架歼10C战机逼退了企图窜航台海的美国B-52战略轰炸机美国国务院3月1日批准新一轮对台军售案其中包括F-16战斗机机载导弹及相关设备总价值619亿美元从几类动作来看美国开始放弃对台模糊战略而正在多方位采取更直接的态度试图推翻历史共识重点标的前期军工结构性比较强核心赛道受军费压制主题板块较为活跃一是航天板块二是水下防御和弹药板块三是卫星产业链在军费增速超预期以及两会之后军兵种和战区某些领导人事调整换届预期下前期某些延迟装备大订单也会释放进一步增加需求弹性军工行业有望转换到核心赛道上周军机产业链中航西飞中航沈飞等标的涨幅明显也印证了我们前期行业运行临近拐点建议战略布局核心赛道观点考虑军费增速超预期外交与军事博弈升级建议布局核心赛道区的上中下全环节尤其是下游主机厂标的1军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点中航西飞中航沈飞江航装备2垄断配套的高壁垒优势民企铂力特风险提示成飞借壳审批风险业绩不及预期风险改革不及预期风险证券分析师苏立赞证券分析师钱佳兴研究助理许牧石油石化行业跟踪周报大炼化周报需求弱复苏炼化板块涨跌互现投资要点六大炼化公司涨跌幅截至2023年3月3日6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅恒逸石化环比061荣盛石化环比036恒力石化环比-082桐昆股份环比-222新凤鸣环比-325东方盛虹环比-549近一月涨跌幅荣盛石化环比389恒逸石化环比311桐昆股份环比283恒力石化环比135新凤鸣环比-257东方盛虹环比-436国内外重点炼化项目价差跟踪国内重点大炼化项目本周价差为262640元吨环比减少6672元吨环比-248国外重点大炼化项目本周价差为127590元吨环比增长1625元吨环比-129本周布伦特原油周均价为8373美元桶环比增长070美元桶环比增加084聚酯板块本周聚酯板块总体呈市场上行趋势涤纶长丝市场走势上行开工率明显上升涤纶短纤市场震荡上涨瓶片市场稳中上行PX涨跌互现均价走弱PTA市场重心上行MEG原材料价格上涨带动价格小幅上行炼油板块周前期虽美国原油库存录得连续九周增长但是美国汽油库存下降且需求增加支撑市场气氛另外受俄罗斯3月减产消息面影响市场对原油供应担忧持续升温国际油价上涨周后期美国近期的经济数据令投资者对美联储或继续加息的担忧加剧或抑制原东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei油市场需求及经济增长预期但中国经济数据稳健上升投资者对中国经济前景持乐观预期提振油价叠加供应存趋紧迹象多重利好支撑油价国际油价整体上涨随着天气转暖民众出行意愿增加汽油需求亦有一定提升柴油受春耕及气温回升因素影响终端需求逐步向好目前国内汽油柴油航煤周均价分别为902629环比2200809643环比1614759952环比1047元吨化工板块本周化工品价格涨跌互现下游需求难以有较快程度的提升其中聚乙烯市场震荡下行EVA价格稳中上调纯苯价格小幅上涨但是幅度有限苯乙烯市场先涨后跌聚碳酸酯价格挺价上行MMA价格稳后小涨聚丙烯价格震荡回升丙烯腈价格平稳运行风险提示1大炼化装置投产达产进度不及预期2宏观经济增速严重下滑导致需求端严重不振3地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰4PX-PTA-PET产业链产能的重大变动证券分析师陈淑娴证券分析师郭晶晶医药生物行业跟踪周报原料药毛利率恢复重点推荐普洛药业等投资要点本周年初至今医药指数涨幅分别为-037445相对沪指的超额收益分别为-225-329本周中药商业及生物制品等股价较为强势医疗器械化学制药及医疗服务等股价较弱本周涨幅居前吉贝尔1959英诺特1718可孚医疗143跌幅居前上海谊众-1628兴齐眼药-1479祥生医疗-1365涨跌表现特点本周医药板块大小市值均出现一定程度下跌由于商业板块估值低近周涨幅较大非机构重仓的小市值个股涨幅明显原料药板块成本端明显细化基本面拐点到来原料药企业盈利能力在2020-2022年总体承压但目前化工品和石化工价格已经触顶下降其中中国化工产品价格指数CCPI从2022年6月高点已下滑267原油价格也从2022年内高点回落487成本端压力逐渐释放原料药企业成本下降传导到报表端普遍需要1-2个季度随着原材料成本的下滑原料药板块利润有望加速恢复至疫情前水平建议关注1此前受损严重但修复能力强的企业有望在2023年快速修复推荐普洛药业司太立天宇股份等2持续CDMO自己一体化转型的企业推荐华海药业九洲药业等关注奥翔药业等恒瑞医药1类新药PD-L1单抗SHR-1316阿得贝利单抗注射液获批上市正大天晴贝伐珠单抗生物类似药获批上市CDE拟将诺华LNP023胶囊纳入突破性疗法用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿PNH阿得贝利单抗是恒瑞自主研发的人源化抗PD-L1单克隆抗体能通过特异性结合PD-L1分子从而阻断导致肿瘤免疫耐受的PD-1PD-L1通路重新激活免疫系统的抗肿瘤活性从而达到治疗肿瘤的目的贝伐珠单抗是一种重组的人源化单克隆抗体可以选择性地与人血管内皮生长因子VEGF结合并阻断其生物活性减少肿瘤的血管形成从而抑制肿瘤的生长IptacopanLNP023是同类首创口服靶向B因子抑制剂靶向补体旁路途径即补体相关性肾脏疾病CDRDs的关键驱动因子具体配置思路1原料药领域普洛药业同和药业仙琚制药等2中药领域太极集团佐力药业方盛制药济川药业康缘药业等3创新药领域百济神州恒瑞医药海思科荣昌生物康诺亚泽景制药-U等4耗材领域惠泰医疗威高骨科新产业等5低值耗材及消费医疗领域康德莱鱼跃医疗等6科研服务领域金斯瑞生物药康生物皓元医药诺禾致源等7眼科服务华厦眼科爱尔眼科普瑞眼科等8其它医疗服务领域三星医疗海吉亚医疗固生堂等9医美领域爱美客华东医药等10东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei其它消费三诺生物我武生物等11血制品领域博雅生物等12疫苗领域智飞生物康希诺丽珠集团万泰生物等风险提示药品或耗材降价超预期新冠疫情反复医保政策风险等证券分析师朱国广汽车行业跟踪周报2月第四周交强险环比10看好以价换量投资要点每周复盘因特斯拉投资者日的新车发布节奏与市场预期不相符本周汽车板块有所微调SW汽车下跌13跑输大盘31pct子板块涨跌互现申万一级31个行业中本周汽车板块排名第30名排名靠后估值上自2011年以来SW乘用车的PEPB分别处于历史9284分位分位数环比上周0pct-1pctSW零部件的PEPB分别处于历史8845分位分位数环比上周-4pct-4pct基本面跟踪1周度销量乘联会周度数据口径2月第三周批发46万辆同比去年下降19环比上月同期增长46根据交强险数据2月第四周行业层面交强险零售整体322万辆同比-4环比101月狭义乘用车产量实现1353万辆同比-339环比-360批发销量实现1449万辆同比-329环比-349库存1月乘用车行业整体企业库存-96万辆1月乘用车行业渠道库存-41万辆2上游成本原材料价格小幅下跌本周227-35环比上周220-226乘用车总体原材料价格指数-026玻璃铝材塑料天胶钢材价格指数环比分别-064-076021-015-023个股基本面更新整车板块理想汽车小鹏汽车蔚来汽车比亚迪吉利极氪赛力斯发布产销数据符合我们预期零部件板块拓普集团子公司竞得120土地使用权中鼎股份子公司获得储能项目热管理管路产品定点孙公司获得底盘轻量化总成产品定点炬光科技发布2022年业绩快报符合我们预期经纬恒润发布2022年业绩快报符合我们预期继峰股份获得座椅总成定点亚太股份获得前后制动器总成及IBSonebox定点投资建议继续坚定看好2023H1以价换量汽车行情需求复苏曲线将进入数据验证阶段这轮行情是第4波2020-2022年是前3波的核心特征波动向上需要3个核心变量陆续共振1疫情后消费信心恢复曲线2特斯拉降价带动成本下降曲线3新一轮优质新车供给密集上市时间基本面共振最佳时间窗口是2023Q1-Q3整车核心推荐基本面强势向上理想汽车H基本面困境反转吉利汽车H长城汽车HA长安汽车A其次比亚迪零部件核心推荐1优先特斯拉产业链标的T链第一批核心龙头标的拓普旭升新泉T链第二批潜力成长标的爱柯迪岱美银轮沪光天成自控仙通等2其他核心赛道龙头标的座椅继峰股份一体化压铸文灿等智能化德赛华阳伯特利等风险提示芯片短缺影响超出预期乘用车产销低于预期证券分析师黄细里证券分析师刘力宇研究助理谭行悦研究助理杨惠冰石油石化行业跟踪周报原油周报波兰国营石油公司停止通过友谊输油管道从俄罗斯接收石油投资要点油价回顾投资者对美联储加息的担忧仍存恐抑制原油市场需求但中国经济数据稳健反弹市场对中国经济的乐观预期支撑油价叠加供应存趋紧迹象国际油价整体上涨周前期虽美国原油库存录得连续九周增长但是美国汽油库存下降且需求增加支撑市场气氛另外受俄罗斯3月减产消息面影响市场对原油供应担忧持续升温国际油价上涨周后期美国近期的经济数据令投资者对美联储或继续加息的担忧加剧或抑制原油市场需求及经济增长预东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei期但中国经济数据稳健上升投资者对中国经济前景持乐观预期提振油价叠加供应存趋紧迹象多重利好支撑油价国际油价整体上涨油价观点预计2023年油价仍然高位运行供给端紧张能源结构转型背景下国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏资本开支有限增产意愿不足受制裁影响俄罗斯原油增产能力不足且会一定程度下降OPEC供给弹性下降减产托底油价意愿强烈沙特控价能力增强美国原油增产有限长期存在生产瓶颈且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期需求端增长今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退下半年国内外经济都进一步恢复需求端呈现前低后高的格局综合国内外来看全球原油需求仍保持增长态势另外通过复盘1970年代和1980年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现我们认为2023年即便发生经济衰退但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施沙特主导的OPEC通过控制产量支撑油价非OPEC无法大规模增产油价出现大幅暴跌可能性较小油价或将持续高位运行原油价格板块截止至2023年03月03日当周布伦特原油期货结算价为8583美元桶较上周上升267美元桶环比321WTI原油期货结算价为7968美元桶较上周上升336美元桶环比440俄罗斯Urals原油现货价为6228美元桶较上周上升574美元桶环比1015俄罗斯ESPO原油现货价为7299美元桶较上周上升268美元桶环比381美国原油板块1供给端产量板块截止至2023年02月24日当周美国原油产量为1230万桶天与之前一周持平截止至2023年03月03日当周美国活跃钻机数量为592台较上周减少8台截止至2023年03月03日当周美国压裂车队数量为276部较上周增加4部2需求端截止至2023年02月24日当周美国炼厂原油加工量为14979万桶天较之前一周减少31万桶天美国炼厂原油开工率为8580较之前一周下降100pct3原油库存截止至2023年02月24日当周美国原油总库存为852亿桶较之前一周增加1166万桶环比014商业原油库存为48亿桶较之前一周增加1166万桶环比024战略原油库存为372亿桶与之前一周持平库欣地区原油库存为40718万桶较之前一周增加307万桶环比0764成品油库存截止至2023年02月24日当周美国汽油总体车用汽油柴油航空煤油库存分别为2391921612712211437551万桶较之前一周分别-874环比-036-21环比-013179环比015260环比070万桶相关上市公司中国海油中国海洋石油600938SH0883HK中国石油中国石油股份601857SH0857HK中国石化中国石油化工股份600028SH0386HK中海油服601808SH海油工程600583SH海油发展600968SH石化油服中石化油服600871SH1033HK中油工程600339SH风险提示1地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰2宏观经济增速严重下滑导致需求端严重不振3新能源加大替代传统石油需求的风险4OPEC联盟修改石油供应计划的风险5美国解除对伊朗制裁伊朗原油快速回归市场的风险6美国对页岩油生产环保融资等政策调整的风险7全球2050净零排放政策调整的风险证券分析师陈淑娴证券分析师郭晶晶电力设备行业跟踪周报3月光伏终端需求开始恢复锂电3月开始弱复苏投资要点电气设备9645下跌163表现弱于大盘本周2月27东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei日-3月3日下同发电及电网涨247核电涨096风电跌087锂电池跌099新能源汽车跌134电气设备跌163光伏跌281涨幅前五为晓程科技宇通客车嘉泽新能ST天成平高电气跌幅前五为东尼电子ST天马大金重工三变科技亚玛顿行业层面储能新疆全球规模最大锂资源采选冶一体化项目在和田启动宁夏国家能源集团最大规模集中式电化学储能电站建成并网发布能源领域碳达峰实施方案储能不低于新能源装机的10湖南全国首个新型储能容量市场化交易启动澳大利亚军方获4380万美元投资部署太阳能储能系统芬兰芬兰电信公司获416万美元拨款推出分布式储能解决方案电动车工信部要会同有关部门尽快研究明确新能源汽车车购税减免等接续政策商务部指导地方开展新能源汽车下乡活动乘联会预计2月新能源乘用车批发销量50万辆环比增长30马斯克官宣特斯拉超级工厂落户墨西哥宝马推出氢动力车队搭载丰田燃料电池Stellantis计划在欧洲推出磷酸铁锂电池电动车日产拟在美国建第二家电池意大利反对欧洲2035年禁售燃油车新规比亚迪腾势D9EV3月1日起上调6000元王朝系列降幅或超1万2月比亚迪销1937万辆同环比12128广汽埃安销301万辆同环比253195新势力中蔚来销122万辆同环比9843小鹏销060万辆同环比-315理想销166万辆同环比9810哪吒销101万辆同环比4267零跑销032万辆同环比-7181问界销029万辆环比-35极氪销055万辆同环比8775长江有色金属钴311万元吨本周20SMM钴粉2735万元吨本周13金川赞比亚305万元吨本周34SMM电解钴305万元吨本周34百川金属钴3075万元吨本周17MB钴高级175美元磅本周19MB钴低级1635美元磅本周46上海金属网镍1915万元吨本周-68长江有色金属锰167万元吨本周环比持平国产995碳酸锂3625万元吨本周-93SMM工业级碳酸锂33万元吨本周-103百川金属锂265万元吨本周-54国产氢氧化锂416万元吨本周-46SMM磷酸铁锂电解液材料399万元吨本周-72百川六氟磷酸锂16万元吨本周-111EC碳酸乙烯脂0535万元吨本周49SMM氯化钴505万元吨本周52SMM动力锰酸锂正极材料1065万元吨本周-70人造石墨中端负极材料44万元吨本周环比持平百川石油焦0355万元吨本周-10百川湿法隔膜材料135元平本周环比持平三元523方形电池096元Wh本周-308m国产铜箔加工费225元公斤本周-151新能源多晶硅降价组件价格已先一步下跌涨价37隆基硅片提价首批新能源公募REITS正式获批资产类型为海上风电项目一道新能最新N型价格电池112元W组件193元W大型漂浮光伏市场迅速增长海上光伏崛起全球最大光伏电站21GW最低135美分电价中环新建35GW超薄G12硅片华晟凭全异质结项目荣登BNEFTier1榜单总投资50亿元晶华新能源年产10GW太阳能组件项目落户阜阳天合光能全面公开210R产品解决方案根据Solarzoom本周单晶硅料235元kg环比下降408单晶硅片182210mm622820元片环比持平单晶PERC182210电池111元W环比下降177单面单晶PERC182组件双面TOPCon182组件178185元W环比下降111持平玻璃32mm20mm255185元平环比下降377下降5132022年全国除港澳台地区外累计风电吊装容量达396亿千瓦本周风电招标63GW均为陆上本周开东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei中标087GW陆上037GW海上05GW公司层面汇川技术22年预计营收2286亿元同增27归母净利润428亿元同增20锦浪科技为孙公司申请26892万贷款担保额度共计不超过580000万元晶科能源22年预计营收8308亿同增105归母净利润295亿同增158固德威22年预计营收471亿元同增76归母净利润65亿元同增133比亚迪2月汽车产量203172辆同增122销量193655辆同增113禾迈股份22年预计营收154亿元同增9389归母净利润53亿元同增16380昱能科技22年预计营收135亿元同增102归母净利润35亿元同增236中信博22年预计营收371亿元同增53归母净利43749万元同增191海优新材122年预计营收532亿同增71归母净利润49909万元同减802定增募资不超1136亿用于2亿平光伏封装材料光伏胶膜生产项目及补流嘉元科技22年预计营收464亿元同增66归母净利润54亿元同减2欣旺达22年预计营收1236亿元同增58归母净利润195亿元同增54日月股份以1189元股的价格向65名激励对象授予544万股限制性股票投资策略储能南非等地缺电严重光储刚性需求明显或成为2023年增速最快的市场美国截至2022年12月底储能备案量达2225GWITC延期十年首次明确独立储能给与抵免光伏进口量高增利于带动储能放量美国大储23年重回翻倍以上增长国内大型储能实际22年招标已超40GWh22年并网翻倍23年预计近2倍增长欧洲居民23年电价合约普遍在45欧分左右一季度淡季需求平稳增长预计全年需求旺盛储能三年的CAGR为78是最佳黄金赛道继续强烈看好储能逆变器PCS和储能电池龙头光伏本周硅料价格在21-23万吨成交硅片因石英紧张小涨Perc电池片库存略多继续小降价格拐点在即终端市场逐步启动排产来看1月超预期上修外2月大体持平3月大厂排产预计环增10Topcon投产持续加速晶科速度和效率均领先率先将N型出货占比提升至60行业平均30今年光伏产业链供给瓶颈解决储备项目释放预计23年全球光伏装机375GW同增45以上继续全面看好光伏板块成长尤其看好逆变器组件topcon新技术龙头及部分辅材龙头电动车2月乘联会预估电动乘用车批发50万辆同环比增6030符合预期我们预估2月整体销量53万辆环比增30Q1销150万辆同比254月销量有望全面恢复全年增长38至950万辆欧洲2月销量有所回升主流六国合计销量70万辆同环比192277预计3月起完全恢复全年20增长至300万辆2月特斯拉理想比亚迪广汽等订单恢复较好预计其他车企3-4月将逐步恢复排产看3月排产弱复苏环比增10-20但产业链去库存接近尾声预计4-5月将恢复满产水平价格方面碳酸锂加速下降跌至37万吨电池成本明显下降绝大部分让利车企但电池盈利依然稳中略升结构件隔膜铝箔等相对稳定其余价格均有下降市场已充分预期锂电材料23年仅15-20倍PE电池20-25倍PE叠加储能爆发加持锂电反转在即首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的结构件隔膜龙头同时全面布局负极和电解液龙头工控景气度9月开始弱复苏龙头订单30进口替代加速12月和1月因疫情和基数略弱2月开始恢复增长复苏拐点明确看好汇川技术及国内龙头风电陆风22年需求旺盛海风22年招标放量23年恢复持续高增长重点推荐零部件海风龙头电网投资整体稳健22年投资小年23年大年关注特高压和储能等结构性方向重点推荐标的宁德时代动东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei力储能电池全球龙头优质客户领先技术和成本优势阳光电源逆变器全球龙头储能集成业务进入爆发期固德威组串逆变器高增长储能电池和集成明年有望爆发汇川技术通用自动化开始复苏龙头Alpha明显动力总成国内外全面突破晶澳科技一体化组件龙头2022年利润弹性可期德业股份并网逆变高增储能逆变器和微逆成倍增长亿纬锂能动力储能锂电上量盈利拐点消费类电池稳健比亚迪电动车销量和盈利超预期刀片电池外供加速锦浪科技组串式逆变器龙头持续高增储能逆变器爆发式增长禾迈股份微逆龙头出货有望连续翻番欧洲美国等出货超预期隆基绿能单晶硅片和组件全球龙头新电池技术值期待晶科能源一体化组件龙头topcon明显领先天合光能210组件龙头战略布局一体化户用系统和储能爆发昱能科技微逆龙头有望连续翻番代工模式弹性大超预期璞泰来负极全球龙头隔膜涂敷龙头科达利结构件全球龙头结构创新受益科士达UPS全球龙头户储ODM绑定大客户起量弹性大派能科技户储电池龙头翻番以上增长盈利能力超预期钧达股份Topcon电池龙头扩产上量福斯特EVA和POE胶膜龙头感光干膜上量三花智控热管理全球龙头布局机器人业务宏发股份继电器全球龙头高压直流翻倍增长恩捷股份湿法隔膜全球龙头盈利能力强且稳定星源材质隔膜龙二量利双升天赐材料电解液六氟龙头新型锂盐领先新宙邦电解液氟化工齐头并进德方纳米铁锂需求超市场预期锰铁锂技术领先华友钴业镍钴龙头前聚体龙头中伟股份前聚体龙头镍冶炼布局通威股份硅料和PERC电池龙头大局布局组件天奈科技碳纳米管导电剂龙头进入上量阶段容百科技高镍正极龙头产能释放高增可期东方电缆海缆壁垒高格局好龙头主业纯粹大金重工自有优质码头双海战略稳步推进日月股份铸件龙头盈利修复弹性大金雷股份陆上需求旺盛锻造主轴龙头量利齐升尚太科技许继电气爱旭股份福莱特中信博振华新材当升科技雷赛智能美畅股份上机数控天顺风能三一重能新强联贝特瑞禾川科技嘉元科技思源电气国电南瑞诺德股份大全能源九号公司雷赛智能金风科技建议关注平高电气华电重工华光环能昇辉科技亿晶光电通合科技TCL中环科陆电子帕瓦股份聚和材料东方日升通灵股份快可电子宇邦新材元琛科技欣旺达厦钨新能信捷电气岱勒新材赣锋锂业天齐锂业中科电气明阳智能海力风电泰胜风能等风险提示投资增速下滑政策不及市场预期价格竞争超市场预期证券分析师曾朵红证券分析师阮巧燕环保行业跟踪周报生态环境部推进环境研究技术与方法持续推荐环保行业三大成长主线投资要点重点推荐仕净科技国林科技凯美特气宇通重工景津装备路德环境赛恩斯高能环境天壕环境九丰能源新奥股份三联虹普伟明环保瀚蓝环境绿色动力洪城环境天奇股份光大环境英科再生中国水务百川畅银福龙马中再资环建议关注金科环境美埃科技卓越新能山高环能生态环境部发布环境基准工作方案20232025年方案提出主要目标为夯实环境基准工作基础有序推进地表水海洋大气土壤等领域的基准研究力争在关键技术和方法上有所突破形成一批技术指南基准文件和模型计算软件等成果初步建立国家环境基准数据库欧洲碳价破100欧元吨催化再生资源需求1再生塑东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分