研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-03-03TableTag宏观策略2023年03月03日宏观点评TableMacroStrategy20230227这一次人民币如果破7市场该担心什么我们认为未来两个月人民币破7的概率非常大不过7的特殊意义在晨会编辑朱国广淡化可能更重要的是节奏在美元指数触及106的情况下破7是比执业证书S0600520070004较合理的而A股和港股的表现差异正说明当前中国经济复苏的逻辑仍zhuggdwzqcomcn然存在往后看汇率和A股的主要风险在于中美关系的后续发酵以及国内政策保持沉默带来的不确定性回顾宏观逻辑1月的三条主线在2月出现了逆转我们在之前的报告里曾说明1月的三条主线由强到弱分别是中国经济强劲复苏欧美经济软着陆欧洲表现相对更好美联储政策加速转向下半年大幅降息当前或多或少都出现了一定的松动导致宏观交易上美元指数美债收益率上涨风险资产面临调整压力固收金工固收点评TableFixedGain20230301精测转2平面显示信号测试领先企业精测转2123176SZ于2023年3月2日开始网上申购当前债底估值为7916元YTM为261当前转换平价为1009元平价溢价率为-092转债条款中规中矩总股本稀释率为661行业医药行业TableIndustry3月策略报告医药成长复苏两手抓看好中药科研服务等子行业疫后修复需求复苏科研复苏确定性强赛道长牛逻辑未改需求端2015-2021年政府属研究机构与高校经费稳健增长CAGR分别为1014根据2022H1高校经费预算预计2022年同比仍有10以上增长规模以上工业企业研发投入2015-2021年CAGR14申万生物医药成分股2022前三季度研发费用同比增长19因此科研服务需求端基本盘没有问题需求端问题主要为投融资下滑导致的biotech资金不足根据2022年11月-2023年1月生物医药投融资数据我们对于融资回暖持乐观态度同时国内科研服务行业仍处于国产替代的加速期赛道长牛逻辑未改催化剂疫情以来高校防疫管控严格科研服务企业入校推销难度增加同时实验室科研活动持续受疫情扰动当前疫情过峰2022Q4科研活动受阻严重学生毕业论文发表压力大下游需求有望于Q1-Q2回补中药行业利好政策频发着重强调中药服务体系建设和医保支付倾斜政策的落地方案是十四五政策的延伸激励中药行业稳定快速发展龙头企业直接受益此外建议重点关注一季报超预期的中药创新药企业疫后供应复苏欧洲扛旗全球碳减排再生生物油新成长价差修复疫后废油脂UCO供应复苏生物柴油与地沟油价差回升企业单位盈利修复2023年1月以来国内生物柴油与地沟油价差东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告回升我们按照生物柴油价格-地沟油价格88得油率-1000元吨加工费测算生物柴油单位盈利从202316-2023112的680元吨修复至202323-202329的971元吨建议关注卓越新能山高环能嘉澳环保商贸零售行业点评报告出行复苏数据跟踪双周报2023年第10周长短途出行意愿均基本恢复广深出行活跃度超越疫情前推荐个股及其他点评许继电气TableRecommend000400特高压直流迎来建设大年风光储贡献增长驱动力厉兵秣马30年电网老兵再起航许继作为国内覆盖发输变配用的电力系统解决方案供应商特高压直流建设密集落地风光储订单高速增长有望再造一个许继我们预计公司2021-2024营收CAGR约为27网内业务稳健增长特高压直流贡献业绩弹性风光储实现第二增长曲线电网老兵乘新型电力系统建设东风再起航新型电力系统建设加速特高压直流迎来密集开工期2023年国网明确提出年内开工6直2交直流开工数量为历史最高值公司是国内核心换流阀直流控保成套供应商据我们测算公司2023年订单空间约为5109亿元特高压订单有望迎来高增未来直流柔性化逐渐推广远海柔直常直柔性化改造将有望为公司带来新的增量空间储能业务赋能充分2023有望实现业绩突破公司在储能领域主要提供PCSEMSBMS和预制舱等设备商业模式以内部配套外售为主2022年公司累计出货PCS约2GW在手产能5GW公司与集团公司许继电科储能强强联合在手订单充沛我们预计公司EMS加工服务及其他主要为风光储EPC业务2021-2024年营收CAGR约为103传统业务变配电业务增速稳健增长2023年电表业务有望实现量价齐升1变电业务主要产品以继电保护场站监控等二次设备为主2022年国网相应产品招标量小幅下降-04-56新一代集控站市场公司有望维持20左右的市占率变电业务有望实现稳健增长10152配电业务主要以一二次融合设备及配电主站终端为主珠海许继作为公司配电装备中标主体市占率约为10南网入股后有望进一步提升南网市场市占率水平3智能电表上一轮电表招标大年为20142015年招标量9000万平均可靠寿命8年2023年有望实现量价齐升2022年疫情影响需求不及预期许继电表市占率7稳居第一随着提价原材料价格下行毛利率有望维持20盈利预测与投资评级特高压直流即将进入大建设阶段公司新能源业务蓄势待发我们预计公司2022-2024年实现归母净利润83910471645亿元同比分别为1625572023年给予公司30倍PE作为估值依据目标价为312元股首次覆盖给予买入评级比亚迪0025942月销量显著恢复出口再创新高2月比亚迪新能源汽车销量显著恢复出口创新高比亚迪2月电动车销量1937万辆同环比11928其中新能源乘用车出口15002辆环比441-2月累计销量为3450万辆同比增长901-2月累计出口约25万辆23年推出仰望品牌贡献增量我们预计23年总销量超300万辆同增60出口超20万辆插混纯电份额环比持平腾势品牌持续上量2月比亚迪插混乘用车销量为1010万辆同环比东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告12828占比527同比提升2pct环比02pct1-2月累计销量1799万辆累计同比增长98纯电乘用车销量为906万辆同环比11027占比473同比下滑2pct环比-02pct1-2月累计销量1620万辆累计同比增长81王朝海洋车型2月销1843万辆1-2月累计销售3281万辆腾势品牌2月销7325辆环比增长1381-2月累计销售138万辆海外市场加速布局贡献出口增量王朝网络车型精简向上海洋网络生物军舰两大序列产品矩阵进一步丰富腾势及仰望高端车型发布上市此外公司积极推进海外市场布局比亚迪正式进入日本墨西哥乘用车市场同时纯电动大巴已正式进入印尼毛里求斯等国海外市场放量助力销量增长我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万辆电池装机量同比高增全年出货预计翻番以上增长2月比亚迪动力和储能电池装机895GWh同环比94101-2月累计装机1710GWh同比增长82受益于欧洲户储及全球大电站项目预计23年公司电池产量超200gwh同比翻倍以上增长其中储能电池出货30gwh同增150盈利预测与投资评级考虑公司销量持续高增我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168302401亿元同增4518033对应PE46x26x19x给予2023年35倍PE目标价3633元维持买入评级风险提示电动车销量不及预期原材料价格波动等继峰股份603997座椅项目再下一城国产替代持续推进我们维持公司2022年-2024年归母净利润分别为-1261亿506亿851亿的预测对应的EPS分别为-112元045元076元2023年-2024年市盈率分别为3170倍1885倍维持买入评级天味食品6033172022年报点评减促降费卓有成效业绩符合预期公司发布2022年年报业绩符合预告减促降费有效缓解成本压力22年利润率提升22年经销渠道稳健增长定制餐调渠道略有受损基地市场渠道优化华东市场快速发展春节动销较好23年有望持续推进渠道优化远光软件0020632022年业绩快报点评资产减值加回后业绩超预期国改信创持续受益盈利预测与投资评级考虑公司受到计提资产减值准备影响我们将公司2022年EPS预测由024元下调至020元维持2023-2024年EPS预测为029034元我们认为公司在能源行业knowhow深在虚拟电厂与电交易领域优势显著维持买入评级东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评20230227这一次人民币如果破7市场该担心什么在经历1月的大涨后2月大类资产纷纷出现调整其中人民币汇率离岸人民币在2月创下历史同期最大跌幅再次临近7的关口不过奇怪的是境内外股市出现明显的分化港股恒生指数上周跌超32月已经累计跌超8但是A股尤其是中小盘2月至今仍保持正收益那么人民币会破7吗这种分化意味着什么我们认为未来两个月人民币破7的概率非常大不过7的特殊意义在淡化可能更重要的是节奏在美元指数触及106的情况下破7是比较合理的而A股和港股的表现差异正说明当前中国经济复苏的逻辑仍然存在往后看汇率和A股的主要风险在于中美关系的后续发酵以及国内政策保持沉默带来的不确定性回顾宏观逻辑1月的三条主线在2月出现了逆转我们在之前的报告里曾说明1月的三条主线由强到弱分别是中国经济强劲复苏欧美经济软着陆欧洲表现相对更好美联储政策加速转向下半年大幅降息当前或多或少都出现了一定的松动导致宏观交易上美元指数美债收益率上涨风险资产面临调整压力中国经济的复苏仍在持续不确定性因素若隐若现主要来自两个方面中美关系紧张以及国内政策可能因为复苏不错而继续保持沉默欧美经济暖着陆预期仍在但是欧洲和美国在边际改善上出现强弱互换如图4所示2月以来美国经济数据给了市场更多的惊喜这一变化的直接结果是美元指数完全扭转了1月的颓势美联储政策加速转向宽松的预期发生180大转弯在预期步子迈得太大的情况下1月美国就业通胀销售等数据的超预期表现使得这一最脆弱的逻辑主线发生阶段性发转并又走向另一个极端的倾向可能再次回到加息50bp的节奏图5这直接导致美元和美债收益率转而上涨对于中国资产来说这一宏观逆风主要来自于外部不同资产所受的影响不同其中港股所受影响最大人民币汇率次之而A股仍有复苏逻辑的支撑这是近期中国股汇资产出现分化的重要原因港股和美元指数之间的相关性众所周知作为离岸市场港股容易受到美元指数代表的全球流动性环境和市场情绪的影响这在疫情之后愈发明显图6和72月以来人民币汇率的快速贬值一方面是源于美元指数的升值另一方面则是对复苏过度乐观情绪的纠偏如图8所示集中表现为人民币汇率向美元隐含的人民币汇率水平回归而并未出现明显的贬值溢价这说明市场对于中国经济疫后复苏的预期并未改变A股和人民币汇率都会受到国内经济预期和跨境资金流动的影响但相对而言A股更主内汇率则更主内这导致两者在趋势方向上一致但是在拐点和变化幅度上则时常大相径庭图9我们觉得当前人民币的贬值并未对A股产生明显的拖累后者更多的受国内基本面的影响如何看待汇率贬值对于股市的影响由于我国政策一直存在对于汇率升值的偏好所以我们剔除人民币升值溢价的情形因为存在政策偏差如图12所示当前市场并未出现人民币汇率贬值主导的对于股市的拖累我们认为当前的市场处于微妙的平衡点7并非不可破但人民币的贬值需要注意节奏否则容易造成对A股的额外冲击我们认为当前人民币跟随美元贬值的节奏比较适宜7并非不可破但是最好是在美元能触及或站上106的时候这一幕在未来2个月内极有可能出现扰乱人民币节奏的主要风险主要来自两方面中美不太平政策继续沉默如图13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei所示我们通过美国地区对中国相关内容的google搜索热度构造中美关系指数可以看出中美关系一直是影响人民币波动的重要因素而且参考历史我们发现该指数对于人民币汇率的主要影响约滞后2至3个月这可能意味着美国煽动民意挑唆中美关系的事件往往要发酵3个月2023年2月初流浪气球事件成为重要的美国民意导火索未来两个月俄乌等事件很可能进一步成为中美关系紧张化的促发因素此外国内政策的持续沉默也会随着时间提高市场的不确定性进而影响人民币和股市我们在之前的报告政策空窗期会在两会后打破吗中我们提到鉴于当前经济复苏的速度和财力的限制两会后的宏观政策并不会贸然发力下一次政策定调的时点至少要到4月底的一季度政治局经济会议在没有地产额外支持的情况下3月经济和信用能否延续此前的稳健扩张将是重要的关注点和不确定性来源风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工固收点评TableFixedGainDetials20230301精测转2平面显示信号测试领先企业事件精测转2123176SZ于2023年3月2日开始网上申购总发行规模为1276亿元扣除发行费用后的募集资金净额用于高端显示用电子检测系统研发及产业化项目精测新能源智能装备生产项目补充流动资金当前债底估值为7916元YTM为261精测转2存续期为6年中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA-AA-票面面值为100元票面利率第一年至第六年分别为020040060150180200公司到期赎回价格为票面面值的11200含最后一期利息以6年AA-中债企业债到期收益率6752023-02-27计算纯债价值为7916元纯债对应的YTM为261债底保护一般当前转换平价为1009元平价溢价率为-092转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2023年09月08日至2029年03月01日初始转股价6483元股正股精测电子2月27日的收盘价为6543元对应的转换平价为10093元平价溢价率为-092转债条款中规中矩总股本稀释率为661下修条款为153085有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩按初始转股价6483元计算转债发行1276亿元对总股本稀释率为661对流通盘的稀释率为869对股本摊薄压力较小观点我们预计精测转2上市首日价格在1165012994元之间我们预计中签率为00044综合可比标的以及实证结果考虑到精测转2的债底保护性一般评级和规模吸引力一般我们预计上市首日转股溢价率在22左右对应的上市价格在1165012994元之间我们预计网上中签率为00044建议积极申购武汉精测电子集团股份有限公司公司是一家从事TFT-LCD液晶显示器PDP等离子体显示器OLED平面显示信号测试技术的研究开发生产与销售为一体的高新技术企业产品包括模组检测系统面板检测系统OLED检测系统AOI光学检测系统TouchPanel检测系统和平板显示自动化设备2017年以来公司营收稳步增长2017-2021年复合增速为2808公司2021年实现营业收入2409亿元同比增加1601实现归母净利润192亿元同比减少2094自2017年以来公司东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei营业收入总体呈现稳步增长态势同比增长率V型波动2017-2021年复合增速为2808与此同时归母净利润呈不断下降的趋势2017-2021年复合增速为361公司营业收入构成较为稳定AOI光学检测系统和OLED检测系统为主要收入来源自2019年至2021年AOI光学检测系统和OLED检测系统收入仍是公司营业收入的主要来源但两者之和占营业收入的比重有所下降体现了公司多元化业务进程的推进公司销售净利率和毛利率有所下降销售费用率也不断降低2017-2021年公司销售净利率分别为1888218113331038和581销售毛利率分别为4666512147324739和4334风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险证券分析师李勇证券分析师陈伯铭行业医药行业TableIndustryDetials3月策略报告医药成长复苏两手抓看好中药科研服务等子行业u疫后修复需求复苏科研复苏确定性强赛道长牛逻辑未改u需求端2015-2021年政府属研究机构与高校经费稳健增长CAGR分别为1014根据2022H1高校经费预算预计2022年同比仍有10以上增长规模以上工业企业研发投入2015-2021年CAGR14申万生物医药成分股2022前三季度研发费用同比增长19因此科研服务需求端基本盘没有问题需求端问题主要为投融资下滑导致的biotech资金不足根据2022年11月-2023年1月生物医药投融资数据我们对于融资回暖持乐观态度同时国内科研服务行业仍处于国产替代的加速期赛道长牛逻辑未改u催化剂疫情以来高校防疫管控严格科研服务企业入校推销难度增加同时实验室科研活动持续受疫情扰动当前疫情过峰2022Q4科研活动受阻严重学生毕业论文发表压力大下游需求有望于Q1-Q2回补u建议关注高校科研业务占比较高或Q1有超预期可能的标的推荐诺禾致源泰坦科技等随着biotech投融资回暖有望于Q2之后业绩修复的标的百普赛斯药康生物奥浦迈纳微科技南模生物等其他超跌标的华大智造海尔生物康为世纪阿拉丁等u中药行业利好政策频发着重强调中药服务体系建设和医保支付倾斜政策的落地方案是十四五政策的延伸激励中药行业稳定快速发展龙头企业直接受益此外建议重点关注一季报超预期的中药创新药企业u重点推荐组合方盛制药康缘药业科美诊断新产业普洛药业恒瑞医药诺禾致源建议关注康宁杰瑞制药百济医药u风险提示市场推广不及预期新产品研发不及预期市场竞争加剧新冠疫情反复影响海内外业务拓展等证券分析师朱国广疫后供应复苏欧洲扛旗全球碳减排再生生物油新成长价差修复疫后废油脂UCO供应复苏生物柴油与地沟油价差回升企业单位盈利修复2023年1月以来国内生物柴油与地沟油价差回升我们按照生物柴油价格-地沟油价格88得油率-1000元吨加工费测算生物柴油单位盈利从202316-2023112的680元吨修复至202323-202329的971元吨原料供给端短期餐饮修复UCO出口受限2021年废油脂利用率24长期规范利用垃圾分类废油脂存4倍空间短期疫后餐饮修复叠加欧盟对东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeiUCO供应商新增Traces认证UCO出口欧盟受限国内供应增加长期2021年废油脂理论产生量约1200万吨仅295万吨占比24废油脂出口或制备生物柴油其余回用为食物油或去向不明长期废油脂存4倍空间源于2021年餐厨垃圾处置产能仅65万吨日5提油率对应107万吨提油量随着垃圾分类推行产能配套100处置率下餐厨提油量有望达635万吨监管加强打击回用为食用油的部分下游需求端减碳加码强制添加削弱周期属性以废油脂制成的生柴UCOME迎替代良机生物航煤增量空间大我国生柴主要出口欧盟2022年出口量179万吨占总供应量超75荷兰比利时西班牙出口量合计占比93交通领域欧盟需求源于欧盟减排目标加码生柴减碳显著享强制添加政策各成员国8-20不等欧盟碳价高位运行UCOME单吨减碳283tCO2按100欧元吨碳价计算具有约2000元吨的减碳经济效益原料限制欧盟从2023年起逐步淘汰棕榈油大豆油等高ILUC原料的使用并在2030年减至0以粮食为基础的传统生柴在2030年添加上限为382021年欧盟生柴原料中UCO占比23棕榈油大豆油分别占186UCOME迎结构性成长良机欧盟需求测算预计2030年欧盟UCOME需求1527万吨22-30年复增16欧盟UCOME缺口1142万吨对应空间1314亿元22-30年复增22航空领域生物航煤为航空减碳商业化唯一途径航空领域2050年按政策63添加目标欧盟需求超4000万吨年对应市场空间近8000亿元中游生产端龙头加速扩产二代和生物航煤为布局方向生柴产能CR5超60头部企业加速扩产卓越新能规划20万吨烃基生柴较2022年底产能40嘉澳环保规划100万吨生物航煤较2022年底产能233山高环能向下游延伸规划40万吨一代80万吨二代生柴产能建议关注卓越新能山高环能嘉澳环保风险提示强制添加政策变动风险原料及产品价格波动贸易政策变动风险证券分析师袁理证券分析师赵梦妮研究助理陈孜文商贸零售行业点评报告出行复苏数据跟踪双周报2023年第10周长短途出行意愿均基本恢复广深出行活跃度超越疫情前投资要点随着二十条新十条乙类乙管政策逐步落实全国与疫情挂钩的出行限制基本取消为紧密跟踪后疫情时代居民出行消费行为变化我们分别观察18个一二线城市的周度地铁客流量及全国公路铁路民航月度旅客运输量以分别了解短途及长途出行恢复状况市内出行情况伴随着春运结束市内出行恢复常态一二线城市的地铁客流恢复程度继续回升整体短途出行意愿已显著恢复截至2023年2月26日当周北上广深和二线以下14城地铁客流量分别恢复至2019年同期的8995104144141除北京上海距疫情前出行状态仍有小幅缺口外广深及二线以下14城短途出行已超越疫情前长途出行情况整体长途出行恢复程度2023年2月有望继续保持80-90区间北京上海广州机场的国际航线客流量逐渐修复2023年1月铁路民航客运量显著恢复至2019年同期的8779我们预计2023年2月国内整体长途出行将基本恢复疫情前水平相比2019年出行意愿完全恢复2023年1月北京首都机场上海浦东机场广州白云机场的国际客流恢复至2019年同期的6119考虑夏秋航季国际航线将恢复疫情前审东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei核流程我们预计2023年3月以后国际航班加速恢复风险提示消费恢复不及预期宏观经济波动疫情反复等证券分析师吴劲草证券分析师石旖瑄推荐个股及其他点评许继电气TableRecommendDetials000400特高压直流迎来建设大年风光储贡献增长驱动力投资要点厉兵秣马30年电网老兵再起航许继作为国内覆盖发输变配用的电力系统解决方案供应商特高压直流建设密集落地风光储订单高速增长有望再造一个许继我们预计公司2021-2024营收CAGR约为27网内业务稳健增长特高压直流贡献业绩弹性风光储实现第二增长曲线电网老兵乘新型电力系统建设东风再起航新型电力系统建设加速特高压直流迎来密集开工期2023年国网明确提出年内开工6直2交直流开工数量为历史最高值公司是国内核心换流阀直流控保成套供应商据我们测算公司2023年订单空间约为5109亿元特高压订单有望迎来高增未来直流柔性化逐渐推广远海柔直常直柔性化改造将有望为公司带来新的增量空间储能业务赋能充分2023有望实现业绩突破公司在储能领域主要提供PCSEMSBMS和预制舱等设备商业模式以内部配套外售为主2022年公司累计出货PCS约2GW在手产能5GW公司与集团公司许继电科储能强强联合在手订单充沛我们预计公司EMS加工服务及其他主要为风光储EPC业务2021-2024年营收CAGR约为103传统业务变配电业务增速稳健增长2023年电表业务有望实现量价齐升1变电业务主要产品以继电保护场站监控等二次设备为主2022年国网相应产品招标量小幅下降-04-56新一代集控站市场公司有望维持20左右的市占率变电业务有望实现稳健增长10152配电业务主要以一二次融合设备及配电主站终端为主珠海许继作为公司配电装备中标主体市占率约为10南网入股后有望进一步提升南网市场市占率水平3智能电表上一轮电表招标大年为20142015年招标量9000万平均可靠寿命8年2023年有望实现量价齐升2022年疫情影响需求不及预期许继电表市占率7稳居第一随着提价原材料价格下行毛利率有望维持20盈利预测与投资评级特高压直流即将进入大建设阶段公司新能源业务蓄势待发我们预计公司2022-2024年实现归母净利润83910471645亿元同比分别为1625572023年给予公司30倍PE作为估值依据目标价为312元股首次覆盖给予买入评级风险提示电网投资不及预期新能源建设不及预期竞争加剧等证券分析师曾朵红研究助理谢哲栋比亚迪0025942月销量显著恢复出口再创新高投资要点2月比亚迪新能源汽车销量显著恢复出口创新高比亚迪2月电动车销量1937万辆同环比11928其中新能源乘用车出口15002辆环比441-2月累计销量为3450万辆同比增长901-2月累计出口约25万辆23年推出仰望品牌贡献增量我们预计23年总销量超300万辆同增60出口超20万辆插混纯电份额环比持平腾势品牌持续上量2月比亚迪插混乘用车销量为1010万辆同环比12828占比527同比提升2pct环比02pct1-2月累计销量1799万辆累计同比增长98纯电乘用车销量为906万辆同环比11027占比473同比下东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei滑2pct环比-02pct1-2月累计销量1620万辆累计同比增长81王朝海洋车型2月销1843万辆1-2月累计销售3281万辆腾势品牌2月销7325辆环比增长1381-2月累计销售138万辆海外市场加速布局贡献出口增量王朝网络车型精简向上海洋网络生物军舰两大序列产品矩阵进一步丰富腾势及仰望高端车型发布上市此外公司积极推进海外市场布局比亚迪正式进入日本墨西哥乘用车市场同时纯电动大巴已正式进入印尼毛里求斯等国海外市场放量助力销量增长我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万辆电池装机量同比高增全年出货预计翻番以上增长2月比亚迪动力和储能电池装机895GWh同环比94101-2月累计装机1710GWh同比增长82受益于欧洲户储及全球大电站项目预计23年公司电池产量超200gwh同比翻倍以上增长其中储能电池出货30gwh同增150盈利预测与投资评级考虑公司销量持续高增我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168302401亿元同增4518033对应PE46x26x19x给予2023年35倍PE目标价3633元维持买入评级风险提示电动车销量不及预期原材料价格波动等证券分析师曾朵红证券分析师黄细里研究助理刘晓恬继峰股份603997座椅项目再下一城国产替代持续推进投资要点事件公司发布获得乘用车座椅总成项目定点公告公司于近期收到客户的供应商定点意向书获得了某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点将为客户开发生产座椅总成产品该项目预计将从2024年6月开始项目生命周期为4年根据客户规划和公司预测预计项目全生命周期的总金额为58亿元座椅是乘用车的核心零部件市场空间大行业格局集中乘用车座椅涉及到舒适性美观度和安全性等多个方面是整车中的重要零部件乘用车座椅单车价值量较高一般在4千至5千元2025年国内市场规模近1000亿元且随着座椅功能的持续升级单车价值量仍有提升的空间竞争格局上国内乘用车座椅市场的集中度较高且当前处于外资垄断的竞争格局安道拓李尔佛吉亚泰极爱思丰田纺织和TSTECH等占据了国内主要的市场份额自主独立座椅企业的市场份额极低展望后续随着下游整车格局的变化新势力和头部自主品牌不断崛起叠加主机厂的降本需求座椅行业有望迎来国产替代的大趋势格拉默业务整合稳步推进乘用车座椅打开成长空间公司收购格拉默后在管理层和组织架构调整全面推行降本措施调整产能布局拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作后续随着整合工作的推进格拉默盈利能力将稳步提升此外公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务已经建立起了成熟的业务团队并且公司在成本控制服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势当前公司已经累计获得了5个新能源汽车座椅定点项目且合肥座椅标杆工厂进度不断推进随着后续各主机厂完成验厂公司乘用车座椅后续新项目定点可期长期看好公司在乘用车座椅市场的份额持续提升盈利预测与投资评级我们维持公司2022年-2024年归母净利润分别为-1261亿506亿851亿的预测对应的EPS分别为-112元045元076元2023年-2024年市盈率分别为3170倍1885倍维持买入评级风险提示汽车行业销量不及预期新业务拓展不及预期格拉默整合不及预期证券分析师黄细里证券分析师刘力宇天味食品6033172022年报点评减促降费卓有成效业绩符合东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei预期投资要点公司发布2022年年报业绩符合预告2022年公司营收269亿元yoy33归母净利润34亿元yoy85扣非归母净利润29亿元yoy13922Q4公司营收78亿元yoy25归母净利润097亿元yoy-67扣非归母净利润075亿元yoy28减促降费有效缓解成本压力22年利润率提升22年公司毛利率34同比2pct其中火锅底料中调毛利率分别同比1135pct主因公司精准减促有效缓解成本上涨22年火锅底料中调吨价分别同比127而吨成本分别同比10-0622年公司销售管理财务费用率分别为14456-07同比-5021pct公司通过费用投放多样化提高费用转化率同时严控广告费用投放22年广告费用占收入比重同比下降332pct费用优化推动净利率提升22年公司归母净利率127同比359pct22年经销渠道稳健增长定制餐调渠道略有受损22年经销商定制餐调电商直营商超外贸渠道收入增速分别为38-5308943经销商渠道稳步发展占比稳定在80定制餐调渠道受疫情冲击略有受损2022年末共有经销商3414家全年经销商仅增5家主因公司推行优商扶商策略持续推进经销商优化基地市场渠道优化华东市场快速发展22年公司西南华中华东西北华北东北华南收入增速22106538432440西南华中地区年内经销商分别减少322家渠道优化下实现稳健增长华东地区收入占比提升5pct成为公司第二大市场春节动销较好23年有望持续推进渠道优化渠道调研反馈公司春节期间动销较好终端多个SKU缺货23年公司将以收入为导向继续持续加强渠道管理我们认为公司有望实现超越行业的增长盈利预测与投资评级2022年公司业绩符合预期预计23-25年收入分别为323844亿元此前23-24年预期为3339亿元同比191816归母净利润分别为407513618亿元此前23-24年预期为452579亿元同比192621对应PE分别为514134x维持买入评级风险提示原材料价格大幅上涨行业竞争加剧消费复苏不及预期证券分析师汤军证券分析师王颖洁证券分析师李昱哲远光软件0020632022年业绩快报点评资产减值加回后业绩超预期国改信创持续受益事件公司发布2022年业绩快报公司2022年实现营收2125亿元同比增长1094归母净利润323亿元同比增长565扣非归母净利润308亿元同比增长837业绩略低于市场预期投资要点资产减值加回后业绩超预期电网ERP国产化有望提速公司2022年营收稳健增长归母净利润低于市场预期主要系公司2022年计提了6952万元的资产减值准备其中来自关联方金额为4385万元公司关联方主要为国网下属公司我们认为后期收回概率较大加回来自关联方的资产减值准备后公司2022年归母净利润同比增长约20公司背靠国网大股东在国家电网深入参与国网智慧共享财务平台等多个重点项目建设在国网数科实现DAP在国网数科全单位全业务覆盖开展深化应用我们预计未来随着行业信创整体推进电网ERP国产化进程有望进一步提速拓展国网外能源IT新市场在发电市场公司在国家电投集团碳排放管理应用建设项目已成功上线运行全面开展财务共享推广及深化应用在电力开拓市场公司持续进行业务拓展及标杆用户深耕积极助力各大集团推进世界一流财务管理体系建设及财务数字化转型成功中标中国电建集东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei团智慧财务共享平台建设项目完成中国电气装备集团司库管理10建设及上线在电力行业外市场公司持续助力酒钢集团越秀集团海尔集团河南能源集团金川集团北大口腔等集团的精细化经营未来将进一步拓展生产制造医疗行业轨道交通航空能源化工钢铁地产金融等非电市场业务有望充分受益于国网国改根据国新办2023年国资央企将以高质量投资为核心更加注重服务构建新发展格局同时不断加大专业化整合力度另外紧跟国企改革三年行动新一轮深化国资国企改革方案已提上日程要深入推进国有经济布局优化结构调整积极推动资源整合我们认为国家电网公司将以此为契机积极释放改革红利实现扁平化集约化专业化管理公司作为国网旗下重要上市平台有望充分受益盈利预测与投资评级考虑公司受到计提资产减值准备影响我们将公司2022年EPS预测由024元下调至020元维持2023-2024年EPS预测为029034元我们认为公司在能源行业knowhow深在虚拟电厂与电交易领域优势显著维持买入评级风险提示信创推进不及预期BG端业务推进不及预期证券分析师王紫敬东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn