上周主要观点：我们维持总体观点不变，即震荡区间77-90美元。潜在突破方向选择上，我们更倾向于向上突破，维持区间逢低做多不追多的思路。结构上，随着中国终端需求持续释放，我们持续内盘正套和多SC空Brent观点。
　　本周走势分析：周内油价下挫，因美联储主席鲍威尔证词放鹰且美国宏观数据支持鹰派论调依据
　　本周主要观点：
　　我们维持总体观点不变，即震荡区间77-90美元。
　　周内油价下跌，尽管市场在周五的美国就业数据公布后得以企稳，但系统性风险窗口尚未结束。
　　之后主要关注3月14日美国通胀数据以及3月23日美联储利率决议后鲍威尔发言。
　　风险提示：油价进一步下跌后美国未按公布收储区间收储、国内新一轮疫情冲击、美联储3月利率决议

研究报告全文：原油周报宏观压力加大关注下周通胀数据姓名肖彧投资咨询证号Z00162962023年3月11日01周度观点02周度重点目录03价格价差裂解CONTENTS04供需库存平衡表05EIA周度报告及其他01周度观点11周度观点上周主要观点我们维持总体观点不变即震荡区间77-90美元潜在突破方向选择上我们更倾向于向上突破维持区间逢低做多不追多的思路结构上随着中国终端需求持续释放我们持续内盘正套和多SC空Brent观点本周走势分析周内油价下挫因美联储主席鲍威尔证词放鹰且美国宏观数据支持鹰派论调依据本周主要观点我们维持总体观点不变即震荡区间77-90美元周内油价下跌尽管市场在周五的美国就业数据公布后得以企稳但系统性风险窗口尚未结束之后主要关注3月14日美国通胀数据以及3月23日美联储利率决议后鲍威尔发言风险提示油价进一步下跌后美国未按公布收储区间收储国内新一轮疫情冲击美联储3月利率决议02周度观点21沙特OSP沙特OSP4月3月变化值沙特OSP轻重油价差15至亚洲对阿曼迪拜超轻49549500010特轻2702250455轻质2502000500中质250160090-5重质075-17525020-120-721-121-722-122-723-1亚洲地中海美国欧洲至地中海对布伦特加权特轻210200010沙特原油出口量轻质08005003010000中质050-0501009000重质-310-4401308000至美国对ASCI7000特轻8208200006000轻质6656650005000中质64564500020-120-721-121-722-122-723-1重质600600000资料来源EIA至欧洲对布伦特加权沙特4月官方销售价格上调了亚洲和欧洲绝大部分升贴水显示特轻160160000其对于未来市场的乐观预期轻质100050050轻重油价差持续回落中质050-080130沙特2月出口量升至7185万桶日重质-260-390130资料来源Bloomberg22EIA平衡表全球原油平衡2015105019-119-720-120-721-121-722-122-723-123-724-124-7-5全球原油平衡预估值资料来源EIA供应消费平衡平衡变化202299869943042-015从边际角度而言EIA3月报上调了今年所有季度全球供需数据从平衡角度而言EIA3月报预估去年累库42万桶日今年累库2023Q1100749997077-02457万桶日累库幅度均不及2月报2023Q21012910060068002具体地今年一季度预估的变化是四个季度中最大的由于2023Q31019110147044-005EIA极大地上调了该阶段需求预估2023Q4101931015503800720231014710090057-00523EIA主要观点以及注解价格预测注括号内数字为上月月报数据供参考对比EIA认为中国是2023年经济增长的主要驱动上调了俄罗斯供应预估全球石油库存持续增加1由于中国不再执行疫情清零政策预计今年中国需求增加70万桶日70约占全球需求增加量一半左右此外印度需求预计增加20万桶日其他非OECD国家需求预计增加50万桶日2俄罗斯此前宣称将在3月份减产50万桶日EIA预计俄罗斯3月原油供应实际损失将更大或达到70万桶日不过EIA总体还是上调了俄罗斯供应预估因为俄罗斯海运原油出口持续强劲这也是EIA今年全球原油供应预估增加的主要来源3EIA认为全球原油库存持续增加不过随着炼油利润的提高炼油厂对原油的高需求将限制二季度油价下行压力不过三季度开始全球原油库存增加将导致原油价格下跌综上所述EIA预计今年二季度布伦特原油均价为84美元桶四季度和明年将降至81和7878美元桶俄罗斯供应预测OECD商业原油库存12330031001129001027009250019-119-720-120-721-121-722-122-723-123-724-124-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-724-124-7四年区间俄罗斯原油总供应预估值四年区间OECD原油库存预估值资料来源EIA24EIA主要观点以及注解2消费注括号内数字为上月月报数据供参考对比EIA预计今年全球液体燃料消费量将增加147万桶日主要受中国和其他非OECD国家增长推动非OECD需求增加约140万桶日OECD需求今年几乎没有增长因为削减通胀的努力将继续限制其GDP和石油需求增长具体地EIA预估今年总消费为10090万桶日10048比去年增加147万桶日110明年总消费将增至10269万桶日10227全球原油消费预估尽管小幅上修美国今年RGDP依然承压10521001595190058502022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q48019-119-720-120-721-121-722-122-723-123-724-124-7-05四年区间全球需求预估值2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月资料来源EIA25EIA主要观点以及注解3供应注括号内数字为上月月报数据供参考对比EIA关于俄罗斯供应预测观点我们不再赘述EIA预计今年全球供应量为10147万桶日10110环比增加161万桶日116明年供应量增至10302万桶日10282此外预计今年美国原油产量为1244万桶日1249环比增加56万桶59明年产量增至1263万桶日1265美国原油产量预测全球总供应预测131051009512908511802022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q419-119-720-120-721-121-722-122-723-123-724-124-72022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月四年区间全球原油总供应预估值资料来源EIA26EIA主要观点以及注解4成品油通常为了转向更昂贵的夏季驾驶高峰季汽油在2月至5-6月期间美国汽油裂解呈现季节性增加规律在过去的5年中2-6月汽油库存平均减少1300万桶裂解平均增加30美分加仑折合126美元桶而今年由于炼油厂延期检修预计3月份美国汽油库存下降900万桶不过随着检修完毕以及汽油裂解增加预计3月底至6月汽油库存将反弹1000万桶EIA预计从4月开始美国汽油库存就可以回到五年区间内部库存的增加和油价的下降将逐步给汽油价格带来下行压力EIA预计美国馏分油裂解下降今年均值约90美分加仑折合378美元桶较去年下降30美分加仑126美元桶这部分由于今年气候开局偏温暖以及西北欧ARA库存大幅增加俄乌冲突以来对美国柴油出口的需求降低了美国柴油库存并推高了全球柴油价格EIA预计今年美国馏分油库存保持在5年均值下方同比稍有增加美国汽油库存千桶美国馏分油库存千桶2800001800002600001600002400001400002200001200002000001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20222023五年均值五年区间20222023五年均值资料来源EIA27宏观压力持续布伦特连续利率市场隐含最终利率右轴倒序利率市场隐含美国本轮加息周期最终利率1202563110553510045459045580554706356-267-268-269-2610-2611-2612-261-262-263布伦特美联储隐含最终利率右轴倒序6-267-268-269-2610-2611-2612-261-262-26利率市场已经紧急掉头反超美联储12月点阵图指引美国就业数据56150521050004851000044401500022-1223-123-223-323-423-523-623-723-823-923-1023-1123-1224-10106111621最新一周前一月前两月前三月前鲍威尔概念利率美国失业率美国职位空缺数逆序资料来源Bloomberg周内鲍威尔证词发言环节再度放鹰首次使用不平坦形容当前通胀局势本周一系列美国数据中大小非农数据和职位空缺数均显示当下就业市场火热所幸周五失业率及时薪数据令油价在周五企稳之后关注3月14日美国CPI数据以及3月23日美联储利率决议的最新点阵图和鲍威尔发言内容美联储持续高压加息除了损害原油刚性需求外还需关注其对金融市场信用体系以及相关流动性的破坏比如硅谷银行注鲍威尔并未明确提出未来利率路线图概念图为依照其发言内容绘制关注3月点阵图03价格价差裂解31原油期现走势原油期货主连原油期货连续110140100120901008080706060402050040201207211217221227231-203020-120-721-121-722-122-723-1-40WTI布伦特阿曼SC折美元WTI布伦特阿曼SC主要现货价格美洲现货价格14014012012010010080806060404020200020-120-721-121-722-122-723-120-120-721-121-722-122-723-1-20-20-40-40欧佩克一揽子价格库欣WTI欧洲布伦特迪拜原油库欣WTI米德兰WTILLSMARSISTHMUS资料来源Bloomberg32Brent原油持仓报告Brent期货与期权净多单Brent价格掉期商期货净多单持仓占比8000005140600000712040000092000001110001320-120-721-121-722-122-723-1-2000001580-4000001760-60000019-8000002140-100000023-1200000252020-120-721-121-722-122-723-1管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单掉期商BRENT主力收盘价Brent价格管理基金期货净多单持仓占比Brent价格生产商期货净多单持仓占比30140-40140-3525120120-3020100100-251580-20801060-1560540-1040-502020-120-721-121-722-122-723-120-120-721-121-722-122-723-1020管理基金BRENT主力收盘价生产商BRENT主力收盘价资料来源Wind33WTI原油持仓报告WTI期货与期权净多单WTI价格掉期商期货净多单持仓占比600000-28140500000-26400000120-24300000-22100200000100000-20800-18-10000020-120-721-121-722-122-723-1-1660-200000-14-30000040-12-40000020-120-721-121-722-122-723-1-1020管理基金净多单生产商净多单其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单掉期商WTI主力收盘价WTI价格管理基金期货净多单持仓占比WTI价格生产商期货净多单持仓占比2014010140181205161201401001001220-120-721-121-722-122-723-1-51080808-1060660-154402-204002020-120-721-121-722-122-723-1-2520管理基金WTI主力收盘价生产商WTI主力收盘价资料来源Wind34原油期货结构WTIBrent809075807070首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前最新一周前两周前一月前三月前OmanSC906008055070500首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前最新一周前两周前一月前三月前资料来源Bloomberg35原油月差WTIBrent40403030202010100020-120-721-121-722-122-723-120-120-721-121-722-122-723-1-10-10-20-20M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12OmanSC352003015025201001550100520-120-721-121-722-122-723-10-5020-120-721-121-722-122-723-1-5-100-10-150-15-20-200M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12资料来源Bloomberg36跨市期货价差Brent-WTIBrent-Oman15160160913140140117120120957100100358080360160140-120-120-721-121-722-122-723-140-120-120-721-121-722-122-723-1-3-32020-50-50布伦特-WTI期货首行布伦特WTI布伦特-阿曼期货首行布伦特阿曼Brent-SCOman-SC15160151601401401010C12012055100100008020-120-721-121-722-122-723-18020-120-721-121-722-122-723-1-56060-5-104040-1020-1520-150-200布伦特-SC期货首行布伦特SC折美元阿曼-SC期货首行阿曼SC折美元资料来源Bloomberg37跨市现货价差Brent-WTI库欣Brent-Dubai15160101601408140101206120510041008028006006020-120-721-121-722-122-723-120-120-721-121-722-122-723-140-240-520-420-100-60布伦特-WTI布伦特WTI库欣布伦特-迪拜布伦特迪拜Brent-OPEC一揽子Brent-ESPO12160151601014014010812012065410010028008020-120-721-121-722-122-723-10606020-120-721-121-722-122-723-1-5-24040-4-10-62020-80-150布伦特-OPEC布伦特OPEC一揽子布伦特-ESPO布伦特ESPO资料来源Bloomberg