背景知识——俄欧原油贸易概述
　　2021年，俄罗斯出口欧洲原油占俄罗斯出口总量的53%
　　2021年，欧洲进口俄罗斯原油占欧洲进口总量的30%
　　俄欧互为第一大原油贸易对手方，俄罗斯对欧洲依赖度（损一千）＞欧洲对俄罗斯依赖度（伤五百）
　　 2021年，俄欧原油贸易量排全球第二（138.7百万吨），仅次于美加原油贸易量（187.1百万吨）
　　俄欧原油贸易主要通过海运与管道运输，其中管道原油豁免于制裁，受制裁的海运原油占俄欧贸易总量三分之二，海运船以阿芙拉级为主（装载量约70万桶）
　　西方俄油制裁的理想状态：通过将俄罗斯的销售限制在一小部分买家手中（中印土），并将其推向更长的航程，迫使莫斯科提供大幅折扣。允许俄罗斯维持出口量有助于确保全球供应充足，这导致布伦特原油跌至每桶80美元左右。这进一步减少了俄罗斯的石油收入，同时有助于缓解全球通胀压力。

研究报告全文：原油专题俄油出口进展肖彧从业资格编号F3083960投资咨询编号Z00162962023年2月8日01基本知识介绍返回观点11背景知识俄欧原油贸易概述2021年俄罗斯出口欧洲原油占俄罗斯出口总量的532021年欧洲进口俄罗斯原油占欧洲进口总量的30俄欧互为第一大原油贸易对手方俄罗斯对欧洲依赖度损一千欧洲对俄罗斯依赖度伤五百2021年俄欧原油贸易量排全球第二1387百万吨仅次于美加原油贸易量1871百万吨俄欧原油贸易主要通过海运与管道运输其中管道原油豁免于制裁受制裁的海运原油占俄欧贸易总量三分之二海运船以阿芙拉级为主装载量约70万桶西方俄油制裁的理想状态通过将俄罗斯的销售限制在一小部分买家手中中印土并将其推向更长的航程迫使莫斯科提供大幅折扣允许俄罗斯维持出口量有助于确保全球供应充足这导致布伦特原油跌至每桶80美元左右这进一步减少了俄罗斯的石油收入同时有助于缓解全球通胀压力返回观点12背景知识俄欧管道运输俄欧管道运输大动脉德鲁日巴管道2021年经由德鲁日巴管道输往欧洲的俄罗斯原油占总量的三分之一BPS12通往波罗的海两大港口北段途径白俄罗斯波兰德国有海港目前已经几乎停止输送南段途径斯洛伐克捷克匈牙利保加利亚等内陆国家无海港南端国家由于缺乏原油输入途径对俄罗斯原油供应依赖度较高目前仍在运行例斯洛伐克有92的石油进口来自俄罗斯匈牙利则为58管道运输不在俄油制裁项目内德国波兰系自发减少管道俄油采购返回观点13背景知识俄罗斯原油欧洲方向主要出海口Primorsk港普里莫尔斯克港波罗的海出口俄油欧洲侧出口第一大港Ust-Luga港鲁戈港波罗的海出口俄油欧洲侧出口第二大港Novorossiysk港新罗西斯克港黑海出口俄油欧洲侧出口第三大港14背景知识2022年欧洲三港海运原油出口约占俄罗斯海运出口总量的三分之二俄罗斯海运原油出口千桶日俄罗斯三大港原油出口千桶日400012001000350080030006002500400200020020-120-721-121-722-122-723-1150022-122-422-722-1023-1新罗西斯克鲁戈普里莫尔斯克俄罗斯欧洲三大港原油出口总和俄罗斯原油出口按出口方向千桶日2500200018001600200014001200100015008006004001000200022-122-422-722-1023-150020-120-721-121-722-122-723-1波罗的海黑海太平洋北冰洋15背景知识俄罗斯原油欧洲方向主要出口油种乌拉尔原油彭博版本月度千桶日俄罗斯旗舰级原油为含硫中质中间基原油2500较为适合生产柴油是俄罗斯海运原油的主要油种2000CPC混合原油1500CPC管道从内陆国家哈萨克斯坦出发经由俄罗斯通往黑海出1000海口CPC管道是哈萨克斯坦原油出口命脉其中大部分原油500来源为哈萨克斯坦少部分为俄罗斯由于管道运输中不可避0免的混合以及俄油占比较小因此CPC混合原油不在欧美禁令20-120-721-121-722-122-723-1之列乌拉尔CPCESPOCPC混合原油为轻质含硫原油较为适合生产汽油俄油制裁Kpler版本周度千桶日后来自欧洲的订购依然稳定2500200015001000500022-122-222-322-422-522-622-722-822-922-1022-1122-1223-123-2UralsCPCESPO02俄油出口进展返回观点21短期俄油出口超预期增加俄罗斯海运原油出口千桶日俄罗斯海运原油出口增加有两种可能的解释400035001由于德国和波兰几乎停止了对俄罗斯管道原油进口俄罗斯将更多的原先通过德鲁日巴管道出口的原油经由BPS1和BPS23000运往波罗的海的Primorsk和Ust-Luga港口2500在1月输往德国和波兰的管道原油从去年下调的51万桶日降2000至12万桶日管道流量的下降几乎抵消了海运原油的增加在这种假设情形下海运原油出口增加实为拆东墙补西墙150022-122-422-722-1023-1俄罗斯原油出口按方向千桶日2由于2月成品油制裁俄罗斯加大原油出口供印度等第三方2500加工成燃料油卖给欧洲2000在1月大约70的乌拉尔原油流入印度印度石油部长近日1500称其石油需求将升至650-700万桶日1000在这种假设情形下俄罗斯原油出口总量超预期增加冲击市500场022-122-422-722-1023-1事实上我们认为两者兼而有之波罗的海黑海太平洋北冰洋返回观点22欧洲方向流量近乎枯竭中印土作为俄油出口的生命线起到替代作用来源BloombergKpler版本千桶日注1图中的Unknown为目的地为休达西班牙或卡拉马塔6000希腊或根本没有目的地的油轮所载原油随着二次转运这些原油最终通常在中印为主的亚洲国家港口靠岸50004000注2黑底图来源为Bloomberg3000200012月5日俄油制裁后北欧流量已经完全枯竭南欧和地中海1000尚有些许流量亚洲流量替代上升022-122-222-322-422-522-622-722-822-922-1022-1122-1223-123-2中印土进口构成俄罗斯海运原油出口生命线欧洲非欧洲出口总额返回观点23俄罗斯海运原油欧洲客户目前只剩下土耳其和保加利亚来源Bloomberg返回观点24欧洲需求退出俄罗斯波罗的海港口原油大量运往亚洲当前波罗的海港口Primorsk和Ust-Luga的俄罗斯海运原油基本上目的地全部指向亚洲现在从波罗的海出发至印度的航程平均需要31天之前去鹿特丹只需要7天去波兰只需要3-4天俄罗斯越来越依赖本国油轮以及影子船队通常由近几个月才出现的原先不为人知的小公司所有其船只也较为老旧只要售价低于60美元桶的价格上限欧洲船只仍然能够提供服务来源Bloomberg返回观点25俄罗斯新税率使得原油出口收入骤降俄罗斯原油收入下降主要由于以下3方面1折扣根据俄罗斯能源部测量俄罗斯基准原油乌拉尔均价比同期布伦特原油低将近35美元2运费由于航线里程增加以及欧洲传统航运及保险等服务业限制俄罗斯原油出口运输成本上行是折扣让利的重要原因之一3俄罗斯在今年1月初引入新的出口关税公式将任何给定的原油价格应付关税税率减半导致了今年以来俄罗斯原油出口收入骤降根据俄罗斯财政部数据1月俄罗斯原油出口关税为228美元桶2月将进一步降至175美元桶普京已经要求政府官员在3月1日前准备好新的俄罗斯原油及原油产品价格的预估算法建议以用于设定关税税率作为多年税收策略的一部分俄罗斯原油出口税率公式在2023年发生了变化税收负担将逐步转移到生产上预计到2024年初将完全取消出口关税来源Bloomberg返回观点26预计2月5日俄罗斯成品油制裁对俄罗斯影响更大由于欧洲方向抢购俄罗斯普里莫尔斯克港柴油装载量在2月5日制裁前增至历史高位水平50000050000040000040000030000030000020000020000010000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02019202020212022202317192123欧盟对俄罗斯成品油制裁2月5日起正式实施对柴油等优质精炼油及燃料油等折扣精炼油分别规定每桶100美元及45美元上限俄原油制裁效果不及预期主要由于亚洲买家的活跃表现然而俄罗斯成品油对于亚洲买家的吸引力度远不及俄罗斯原油中国我国是成品油出口型国家且出口量受到配额制约预计对额外的俄罗斯成品油供应缺乏兴趣印度俄罗斯低价原油可以通过加工成成品油后转出口欧洲获利但进口俄罗斯低价成品油直接转售欧洲存在政策风险俄罗斯成品油制裁生效后可能产生的几个影响全球成品油价格较低时俄罗斯对欧洲方向成品油流量得以保持但这会影响俄罗斯原油的转加工需求主要为印度全球成品油价格较高时俄罗斯对欧洲方向成品油流量受到限价影响亚洲方向成品油需求不佳南美与非洲方向潜在需求增量有限俄罗斯炼厂开工率下降欧洲成品油裂解带动全球裂解走强唯一潜在的南美与非洲方向需求增量同样指引到航程问题以上对俄罗斯原油或成品油的出口影响会最终传导至俄罗斯原油供应对全球油市构成一定支撑返回观点27补充关于俄罗斯海运出口Unknown的说明以及俄罗斯运油新方案原本俄罗斯运往欧洲大陆的油轮以阿芙拉型Aframax为主装载量约70万桶对冰区有较好的适应性现在俄罗斯原油客户以亚洲为主俄罗斯通过阿芙拉型油轮将原油从普里莫尔斯克或者鲁戈港等波罗的海港口运出在冬季冲破北极冰层运到北非西班牙领地休达Ceuta附近通过船对船ship-to-ship转运到VLCCVeryLargeCrudeCarrier型油轮装载量约200万桶通常需要3次这样的作业灌满一艘VLCC并展开亚洲之旅因此大量从波罗的海出发的俄罗斯油轮的标注目的地为休达或者功能类似的卡拉马塔Kalamata希腊这些油轮所载原油最终往往被转运至亚洲在转运船只最终靠岸前暂时统计归类为UnknownVLCC油轮运输成本比阿芙拉型低但不利于冰区航行因此需要通过阿芙拉型油轮将俄油运出并转运至相对经济的VLCC进行下一步运输选择西班牙的休达而不是英国和丹麦的传统船对船区域是因为英国和丹麦当地政府明确表示不欢迎这种行为普遍认为这些油轮服役期较长且保险范围不明确泄露危害风险很高俄罗斯海运原油在西班牙附近的船对船工作在离岸12海里以外的海面上这样就没有违反国际法以及欧盟相关制裁休达位于地中海内部可以遮挡北大西洋暴风以及冬季涌浪距离直布罗陀海峡如此之近转运后可以不用浪费太多航程直接绕过非洲驶往亚洲卡拉马塔则用于转运半满载的VLCC通过苏伊士运河前往亚洲因为苏伊士运河的水道对于满载的VLCC而言过太浅免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎