充电桩：新能源车必需配套产品，直流快充是未来趋势。2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆，实现同比增长96%，新能源汽车保有量达到1310万辆，快速增长的保有量催生大量补能需求，充电桩是补能必需配套产品。充电桩有交流慢充和直流快充两类，充电效率更高的直流快充桩是未来趋势，车端+桩端+政策端的共同进步将推动直流快充桩快速渗透，直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限。
　　中国大陆市场：充电桩配套领先，直流充电桩将持续渗透，2025年市场规模670亿元。2022年中国大陆新增充电桩近260万台，车桩比达到2.51继续领先全球。在公共桩中直流桩占比42.4%，国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设，直流桩占比有望持续提升。根据我们测算，2025年中国大陆充电桩市场规模预计达近670亿元，其中直流充电桩573亿元，交流桩95亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到55%、24%。
　　欧美市场：新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长。早期受基础设施限制，欧美公共充电桩渗透缓慢，21年底公共车桩比分别为15.4/17.5，同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平，21年仅为13.8%/19.3%。随着新能源车销量增长及相关政策积极推动，我们看好在新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张。根据我们的测算，2025年欧洲市场规模预计达近360亿元，其中直流桩320亿元，交流桩39亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到101%、25%；美国市场规模预计达195亿元，其中直流桩市场规模152亿元，交流桩市场规模43亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到72%、59%。
　　充电模块市场增长推动上游元器件需求。1）充电模块：充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件，成本比例50%。直流桩平均功率不断提升，预计2025年将达167KW，叠加需求量快速增长，2025年充电模块功率需求量将达1454亿瓦，对应市场空间204亿元。2）元器件：功率器件、磁性元件、电容、PCB、芯片等为充电模块中主要元器件，根据我们测算，2025年各类元器件国内细分市场规模分别为33.9、29.1、14.5、12.1及9.7亿元。3）充电枪：与充电桩强绑定属性，放量逻辑清晰，预计2025年国内规模达37.8亿元。
　　投资建议：推荐标的1）磁性元件：可立克等；2）电容：江海股份等；3）充电枪：永贵电器等。
　　风险提示：新能源汽车销售不及预期；充电桩建设进度不及预期；国产厂商对海外市场开拓不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告电子电子行业深度报告充电桩行业高速增长上游元器件需求弹性提升2023年03月10日增持维持证券分析师马天翼执业证书S0600522090001TableTagmatydwzqcomcn投资要点TableSummary证券分析师唐权喜充电桩新能源车必需配套产品直流快充是未来趋势2022年全国新执业证书S0600522070005能源汽车销售量达到687万辆实现同比增长96新能源汽车保有量tangqxdwzqcomcn达到1310万辆快速增长的保有量催生大量补能需求充电桩是补能证券分析师鲍娴颖必需配套产品充电桩有交流慢充和直流快充两类充电效率更高的直流快充桩是未来趋势车端桩端政策端的共同进步将推动直流快充桩执业证书S0600521080008快速渗透直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限baoxydwzqcomcn研究助理周高鼎中国大陆市场充电桩配套领先直流充电桩将持续渗透2025年市场执业证书S0600121030021规模670亿元2022年中国大陆新增充电桩近260万台车桩比达到251继续领先全球在公共桩中直流桩占比424国家及各地政府陆zhougddwzqcomcn续推出相关政策大力支持公共充电桩建设直流桩占比有望持续提升根据我们测算2025年中国大陆充电桩市场规模预计达近670亿元行业走势其中直流充电桩573亿元交流桩95亿元两者2022-2025年CAGR电子沪深300分别达到55242-1欧美市场新能源车保有量提升车桩比降低直流桩占比提升三重因-4-7素推动市场规模高速增长早期受基础设施限制欧美公共充电桩渗透-10-13-16缓慢21年底公共车桩比分别为154175同时两地公共桩中直流桩占-19-22比也在较低水平21年仅为138193随着新能源车销量增长及相-25-28关政策积极推动我们看好在新能源车保有量提升车桩比降低直流桩20223102022792022117202338占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张根据我们的测算2025年欧洲市场规模预计达近360亿元其中直流桩320亿元交流相关研究桩39亿元两者2022-2025年CAGR分别达到10125美国市场规模预计达195亿元其中直流桩市场规模152亿元交流桩市场规海外观察系列十从美光破净模43亿元两者2022-2025年CAGR分别达到7259看存储行业投资机会充电模块市场增长推动上游元器件需求1充电模块充电模块是直2023-03-09接决定直流充电桩性能的最核心部件成本比例50直流桩平均功率技术创新系列深度-潜望式镜不断提升预计2025年将达167KW叠加需求量快速增长2025年充头苹果首次搭载有望重燃行业电模块功率需求量将达1454亿瓦对应市场空间204亿元2元器件功率器件磁性元件电容PCB芯片等为充电模块中主要元器件热度核心增量厂商受益根据我们测算2025年各类元器件国内细分市场规模分别为3392912023-02-13145121及97亿元3充电枪与充电桩强绑定属性放量逻辑清晰预计2025年国内规模达378亿元投资建议推荐标的1磁性元件可立克等2电容江海股份等3充电枪永贵电器等风险提示新能源汽车销售不及预期充电桩建设进度不及预期国产厂商对海外市场开拓不及预期表1重点公司估值已覆盖总市值收盘价EPSPE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E300351永贵电器58541520032042061477136192492买入002484江海股份191332285053079104433928922197买入002782可立克912618610050240843414777542215买入数据来源Wind东吴证券研究所2022-2023年EPS预期为东吴电子测算PE采用2023年3月9日收盘价测算139东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告内容目录1充电桩新能源车必需配套产品直流快充是未来趋势511充电桩技术趋于成熟目前有交流直流两类路线512大功率快充是未来重要发展方向6121车端桩端标准共同推进大功率快充发展6122液冷超充预计成为行业发展趋势82充电桩中国大陆持续渗透欧美市场空间广阔1121中国市场充电桩配套领先直流充电桩将持续渗透11211充电桩快速增长车桩比逐步下降112122025年中国大陆充电桩市场空间超600亿元13213充电桩运营规模效应显著市场集中度较高1422欧美市场车桩比高市场空间大弹性足15221充电桩未及时配套后续加速建设是确定趋势15222欧美充电桩市场规模快速增长充电桩出海机遇与挑战并存161欧洲新能源汽车充电桩市场空间测算162美国新能源汽车充电桩市场空间测算173充电模块市场增长推动上游元器件需求2031充电模块市场扩大上游元器件需求增长2032磁性元器件充电桩的核心元器件之一中国大陆企业占据优势2333电容铝电解电容是高性价比之选2534充电枪充电桩持续渗透推动空间倍增294推荐标的相关元器件龙头厂商具备较大弹性3241可立克002782SZ新能源行业需求强劲并购海光电子强强联合3242江海股份002484SZ布局工业级三大电容打造平台型高端龙头3343永贵电器300351SZ轨交连接器龙头新能源业务再起航355风险提示38239东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图表目录图1新能源汽车销量及增速5图2新能源车补能方式5图3充电模式示意图5图4新能源充电技术发展历程及展望7图5充电模块风冷散热9图6蔚来30充电平台HPC大功率液冷电源模块9图7液冷超充桩散热的工作原理9图8液冷散热模块散热原理10图9液冷充电枪示意图10图10中国充电桩保有量万台11图11中国新能源车与充电桩比例11图12中国新增公共交流桩万个11图13中国新增私人交流桩万个11图14中国公共充电桩保有量万个12图15中国公共直流桩新增量万个12图16中国大陆主要充电桩运营商直流桩数量14图17中国大陆主要充电桩运营商交流桩数量14图18欧美公共车桩比仍相对较高15图19欧美直流充电桩在公共充电桩占比相对较低15图20欧美主要充电桩安全标准19图21直流充电桩结构图20图22直流充电桩典型成本结构20图23充电桩产业链构成20图24中国大陆公共直流充电桩平均功率不断提升21图25中国充电模块市场保有量及增量亿瓦21图26直流充电模块单价元瓦21图27中国大陆直流充电桩模块市场空间21图28直流充电模块成本构成22图29充电桩领域大量使用变压器电感等磁性元件23图302020年全球电子变压器市场份额23图312020年全球电子变压器下游应用领城23图32常见电容特性及应用领域25图33某20KW直流充电模块中的铝电解电容器25图34交流充电模块中的铝电解电容器25图35铝电解电容主要厂商26图36中高低端铝电解电容器技术特征及竞争程度26图37我国铝电解电容长期存在贸易逆差27图38铝电解电容进出口单价27图392013年铝电解电容全球主要厂商市场份额27图402020年铝电解电容全球主要厂商市场份额27图4120163-20203Nichicon近五年产品营收贡献28图422021年Nichicon工控及汽车电子占比继续提升28339东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图432015-2020国内主要厂商营收年增长率28图44江海股份各业务占主营收入比29图45艾华集团各业务占主营收入比29图46充电枪在充电桩中所处的位置29图47各国充电枪分类标准29图48液冷大功率充电枪设计原理30图49中国美国欧洲充电枪市场空间测算31图50可立克通过内生外延覆盖终端主流大客户32图51可立克深度受益新能源高增长趋势32图52可立克营业收入及同比增速33图53可立克扣非归母净利润及同比增速33图54铜现货价格自22Q2有所回落33图55可立克分季度毛利率扣非净利率情况33图56江海股份电容器产品布局34图57江海股份营业收入及同比增速34图58江海股份扣非归母净利润及同比增速34图59江海股份毛利率净利率情况35图60江海股份营收构成35图61永贵电器发展历程35图62永贵电器新能源车领域产品布局与客户拓展情况36图63永贵电器新能源高压连接器发展逻辑36图64永贵电器新能源车充电枪发展逻辑36图652017-2022Q1-3公司营收及利润百万元37图662017-2022Q1-Q3公司毛利率及净利率37表1直流及交流充电桩比较6表2车企超充桩部署情况8表3全国多地陆续出台公共充电设施建设相关政策12表4中国大陆新能源汽车充电桩市场空间测算金额单位亿元13表52022年公共充电桩-TOP15充电运营商及占比15表6欧美地区各主要国家推出公共充电设施支持政策16表7欧洲新能源汽车充电桩市场空间测算金额单位亿元17表8美国新能源汽车充电桩市场空间测算金额单位亿元18表9中国充电桩上游电子元器件市场空间测算金额单位亿元22表10新能源领域磁性元件市场竞争格局24表11国内主要磁性元件厂商产品客户情况24439东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告1充电桩新能源车必需配套产品直流快充是未来趋势11充电桩技术趋于成熟目前有交流直流两类路线新能源汽车销量迅速增长拉动配套设施充电桩需求今年的政府工作报告提出继续支持新能源汽车消费加快形成绿色低碳生产生活方式如今我国新能源汽车产业进入规模化高质量的快速发展新阶段逐渐从依靠政策驱动转变为市场自由发展新能源汽车及充电桩技术日渐成熟纯电汽车保有量持续增加根据中国汽车工业协会数据2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆同比增长96维持了2021年的高增速并且叠加国家政策导向支持市场接受度上升民众环保意识增强等因素2023年有望保持销量高增速与此同时全国各地也在发力推动目的地充电的配套设施随着车桩比呈现下降态势配套充电桩增速或将超越新能源汽车本身的增长图1新能源汽车销量及增速销量万辆yoy8002007001506005001004003005020001000-5020152016201720182019202020212022数据来源中国汽车工业协会东吴证券研究所新能源汽车的补能方式主要包括充电和换电充电模式主要通过充电桩对新能源汽车动力电池进行充电其中充电桩又分为交流充电桩和直流充电桩交流充电桩只提供电力输出需连接车载充电机OBC方可实现充电无法直接为动力电池充电直流充电桩采用三相四线制供电可提供足够功率输出高电压及大电流满足快充需求换电模式则是通过换电站将新能源汽车处于亏电状态的动力电池快速更换为电量饱和的电池并将亏电电池通过充电柜充电架充电箱等直流充电设备进行集中充电以备循环使用图2新能源车补能方式图3充电模式示意图数据来源优优绿能招股书东吴证券研究所数据来源优优绿能招股书东吴证券研究所539东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告交流充电桩采用小电流低于10A在交流220V电压下进行充电由车载充电机OBC将电网交流电进行变压整流转换为直流电后对车电池充电一般无需对电网进行特殊改造主要面向个人家庭用电动汽车充满电需要68小时直流充电桩直流桩自带ACDC充电模块变压整流可直接转换为直流为车充电具备高电压大功率100-300KW充电快的特点能够实现10-15min百公里充电速度直流桩对电网要求较高需建设专用网络因此多配备于集中式公共充电站内自2019年部分车企开始推出800V平台电动车技术后配套充电端的直流超充技术也被推出2021年底开始多家主机厂发布超充充电桩技术或建设计划充电电压达800-1000V电流达600A充电速度进一步缩短至2-4min百公里表1直流及交流充电桩比较项目直流充电桩快充交流充电桩慢充一体机60KW-180KW充电功率常见7KW分体机360KW-480KW充电时间04-1h6-10h以桩自带ACDC充电模块变压整流直接转换为由车载充电机OBC将电网交流电进行变压整流充电方式直流为车充电转换为直流电后对车电池充电充电桩价格5-12万元02-05万元充电枪价格4000-9000元200-300元建设成本约1000元KW约500元KW公共与私人场景如公共停车场购物中心小应用场景公共专业场景如快速充电站运营车充电站区车库应用占比约40约60优势实现大功率快速充电满足长途出行要求技术成熟建设成本低劣势技术复杂成本高昂充电效率低技术壁垒低数据来源中国充电联盟东吴证券研究所12大功率快充是未来重要发展方向121车端桩端标准共同推进大功率快充发展在新能源汽车实现了高续航里程之后补能效率的提升将成为新能源汽车行业后续需要重点解决的问题目前行业内主要有三大类解决方案第一类是以蔚来为代表的换电方案第二类是以特斯拉为代表的大电流快充方案第三类是以保时捷等为代表的高压快充方案功率为电流和电压的乘积因此提高充电功率可以通过提高充电电流和提升充电电压予以实现未来充电设备散热技术的发展以及新能源汽车电压平台的提高将会带动大电流高电压的大功率快充需求从而推动高压大功率充电设备需求的增加639东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告在电压一定的情况下提升充电电流能够提高充电功率但根据焦耳定律充电电流的提升将大幅增加充电过程中的热量释放进而对充电设备的散热性能提出较高要求以特斯拉大电流快充方案为例其V3超充桩峰值工作电流超过600A需要使用直径更大的线缆及液冷充电枪对散热技术要求更高在电流一定的情况下提升充电电压能够提高充电功率且不会显著增加充电过程中的热量释放在充电功率一定的情况下提升充电电压可以大幅减小充电电流降低充电过程中的热量释放因此提升充电电压成为了许多新能源汽车厂商的选择相较于交流慢充和普通直流快充大功率直流超充的补能效率更高2-4min百公里的充电速度能快速满足消费者的日常需求是未来重要发展方向超充应用的推广需车桩电力配套设施共同升级由于超充峰值电压高达800V以上电流达600A因此只有受电方汽车电池充电功率达到480KW左右才能够实现超充体验桩端同样需要单枪充电桩功率达到480KW才能完成超充这意味着配电要求的提升此外若超充充电高峰恰与用电高峰重合超充桩带来的瞬时功率提升也会对饱满运转的配电网造成额外压力因此超充应用的推广对车企桩企和电网端都提出了更多要求图4新能源充电技术发展历程及展望数据来源广汽埃安高压快充技术应用及展望东吴证券研究所车端主机厂已在动作800V高压平台车型密集发布2019年保时捷Taycan首次推出800V高电压电气架构充电功率最高可达350KW将充电时间缩短至50分钟以内由于目前广泛使用的硅基功率半导体的耐压能力限制新能源汽车厂商普遍采用400V电压平台架构相较于400V电压平台800V电压平台工作电流更小可以节省线束体积降低线路内阻损耗提升功率密度和能量使用效率2020年吉利首次发布支持800V的SEA浩瀚架构此后国内车企加快800V高压平台布局极狐阿尔法S阿维塔11小鹏G9长城机甲龙埃安VPlus车型于2022年内陆续上市高压快充方案受到越来越多厂商的青睐成为车企增加产品亮点的重要举措739东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告桩端车企和运营商积极入局桩企大功率充电桩占比提升部分车企加速布局自建充电网络以提高充电效率和巩固自家品牌汽车销量截至2022年共有特斯拉蔚来小鹏广汽埃安大众保时捷长安阿维塔7家车企发布了自建或与桩企合作共建大功率超快充规划国家电网作为国内第三大充电运营商是国内最大的充电桩公开招标企业其招标需求具有风向标意义2020-2021年国网160KW240KW大功率充桩招标数量占比分别由341提升至574桩企纷纷加速大功率桩布局表2车企超充桩部署情况车企运营商最大充电功率充电桩部署情况V3145KWV4截至10月特斯拉在中国大陆建设开放1300多座超级充电站9500多个特斯拉350KW研发中超级充电桩配合700多座目的地充电站1900多个目的地充电桩2019年在国内成立CAMS合资公司提供充电解决方案截止2022年7大众180KW月初已经在国内100个城市布局约760座超级充电站功率在120180KW左右7000充电终端以实现单桩峰值充电功率500千瓦最大电流660安将于2023年3月开始部署400V车型电量从10充至80仅需20分钟800V车型从10蔚来500KW充至80仅需12分钟采用自研超轻液冷充电枪线重量不足传统充电线的一半单手就可轻松操作同时超快充桩还有智能调节温控功能降温能力提升380小鹏S4480KW2022年8月发布S4超充桩配备液冷系统计划在核心高速沿线建设S4超快充站点2025年在1000座超充站的基础上再建设2000座超快充站广汽埃安480KW600KW2021年独立建设100个充电桩预计2025年将建设2000座超充站长安阿维塔480KW许继与重庆长安阿维塔合作开发的大功率充电设备在上海BP阿维塔公共超充站实现首套供货并完成车-桩-网联调测试特来电600KW将于2023年底前重点在广东海南等地合作推进不少于300座超充站于2025年底前在全国联合推进1000座超充站数据来源各公司官网东吴证券研究所标准端新充电标准的制定是推动行业发展的重要影响因素现行充电国标GBT184871-2015中电压最高950V电流最高250A对应最高充电功率约250KW对超充未有明确要求因此当前各家超充桩仍不统一车企桩企对超充国标的需求呼之欲出2022年4月工信部装备一司组织全国汽标委开展GBT202343电动汽车传导充电用连接装置第3部分直流充电接口推荐性国家标准的修订并且已形成征求意见稿征求意见稿将充电额定电压提升至1500V电流在主动冷却下最高提升至800A将超充纳入标准范围内但由于完整标准包括充电系统控制导引充电接口和通信协议三部分除充电接口外的其他两部分新标准制定进度相对落后根据我们的调研预计2023-2024年完整标准有望落地推行届时将进一步推进大功率超充行业的发展122液冷超充预计成为行业发展趋势400KW及以上大功率充电时峰值电流能够达到600A高电流充电过程将会产生大量热量因此对充电桩热管理要求更高2022年4月28日工信部公开征求对推荐性国家标准电动汽车传导充电用连接装置第3部分直流充电接口的意见中指出839东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告对于额定电压为75010001500V的直流充电接口额定电流持续最大工作电流值为200250300400500600800A充电桩必须具备主动冷却装置散热问题是充电桩在迈向高功率充电方向必须解决的问题目前充电桩散热方式主要分为风冷和液冷由于具备成本较低和供应链成熟的优势风冷散热占据主流目前行业内的主流散热模式为直通风的风冷模式但由于充电桩长期暴露于室外空间室外较为恶劣的环境容易导致充电模块发生故障为解决该问题行业内主流生产商不断改进散热模式提高充电模块的防护性发展出独立风道散热方式通过优化风道设计将电子元器件设计在模块上方密闭箱体中散热器放置在密闭箱体下侧散热器与密闭箱体四周进行防水防尘设计发热电子元器件集中贴在散热器内侧风扇仅对散热器外侧吹风进行散热使电子元器件免于粉尘污染和腐蚀大大减少了产品故障率提高了充电模块的可靠性和使用寿命图5充电模块风冷散热数据来源优优绿能招股说明书东吴证券研究所风冷散热模式采用高转速风扇强力排风再加上充电桩的散热风扇会产生较大噪音为降低噪音提高产品防护性行业内发展出液冷散热模式液冷散热模式相比风冷散热模式具有低噪音高防护性的优点但目前成本较高适用于对噪音和防护性要求较高的场景充电功率不断提升的进程中液冷散热的优势将日趋凸显随着技术进一步发展液冷散热模式有望成为风冷散热模式的重要补充图6蔚来30充电平台HPC大功率液冷电源模块图7液冷超充桩散热的工作原理数据来源蔚来公司官网东吴证券研究所数据来源EV汽车邦东吴证券研究所939东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告一方面与风冷充电模块相比液冷充电模块系统内部的发热器件通过冷却液与散热器进行热交换噪音更低同时液冷充电模块采用全封闭设计与灰尘易燃易爆气体等杂质杂物无接触具有更高防护性进而提升使用效率和使用寿命另一方面和传统直流充电枪和电缆相比带液冷的充电枪和充电电缆通过在充电枪电缆充电桩回路上增加了冷却管道电缆内部增加了冷却液的管道通过动力泵来驱动冷却液流动冷却液在经过发热的液冷线缆时带走线缆及充电连接器的热量回到油箱储存冷却液然后通过电子泵驱动经过散热器散发热量如此循环工作可以达到小截面积线缆通载大电流低温升的要求图8液冷散热模块散热原理图9液冷充电枪示意图数据来源优优绿能招股说明书东吴证券研究所数据来源EV汽车邦东吴证券研究所1039东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告2充电桩中国大陆持续渗透欧美市场空间广阔21中国市场充电桩配套领先直流充电桩将持续渗透211充电桩快速增长车桩比逐步下降根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计截止2021年底中国公共充电桩共有1147万个同比增长421相较于2016年底增长了约67倍过去五年期间中国公共充电桩实现了504的CAGR截止2022年12月我国充电桩保有量521万个同比增长925桩车比充电桩保有量新能源车保有量由2017年的324下降至2022年的250领先全球但距离理想的11仍有提升空间图10中国充电桩保有量万台图11中国新能源车与充电桩比例公共类私人类总计车桩比600542950043243023132933004003250300220011000020162017201820192020202120222020-012020-072021-012021-072022-012022-07数据来源中国充电联盟东吴证券研究所数据来源中国充电联盟东吴证券研究所国内新能源汽车销售高增长私人充电桩保持高增速根据乘联会数据2022年1-10月新能源乘用车国内零售4432万辆同比增长1075保持着超预期高增速随车配套的私人交流桩同样高速增长根据中国充电联盟数据2022年1-6月私人交流充电桩新增量同比增速保持在150以上图12中国新增公共交流桩万个图13中国新增私人交流桩万个新增公共交流桩私人交流桩新增量万个YoY12公共交流桩增量YoY140025140012001200102010001000880015800660060040010440020020025000-2000-2002020-012020-062020-112021-042021-092022-022020年1月2020年9月2021年5月2022年1月数据来源中国充电联盟东吴证券研究所数据来源中国充电联盟东吴证券研究所直流桩主要用于公共快充桩未来有望进一步渗透截至2022年12月国内公共桩总数达1797万台其中直流快充占比424相比2022年1月增加2pct对终端用1139东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告户来说交流充电桩虽然可以实现便利和低成本充电但存在充电速度慢需要固定车位等问题同时终端用户对高速公路和商圈等应用场景有较大的快充需求预计未来公共桩中直流桩占比有望扩大公共快充直流桩数量有望进一步增长图14中国公共充电桩保有量万个图15中国公共直流桩新增量万个直流桩交流桩新增公共直流桩公共直流桩增量YoY1808900160780014070061206005100500440080330060220040100120000-1002020112020612020111202141202191202221-12020-012020-062020-112021-042021-092022-02-200数据来源中国充电联盟东吴证券研究所数据来源中国充电联盟东吴证券研究所政策密集发布公共充电桩建设得到有效支持2022年1月10日国家发展改革委国家能源局等多部门联合印发了国家发展改革委等部门关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见对于指导十四五时期充电基础设施发展具有重要意义十四五开局以来全国多地陆续出台公共充电设施建设相关政策将有效推动公共充电桩建设表3全国多地陆续出台公共充电设施建设相关政策省市政策名称具体内容上海市交通发展白皮完善基础设施配套提高充换电设施规模运营质量和服务便利性到2025上海书年计划建成充电桩76万个换电站300座车桩比不高于21到2025年底广东全省累计建成集中式充电站4500座以上累计建成公共广东省电动汽车充电充电桩约25万个包括公用充电桩约217万个专用充电桩约33万个广东基础设施发展十四累计建成高速公路快速充电站约830座全省高速公路服务区全部建成充电五规划基础设施珠三角地区城市核心区充电设施服务半径不超过09千米粤东西北地区城市核心区充电设施服务半径不超过2千米公共桩桩车比约164江苏省十四五新到2025年建成各类充电桩累计超80万个其中公共充电桩累计建成约20万江苏能源汽车产业发展规个累计建成换电站500座建成适度超前分布合理的充换电网络划浙江省能源发展十加快综合供能服务站充电桩建设到2025年建成综合供能服务站800座浙江四五规划以上公共领域充电桩8万个以上车桩比不高于31建立支撑200万辆新能源汽车充换电网络到十四五时期末力争全市充十四五时期北京电桩总规模达到70万个其中居住区自用和公用充电桩达到57万个单位北京市新能源汽车充换电设内部充电桩达到5万个社会公用充电桩达到6万个业务专用充电桩达到2施发展规划万个换电站规模达到310座实现全市平原地区3公里找到桩核心区09公里找到桩香港电动车普及化路到2025年全港配有电动车充电基础设备的车位超15万个未来全港各区有香港线图超过5000个公共充电设施澳门环境保护规划新建公共停车场新建公共楼宇的全部停车位将预留充电容量及基础设施澳门2021-2025完善公共充电基础设施推动于私人楼宇中加装充电设施2025年在全台建置7200座慢充600座快充合计达7800个提供充电需台湾公共充电桩建置求量40到60数据来源各省市相关部门文件充换电研究院东吴证券研究所整理1239东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告2122025年中国大陆充电桩市场空间超600亿元基于以下数据及假设我们对中国充电桩市场空间进行测算2022-2025年新能源车销售量分别为68984010081210万辆每年预期车辆汰换率为22021年底保有量784万辆2022-2025年新能源车保有量分别为1310212430894237万辆2022年中国市场车桩比为25我们假设随着新能源车渗透率的提升充电桩的建设也将随之加速车桩比逐年下降至2025年达到22新能源汽车销量快速提升推动私人充电桩占比提升从2021年的56提升至2025年的70公共充电桩中直流桩占比提升从2022年的42提升至2025年的502022-2025年随着大功率快充占比提升公共直流桩单价为515566万元公共交流桩单价为03030303万元私人交流桩单价为02020202万元我们基于以上数据及假设进行测算2025年中国大陆公共直流充电桩公共交流充电桩私人交流充电桩新增建设数量分别为956704321万台市场空间分别为573421741亿元总计6685亿元其中交流桩总计951亿元直流桩与交流桩2022-2025年CAGR分别达到5524表4中国大陆新能源汽车充电桩市场空间测算金额单位亿元20212022E2023E2024E2025E新能源汽车销售量含预测万台3312688784001008012096YoY181108222020汽车汰换率预测2222新能源汽车保有量含预测万辆784013100212383089342371车桩比含预测3025242322充电桩保有量含预测万台2617520089241373019708新增充电桩万台2583372448075977YoY442291244CAGR323公共充电桩占比含预测4435333130其中公共直流充电桩占比4142454750公共交流充电桩占比5958565350公共直流桩存量万台470769131020012956公共直流桩增量万台299541690956YoY810275385公共直流桩单价万元51556060公共直流桩市场空间亿元1526297741415734CAGR55公共交流桩存量万台6771050163422562956公共交流桩增量万台373585622700YoY56963127公共交流桩单价万元03030303公共交流桩市场空间亿元112175186210CAGR23私人交流充电桩占比含预测5665676970私人交流充电桩数量万台147033815979947413795私人交流充电桩增量万台1911259834954321私人交流充电桩单价万元020202021339东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告私人交流充电桩市场空间亿元382494631741CAGR25交流充电桩市场空间增速CAGR24数据来源乘联会中国充电联盟东吴证券研究所测算213充电桩运营规模效应显著市场集中度较高从运营端来看充电桩运营具有显著的规模效应导致了较高的市场集中度截至2022年底在中国大陆充电站运营商中通用充电站运营仍占据主流且涵盖交流和直流其中特来电星星充电和云快充分别运营363万台直流216万台交流147万台342万台直流108万台交流235万台和259万台直流108万台交流151万台处于前三的市场地位而蔚来小鹏特斯拉等车企自建充电桩运营点则以直流充电桩为主图16中国大陆主要充电桩运营商直流桩数量图17中国大陆主要充电桩运营商交流桩数量主要运营商交流桩数量单位台主要运营商直流桩数量单位台23450121593515124510829114696110817610714689338608898770045786305844243124442408251434739459821136611807821492780018911770716395647912136532486054948594240155417390052573753468931353843261136882492368724812592162120561471205212071543114114461078120610321182050000100000150000200000250000050000100000150000200000250000数据来源中国充电联盟东吴证券研究所数据来源中国充电联盟东吴证券研究所整体上看前十大运营商运营充电桩数量占总量的863由于充电站建设和运营需要投入大量资金回本周期长其行业特性决定了企业需要具有资金优势技术优势资源优势互联网思维和服务意识具有较高的行业门槛因此目前行业保持着较高的市场集中度但随着行业政策出台及新能源汽车行业发展市场各参与主体对建设和布局充电基础设施的积极性有所提高公共充电桩运营市场集中度呈下降趋势2021年底至2022年底前三大前五大前十大运营商公共充电桩数量占比分别从66907913和9029下降至53696983和86311439东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告表52022年公共充电桩-TOP15充电运营商及占比序号充电运营商数量占比累计占比1特来电362896201920192星星充电342792190739263云快充259421144353694国家电网196484109364625小桔充电9364252169836蔚景云7301540673897深圳车电网6861538277718南方电网6105334081119万城万充47670265837610汇充电45861255863111依威能源41903233886412万马爱充26484147901113上汽安悦24103134914514中国普天23146129927415蔚蓝快充189111059379数据来源中国充电联盟东吴证券研究所22欧美市场车桩比高市场空间大弹性足221充电桩未及时配套后续加速建设是确定趋势根据IEA数据截至2021年底欧洲美国公共车桩比为154175相比之下中国大陆在2021年底及2022年的公共车桩比分别为68728欧美市场的充电桩建设未及时跟进新能源汽车销量的快速增长因此公共车桩比在近几年未能有效降低甚至有所上升导致充电桩尚未对新能源车实现基本配套与中国大陆充电桩建设情况类比欧美市场后续将加快充电桩加速配套建设另一方面欧美市场直流充电桩占比低2020年2021年欧洲直流充电桩在公共充电桩中占比分别为139138美国为172193中国则为383401在充电桩基数大幅增长的背景下直流充电桩的占比也将不断提升直流充电桩的潜在增量空间广阔图18欧美公共车桩比仍相对较高图19欧美直流充电桩在公共充电桩占比相对较低欧洲公共车桩比美国公共车桩比欧洲直流桩在公共桩占比美国直流桩在公共桩占比中国公共车桩比中国直流桩在公共桩占比25502040153010205100020152016201720182019202020212015201620172018201920202021数据来源IEA东吴证券研究所数据来源IEA东吴证券研究所1539东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告欧盟委员会欧洲绿色协议提出2050年欧洲在全球范围内率先实现碳中和因此欧盟计划2025年新能源汽车数量增加到1300万辆左右2030年进一步增加到3000万辆根据欧洲汽车制造商协会ACEA的测算要实现欧洲绿色协议内的计划2030年前整个欧盟区域内需要约680万个公共充电桩因此欧盟及各国政府均结合自身情况推出相应公共充电设施建设政策充电桩建设在政策支持下势在必行表6欧美地区各主要国家推出公共充电设施支持政策国家地区政策内容公共充电桩在2025年达到100万个在2030年达到300万个核心交通网每60公里至少有一欧盟个充电站美国2030年前新建50万个公共充电桩实现州际高速上每50英里约805公里至少有一个充电站德国2030年公共充电桩达到100万台法国2030年前公共和私人充电桩总和达到700万台英国2030年公共充电桩达到30万台荷兰2030年满足190万辆电动车的充电需求挪威未来计划在主要道路上每50公里设立一个快速充电站意大利2023年底前建造24100个快充和超充桩西班牙2030年公共充电桩达到50万个数据来源各国家相关政府部门IEA东吴证券研究所整理222欧美充电桩市场规模快速增长充电桩出海机遇与挑战并存欧美市场目前车桩比高直流充电桩占比低未来在新能源保有量提升车桩比降低直流充电桩占比提升三重因素共同推动下充电桩市场规模将快速增长根据我们测算2025年欧洲直流桩交流桩市场规模将分别达到3204亿元393亿元2022-2025年CAGR分别达10125美国直流桩交流桩市场规模将分别达到1518亿元433亿元2022-2025年CAGR分别达72591欧洲新能源汽车充电桩市场空间测算基于以下数据及假设我们对欧洲充电桩市场空间进行测算2022-2025年新能源车销售量分别为240288346415万辆每年预期车辆汰换率为62021年底新能源车保有量537万辆2022-2025年新能源车保有量分别为74598812741613万辆2021年欧洲市场车桩比为312022年预期车桩比将在3左右我们假设随着新能源车渗透率的提升充电桩的建设也将随之加速车桩比逐年下降至2025年达到25在政府推动下公共充电桩占比不断提升2021-2025年从20提升至301639东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告公共充电桩中直流桩占比不断提升从2021年的14提升至2025年的402022-2025年公共直流桩单价为121089787万元公共交流桩单价为03040404万元私人交流桩单价为03030303万元我们基于以上数据及假设进行测算2025年欧洲公共直流充电桩公共交流充电桩私人交流充电桩新增建设数量分别为366295107万台市场空间分别为3204118275亿元总计3597亿元其中直流桩3204亿元交流桩393亿元直流桩与交流桩2022-2025年CAGR分别达到10125表7欧洲新能源汽车充电桩市场空间测算金额单位亿元20212022E2023E2024E2025E新能源汽车销售量含预测万台22702400288034564147YoY6202020汽车汰换率预测6666新能源汽车保有量含预测万辆5370744898811274416127车桩比含预测3130292725充电桩保有量含预测万台17802483340747206451新增充电桩万台70392513131731yoy316420318CAGR35公共充电桩占比含预测2022242730其中公共直流充电桩占比1415233240公共交流充电桩占比8685776860公共直流桩存量万台4982188408774公共直流桩增量万台33106220366yoy22371070667公共直流桩单价万元1201089787公共直流桩市场空间亿元394114621363204CAGR101公共交流桩存量万台3074646308671161公共交流桩增量万台157165237295yoy51432243公共交流桩单价万元03040404公共交流桩市场空间亿元476695118CAGR36私人交流充电桩占比含预测8078767370私人交流充电桩数量万台14241936258934464515私人交流充电桩增量万台5126538561070私人交流充电桩单价万元03030303私人交流充电桩市场空间亿元154186232275CAGR21交流充电桩市场空间增速CAGR25数据来源StatistaIEAInsideEV东吴证券研究所2美国新能源汽车充电桩市场空间测算基于以下数据及假设我们对美国充电桩市场空间进行测算2022-2025年新能源车销售量分别为100160272435万辆每年预期车辆汰换率为62021年底新能源车保有量215万辆2022-2025年新能源车保有量分别为1739东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告3024446891083万辆2021年美国市场车桩比为302022年预期车桩比将在29左右我们假设随着新能源车渗透率的提升充电桩的建设也将随之加速车桩比逐年下降至2025年达到25在政府推动下公共充电桩占比不断提升从2021-2025年由17提升至26公共充电桩中直流桩占比不断提升从2021年的19提升至2025年的302022-2025年公共直流桩单价为121089787万元公共交流桩单价为04040303万元私人交流桩单价为03030303万元我们基于以上数据及假设进行测算2025年美国公共直流充电桩公共交流充电桩私人交流充电桩新增建设数量分别为174366124万台市场空间分别为1518114319亿元总计1951亿元其中直流桩市场规模1518亿元交流桩市场规模433亿元直流桩与交流桩2022-2025年CAGR分别达到7259表8美国新能源汽车充电桩市场空间测算金额单位亿元20212022E2023E2024E2025E新能源汽车销售量含预测万台6451000160027204352YoY55607060汽车汰换率预测6666新能源汽车保有量含预测万辆214530164435688910828车桩比含预测3029282725充电桩保有量含预测万台6711040158425524331新增充电桩万台3695449681780yoy474779839CAGR69公共充电桩占比含预测1718202326其中公共直流充电桩占比1925262830公共交流充电桩占比8175747270公共直流桩存量万台224782164338公共直流桩增量万台253682174yoy43513041117公共直流桩单价万元1201089787公共直流桩市场空间亿元2973847971518CAGR72公共交流桩存量万台92140234423788公共交流桩增量万台4894188366yoy9441001944公共交流桩单价万元04040303公共交流桩市场空间亿元193564114CAGR81私人交流充电桩占比含预测8382807774私人交流充电桩数量万台557853126719653205私人交流充电桩增量万台2964146971240私人交流充电桩单价万元03030303私人交流充电桩市场空间亿元89118189319CAGR53交流充电桩市场空间增速CAGR59数据来源StatistaIEAInsideEV东吴证券研究所欧美市场广阔的市场空间为国产充电桩产业链带来发展机遇和挑战1认证问题完成认证是国产充电桩进入欧美市场的关键步骤如欧洲CE认证周期一般为3-4个月单次认证费用在30-50万元美国UL认证难度较欧洲1839东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告CE认证难度更大认证周期约6个月单次认证费用需约50-80万元厂商往往需要花费较多时间与经历来完成认证2技术与设计问题与国内不同欧美客户对充电桩的技术要求有所差别如德国要求计费系统精确到小数点后三位需且以秒为计费单位这对包括充电模块监控计费单元在内的部件及系统设计带来更高挑战由于美国家用交流电技术指标与国内及欧洲有较大差别且电磁兼容要求高因此进入美国市场相当于需要重新设计新产品3政策问题各地区出于贸易保护信息安全等考虑会通过各种方式对进口产品进行限制拜登政府在2023年2月15日发布了全美电动汽车充电设施网络的最终规定要求接受联邦补贴的电动汽车充电桩必须在美国生产同时从2024年7月开始55的零部件需要采购自美国本土此外由于充电桩涉及各地地图信息及支付系统等海外市场也会对国产厂商有所限制针对以上难题国内厂商也在改变策略积极抢占份额1桩企部分桩企与海外运营商等合作采用ODM等模式绑定壳牌英国石油道达尔等优质客户借助客户在当地的快速扩张逐渐实向海外市场放量部分桩企选择建立海外子品牌或与海外品牌合作在当地建厂还有部分桩企从海外公共交通充电桩领域切入逐渐在海外市场站稳脚跟2零部件厂商充电模块等关键零部件厂商则在保持国内桩企客户开拓节奏的同时发展ABB西门子等海外头部桩企客户图20欧美主要充电桩安全标准数据来源东吴证券研究所整理1939东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告3充电模块市场增长推动上游元器件需求31充电模块市场扩大上游元器件需求增长一个完整的直流充电桩主要包括充电系统监控系统计量计费系统等其输入端与交流电网直接连接输出端装有充电插头用于为新能源汽车充电从功能及成本占比来看充电模块是充电桩中最核心的部件以常见功率120KW左右的直流充电桩为例充电桩由充电模块配电滤波设备监控计费设备电池维护设备等组成各部分成本占比分别为50151010图21直流充电桩结构图图22直流充电桩典型成本结构15充电模块10配电滤波设备50监控计量设备10电池维护设备15其他数据来源优优绿能招股说明书东吴证券研究所数据来源第一产业研究院东吴证券研究所图23充电桩产业链构成数据来源各公司官网及公告东吴证券研究所2039东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分