潜望式镜头有望重获手机厂商青睐。潜望式镜头别称“内变焦”镜头，是指光学变焦在机身内部完成。该镜头借鉴了潜望镜上对光的传播线路的改变，让手机相机的传感器不用和镜头处在同一水平线上，而是通过反光镜让光路发生折叠后，进入相机传感器中。目前，市场上实现光学变焦的手机，基本都是裁剪式的混合光学变焦，潜望式镜头具有更好的画面解析力，亦能缩小手机长焦镜头的厚度。但受限于其高昂的成本，潜望式镜头渗透率较低。海外大厂有望2023年在新机型上首次引入潜望式镜头，潜望式镜头有望重获手机厂商青睐。
　　潜望式镜头渗透率提升空间巨大。2019年起，华为推出P30系列手机，这是业内首个采用潜望式镜头结构的智能手机，潜望式镜头开始在各大手机厂商的高端旗舰机型中渗透潜望式结构，全球潜望式镜头出货量达到千万级。根据华经研究院和IDC数据，2019年全球潜望式摄像头出货量为0.13亿颗，渗透率约为0.95%，2022年全球潜望式摄像头出货量有望达到0.68亿颗，渗透率约为5.67%。随着技术成熟及良率上升，潜望式镜头模组成本有望逐年降低，带动潜望式镜头模组向更多机型渗透。
　　潜望式镜头产业链梳理。（1）零部件构成：潜望式结构的零部件主要包括棱镜模块、镜头、CIS和VCM等。相较于传统的光学镜头解决方案，潜望式镜头新增了棱镜模块，其主要功能是通过与其他组件配合实现光学防抖效果；（2）镜头变化：潜望式结构对透光性要求提升，镜头将向更高规格的全塑和玻塑混合镜头升级；（3）算法要求：由于潜望式结构所需算法的复杂度显著提升，叠加手机厂希望融入自身对场景的理解，以HOVM为代表的部分手机厂从有望从采购第三方算法转向自研算法。此外，潜望式结构模组的装配公差对一致性要求更高，导致二线模组厂难以突破潜望式结构模组的进入壁垒。
　　投资建议：建议关注：（1）微棱镜供应商：水晶光电、蓝特光学；（2）潜望式镜头设备供应商：赛腾股份等。
　　风险分析：潜望式镜头渗透率不及预期、产品研发进度不及预期、客户导入进度不及预期、终端需求不及预期风险。

研究报告全文：2023年3月10日行业简报海外大厂有望首次引入产业链核心增量环节有望受益潜望式镜头行业跟踪报告系列之一电子行业买入维持潜望式镜头有望重获手机厂商青睐潜望式镜头别称内变焦镜头是指光学变焦在机身内部完成该镜头借鉴了潜望镜上对光的传播线路的改变让手机相机的传感器不用和镜头处在同一水平线上而是通过反光镜让光路发生折叠后作者进入相机传感器中目前市场上实现光学变焦的手机基本都是裁剪式的混合分析师刘凯光学变焦潜望式镜头具有更好的画面解析力亦能缩小手机长焦镜头的厚度执业证书编号S0930517100002但受限于其高昂的成本潜望式镜头渗透率较低海外大厂有望2023年在新机021-52523849型上首次引入潜望式镜头潜望式镜头有望重获手机厂商青睐kailiuebscncom潜望式镜头渗透率提升空间巨大2019年起华为推出P30系列手机这是业分析师何昊内首个采用潜望式镜头结构的智能手机潜望式镜头开始在各大手机厂商的高端执业证书编号S0930522090002旗舰机型中渗透潜望式结构全球潜望式镜头出货量达到千万级根据华经研究021-52523869院和IDC数据2019年全球潜望式摄像头出货量为013亿颗渗透率约为hehao1ebscncom0952022年全球潜望式摄像头出货量有望达到068亿颗渗透率约为567随着技术成熟及良率上升潜望式镜头模组成本有望逐年降低带动潜行业与沪深300指数对比图望式镜头模组向更多机型渗透10潜望式镜头产业链梳理1零部件构成潜望式结构的零部件主要包括棱镜1模块镜头CIS和VCM等相较于传统的光学镜头解决方案潜望式镜头新-8增了棱镜模块其主要功能是通过与其他组件配合实现光学防抖效果2镜头变化潜望式结构对透光性要求提升镜头将向更高规格的全塑和玻塑混合镜-17头升级3算法要求由于潜望式结构所需算法的复杂度显著提升叠加手-260322062209221222机厂希望融入自身对场景的理解以HOVM为代表的部分手机厂从有望从采购电子行业沪深300第三方算法转向自研算法此外潜望式结构模组的装配公差对一致性要求更高资料来源Wind导致二线模组厂难以突破潜望式结构模组的进入壁垒投资建议建议关注1微棱镜供应商水晶光电蓝特光学2潜望式相关研报镜头设备供应商赛腾股份等科技国有企业有望价值重估AI赛道关注视频风险分析潜望式镜头渗透率不及预期产品研发进度不及预期客户导入进度视觉边缘算力与AI应用光大证券通信电不及预期终端需求不及预期风险子行业周观点第55期202303052023-03-06表1重点公司盈利预测与估值表1月行业整体营收继续承压逻辑代工细分赛道市值净利润亿元PE表现良好台湾科技行业月度数据库报告第证券代码公司名称亿元21A22E23E24E21A22E23E24E三期2023年1月2023-02-27002273SZ水晶光电17644258572286440302520ChipletABF载板将成关键日系材料替代空间巨大建议关注华正方邦半导体行业跟踪688127SH蓝特光学7514010321633654743523603283SH赛腾股份17930341450642251815报告之八2023-02-2475资料来源光大证券研究所整理股价时间为2023-03-08注1蓝特光学22年净利润来自于业绩快报23-24年净利润为Wind一致性预期赛腾股份和水晶光电22-24年净利润来自于Wind一致性预期敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告-1-电子行业图表1潜望式镜头原理图资料来源Wikipedia光大证券研究所图表2不同变焦方式比较及简介变焦方式变焦原理拍摄效果通过数码相机内的处理器将图片内的每个像素面积增大从数码变焦差而达到放大的目的混合变焦通过组合不同焦距镜头实现照片的放大或者缩小较差光学变焦改变镜头纵向焦距实现无损拍照好运用棱镜将变焦时镜头的运动方向由垂直手机方向改为手机潜望式镜头变焦好平面内横向运动资料来源华经产业研究院光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告