平安观点：
　　智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围。自2016年之后，全球智能手机出货量开始持续下探，当前全球经济下行压力持续加大，下游消费需求疲软，叠加手机创新边际减弱且产品同质化严重，智能手机行业步入存量替换阶段，2022年全球智能手机出货量同比下降11.3%至12.1亿台。在此背景下，折叠屏手机实现逆市增长，成为整个低迷消费电子行业的细分增量市场，2022年全球折叠屏手机出货量同比增加64%至1490万台，预计2023年将同比增加52%至2270万台。
　　主流安卓厂商纷纷压码折叠，前进步伐不止。折叠屏手机是安卓高端机型的重要品类，在苹果缺席折叠屏手机市场的空窗期，各大安卓品牌纷纷入局，2020年开始折叠屏手机新品发布明显提速，市场呈现百花齐放态势。在经历过市场的前期试探沉淀后，折叠屏手机产品不论是产品力亦或者是产业链均持续得到优化改善，市场渗透率有望得到进一步提升。
　　铰链技术是战略重心，重视程度得到不断提升。折叠屏铰链作为缓解折痕问题及机身重量减轻的主要零部件，逐渐成为各手机厂商的战略重心，不论是铰链的结构设计，亦或是铰链零件的材料选择，各品牌都在不断迭代优化，铰链零件数量以及复杂程度也在相应不断提升，加上材质用料方面的升级，单机附加值不断增加。考虑到铰链零件的复杂形状以及精准度要求，MIM工艺能够实现高精度精密金属件的规模量产，是生产复杂结构几何零部件的核心低成本解决方案，相关MIM厂商将受益于折叠屏手机的逐步起量。
　　UTG多项指标优势凸显，有望成柔性屏盖板未来首选用材。屏幕盖板是柔性屏实现可折叠的关键零部件，当前屏幕盖板主流用材主要为CPI和UTG，两种材料均在具备可折叠特质的同时保持着较高透光率。相较于CPI，UTG在实现可折叠的同时继承了原有玻璃特性，拥有更加出色的触摸手感，在厚度和折痕控制方面也更加出色，未来有望替代CPI成为主流柔性屏盖板用材。
　　投资建议：当前折叠屏手机市场处于苹果缺席空窗期，安卓系紧抓高端市场导入契机，不断更迭折叠屏产品抢占市场份额，尤其是2022年，折叠屏手机新品推出数量快速上升，市场呈现百花齐放态势，折叠屏手机市场渗透率得到进一步提升，叠加国内市场的持续发力，预计2023年全球折叠屏手机出货量将同比增长52%至2270万台。
　　伴随头部厂商的相继入场，经历过多年打磨的折叠屏手机不论是产品力亦或者是产业链持续得到优化改善。一方面，折叠屏手机产品完成度不断提高，通过材料升级以及结构设计优化，折叠屏手机在重量以及折痕方面的问题得到持续改善，使用体验感大幅度提升；另一方面，从近期发布的折叠屏手机来看，产品价格呈现整体下探趋势，逐步回应市场期望，降低了用户的购机门槛，下游潜在消费需求有望得到释放。
　　我们认为，在折叠屏手机出货持续放量的基础下，铰链和柔性屏作为折叠屏手机的核心增量零部件，将充分受益于产业链升级，具体而言：1）铰链承接着折叠屏手机开合时精准限位、阻尼保护、折痕控制等核心功能，随着技术升级和产品迭代，铰链结构设计愈发复杂，同时零件数量多且对精度要求更高，单机附加值不断提高，建议关注铰链产业链公司精研科技、长盈精密；2）相比较直板机，折叠屏手机的屏幕数量增加以及柔性屏自身的成本提升导致折叠屏手机的显示模组BOM占比提升明显，建议关注京东方A；3）盖板作为柔性屏幕最关键的结构组件之一，用料材质是实现可折叠的关键。UTG相较CPI拥有更薄的厚度，折痕控制也更加出色，伴随着UTG生产工艺的进步，未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善，建议关注UTG产业链公司凯盛科技、长信科技。
　　风险提示：1、折叠屏市场发展不及预期风险。若折叠屏手机发展不及预期，则相关增量零部件采购将低于预期，影响相关制造厂商增长机会。2、折叠屏手机相关技术迭代的风险。当前折叠屏手机存在折痕深、机身厚重等产品痛点，若相关研发技术和生产工艺发展不及预期，产品完成度得不到有效优化改善，将影响折叠屏手机的市场热度。3、竞争加剧的风险。折叠屏手机是安卓大厂用来冲击高端市场的新突破口，随着当前市场热度持续提升，相关产业链加工制造企业相拥入场，影响相关产业链企业业绩。4、宏观经济下行风险。全球疫情反复持续冲击市场供需端，若疫情控制情况不及预期，将影响市场需求和消费能力。
　　

研究报告全文：电子行2023年3月8日业报折叠屏手机专题告出货量逆市增长增量组件迎新机遇强于大市维持平安观点智能手机出货疲软折叠屏手机逆市突围自2016年之后全球智能手行情走势图机出货量开始持续下探当前全球经济下行压力持续加大下游消费需求疲软叠加手机创新边际减弱且产品同质化严重智能手机行业步入存量行替换阶段2022年全球智能手机出货量同比下降113至121亿台在业此背景下折叠屏手机实现逆市增长成为整个低迷消费电子行业的细分深增量市场2022年全球折叠屏手机出货量同比增加64至1490万台预2023522270度计年将同比增加至万台报主流安卓厂商纷纷压码折叠前进步伐不止折叠屏手机是安卓高端机型的重要品类在苹果缺席折叠屏手机市场的空窗期各大安卓品牌纷纷入告证券分析师局2020年开始折叠屏手机新品发布明显提速市场呈现百花齐放态势在经历过市场的前期试探沉淀后折叠屏手机产品不论是产品力亦或者是徐勇投资咨询资格编号S1060519090004产业链均持续得到优化改善市场渗透率有望得到进一步提升XUYONG318pingancomcn付强投资咨询资格编号铰链技术是战略重心重视程度得到不断提升折叠屏铰链作为缓解折痕S1060520070001问题及机身重量减轻的主要零部件逐渐成为各手机厂商的战略重心不FUQIANG021pingancomcn论是铰链的结构设计亦或是铰链零件的材料选择各品牌都在不断迭代闫磊投资咨询资格编号优化铰链零件数量以及复杂程度也在相应不断提升加上材质用料方面S1060517070006YANLEI511pingancomcn的升级单机附加值不断增加考虑到铰链零件的复杂形状以及精准度要研究助理求MIM工艺能够实现高精度精密金属件的规模量产是生产复杂结构几何零部件的核心低成本解决方案相关MIM厂商将受益于折叠屏手机的逐徐碧云一般证券从业资格编号步起量证S1060121070070券XUBIYUN372pingancomcnUTG多项指标优势凸显有望成柔性屏盖板未来首选用材屏幕盖板是柔研性屏实现可折叠的关键零部件当前屏幕盖板主流用材主要为CPI和究UTG两种材料均在具备可折叠特质的同时保持着较高透光率相较于报CPIUTG在实现可折叠的同时继承了原有玻璃特性拥有更加出色的触摸手感在厚度和折痕控制方面也更加出色未来有望替代CPI成为主流告柔性屏盖板用材请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容电子行业深度报告投资建议当前折叠屏手机市场处于苹果缺席空窗期安卓系紧抓高端市场导入契机不断更迭折叠屏产品抢占市场份额尤其是2022年折叠屏手机新品推出数量快速上升市场呈现百花齐放态势折叠屏手机市场渗透率得到进一步提升叠加国内市场的持续发力预计2023年全球折叠屏手机出货量将同比增长52至2270万台伴随头部厂商的相继入场经历过多年打磨的折叠屏手机不论是产品力亦或者是产业链持续得到优化改善一方面折叠屏手机产品完成度不断提高通过材料升级以及结构设计优化折叠屏手机在重量以及折痕方面的问题得到持续改善使用体验感大幅度提升另一方面从近期发布的折叠屏手机来看产品价格呈现整体下探趋势逐步回应市场期望降低了用户的购机门槛下游潜在消费需求有望得到释放我们认为在折叠屏手机出货持续放量的基础下铰链和柔性屏作为折叠屏手机的核心增量零部件将充分受益于产业链升级具体而言1铰链承接着折叠屏手机开合时精准限位阻尼保护折痕控制等核心功能随着技术升级和产品迭代铰链结构设计愈发复杂同时零件数量多且对精度要求更高单机附加值不断提高建议关注铰链产业链公司精研科技长盈精密2相比较直板机折叠屏手机的屏幕数量增加以及柔性屏自身的成本提升导致折叠屏手机的显示模组BOM占比提升明显建议关注京东方A3盖板作为柔性屏幕最关键的结构组件之一用料材质是实现可折叠的关键UTG相较CPI拥有更薄的厚度折痕控制也更加出色伴随着UTG生产工艺的进步未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善建议关注UTG产业链公司凯盛科技长信科技风险提示1折叠屏市场发展不及预期风险若折叠屏手机发展不及预期则相关增量零部件采购将低于预期影响相关制造厂商增长机会2折叠屏手机相关技术迭代的风险当前折叠屏手机存在折痕深机身厚重等产品痛点若相关研发技术和生产工艺发展不及预期产品完成度得不到有效优化改善将影响折叠屏手机的市场热度3竞争加剧的风险折叠屏手机是安卓大厂用来冲击高端市场的新突破口随着当前市场热度持续提升相关产业链加工制造企业相拥入场影响相关产业链企业业绩4宏观经济下行风险全球疫情反复持续冲击市场供需端若疫情控制情况不及预期将影响市场需求和消费能力收盘价元市值亿元EPS元PE倍股票简称股票代码评级2023382023382021A2022202320242021A202220232024精研科技300709SZ23234325119065178223195357131104未评级长盈精密300115SZ120014412-050004057095-2403000211126未评级京东方A000725SZ41215674206701402503961294165106未评级凯盛科技600552SH134712724021015027041641898499329未评级长信科技300088SZ66416301037034042055179195158121未评级备注Wind平安证券研究所未覆盖公司盈利预测采用Wind一致预测请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容223电子行业深度报告正文目录一智能手机出货疲软折叠屏手机逆市突围611从大屏化到全面屏行业创新面临瓶颈612大屏特性拓宽使用场景产品力仍需持续打磨713全球出货量持续高增国内市场潜力逐步释放9二增量零部件有望充分受益于产业链升级1121铰链即是关键技术又是增量成本1122柔性屏盖板为实现可折叠的关键UTG材料综合优势突出14三三星全球遥遥领先华为更受国内青睐1631三星全球市场领头羊三大法宝共同发力1632华为国内市占率第一软硬件协同发展1833OPPO当之无愧的黑马性价比优势明显1934小米持续打磨砥砺前行20四投资建议21五风险提示22请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容323电子行业深度报告图表目录图表1不同iPhone机型的尺寸对比6图表2全球智能手机出货量情况6图表3全球高端手机市场份额情况7图表4国内高端手机市场份额情况7图表52020年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快7图表6折叠屏手机三种折叠形态8图表7折叠屏手机比直板机更具可操作空间8图表8随着折叠频率增加手机折痕愈发明显9图表9横向折叠屏手机存在重量高问题单位克9图表10早期折叠屏手机起售价远超iPhone单位元9图表112018-2022年头部折叠屏手机价格分布情况9图表12预计2023年全球折叠屏手机出货量达2270万台10图表132022年国内折叠屏手机出货量达330万台10图表1422H1全球折叠屏手机市场份额情况11图表152022年中国折叠屏手机市场份额情况11图表16三星可折叠手机与直板机BOM成本对比单位美元11图表17头部品牌代表性折叠屏手机铰链对比12图表182020年国内折叠屏铰链相关专利申请数量达160件12图表19折叠屏铰链结构的发展历程13图表20MIM技术工艺流程13图表21MIM与精密铸造工艺对比14图表22全球折叠屏铰链市场规模情况14图表232022年U型铰链在折叠屏市场市占率达八成14图表24柔性盖板是柔性OLED实现折叠的关键组件15图表25CPI左和UTG右具有良好的可折叠性15图表26未来UTG需求量将在2023年反超CPI15图表27CPI与UTG参数对比15图表28全球折叠屏UTG市场规模情况16图表29三星折叠屏手机发展历程17图表30三星历代折叠屏手机主要参数17图表31三星多段折叠屏技术展示18图表32三星FlexHybrid展示18图表33华为折叠屏手机发展历程18请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容423电子行业深度报告图表34华为历代折叠屏手机主要参数19图表35华为鸿蒙系统自适应UI引擎6种动态布局规则19图表36OPPO折叠屏手机发展历程20图表37OPPO历代折叠屏手机主要参数20图表38小米折叠屏手机发展历程21图表39小米历代折叠屏手机主要参数21图表40重点公司盈利预测与评级21请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容523电子行业深度报告一智能手机出货疲软折叠屏手机逆市突围11从大屏化到全面屏行业创新面临瓶颈大屏化是智能手机的重要发展轴心之一2007年第一台iPhone的面市导入了触摸屏的概念屏幕触屏取代按键成为主要交互方式为了提供最沉浸的用户体验屏幕创新成为各大厂商的着重发力点当手机尺寸随着大屏化演进逐步增大至单手可握持极限时全面屏概念接踵而来刘海屏美人尖及水滴屏等形态相继出现全面屏产品百花齐放但缺乏实质性突破至此手机屏幕的创新边际趋于减弱图表1不同iPhone机型的尺寸对比资料来源MacRumors平安证券研究所当前智能手机行业步入存量博弈阶段自2016年之后全球智能手机出货量开始持续下探当前全球经济下行压力持续加大下游消费需求疲软叠加手机创新边际减弱且产品同质化严重用户换机时长拉长至43个月智能手机行业开始从成长增量向存量替换转变根据IDC统计数据2022年全球智能手机出货量同比下降113至121亿台图表2全球智能手机出货量情况全球智能手机出货量百万台同比1600201200108000400-100-20资料来源IDC平安证券研究所折叠屏手机有望成为安卓品牌在高端市场的代表性旗舰机苹果凭借自研芯片及生态系统在高端市场构成深厚壁垒是智能手机行业的风向标要想撼动苹果在高端市场一家独大的龙头地位仅靠局部的更新迭代是远远不够的柔性屏以及铰链等相关技术的愈发成熟为折叠屏手机面市奠定了硬件基础给安卓厂商提供了一个全新的领域和机会去和苹果在高端市场竞争请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容623电子行业深度报告图表3全球高端手机市场份额情况图表4国内高端手机市场份额情况资料来源Counterpoint平安证券研究所资料来源Counterpoint平安证券研究所头部厂商对折叠屏产品的重视上升到全新高度在2018年柔宇科技推出首款消费级折叠屏手机FlexPai之后2019年华为三星的相继入场正式开启了折叠元年随后各大厂商开始发力加快折叠屏手机产品迭代和新机上市速度而2022年4月VIVOXFOLD的发布标志着国内主流厂商均已完成折叠屏产品的布局图表52020年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快资料来源各品牌官网平安证券研究所12大屏特性拓宽使用场景产品力仍需持续打磨不同的折叠方式能够解决消费者在特定场景下的使用痛点目前主流的折叠屏手机主要分为横折和竖折其中横折又分为外折和内折横向内折结构是目前手机厂商主要采取的折叠形态折叠屏手机在闭合时外观及体验与常规直板机相似展开时大尺寸内屏则提供了更加优秀的视觉体验以及更加丰富的交互操作但两块屏幕的配置意味着其他的配套部件如电池也相应增加因此内折结构的折叠屏手机在重量厚度和续航等方面存在更大挑战横向外折结构由于只采用了一块大屏相对于内折在重量上更加轻盈但屏幕处于外侧对屏幕材质及耐用度提出了更高要求竖折则牺牲了折叠屏的大屏形态在便携性方面更具有优势请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容723电子行业深度报告图表6折叠屏手机三种折叠形态资料来源各品牌官网平安证券研究所折叠屏手机可玩性更高当前市场上的主要折叠屏手机用户可以分为两类一类是科技尝鲜者该类消费群体的特点是对价格相对不敏感更加注重技术创新带来的新鲜感另外一种则是有真实需求的消费者核心使用场景包括大屏观影文字阅读以及商务办公等展开后的折叠屏手机与mini平板基本无异更大的屏幕尺寸在观看短视频电影玩游戏较直板机有更好的视觉效果更大的内容显示空间使得用户拥有更好的阅读体验多屏交互则可以满足不同场景下的应用操作需求图表7折叠屏手机比直板机更具可操作空间资料来源软件绿色联盟平安证券研究所折叠屏手机距离成为主力机仍有一段距离由于折叠屏手机在开合时铰链复杂的机械运动对屏幕产生的应力集中使得折叠屏手机屏幕在使用一段时间后会产生比较明显的折痕而折叠屏手机本身就依靠大屏带来的进阶视觉体验作为核心卖点形态创新带来的美观代价成为折叠屏产品的主要痛点之一其次折叠屏的大尺寸屏幕势必会给电池续航造成更大压力现有产品的常规解决方案是搭配两块电池来提高续航能力这就导致折叠屏手机较直板机更加厚重日常握持体验大打折扣另外当折叠屏手机展开时系统软件及交互逻辑还需要进一步优化目前可以适配大屏的APP覆盖面较窄只有软硬件的合理适配才能最大化折叠屏的价值请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容823电子行业深度报告图表8随着折叠频率增加手机折痕愈发明显图表9横向折叠屏手机存在重量高问题单位克183190233240255262271276293295311317339资料来源百度平安证券研究所资料来源各品牌官网平安证券研究所除去产品完成度等问题让消费者持续观望的另一个核心原因就是产品价格早期的折叠屏产品如华为MateX和三星GalaxyFold发售价分别定在16999元和15999元高定价让许多消费者望而止步而当年苹果发布的iPhone11ProMax起售价也仅为9599元具有明显性价比优势高定价加上缺乏普适性导致折叠屏手机在早期市场表现不佳产品价格逐步回应市场期望出货拉升有望随着头部厂商的相继入场规模效应带动成本下降折叠屏新机价格开始下探近期数款新品价格均下探至万元以内价位段销量表现较好的机型如OPPOFindN和三星ZFlip3起售价均低于8000元在经历了数年的更新迭代消费者对折叠屏手机的接受度和尝鲜度逐步提高有望带动下一波出货潮图表10早期折叠屏手机起售价远超iPhone单位元图表112018-2022年头部折叠屏手机价格分布情况8000元800010000元1000012000元1200014000元1400016000元1600018000元1800020000元100806040200资料来源各品牌官网平安证券研究所资料来源各品牌官网平安证券研究所13全球出货量持续高增国内市场潜力逐步释放全球折叠屏手机市场规模呈现快速增长趋势在全球智能手机出货持续低迷的背景下折叠屏手机走出一波独立行情实现逆市增长根据CounterpointResearch统计数据2022年全球折叠屏手机的出货量达到1490万台同比增加64预计2023年全球折叠屏手机出货量将同比增长52至2270万台请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容923电子行业深度报告图表12预计2023年全球折叠屏手机出货量达2270万台全球折叠屏手机出货量百万台同比25900800207006001550040010300520010000资料来源CounterpointResearch平安证券研究所2022年国内折叠屏手机出货量达330万台根据IDC统计数据2021年国内折叠屏手机出货量达145万台2022年国内折叠屏市场继续维持稳定增长态势同比增长118至330万台其中22Q4单季度国内折叠屏手机实现出货1137万台同比增长高达109创下国内市场有史以来最大单季出货量图表132022年国内折叠屏手机出货量达330万台国内折叠屏手机单季度出货量万台同比120400350100300802502006015040100502000-50资料来源IDC平安证券研究所三星领跑全球华为主导国内在全球市场份额方面22H1三星凭借GalaxyZFlip3和GalaxyZFold3的优异表现以62的市场份额在全球折叠屏手机市场中位居首位其次是华为以及OPPO市占率分别为16和3国内市场方面华为作为手机高端市场的国产牌面在市场早期便对折叠屏手机有所布局先行优势明显以绝对领先优势登至榜首2022年市场份额高达474其中华为MateX2成为其主力机型三星以165市占率排列第二OPPO则依靠OPPOFindN在国内市场的成功以138的市场份额排至第三请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1023电子行业深度报告图表1422H1全球折叠屏手机市场份额情况图表152022年中国折叠屏手机市场份额情况华为三星三星OPPOVivo华为OPPOHonor小米其他联想资料来源Counterpoint平安证券研究所资料来源IDC平安证券研究所二增量零部件有望充分受益于产业链升级相较直板机铰链和柔性屏是折叠屏手机的主要增量成本以三星的折叠屏手机与直板机作为参考主要的增量BOM成本集中在显示模组和机械机电系统其中折叠屏手机的屏幕数量增加以及柔性屏自身的成本提升导致折叠屏手机的显示模组成本占比相较直板机提升133其次折叠屏铰链因为其零件数量较大叠加复杂的结构设计提高了零件制造加工成本使得折叠屏手机在机械机电系统的成本占比较直板机提升58图表16三星可折叠手机与直板机BOM成本对比单位美元GalaxyFoldGalaxyS9组件BOM成本占比变动BOM成本BOM成本占比BOM成本BOM成本占比显示模组2188344790210133摄像模组48576380101-25机械机电系统8751372987958Soc710112670178-67电源管理芯片109178823-06蓝牙Wifi70117019-08存储790124570152-28RFAF射频前端2103319051-18传感器70115515-04电池9214491301配件1903015541-11其他57891445118-28合计636710003758100000资料来源CGS-CIMB平安证券研究所21铰链即是关键技术又是增量成本铰链作为折叠屏手机的核心零部件主要负责折叠屏手机的开合和悬停对折痕深浅以及开合手感起到关键作用折叠屏铰链作为缓解折痕问题及机身重量减轻的主要零部件成为各手机厂商在折叠屏手机领域的战略重心不论是铰链的结构设计亦或是铰链零件的材料选择各品牌都在不断迭代优化以VIVOXFold为例该机型的铰链单技术迭代就耗时超过500天并在铰链内添加了多重航天级材料单机铰链成本超过1200元为当前市场上折叠屏铰链成本之最另外OPPO最请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1123电子行业深度报告新的折叠屏产品OPPOFindN2则通过榫卯工艺替代此前铆钉的结构形态整个铰链零部件的连接中没有用到一颗螺钉从而达到整机重量减轻的目的图表17头部品牌代表性折叠屏手机铰链对比华为MateXs2三星ZFold3OPPOFindN荣耀MagicVVIVOXFoldU型铰链采用凸轮制铰链工艺技术双旋鹰翼铰链精工拟推式水滴铰链悬浮水滴铰链航天级浮翼式铰链动结构铰链零件数量--136213174提供商-KHVateC安费诺宜安科技安费诺手机重量255g271g275g288g311g单个铰链成本--800元600元1200元资料来源GFK平安证券研究所重视程度不断提升国内折叠屏铰链相关专利申请数量逐年提升伴随折叠屏手机的普及以及在头部品牌和上游供应商的共同推动下中国折叠屏铰链专利申请数量实现快速增长其中2019年同比增加103至132件2020年保持稳定提升增至160件2011-2020年年复合增速达38图表182020年国内折叠屏铰链相关专利申请数量达160件专利申请数量件同比200200150150100100505000-50资料来源GFK平安证券研究所当前行业主流的铰链分为U型铰链和水滴型铰链U型铰链结构简单且成本较低但因为弯折半径小容易造成更深的折痕而水滴型铰链由于弯折半径大折叠时屏幕弯折和形变分散在较大的范围因此塑性变形较小折痕控制更有优势但水滴型铰链存在构造更加复杂且造价成本高等问题目前三星主要采用U型铰链华为和OPPO则开始在水滴型铰链上进行尝试考虑到水滴型铰链的多种优势预计未来随着技术成熟水滴型铰链有望成为铰链结构首选在数代折叠屏产品的更新迭代后折叠屏铰链也在不断优化升级铰链结构的发展主要经历了五个阶段1单转轴结构手机要实现折叠的功能需要在手机转折处添加一个转轴结构使得手机能够实现机身的开合尽管柔性屏已能具备可折叠的材质属性但单转轴结构屏幕在闭合时手机折叠空间过小屏幕的直接对折会直接造成屏幕断裂损坏请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1223电子行业深度报告2双转轴结构双转轴结构的设计能够解决单转轴在闭合时屏幕因为中间空间不足而发生折裂的问题但手机闭合的时候屏幕是弯的机身是直的这就会造成屏幕和机身无法保持对齐的状态因此双转轴结构仍需进一步改善才能符合折叠屏手机对开合功能的需求3转轴滑轨结构为了解决双转轴屏幕和机身无法对齐的问题三星Fold推出了U型铰链在转轴基础上添加了滑轨结构在屏幕闭合的同时改变转轴的位置既给屏幕中间留足了位置又让屏幕和机身保持齐平但U型结构会造成闭合时手机中间存在缝隙容易进灰造成屏幕故障屏幕弯折半径小也不利于控制屏幕折痕4外折铰链结构华为MateX推出的外折结构很好规避了手机闭合密封性的问题但是屏幕处于外侧的设计非常考验屏幕的耐用性同时屏幕以外折方式进行形变时屏幕折叠处特别脆弱这就需要铰链全程支撑住屏幕并且完美匹配屏幕的弧度变化大大提高了铰链制作难度导致了高生产成本等问题5水滴铰链结构水滴铰链的弯折半径大能够更好淡化屏幕折痕华为MateX和OPPOFindN为了使屏幕折叠形成水滴状让屏幕支撑板和滑轨结构结合在一起同时给支撑板也设计了滑轨在手机折叠时支撑板后摆能够给屏幕让出空间水滴铰链还添加了弹簧结构屏幕在旋转时会带动弹簧转动弹簧给旋转增加阻力使得屏幕开合手感更好图表19折叠屏铰链结构的发展历程资料来源百度平安证券研究所金属注射成型MIM是制造铰链的关键工艺伴随铰链技术进步铰链结构及组件愈发复杂这对零部件的制作工艺提出了更高的要求MIM作为生产折叠屏铰链的关键工艺主要以金属粉末为原料用成形烧结的方法制造材料与制品能够以低成本完成高精度精密金属件的制作图表20MIM技术工艺流程资料来源百度平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1323电子行业深度报告相较于传统工艺MIM技术工艺在制备几何形状复杂组织结构均匀性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势且可以实现不同材料零部件的一体化制造具有材料适应性广自动化程度高生产成本低等特点因此广泛应用于汽车电子产品医疗器械等诸多领域图表21MIM与精密铸造工艺对比特点精密铸造MIM最小孔直径2mm04mm最小壁厚2mm1mm最大壁厚无限制10mm4mm直径的公差02mm006mm表面粗糙度Ra5um1um资料来源米莫金属官网平安证券研究所目前铰链由于结构复杂单机零件数量多导致铰链单机成本一直处于较高水平未来折叠屏手机普及率的提高将提升铰链产业链的规模加上铰链在用材及结构设计的持续优化使得铰链单机成本得到控制带动整机价格进一步下探从而拉升折叠屏手机的出货量相关铰链制造商将得到充分受益2023年全球折叠屏铰链市场规模接近5亿美元由于折叠屏铰链元器件数量较多且高精度要求提高了加工成本是决定折叠屏手机造机成本的重要零部件之一同时也是折叠屏手机相较直板机的增量价值环节根据TrendForce统计数据2022年全球折叠屏铰链市场规模约为436亿美元预计2023年将同比增长146至5亿美元图表22全球折叠屏铰链市场规模情况图表232022年U型铰链在折叠屏市场市占率达八成全球折叠屏铰链市场规模亿美元6类型市场份额代表手机厂商主要供应商YoY146KHVatech5U型铰链82三星S-connect等4华为安费诺奇水滴型铰链18OPPO鋐宜安科技VIVO3荣耀等等资料来源TrendForce平安证券研究所资料来源TrendForce平安证券研究所22柔性屏盖板为实现可折叠的关键UTG材料综合优势突出屏幕盖板是可折叠屏幕的关键核心柔性用材是关键传统OLED由于使用刚性玻璃作为基板和盖板的材料不具备可折叠的属性而当前柔性OLED之所以能够实现折叠主要是在基板和盖板用材上采用了像CPI透明聚酰亚胺和UTG超薄玻璃等具有柔性属性的材质请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1423电子行业深度报告图表24柔性盖板是柔性OLED实现折叠的关键组件资料来源三星显示平安证券研究所折叠屏手机屏幕盖板对材质要求较高需要具备可折叠性的同时能够保证透光率及耐用性CPI透明聚酰亚胺和UTG超薄柔性玻璃是当前屏幕盖板材质的较优选择CPI是一种耐热耐用高性能的透明薄膜材料技术较为成熟具有更低的造价成本UTG是一种超薄柔性玻璃具备光学优势的同时能够有效缓解屏幕折痕的问题根据GFK统计数据2020年CPI在折叠屏手机市场的需求量是UTG的6倍伴随着UTG生产工艺的进步未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善预计2023年UTG的需求量将反超CPI图表25CPI左和UTG右具有良好的可折叠性图表26未来UTG需求量将在2023年反超CPI复合盖板UTGCPI100806040200资料来源GFK平安证券研究所资料来源GFK平安证券研究所UTG多项指标优势凸显有望成盖板未来首选用材可弯折的超薄玻璃通常厚度在102mm之间要想实现可折叠超薄玻璃厚度需小于02mm目前海外头部厂商相继推出01mm005mm级别的超薄玻璃产品国内工艺则集中在02mm11mm相较于CPIUTG在实现可折叠的同时继承了原有玻璃特性拥有更加出色的触摸手感同时90以上的透光率使得屏幕呈现的画面色彩更加准确生动另外UTG拥有更薄的厚度折痕控制更加出色手机整机重量也将更低更薄的屏幕也为其他组件腾出更多空间UTG技术目前仍处于发展早期良率成为生产成本及规模量产的主要制约因素随着技术发展有望改善上述难题届时UTG优势将进一步放大图表27CPI与UTG参数对比CPIUTG厚度5080m3050m透光率899091592硬度软硬弯折性能曲率半径13mm13mm请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1523电子行业深度报告弯折性能好较好是否有折痕有轻微温度300耐高温600触感外观良优秀抗冲击良良抗老化良优秀成本高100元更高150元供应商佳友化学KolonSKC肖特康宁手机型号华为MateX2P50Pocket荣耀MagicV等三星Flip23Fold23OPPOFindN等资料来源GFK平安证券研究所UTG的制造工艺分为一次成型法和二次成型法UTG的一次成型法技术壁垒较高仅少数几家国外大型显示玻璃制造商能够实现量产一次成型法制造出来的UTG无需进行二次加工便可直接使用在手机盖板上造价成本也相对较高目前只有肖特具备量产50微米以下UTG的能力由于一次成型法的高壁垒二次成型工艺成为大部分厂商实现UTG规模量产的手段二次成型工艺主要通过化学减薄等方法来削减厚度为0203mm的玻璃原片从而加工出符合柔性屏要求的超薄玻璃当前凯盛科技和长信科技等国内超薄玻璃厂商主要采用二次成型法进行UTG生产预计2023年全球折叠屏UTG市场规模将接近23亿元根据GFK统计数据单部折叠屏手机UTG成本均价约为180元参考全球折叠屏手机出货量以及国内UTG盖板渗透率经我们测算2022年全球折叠屏UTG市场规模为180元1490万台451207亿元预计2023年为180元2270万台552247亿元图表28全球折叠屏UTG市场规模情况全球折叠屏UTG市场规模亿元同比25800700206001550040010300200510000资料来源GFK平安证券研究所三三星全球遥遥领先华为更受国内青睐31三星全球市场领头羊三大法宝共同发力全球折叠屏手机市场三星遥遥领先三星作为最早布局折叠屏手机的厂商品牌之一拥有最全的上游产业链于2019年2月便发布了第一款折叠屏产品GalaxyFold凭借先发优势技术优势以及品牌号召力三星一跃成为全球折叠屏手机市场的领头羊根据Counterpoint统计数据2022H1三星以62的市场份额位居世界第一足足领先排名第二的华为约46产品定位清晰三大系列齐头并进三星折叠屏手机产品体系主要分为三类1GalaxyZFlip系列三星表现最好的折叠屏产品采用竖向内折设计面向人群主要聚焦于轻奢时尚及潮流女士用户其中2021年GalaxyZFlip3出货量达460请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1623电子行业深度报告万台占折叠屏手机总量的52是2021年全球最畅销的折叠屏产品2GalaxyZFold系列横向内折类折叠屏手机主要面向人群为高端商务人士其GalaxyZFold3以250万台的销量成为2021年全球第二畅销的折叠屏手机3W系列该系列产品主要为超高端高层政企用户打造相关产品配置均为顶配材质方面也更加高端但受限于高定价三星W23起售价高达15999元其出货表现相较前两款系列产品较弱图表29三星折叠屏手机发展历程资料来源三星官网平安证券研究所图表30三星历代折叠屏手机主要参数起售价手机尺寸手机厚度型号上市时间折叠形态屏幕尺寸重量CPU电量元折叠展开折叠展开三星Fold20190215999横向内折731609x628mm1609x1179mm157mm69mm276g高通骁龙4380mAh855高通骁龙三星W2020191119999横向内折731609x628mm1609x1179mm157mm69mm278g4235mAh855Plus高通骁龙三星ZFlip20200211999竖向内折67874x736mm1673x736mm154mm69mm183g3300mAh855高通骁龙三星ZFold220200316999横向内折761592x680mm1592x1282mm168mm69mm282g4500mAh865Plus高通骁龙三星W2120201119999横向内折761592x680mm1592x1282mm139mm69mm282g4390mAh865Plus高通骁龙三星ZFold320210914999横向内折761582x671mm1582x1281mm160mm64mm271g4400mAh888高通骁龙三星ZFlip32021097599竖向内折67722x864mm166x722mm171mm69mm183g3300mAh888高通骁龙三星W2220211016999横向内折761582x671mm1582x1281mm16mm64mm288g4400mAh888高通骁龙三星ZFold420220813999横向内折761582x671mm1582x1281mm16mm64mm271g4400mAh8Gen1高通骁龙三星ZFlip42022088499竖向内折67722x864mm166x722mm171mm69mm183g3700mAh8Gen1高通骁龙三星W23Flip2022109999竖向内折67849x719mm1652x719mm171mm69mm187g3700mAh8Gen1高通骁龙三星W2320221015999横向内折761551x671mm1551x1301mm158mm63mm280g4400mAh8Gen1资料来源三星官网平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1723电子行业深度报告技术底蕴深厚产业链优势突出与华为OPPO等其他厂商不同尽管GalaxyZFold和GalaxyZFlip系列已经迭代至第四代但三星在折叠屏铰链上依旧坚持采用U型铰链的设计同时在耐用性折叠效果轻量化等方面不断对其自研铰链进行优化最新的GalaxyZFold4搭载的折叠屏铰链较上一代减少了60的元器件数量重量相应减少了15除此之外三星也是率先将UTG应用至折叠屏产品的手机厂商得益于三星在显示领域的成熟技术以及产业链优势不论是UTG亦或是柔性OLED在综合性能表现方面均是行业顶尖水平能够最大化发挥折叠屏的大屏特性在2023CES上三星继续展示了其在显示领域的强大技术除了多段折叠360折叠等新型折叠技术更是展示了重磅显示屏FlexHybrid其最大的亮点在于屏幕不仅可以折叠还可以伸缩该折叠屏技术未来有望应用在笔记本电脑以及平板电脑领域图表31三星多段折叠屏技术展示图表32三星FlexHybrid展示资料来源最黑科技平安证券研究所资料来源最黑科技平安证券研究所32华为国内市占率第一软硬件协同发展华为在国内折叠屏手机市场占据半壁江山除了三星华为也是第一批进军折叠屏手机的品牌厂商尽管受到芯片制裁的影响但是得益于其品牌影响力以及市场号召力华为在折叠屏市场也取得比较优秀的成绩尤其是在国内市场方面2022年以474的市场份额位居首位早期的华为折叠屏产品主要为横向外折的形态后续发布的华为MateX2采用了横向内折随后华为P50Pocket的推出标志着华为在折叠屏手机三种折叠形态产品实现全覆盖其中华为P50Pocket自2021年12月发布以来在22Q1-Q3连续三个季度蝉联国内折叠屏手机单季销量冠军同时2022年11月发布的华为PocketS则成为22Q4国内市场单季度最畅销机型图表33华为折叠屏手机发展历程资料来源华为官网平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1823电子行业深度报告图表34华为历代折叠屏手机主要参数上市时起售价屏幕手机尺寸手机厚度型号折叠形态重量CPU电量间元尺寸折叠展开折叠展开海思麒麟华为MateX20190216999横向外折801613x785mm1613x462mm11mm54mm300g4500mAh980Balong5000华为MateXs20200216999横向外折801613x785mm1613x1462mm11mm54mm300g海思麒麟9905G4500mAh华为MateX220210217999横向内折801618x746mm1618x1458mm82mm44mm295g海思麒麟90004500mAh华为P50Pocket2021129988竖向内折69873x755mm1700x755mm152mm72mm190g高通骁龙8884000mAh华为MateXs22022049999横向外折781565x755mm1565x1393mm111mm54mm255g高通骁龙8884G4600mAh华为PocketS2022115988竖向内折69873x755mm170x755mm152mm72mm190g高通骁龙778G4G4000mAh资料来源华为官网平安证券研究所铰链技术不断突破折痕控制愈发出色早期华为产品MateX和MateXs采用了自研鹰翼式铰链并通过横向外折的方式来控制折痕问题2021年发布的MateX2则搭配了首创的双旋水滴铰链利用水滴型铰链结构来改善折痕问题后续到2022年华为再次在铰链上取得突破通过进一步优化铰链结构以及屏幕结构采用双旋鹰翼铰链的MateXs2不仅再次改善了手机折痕同时使得手机减重到255g与市场旗舰直板机重量接近而华为PocketS将铰链升级成多维联动升降水滴铰链在减小了折叠形态上下屏幕间缝隙的同时还具备40万次的折叠强度鸿蒙自适UI引擎为大屏应用持续赋能华为鸿蒙系统通过首创的自适应UI引擎可以根据应用类型界面布局对手机界面布局进行调整重构使得APP更加符合大屏操作逻辑提供信息流内容更加丰富以及阅读感更加舒适的综合应用体验与此同时鸿蒙系统针对折叠屏产品还提供了智慧多窗以及平行视界等功能操作场景得到持续拓展进一步发挥了折叠屏手机的大屏特性图表35华为鸿蒙系统自适应UI引擎6种动态布局规则资料来源华为平安证券研究所华为有望于2023年3月发布新款折叠屏产品华为MateX3华为MateX3为华为第二款横向内折折叠屏手机预计将搭载华为最新版本的二代卫星通信技术以及自研超光变XMAGE影像技术在性能方面该新品有望采用台积电4nm工艺打造的骁龙8Gen1处理器同时MateX3在重量方面较上一代MateX2将实现进一步减重33OPPO当之无愧的黑马性价比优势明显OPPO主打平价策略其2021年12月发布的首款折叠屏产品OPPOFindN起售价为7699元至今仍是当前市场横向折叠屏手机中价格最低的一款机型同时OPPOFindN也是国内首款采用UTG玻璃作为屏幕盖板的折叠屏手机搭配自研请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1923电子行业深度报告的精工拟椎式铰链在折痕控制上表现出色得益于OPPOFindN的高性价比2022年OPPO在国内折叠屏手机市场实现突围以138的市场份额位列第三OPPOFindN2延续上一代优异表现OPPO于2022年12月发布了OPPOFindN2和OPPOFindN2Flip分别为横向折叠和竖向折叠两款产品OPPOFindN2系列产品延续了上一代产品的优异表现在2022年W5220221226-202311国内折叠屏手机市场中位列市场份额第一的位置产品配置方面1OPPOFindN2采用全新超轻固精工拟椎式铰链并通过升级铰链和屏幕用材将整机重量降低至233g拥有2块屏幕的OPPOFindN2比iPhone14ProMax还要轻上7g是当前最轻的横向折叠屏手机同时OPPOFindN2搭载了高通骁龙8芯片以及自研影像NPU芯片马里亚纳MariSiliconX起售价7999起2OPPOFindN2Flip在铰链上与FindN2一致CPU更换为天玑9000旗舰芯片副屏增大至326英寸可在不同场景使用对应服务卡片起售价5999元图表36OPPO折叠屏手机发展历程资料来源OPPO官网平安证券研究所图表37OPPO历代折叠屏手机主要参数起售价屏幕手机尺寸手机厚度型号上市时间折叠形态重量CPU电量元尺寸折叠展开折叠展开OPPOFindN2021127699横向内折711326x730mm1326x1402mm159mm80mm275g高通骁龙8884500mAhOPPOFindN22022127999横向内折711322x726mm1322x1405mm146mm74mm233g高通骁龙84520mAhOPPOFindN22022125999竖向内折68855x752mm1662x752mm160mm75mm191g天玑90004300mAhFlip资料来源OPPO平安证券研究所34小米持续打磨砥砺前行小米作为当今智能手机市场核心参与者之一其推出的初代折叠屏手机MIXFold却在市场表现平平其中最受市场诟病的一点在于过于修长的外屏纵横比使得整部手机形似遥控器同时普通黑色版本重量就已经达到317g陶瓷特别版重量更是达到332g整机使用体验大打折扣以至于小米在2022年国内折叠屏手机市场以64的份额处于第六的位置2022年8月小米推出新一代折叠屏手机MIXFold2在初代折叠屏产品在市场受挫之后小米吸取教训重新调整产品设计不在一味的堆料MIXFold2在不大幅减少大屏尺寸的前提下调整了屏幕纵横比219的外屏比例使得折叠后的副屏在观感以及使用上显得更加协调其次MIXFold2通过优化铰链以及调整产品结构使得整机重量减轻至262g且折叠时手机厚度仅112mm相较上一代减少了35与此同时MIXFold2在硬件配置和性能上并没有落下其采用高通骁龙8Gen1作为CPU屏幕面板则采用三星新款低功耗Eco2OLED显示效果得到充分保证综合使用体验相较上一代产品提升明显请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容2023