本报告提及本周指2023年3月2日-3月8日。
　　影响市场核心信息：鲍威尔讲话鹰派超预期，称或加快加息步伐；国内两会制定2023年经济目标，机构改革等。
　　大类资产表现：本周美债短端上行明显，长端基本平稳，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化，周间波动较大。美股、美元、黑色领涨，中国国债>美债>A股>人民币，工业品、能源、贵金属、港股、创业板表现差。
　　全球央行利率变化及预期：全球加息预期相较上周仍多数上升，其中3月内预期加息幅度相较4-6月更大。
　　美联储动态：3月7日美联储主席鲍威尔表示，最终的利率水平可能高于之前预期，如果整体数据表明有必要加快收紧政策，将准备加快加息步伐。历史上，美联储加息周期速率出现波动仅发生在1980年代末。
　　加息路径市场预测：CME美联储观察显示市场预测3月加息50BP概率大幅抬升至70%以上，5、6月分别加息25bps，概率超过50%，最终加息将到5.5-5.75%，之后再加息的概率小于31.5%，加息周期基本仍将在上半年基本结束。
　　美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：本周6M隐含利率由5.52%大幅上行至5.74%，加息预期上行。10年期美债TIPS隐含通胀预期波动下行至2.32%。
　　国际流动性监测
　　美债流动性和央行操作：美联储继续缩表，美联储资产变动-425.1亿美元，美联储持有美债规模变化-281.4亿美元。外国央行小幅减持9.3亿美债。美债流动性指数维持相对高位2.37%，较上周低点有所上行，但较2022年10月底（3.06%）流动性大幅改善，市场冲击不大。
　　欧、英、日国债流动性：欧债、英债、买卖差价本周略有抬升，日债买卖差价波动下行，流动性有所好转；日元贬值压力下，日元对冲10年期美债收益率本周波动下行，继续在负收益区间的历史低位，美债对于日本投资者吸引力不大。
　　美元流动性：资金利率、汇率互换表明美元流动性宽松。
　　金融条件：花旗经济意外指数显示中国经济不确定性仍边际上行，但欧洲、日本指数明显下调、美国略降；芝加哥联储调整后的全国金融状况指数继续保持在0临界值以下，显示金融环境宽松。本周15年期抵押贷款利率继续上行至5.89%，融资成本的继续上升将对消费、房地产等形成信用抑制。
　　资本流动与风险偏好：
　　1、全球ETF资金流向：本周资金净流入前三是美国、欧洲地区、加拿大，净流出前三分别是亚太地区（除日本以外）澳大利亚、日本。
　　2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周下行，市场活跃度有所下降，市场风险偏好有所下行。美国隔夜逆回购2.19万亿，小幅上行基本平稳，说明市场资金宽松且配置上边际缩短久期。
　　3、中国权益市场资金：北向，本周净流入17.06亿元；南向，本周净流入164.35亿元；融资买入占比在8.34%左右震荡下行。
　　国内债市：央行本周操作为净回笼15890亿元较上周大幅上行，资金利率7天逆回购利率大幅下行，其他变动不大。国债收益率曲线维持高位震荡；信用债收益率较上周多数下行。
　　风险提示：加息预期波动、海外衰退风险、国际政治局势变动风险

研究报告全文：大类资产固收周报2023年3月9日美联储鹰派超预期国内两会召开tablemain公司深度报告模板大类资产与金融市场监测周报2023年3月第二周核心观点本报告提及本周指2023年3月2日-3月8日分析师影响市场核心信息鲍威尔讲话鹰派超预期称或加快加息步伐国内两会制定2023年经济目标机构改革等刘丹大类资产表现本周美债短端上行明显长端基本平稳美元指数上涨整010-80927620体资产表现较上周分化周间波动较大美股美元黑色领涨中国国债liudanyjchinastockcomcn美债A股人民币工业品能源贵金属港股创业板表现差分析师登记编码S0130513050003全球央行利率变化及预期全球加息预期相较上周仍多数上升其中3月内预期加息幅度相较4-6月更大特此鸣谢周欣洋美联储动态3月7日美联储主席鲍威尔表示最终的利率水平可能高于之前预期如果整体数据表明有必要加快收紧政策将准备加快加息步伐历相关研究史上美联储加息周期速率出现波动仅发生在1980年代末2023216居民部门融资房地产市场加息路径市场预测CME美联储观察显示市场预测3月加息50BP概率大幅如何看抬升至70以上56月分别加息25bps概率超过50最终加息将到55-2023216国际美加息预期扰动国内575之后再加息的概率小于315加息周期基本仍将在上半年基本结经济开局良好2023年2月月中报告束2023130从金融周期经济周期看国美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期本周6M隐含利率由552大内股债行情幅上行至574加息预期上行10年期美债TIPS隐含通胀预期波动下行至2322023113大宗商品的投资逻辑大国博弈下的新起点之大宗篇国际流动性监测美债流动性和央行操作美联储继续缩表美联储资产变动-4251亿美元20221219全球加息或近尾声中国经美联储持有美债规模变化-2814亿美元外国央行小幅减持93亿美债济定调稳中求进2022年12月月中报美债流动性指数维持相对高位237较上周低点有所上行但较2022年告10月底306流动性大幅改善市场冲击不大202212162023年度大类资产配置策欧英日国债流动性欧债英债买卖差价本周略有抬升日债买卖差略大国博弈下的新起点价波动下行流动性有所好转日元贬值压力下日元对冲10年期美债收202212712月中央政治局会议速览益率本周波动下行继续在负收益区间的历史低位美债对于日本投资者吸引力不大20221116市场关键预期的拐点股美元流动性资金利率汇率互换表明美元流动性宽松债跷跷板2022年11月月中报告金融条件花旗经济意外指数显示中国经济不确定性仍边际上行但欧洲2022113政策利率预期引导短期鸽日本指数明显下调美国略降芝加哥联储调整后的全国金融状况指数继续派长期鹰派2022年11月美联储议保持在0临界值以下显示金融环境宽松本周15年期抵押贷款利率继续息会议简评上行至589融资成本的继续上升将对消费房地产等形成信用抑制20221027央行抛压与博弈下的美债市资本流动与风险偏好场如何看美债报告之二大类资产1全球ETF资金流向本周资金净流入前三是美国欧洲地区加拿大配置专题净流出前三分别是亚太地区除日本以外澳大利亚日本20221024美联储再掀全球加息潮国2美国金融市场资金博弈美国金融市场杠杆交易本周下行市场活跃度内经济体现韧性2022年10月月中报有所下降市场风险偏好有所下行美国隔夜逆回购219万亿小幅上行基本平稳说明市场资金宽松且配置上边际缩短久期2022927大类资产配置专题如何看3中国权益市场资金北向本周净流入1706亿元南向本周净流入美债16435亿元融资买入占比在834左右震荡下行国内债市央行本周操作为净回笼15890亿元较上周大幅上行资金利率7天逆回购利率大幅下行其他变动不大国债收益率曲线维持高位震荡信用债收益率较上周多数下行风险提示加息预期波动海外衰退风险国际政治局势变动风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明大类资产固收周度报告目录一大类资产表现311大类资产表现312汇率表现413大宗商品相关414权益市场515债券市场6二国际政策利率环境821全球央行利率变化及预期822美国通胀预期和政策利率预期8三国际流动性监测1031美债流动性和央行操作1032欧英日国债流动性及央行资产负债表1033美元流动性1234金融条件1235资本流动与风险偏好13四国内债市14五股债性价比16六本周重要事件及投资日历18附录19插图目录20表格目录21请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2大类资产固收周度报告一大类资产表现11大类资产表现图1全球主要大类资产涨跌幅上周2023223至202331本周202332至202338上轴2023年2月至今上轴2022年11月至今-140-120-100-80-60-40-2002040纳斯达克指数铁矿石美元指数螺纹钢标普500指数MSCI发达市场MSCI全球10Y中国国债期货SHFE铝10Y美国国债SHFE锌MSCI新兴市场上证指数人民币焦炭COMEX黄金棕榈油焦煤CRB指数ICE布油创业板指恒生指数COMEX铜CBOT小麦恒生科技COMEX白银NYMEX天然气-15-5515253545资料来源Wind中国银河证券研究院整理2月初至今市场有所波动主要影响因素包括国际美联储加息预期扰动海外衰退预期国际政治经贸关系等国内经济复苏进程资金环境波动1本周资产表现长端美债利率基本平稳短端上行明显美元指数上涨整体资产表现较上周分化周间波动大3月7日以后美债美元重新冲击市场美股美元黑色领涨中国国债美债A股人民币CRB指数能源贵金属港股创业板表现差1汇率和债市美元走强10Y美债收益率小幅震荡人民币继续小幅贬值10Y国债收益率小幅下行2大宗本周CRB指数转跌能源天然气原油棕榈油焦煤焦炭集体下跌贵金属黄金白银下跌工业品有色金属锌铝铜下跌铁矿石螺纹钢上涨3股市MSCI发达市场上涨新兴市场下跌国内港股A股创业板指下跌美股涨22022年11月至今美债利率波动10Y利率已基本回到11月水平4美元指数整体仍下跌全球资产多数上行涨幅居前铁矿石螺纹钢恒生科技跌幅居前天然气比特币白银及小麦请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3大类资产固收周度报告人民币升值国债利率上行A股港股仍收涨12汇率表现本周美元指数继续走强打压非美货币表现最好印度卢比上涨港币基本平稳表现最差澳元新西兰元英镑下跌欧元英镑日元兑美元汇率贬值至10511813737人民币即期3个月6个月远期汇率先升后贬总体贬值远期仍存升值预期图2全球主要货币涨跌幅上周2023223至202331本周202332至202338上轴2022年11月至今-70-60-50-40-30-20-1001020美元指数13印度卢比10Y中国国债期货港币10Y美国国债瑞士法郎日元卢布欧元人民币加元英镑新西兰元澳元-5-3-113579资料来源Wind中国银河证券研究院整理图3欧元英镑日元汇率图4人民币汇率走势欧元兑美元15英镑兑美元0右轴美元兑日元逆序USDCNY即期USDCNY3个月远期142074USDCNY6个月远期右轴中美利差BP501340601272080111007-50112068-100091400816066-15064-2002022-062022-082022-102022-122023-02资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理13大宗商品相关CRB指数CRB指数下跌表现和上周差距较大涨幅居前CZCEPTA铁矿石螺纹钢石油石化行业指数跌幅居前天然气白银镍有色行业指数小麦铜请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4大类资产固收周度报告图5全球主要商品相关涨跌幅上周2023223至202331本周202332至202338上轴2022年11月至今-160-110-60-1040CZCEPTA铁矿石美元指数螺纹钢石油石化行业SHFE铝SHFE锌钢铁行业DCE聚丙烯焦炭COMEX黄金NYMEX原油棕榈油煤炭行业焦煤CRB指数ICE布油COMEX铜CBOT小麦有色金属行业LME镍COMEX白银NYMEX天然气-15-5515253545资料来源Wind中国银河证券研究院整理图6CRB指数与美元美债美债期限利差10Y-2Y利差CRB指数右轴美元指数1302Y美债收益率10Y美债收益率6001255001204001153001102001051001009500090-100资料来源Wind中国银河证券研究院整理14权益市场全球主要股指表现相对较好日经225纳指欧元区指数收涨表现较差恒生科技恒生指数创业板收跌主要市场及风格整体上涨发达市场新兴市场风格方面全球成长全球价值A股主要股指多数下跌科创板上证指数中证500沪深300创业板指上证50绩优股指数大盘指数表现最差中美行业表现A股电信服务能源表现较好美股信息技术公用事业表现较好图7全球主要股指涨跌幅图8全球主要市场及风格涨跌幅请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5大类资产固收周度报告上周2023223至202331本周202332至202338上周2023223至202331本周202332至202338上轴2022年11月至今-70-50-30-10103050上轴11月至今-20-15-10-5051015日经225MSCI发达市场成长纳斯达克指数欧元区STOXX50MSCI全球成长印度SENSEX30MSCI发达市场标普500指数韩国综合MSCI全球俄罗斯MOEXMSCI发达市场价值道琼斯工业指数英国富时100MSCI全球价值上证指数MSCI新兴市场价值沪深300创业板指MSCI新兴市场恒生指数恒生科技MSCI新兴市场成长-50510-3-11357资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理图9A股股指及风格涨跌幅图10本周中美行业涨跌幅对比上周2023223至202331本周202332至202338中国WIND行业美国标普500行业上轴11月至今-40-20020电信服务通信设备科创板能源上证指数中证500公用事业沪深300工业创业板指上证50信息技术新股指数金融亏损股指数低市盈率指数医疗保健微利股指数材料高市盈率指数绩优股指数可选非必须消费小盘指数日常必需消费中盘指数大盘指数房地产-8-327-6-4-20246资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理15债券市场各国2Y10Y国债收益率表现分化其中2Y美债收益率上行16BP至50510Y美债收益率较上周基本平稳在4左右震荡期限利差突破100BP到-107BP较上周倒挂明显扩张-19BP中国国债小幅下行2Y10Y国债收益率分别下行3BP期限利差为44BP各国与美债利差倒挂表现分化中美利差-110BP倒挂较上周缩小将近2BP利差倒挂程度略有改善美债信用利差继续在均值上方波动美国高收益及投资级债券收益率与国债利差本周略上行表1全球主要国家2年10年期国债收益率及期限利差变化请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6大类资产固收周度报告收益率收益率变动BP10Y-2YBP与10Y美债利差BP2023382年期国债10年期国债2年期国债10年期国债期限利差期限利差变动本周较上周变动美国505398160-30-1070-190--中国244288-28-2844313-109715欧元区31727458-49-426-62-124126德国332269120-70-630-150-129000法国337314107-93-227-170-839-33意大利-442--207--444-110希腊-446--40--48020西班牙3343715813368-29-27259葡萄牙-350--144---481-62英国379385126-3062-126-12930日本-004053-050256909-3451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文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明18大类资产固收周度报告12131415161718美国2月通胀数据中国2月经济数据欧元区2月通胀数据19202122232425中国3月LPR报价美国3月议息决议欧元区3月PMI初值其他定期事件国常会1-2周一次通常在星期二或星期三附录1人民银行行长易纲表示人民银行将推动金融稳定法出台依法将各类金融活动全部纳入监管善始善终做好平台企业金融服务整改加强常态化监管支持平台企业健康规范发展2欧洲2035年停售新燃油车计划恐将生变欧洲议会此前已通过2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议但德国和意大利对此表示反对欧盟轮值主席国瑞典表示欧盟推迟投票且没有给出新投票日期3十四届全国人大一次会议于3月5日上午9时开幕会期8天半大会议程共有9项包括审议政府工作报告等6个报告4政府工作报告发布明确2023年中国发展主要预期目标和经济社会发展工作重点政府工作报告中提出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上政府工作报告明确今年经济社会发展工作重点其中包括着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置政府投资和政策激励要有效带动全社会投资今年拟安排地方政府专项债券38万亿元5国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案出炉改革方案提出根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构统筹推进中国人民银行分支机构改革组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用完善国有金融资本管理体制等6十四届全国人大一次会议在梅地亚中心举行记者会外交部长秦刚就中国外交政策和对外关系回答中外记者提问7美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会的听证会上作证警告今年初的强劲数据可能促使联储不再继续放缓而是加快加息的脚步最终利率可能超过联储之前预期水平8中国商务部美大司负责人就美商务部长雷蒙多表示有意访华应询答记者问中方注意到有关媒体报道中方迄今未收到美方有关雷蒙多部长访华的建议中方将继续致力于通过对话解决彼此关切推动建设性务实合作请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明19大类资产固收周度报告插图目录图1全球主要大类资产涨跌幅3图2全球主要货币涨跌幅4图3欧元英镑日元汇率4图4人民币汇率走势4图5全球主要商品相关涨跌幅5图6CRB指数与美元美债美债期限利差5图7全球主要股指涨跌幅5图8全球主要市场及风格涨跌幅5图9A股股指及风格涨跌幅6图10本周中美行业涨跌幅对比6图11美国高收益投资级债券水平7图12美债期限利差及美元指数7图13美债收益率曲线及变动7图14MarkitiBoxx亚洲中资美元债指数7图15MarkitiBoxx亚洲中资美元债券指数涨跌7图16中资美元房地产债7图173月议息会议加息概率变化9图18美联储历史加息变动情况9图19美国通胀预期曲线9图20政策利率美债利率及市场预期9图21美联储资产变动十亿美元10图22美联储持有美债变化十亿美元10图23全球央行持有美债变化十亿美元10图24美债流动性指数10图25各国国债流动性买卖价差10图26日本国债收益率水平11图27日央行资产持有情况十亿日元11图28日央行国债持有情况十亿日元11图29日央行贷款持有情况十亿日元11图30TED利差12图31LIBORFRA与OIS利差12图32外汇互换1Y12图33外汇互换3M12图34花旗经济意外指数13图35美国金融状况延迟一周消费信贷13图36美国长期贷款利率13图37美国金融市场杠杆交易量及隔夜逆回购13图38南北向资金累计净买入亿元14图39融资买入占比14图40市场利率和政策利率15图41收益率曲线变化15图42信用利差BP16图43等级利差BP16图44中美国债与股市估值对比16图45中国国债与股息率对比16图4610Y国债与A股估值对比17图4710Y国债PE-股指PE差17请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明20