核心观点
　　数字经济时代，公司加大与战略投资者之间合作，大力发展云计算、大数据等新兴业务，勇当网络安全现代产业链链长。基本面来看，公司移动用户ARPU稳中有升，个人移动市场企稳向好。2022年，联通云实现收入361亿元，同比增长121%，大数据业务实现收入40亿元，同比增长58%。中国联通拥有丰富的数据资源，可作为数据的提供方参与数据要素市场交易。此外，公司作为央企，具有安全可信的特点，还可以深度参与数据处理、数据交易等环节。
　　事件
　　3月8日，公司发布年报，2022年公司实现营收3549亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润73亿元，同比增长15.8%。
　　简评
　　1、收入增速创近年新高，利润规模创上市新高。
　　2022年公司实现营业收入3549.4亿元，同比增长8.3%，其中通信服务收入3193.5亿元，同比增长7.8%；净利润166.5亿元，归母净利润73.0亿元，同比增长15.8%。2023年1月18日，公司发布会计估计变更公告，将光缆类的净残值率从3%调整为0%，影响2022年归母净利润约7.7亿元，若加回会计变更影响，则公司2022年实现归母净利润80.7亿元，同比增长28%。公司成本端控制良好，2022年公司网络运营及支撑成本564亿元，同比增长6.4%，占营收比为15.9%，同比下降0.3pct；折旧与摊销868亿元，同比增长1.4%，占营收比为24.4%，同比下降1.7pct；销售费用345亿元，同比增长7%，占营收比为9.7%，同比下降0.1pct。在个人端业务持续向好，产业互联网业务快速增长的背景下，公司收入利润均表现亮眼。
　　2、移动用户规模价值双提升，连接数率先实现物超人。
　　2022年移动出账用户超过3.2亿户，增长558万户，5G套餐用户渗透率达到66%，DOU为13.7GB，同比增长7.9%，移动出账ARPU值为44.3元，同比提升0.9%，移动用户ARPU连续三年实现正增长，对于DOU增速放缓，我们认为或许与移动互联网应用发展阶段、2022年疫情下居家办公减少了移动流量的消耗，未来预计随着经济活动的恢复，DOU有望保持稳健增长，而随着AI等新应用的出现，增速也有望提升。2022年公司固网宽带出账用户超过1亿户，连续两年净增用户突破800万户。物联网连接数达到3.9亿，5G连接新增市场份额接近七成，在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”。
　　3、联通云翻倍增长，大数据业务持续领先。
　　2022年公司产业互联网收入突破700亿大关，同比增长达到29%，实现规模、增速双提升。“联通云”2022年实现收入361亿元，同比增速达到121%。中国云计算市场竞争格局正发生变化，电信运营商快速崛起。2021年阿里云收入为723.58亿元，同比增长29.7%，2022年775.92亿元，同比增长7.2%，增速明显下滑，而2020年及之前可以超过50%。与之形成显著对比的是：虽然阿里云降速，但2021年中国公有云市场同比增长近71%，IDC报告显示2022年上半年中国公有云市场规模同比增长34.7%。中国公有云市场竞争格局正在发生变化，电信运营商云计算业务高速增长。中国联通持续优化“5+4+31+X”云资源池布局，聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、鲁豫陕重点区域，提升算力服务质量和利用效率，持续丰富云产品品类，服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型。我们看好公司后续公司在云计算尤其是政务云市场上的发展。
　　2022年公司大数据业务实现收入40亿元，同比增长达到58%。近年来，公司为超过20个省级政府、100个地市级政府提供数字政府建设服务，为25个部委提供大数据能力支撑。展望未来，随着“数据二十条”的颁布，国家数据局的设立，数据要素市场建设将提速，我们认为公司将是数据要素市场的重要参与方。中国联通拥有丰富的数据资源，可作为数据的提供方参与数据要素市场交易。此外，公司作为央企，具有安全可信的特点，还可以深度参与数据处理、数据交易等环节，例如为数据交易方提供数据脱敏、隐私计算等服务。中国联通早在2017年就成立大数据专业公司，作为全网大数据业务商业运营的统一出口和合资合作平台，目前已经发布了数赢洞察（沃指数）、数盾风控、数达营销、数言舆情、智慧足迹等大数据产品，经过5年发展，公司大数据业务收入体量已经达到40亿，在运营商大数据市场占有率超50%，位列第一。
　　4、共建共享节省资本开支，未来重点投向算力网络。
　　2022年公司资本开支为742.0亿元，2023年公司计划资本开支769亿元，同比增长3.6%，主要来自于算力网络资本开支的增长，算力网络2023年计划资本开支149亿元，同比增长19.4%，目标2023年IDC机架数达到39万架，较2022年增长2.7万架，实现250个城市均有云资源池布局，MEC节点达到500个。公司与中国电信的共建共享工作持续深入推进，5G共享基站已达百万，占到全球5G基站总规模的30%。4G共享基站达到110万站，杆路、管道等基础设施的跨行业共建共享也在持续陆续实施和推进当中。通过5G/4G共建共享，累计节省投资超过2700亿元，节约运营成本每年超过300亿元。
　　5、盈利预测与投资建议。
　　数字经济时代，公司加大与战略投资者之间合作

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信服务收入增速创近年新高产业中国联通600050SH互联网业务提速增长核心观点维持增持阎贵成数字经济时代公司加大与战略投资者之间合作大力发展云计yanguichengcsccomcn算大数据等新兴业务勇当网络安全现代产业链链长基本面010-85159231来看公司移动用户ARPU稳中有升个人移动市场企稳向好SAC执证编号S14405180400022022年联通云实现收入361亿元同比增长121大数据业中央编号务实现收入40亿元同比增长58中国联通拥有丰富的数据SFCBNS315资源可作为数据的提供方参与数据要素市场交易此外公司武超则作为央企具有安全可信的特点还可以深度参与数据处理数wuchaozecsccomcn据交易等环节010-85156318SAC执证编号s1440513090003SFC中央编号BEM208事件曹添雨caotianyucsccomcn3月8日公司发布年报2022年公司实现营收3549亿元同SAC执证编号S1440522080001比增长83实现归母净利润73亿元同比增长158发布日期2023年03月09日简评当前股价600元1收入增速创近年新高利润规模创上市新高2022年公司实现营业收入35494亿元同比增长83其中通主要数据股票价格绝对相对市场表现信服务收入31935亿元同比增长78净利润1665亿元归母净利润730亿元同比增长1582023年1月18日公1个月3个月12个月司发布会计估计变更公告将光缆类的净残值率从3调整为0209219831925166461016366影响2022年归母净利润约77亿元若加回会计变更影响则12月最高最低价元607331公司2022年实现归母净利润807亿元同比增长28公司成总股本万股318044362本端控制良好2022年公司网络运营及支撑成本564亿元同比流通A股万股309624119增长64占营收比为159同比下降03pct折旧与摊销868亿元同比增长14占营收比为244同比下降17pct总市值亿元193053销售费用345亿元同比增长7占营收比为97同比下降流通市值亿元18794201pct在个人端业务持续向好产业互联网业务快速增长的背近3月日均成交量万4728246景下公司收入利润均表现亮眼主要股东中国联合网络通信集团有限公司36802移动用户规模价值双提升连接数率先实现物超人2022年移动出账用户超过32亿户增长558万户5G套餐用股价表现88户渗透率达到为同比增长移动出66DOU137GB7968账ARPU值为443元同比提升09移动用户ARPU连续三48年实现正增长对于DOU增速放缓我们认为或许与移动互联28网应用发展阶段年疫情下居家办公减少了移动流量的消82022-12202238202248202258202268202278202288202298202318202328202338202210820221182022128中国联通上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告中信建投通信中国联通6000502023-01-1折旧调整影响短期业绩大数据云计中国联通A股公司简评报告耗未来预计随着经济活动的恢复DOU有望保持稳健增长而随着AI等新应用的出现增速也有望提升2022年公司固网宽带出账用户超过1亿户连续两年净增用户突破800万户物联网连接数达到39亿5G连接新增市场份额接近七成在行业内率先实现了物联网超人联网3联通云翻倍增长大数据业务持续领先2022年公司产业互联网收入突破700亿大关同比增长达到29实现规模增速双提升联通云2022年实现收入361亿元同比增速达到121中国云计算市场竞争格局正发生变化电信运营商快速崛起2021年阿里云收入为72358亿元同比增长2972022年77592亿元同比增长72增速明显下滑而2020年及之前可以超过50与之形成显著对比的是虽然阿里云降速但2021年中国公有云市场同比增长近71IDC报告显示2022年上半年中国公有云市场规模同比增长347中国公有云市场竞争格局正在发生变化电信运营商云计算业务高速增长中国联通持续优化5431X云资源池布局聚焦京津冀长三角粤港澳大湾区成渝鲁豫陕重点区域提升算力服务质量和利用效率持续丰富云产品品类服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型我们看好公司后续公司在云计算尤其是政务云市场上的发展2022年公司大数据业务实现收入40亿元同比增长达到58近年来公司为超过20个省级政府100个地市级政府提供数字政府建设服务为25个部委提供大数据能力支撑展望未来随着数据二十条的颁布国家数据局的设立数据要素市场建设将提速我们认为公司将是数据要素市场的重要参与方中国联通拥有丰富的数据资源可作为数据的提供方参与数据要素市场交易此外公司作为央企具有安全可信的特点还可以深度参与数据处理数据交易等环节例如为数据交易方提供数据脱敏隐私计算等服务中国联通早在2017年就成立大数据专业公司作为全网大数据业务商业运营的统一出口和合资合作平台目前已经发布了数赢洞察沃指数数盾风控数达营销数言舆情智慧足迹等大数据产品经过5年发展公司大数据业务收入体量已经达到40亿在运营商大数据市场占有率超50位列第一4共建共享节省资本开支未来重点投向算力网络2022年公司资本开支为7420亿元2023年公司计划资本开支769亿元同比增长36主要来自于算力网络资本开支的增长算力网络2023年计划资本开支149亿元同比增长194目标2023年IDC机架数达到39万架较2022年增长27万架实现250个城市均有云资源池布局MEC节点达到500个公司与中国电信的共建共享工作持续深入推进5G共享基站已达百万占到全球5G基站总规模的304G共享基站达到110万站杆路管道等基础设施的跨行业共建共享也在持续陆续实施和推进当中通过5G4G共建共享累计节省投资超过2700亿元节约运营成本每年超过300亿元5盈利预测与投资建议数字经济时代公司加大与战略投资者之间合作大力发展云计算大数据等新兴业务勇当网络安全现代产业链链长基本面来看公司移动用户ARPU稳中有升个人移动市场企稳向好公司积极拓展大数据业务目前在运营商大数据市场占有率超50位列第一联通云保持高速增长我们预计公司2023-2025年归母净利润为8411亿元9751亿元11019亿元对应PE为23X19X17XPB为117X110X101X6风险提示个人市场竞争加剧提速降费力度再次加码5G相关应用匮乏流量增长放缓云计算发展不及预期云计算都作为三家电信运营商的发展重点此外其它国资企业也有布局云计算可能存在竞争加剧的风险数据要素市场发展仍然处于探索中存在较大的不确定性诸如数据确权数据定价仍然存在较大难点相关技术不成熟交易过程中数据存泄露风险涉及个人信息的数据较为敏感交易过程中或产生数据产权纠纷管理层变化经营策略调整请参阅最后一页的重要声明1中国联通A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员曹添雨中信建投证券通信行业分析师中央财经大学硕士曾在国家电网从事信息通信工作2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明2中国联通A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcn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