事件：3月8日公司发布2022年年报。2022年公司实现营业总收入3549亿元，同比增长8.3%；归属于母公司净利润73亿元，同比增长15.8%；EBITDA 990亿元，同比增长3.0%。
　　产业物联网引领主营业务保持稳健增长：2022年公司实现主营业务收入3193亿元，同比增长7.8%，2022Q4实现主营业务收入796.942亿元，同比增长8.0%。其中，移动主营业务延续良好态势，公司移动用户达3.23亿户，5G套餐用户达2.13亿户，ARPU（月均收入/平均用户数）达44.3元，同比增长0.9%；固网宽带业务规模持续扩大，2022年净增用户858万户，用户总数突破一亿户大关，ARPU（月均收入/平均用户数）达38.8元，同比下降6.1%；产业物联网业务增势强劲，2022年实现营收705亿元，同比增长28.6%，物联网终端联接累计到达3.86亿户，产业物联网业务已成为带动主营业务动能的新引擎。
　　数字科技布局深入，数据要素地位凸显：2022年公司算力网络基本开支为124亿元，占比16.8%，同比增长5.9%，公司的数据科技转型持续加速。“联通云”业务高速增长，实现收入361亿元，同比增长121%；大数据业务保持领先，实现收入40亿元，同比增长58%。公司正进一步加快数据中心建设步伐，并在算力网络方面发挥优势提升自身的影响力，未来将加速向云化布局，紧抓数字经济驱动带来的历史性发展机遇。
　　盈利能力持续高涨，混改成效初步显露：自2017年以来，公司响应混合所有制改革，致力于提升管理效率与盈利能力，2017-2022年公司归母净利润CAGR达285.6%，盈利能力显著增强，混改成果初步显露。根据年报，公司预计2023年算力网络领域资本开支将超过146亿元，占比提升至19%，公司未来将立足混改优势，加速进军数字科技领域，探寻提升盈利的新支点，实现收入结构的全面转型。
　　投资建议：
　　产业互联网业务引领公司业绩高速增长，我们看好公司未来发展，预计公司2023年-2025年收入分别为3797.90/4086.54/4495.19亿元，净利润分别为96.40/127.30/141.20亿元，对应EPS分别为0.30/0.40/0.44元，成长性突出。给予公司2024年17倍PE，对应12个月目标价6.80元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：5G发展不及预期；数智化新基建不及预期；行业竞争加剧；AIGC发展不及预期

研究报告全文：2023年03月09日公司快报中国联通600050SH证券研究报告传统业务稳健发展数字科技加速转型电信运营投资评级买入-A事件3月8日公司发布2022年年报2022年公司实现营业总收入3549亿元同比增长83归属于母公司净利润73亿元维持评级同比增长158EBITDA990亿元同比增长3012个月目标价680元股价2023-03-09600元产业物联网引领主营业务保持稳健增长2022年公司实现主营业务收入3193亿元同比增长782022Q4实现主营业务收入交易数据796942亿元同比增长80其中移动主营业务延续良好态总市值百万元19082662势公司移动用户达323亿户5G套餐用户达213亿户ARPU流通市值百万元18577447月均收入平均用户数达443元同比增长09固网宽带总股本百万股3180444业务规模持续扩大2022年净增用户858万户用户总数突破一流通股本百万股3096241亿户大关ARPU月均收入平均用户数达388元同比下降12个月价格区间331607元61产业物联网业务增势强劲2022年实现营收705亿元同比增长286物联网终端联接累计到达386亿户产业物联网股价表现业务已成为带动主营业务动能的新引擎中国联通沪深300数字科技布局深入数据要素地位凸显2022年公司算力网络6353基本开支为124亿元占比168同比增长59公司的数43据科技转型持续加速联通云业务高速增长实现收入361亿3323元同比增长121大数据业务保持领先实现收入40亿元133同比增长58公司正进一步加快数据中心建设步伐并在算力-7-17网络方面发挥优势提升自身的影响力未来将加速向云化布局2022-032022-072022-102023-02紧抓数字经济驱动带来的历史性发展机遇资料来源Wind资讯升幅1M3M12M盈利能力持续高涨混改成效初步显露自2017年以来公司响应混合所有制改革致力于提升管理效率与盈利能力2017-相对收益241207684绝对收益2152126352022年公司归母净利润CAGR达2856盈利能力显著增强混改成果初步显露根据年报公司预计2023年算力网络领域资本张真桢分析师开支将超过146亿元占比提升至19公司未来将立足混改优SAC执业证书编号S1450521110001zhangzz2essencecomcn势加速进军数字科技领域探寻提升盈利的新支点实现收入结构的全面转型相关报告营收利润持续提升产业互2022-08-11投资建议联网引领业绩高增产业互联网业务引领公司业绩高速增长我们看好公司未来发展预计公司2023年-2025年收入分别为379790408654449519亿元净利润分别为96401273014120亿元对应EPS分别为030040044元成长性突出给予公司2024年17倍PE对应12个月目标价680元维持买入-A的投资评级风险提示5G发展不及预期数智化新基建不及预期行业竞争加剧AIGC发展不及预期TableFinance1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报中国联通百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入32785453549439379790040865404495194净利润630557299596401127303141197每股收益元020023030040044每股净资产元469485524544565盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍306264200152137市净率倍1313121111净利润率1921253131净资产收益率4247587479股息收益率1410233339ROIC5360997055数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报中国联通财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入32785453549439379790040865404495194成长性减营业成本24736062688808284842530485593362405营业收入增长率79837076100营业税费1427113970161341707718524营业利润增长率135153310323109销售费用322124344553379790367789404567净利润增长率142158321321109管理费用247796229811246863265625269712EBITDA增长率2731188257224研发费用4792268361759588021889072EBIT增长率0313673324107财务费用967-7476230032002800NOPLAT增长率160116371328107资产减值损失-4917-3661-3819-4132-3871投资资本增长率-24-168884405416加公允价值变动收益-390237-35433468-1131净资产增长率1433696062投资和汇兑收益4376743283385054185241213营业利润176958204015267211353525392066利润率加营业外净收支1115-3401489755634毛利率246242250254252利润总额178073203675268700354279392701营业利润率5457708787减所得税3391137162490386377070686净利润率1921253131净利润630557299596401127303141197EBITDA营业收入281267297347385EBIT营业收入6771718788资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数344311292295323货币资金462732700355113937122596134856流动营业资本周转天数-154-156-156-149-148交易性金融资产3286829549260062947428343流动资产周转天数1291381108278应收帐款193518279707204525326165259240应收帐款周转天数2324232323应收票据51932603731733577762存货周转天数22222预付帐款7510278418768889515793199总资产周转天数646628659744862存货1846318821227932174526545投资资本周转天数296247303442567其他流动资产474642353236408727412202391388可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE4247587479长期股权投资484164510513510513510513510513ROA2426293127投资性房地产-----ROIC5360997055固定资产31091573032802312055735666474498957费用率在建工程408578445119190670130510384653035销售费用率98971009090无形资产292441326000582057795335970673管理费用率7665656560其他非流动资产375987669746480083489878520981研发费用率15192020201209549资产总额5932845644687074601049424107财务费用率00-020101011短期债务3853502163178617029653300937四费营业收入189179186175170应付帐款13929401548841160738617472201954267偿债能力应付票据632331017524208112008264905资产负债率433461502582654其他流动负债891353824226849768856222843369负债权益比765856100913941894长期借款18350182763029827305481378754流动比率054059027023015其他非流动负债201013476010313266330096373124速动比率053058027022015负债总额25707412974126374726854871337915355利息保障倍数22864-3359117181114814102少数股东权益18699321929040204613822066242383423分红指标股本309914318044318044318044318044DPS元008006014020024留存收益12428601297561134865414123051478668分红比率425277470500530股东权益33621043472745371283639369734180135股息收益率1410233339现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润14416216651396401127303141197EPS元020023030040044加折旧和摊销71341970725985674610593991337798BVPS元469485524544565资产减值准备49173661---PEX306264200152137公允价值变动损失390-237-35433468-1131PBX1313121111财务费用117569921230032002800PFCF16939-21-279-343投资收益-43767-43283-38505-41852-41213PS0605050504少数股东损益8110793518123261163206180817EVEBITDA2622394349营运资金的变动61365480532943197531235204CAGR263246206263246经营活动产生现金流量11197161017083106609114122561855472PEG1211100606---投资活动产生现金流量-747798-561269ROICWACC0607110806260153028288174003899融资活动产生现金流量-259103-24949294902114252202160687REP1514091316资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报中国联通公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版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