1.事件：公司2022年实现营收3,549亿元，同比增长8.3%，增速创近9年新高；实现主营业务收入人民币3,193亿元，同比提升7.8%；实现利润总额204亿元，归母公司净利润73亿元，同比增长达到15.8%。
　　2.收入端：产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长
　　（1）移动主营业务用户新增558万户至3.23亿户，ARPU44.3元/户/月，较去年提升0.4元/户/月，年终移动ARPU连续三年提升；5G套餐用户新增0.58亿户达到2.1亿户，5G套餐渗透率达到65.9%，同比大幅提升17.1pct。
　　（2）固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势，宽带接入用户净增858万户，总数达到10363万户，用户数突破1亿户历史关口。ARPU值为38.8元/户/月，同比下降2.5元/户/月。
　　（3）产业互联网成为业绩增长第一引擎。2022年产业互联网实现收入704.6亿元，同比提升了28.6%，占服务收入比持续提升，2022年底达到22.1%，同比增长1.6pct。
　　3.成本端：成本费用持续管控，净利润率稳步提升
　　公司2022成本费用增幅低于营收增幅，公司成本费用控制成效显著，销售毛利率24.2%，同比减少0.3pct;销售净利率4.7%，同比增加0.3pct。Opex及费用方面，公司深入推进全量资源共建共享合作，支撑创新业务发展。其中，网络运行及支撑成本发生564亿元，所占营收比重由上年的16.2%下降至15.9%；折旧及摊销费用868亿元，同比上升1.4%，所占营收比重由上年得26.1%下降至24.4%。
　　4.数字科技企业转型，筑牢数字底座，持续加大算力网络资本开支
　　公司2022年完成资本开支742亿元，预计2023年总资本开支769亿元，预计2023年资本开支占服务收入比保持下降态势。其中持续加大算力网络投入，2022年算力网络Capex 124亿元，占总资本开支比例16.8%，同比增长5.9pct，预计2023年算力网络方面Capex 149亿元，占总资本开支比例将提升至19.4%。持续落实“东数西算”战略，完善“5+4+31+X”多级架构。
　　5.利润派息率持续提升，股东回报再次增强
　　2022年全年股息合计每股0.274元，利润派息率达到50%，过去五年CAGR达到19.6%。
　　6.盈利预测及投资建议：公司业务结构持续优化，5G加速落地阶段产业互联网业务加速发展，调升盈利预测，预计2023-2025年营收由3698/3934/N/A亿元调整为3794/4064/4364亿元，每股收益由0.26/0.29/N/A调整为0.26/0.30/0.34元，对应2023年3月8日6.07元/股收盘价，PE分别为23.0/20.1/17.9倍，维持“增持”评级。
　　7.风险提示：坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；系统性风险；创新业务推动不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月08日守正创新数字科技企业升级良好开端TableTitleTableTitle2中国联通600050评级及分析师信息评级TableRank增持1TableSummary事件公司2022年实现营收3549亿元同比增长上次评级增持83增速创近9年新高实现主营业务收入人民币目标价格3193亿元同比提升78实现利润总额204亿元最新收盘价607归母公司净利润73亿元同比增长达到158TableBasedata2收入端产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长股票代码60005052周最高价最低价629331移动主营业务用户新增558万户至323亿户ARPU总市值亿193053443元户月较去年提升04元户月年终移动ARPU自由流通市值亿187942连续三年提升5G套餐用户新增058亿户达到21亿户自由流通股数百万30962415G套餐渗透率达到659同比大幅提升171pctTablePic中国联通沪深3002固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势宽带6851接入用户净增858万户总数达到10363万户用户数突34破1亿户历史关口ARPU值为388元户月同比下降1725元户月相对股价-1-182022032022062022092022122023033产业互联网成为业绩增长第一引擎2022年产业互联网实现收入7046138678亿元同比提升了286占服务收入比分析师宋辉TableAuthor持续提升2022年底达到221同比增长16pct邮箱songhuihx168comcnSACNOS11205190800033成本端成本费用持续管控净利润率稳步提升联系电话公司2022成本费用增幅低于营收增幅公司成本费用控制分析师柳珏廷成效显著销售毛利率242同比减少03pct销售净邮箱liujthx168comcnSACNOS1120520040002利率47同比增加03pctOpex及费用方面公司深入联系电话推进全量资源共建共享合作支撑创新业务发展其中网络运行及支撑成本发生564亿元所占营收比重由上年相关研究TableReport的162下降至159折旧及摊销费用868亿元同比1华西通信中国联通600050半年报点评持续投入数字经济建设创新业务拉动业绩上升14所占营收比重由上年得261下降至244增长迅速202208094数字科技企业转型筑牢数字底座持续加大算力网络资2华西通信中国联通6000505G网络进程本开支中成本承压加速创新升级20211022公司2022年完成资本开支742亿元预计2023年总资本3华西通信中国联通600050产业互联网开支769亿元预计2023年资本开支占服务收入比保持下持续发力公司经营改善明显20210820降态势其中持续加大算力网络投入2022年算力网络Capex124亿元占总资本开支比例168同比增长59pct预计2023年算力网络方面Capex149亿元占总资本开支比例将提升至194持续落实东数西算战略完善5431X多级架构5利润派息率持续提升股东回报再次增强请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告2022年全年股息合计每股0274元利润派息率达到50过去五年CAGR达到1966盈利预测及投资建议公司业务结构持续优化5G加速落地阶段产业互联网业务加速发展调升盈利预测预计2023-2025年营收由36983934NA亿元调整为379440644364亿元每股收益由026029NA调整为026030034元对应2023年3月8日607元股收盘价PE分别为230201179倍维持增持评级7风险提示坏账损失风险市场竞争风险行业政策变化风险系统性风险创新业务推动不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元327854354944379435406375436447YoY7983697174归母净利润百万元630572998397961010759YoY142158150144120毛利率246242242242245每股收益元021023026030034ROE4247535863市盈率29472594229920091794资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告1事件公司发布2022年年报2022年实现营收3549亿元同比增长83增速创近9年新高实现主营业务收入人民币3193亿元同比提升78实现利润总额204亿元归母公司净利润73亿元同比增长达到1582收入端产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长2022年公司实现营收3549亿元同比增长83增速创近9年新高同时2022年公司在利润规模和EBITDA均实现上市新高2022年实现利润总额204亿元净利润1674亿元同比增长165归母公司净利润73亿元同比增长达到158EBITDA9917亿元同比增长30图1公司年度营收及增速情况图2公司年度归母净利润及增速情况资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所分业务来看移动业务用户新增558万户至323亿户ARPU443元户月较去年提升04元户月年终移动ARPU连续三年提升5G套餐用户新增058亿户达到21亿户5G套餐渗透率达到659同比大幅提升171pct请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告图3公司半年度移动业务用户数及ARPU值资料来源公司官网华西证券研究所固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势宽带接入用户净增858万户总数达到10363万户用户数突破1亿户历史关口ARPU值为388元户月同比下降25元户月图4公司半年度固网业务用户数及ARPU值资料来源公司官网华西证券研究所产业互联网成为业绩增长第一引擎2022年产业互联网实现收入7046亿元同比提升了286占服务收入比持续提升2022年底达到221同比增长16pct其中联通云收入实现翻倍达到361亿元同比增长121云原生虚拟化双引擎基座规模商用在线规模突破万级节点自研云规模落地数据中心机柜规模达到363万架千架数据中心覆盖23个省物联网连接数突破386亿户实现收入86亿元同比提升42在智慧城市工业制造和可信供应链等领域请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告重点深耕大数据业务保持运营商行业领先优势实现收入40亿元同比增长58市场份额行业领先超过503成本端成本费用持续管控净利润率稳步提升公司2022成本费用增幅低于营收增幅公司成本费用控制成效显著销售毛利率242同比减少03pct销售净利率47同比增加03pctOpex及费用方面公司深入推进全量资源共建共享合作支撑创新业务发展网络运行及支撑成本发生564亿元同比增长63所占营收比重由上年的162下降至1592022销售费用345亿元同比增长70人工成本发生607亿元同比增长30折旧及摊销费用868亿元同比上升14所占营收比重由上年得261下降至244图6公司年度销售毛利率及净利率图3公司年度三费及三费率情况资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所4数字科技企业转型筑牢数字底座持续加大算力网络资本开支公司2022年完成资本开支742亿元预计2023年总资本开支769亿元预计2023年资本开支占服务收入比保持下降态势其中持续加大算力网络投入2022年算力网络Capex124亿元占总资本开支比例168同比增长59pct预计2023年算力网络方面Capex149亿元占总资本开支比例将提升至194公司持续落实东数西算战略完善5431X多级架构云计算领域持续丰富资源供给2022年170个城市一市一池2023E250个MEC节点超过400个2023E达到500个IDC持续完善算力布局2022年IDC机架规模达到363万架2023E39万架千架数据中心覆盖23个省2023E26个省骨干承载网多云协作行业领先2022年骨干网传输时延行业领先连接内外部云池达到336个2023年目标保持行业领先实现联通自有云全景接入请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告图5公司2022年总资本开支及算力网络资本开支情况资料来源公司官网推介材料华西证券研究所5利润派息率持续提升股东回报再次增强2022年全年股息合计每股0274元利润派息率达到50过去五年CAGR达到196公司利润派息率持续提升股东回报再次加强图5公司历年每股股息合计元03027402502160201640148015013401005020182019202020212022资料来源公司官网推介材料华西证券研究所6盈利预测及投资建议公司业务结构持续优化5G加速落地阶段产业互联网业务加速发展调升盈利预测预计2023-2025年营收由36983934NA亿元调整为379440644364亿元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司点评报告每股收益由026029NA调整为026030034元对应2023年3月8日607元股收盘价PE分别为230201179倍维持增持评级7风险提示坏账损失风险市场竞争风险行业政策变化风险系统性风险创新业务推动不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入354944379435406375436447净利润16651191512192824546YoY83697174折旧和摊销83862646466496567331营业成本268881287460307992329386营运资金变动-266612983184928647营业税金及附加1397157916741790经营活动现金流1017089461110285197699销售费用34455373743901242341资本开支-70776-75076-73025-73908管理费用22981269402831630244投资9725-3177-3127-3061财务费用-748252525投资活动现金流-56127-73659-71135-71627研发费用6836755181688816股权募资2946000资产减值损失-366145146156债务募资-4803-50-30-30投资收益4328459450165342筹资活动现金流-24949-3608-4255-4755营业利润20401236602700030223现金净流量21031173442746121317营业外收支-34000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额20367236602700030223成长能力所得税3716450950725678营业收入增长率83697174净利润16651191512192824546净利润增长率158150144120归属于母公司净利润72998397961010759盈利能力YoY158150144120毛利率242242242245每股收益023026030034净利润率21222425资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA11131315货币资金7003687380114841136158净资产收益率ROE47535863预付款项7842854391299746偿债能力存货1882250220582816流动比率059062069074其他流动资产66509590447108763836速动比率042045054058流动资产合计146269157469197115212556现金比率028034040047长期股权投资51051542285735560416资产负债率461456468457固定资产303280292693279197261893经营效率无形资产29846317923402836240总资产周转率057058059060非流动资产合计498418509625518354525500每股指标元资产合计644687667094715470738056每股收益023026030034短期借款502452422392每股净资产485501518537应付账款及票据149340145218171054167559每股经营现金流320297323307其他流动负债98142109103113945120211每股股利007000000000流动负债合计247984254773285421288161估值分析长期借款1828182818281828PE2594229920091794其他长期负债47601476014760147601PB092121117113非流动负债合计49429494294942949429负债合计297413304202334849337590股本31804318043180431804少数股东权益192904203658215976229763股东权益合计347274362892380620400466负债和股东权益合计644687667094715470738056资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介宋辉3年电信运营商及互联网工作经验5年证券研究经验主要研究方向电信运营商电信设备商5G产业光通信等领域柳珏廷理学硕士3年券商研究经验主要关注5G及云相关产业链研究分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10