核心观点
　　公司发布《关于会计估计变更及2022年经营情况的公告》，调整光缆类资产预计净残值率，此次调整影响2022年归母净利润约7.7亿元，考虑本次会计估计变更影响后，2022年归母净利润增速仍实现近三年新高，若将会计调整影响的净利润加回，则2022年归母净利润同比至少增长26.41%，实现较快增长。此外，公司新兴业务发展迅猛，2022年前三季度联通云实现收入268.7亿元，同比提升142.0%，公司预计全年收入将突破300亿元。公司大数据业务布局领先，受益于数据要素市场建设。2022前三季度，公司大数据业务收入27.7亿元，同比提升56.3%，公司目前在运营商大数据市场占有率预计为50%，位列第一。
　　事件
　　1月18日，公司发布《关于会计估计变更及2022年经营情况的公告》，调整光缆类资产预计净残值率，本次会计估计变更，采用未来适用法处理，无需追溯调整，不会对公司已披露的财务报告产生影响，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归属于母公司净利润约人民币7.7亿元。
　　简评
　　1、剔除会计调整影响，公司2022年归母净利润快速增长。
　　经公司董事会、监事会审议通过，公司从2022年12月1日起，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，变更后的会计估计更加稳健。本次会计估计变更预计增加2022年度固定资产折旧额约23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元，因本次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。根据公司估算，考虑本次会计估计变更影响后，2022年归母净利润增速仍实现近三年新高（2020年增速为10.82%、2021年为14.20%）。假设2022年归母净利润增速为14.20%，则2022年实现归母净利润72.01亿元，若将会计调整影响加回，则2022年实现归母净利润79.71亿元，同比增长26.41%，实现较快增长。
　　2、联通云收入高速增长，2022年收入预计超300亿元。
　　云计算市场竞争格局正发生变化，电信运营商快速崛起。2021年阿里云收入为723.58亿元，同比增长29.7%，2022年前三季度收入为574.13亿元，同比增长8.7%，特别是2022Q3阿里云收入增速进一步降至3.75%，而2020年及之前可以超过50%。
　　与之形成显著对比的是：虽然阿里云降速，但2021年中国公有云市场同比增长近71%，IDC报告显示2022年上半年中国公有云市场规模同比增长34.7%。中国公有云市场竞争格局正在发生变化，电信运营商云计算业务高速增长，2022上半年，三家电信运营商云业务收入增速均超100%。
　　中国联通持续优化“5+4+31+X”云资源池布局，聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、鲁豫陕重点区域，提升算力服务质量和利用效率，持续丰富云产品品类，服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型。2022年前三季度联通云加速发展，实现收入268.7亿元，同比提升142.0%，公司预计全年收入将突破300亿元。
　　3、公司大数据业务布局领先，受益于数据要素市场建设。
　　近期数据要素政策持续加码，“数据资产入表征求意见稿”、“数据二十条”先后公布。2022年12月，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，旨在规范数据资产的会计处理，引导市场重新审视数据资产价值；国务院发布《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（数据二十条），提出构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等制度，在顶层制度的引导下，预计后续数据确权、交易细则等一系列配套政策将陆续出台，数据要素市场建设将加速落地。
　　公司将是数据要素市场的重要参与方。中国联通拥有丰富的数据资源，可作为数据的提供方参与数据要素市场交易。此外，公司作为央企，具有安全可信的特点，还可以深度参与数据处理、数据交易等环节，例如为数据交易方提供数据脱敏、隐私计算等服务。中国联通早在2017年就成立大数据专业公司，作为全网大数据业务商业运营的统一出口和合资合作平台，目前已经发布了数赢洞察（沃指数）、数盾风控、数达营销、数言舆情、智慧足迹等大数据产品，经过4年发展，2021年公司大数据业务收入25.6亿元，同比增长49%，2022年前三季度收入达到27.7亿元，同比增长56.3%。我们预计公司2022、2023年大数据收入有望分别达到40亿、60亿元。公司目前在运营商大数据市场占有率预计为50%，位列第一。
　　4、盈利预测与风险提示。
　　数字经济时代，公司加大与战略投资者之间合作，大力发展云计算、大数据等新兴业务，勇当网络安全现代产业链链长。基本面来看，公司移动用户ARPU保持稳定，个人移动市场企稳向好。公司积极拓展大数据业务，目前在运营商大数据市场占有率预计为50%，位列第一。此外，共建共享带来资本开支节省，这将带来折旧与摊销额的减少。我们预计公司2022-2024年归母净利润为72.51亿元、84.11亿元、97.51亿元，对应PE为22X、19X、16X，PB为0.96X、0.90X、0.85X。
　　风险提示：个人市场竞争加剧，提速降费力度再次加码，5G相关应用匮乏，流量增长放缓；云计算发展不及预期，云

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信服务折旧调整影响短期业绩大中国联通600050SH数据云计算业务具有看点核心观点公司发布关于会计估计变更及2022年经营情况的公告调维持增持整光缆类资产预计净残值率此次调整影响2022年归母净利润阎贵成约77亿元考虑本次会计估计变更影响后2022年归母净利润增速仍实现近三年新高若将会计调整影响的净利润加回则yanguichengcsccomcn2022年归母净利润同比至少增长2641实现较快增长此外010-85159231公司新兴业务发展迅猛2022年前三季度联通云实现收入2687SAC执证编号S1440518040002亿元同比提升1420公司预计全年收入将突破300亿元SFC中央编号BNS315公司大数据业务布局领先受益于数据要素市场建设2022前三武超则季度公司大数据业务收入277亿元同比提升563公司wuchaozecsccomcn目前在运营商大数据市场占有率预计为50位列第一010-85156318SAC执证编号S1440513090003事件SFC中央编号BEM208曹添雨1月18日公司发布关于会计估计变更及2022年经营情况的caotianyucsccomcn公告调整光缆类资产预计净残值率本次会计估计变更采SAC执证编号S1440522080001用未来适用法处理无需追溯调整不会对公司已披露的财务报告产生影响预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币发布日期2023年01月19日235亿元影响2022年归属于母公司净利润约人民币77亿元当前股价507元简评主要数据股票价格绝对相对市场表现1剔除会计调整影响公司2022年归母净利润快速增长1个月3个月12个月经公司董事会监事会审议通过公司从2022年12月1日起4752974781432927713667将光缆类资产预计净残值率由调整为变更后的会计估计3012月最高最低价元520331更加稳健本次会计估计变更预计增加2022年度固定资产折旧总股本万股318044362额约235亿元影响2022年归母净利润约77亿元因本次会流通A股万股309624119计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降根据公司估算总市值亿元161248考虑本次会计估计变更影响后2022年归母净利润增速仍实现近三年新高2020年增速为10822021年为1420假设流通市值亿元1569792022年归母净利润增速为1420则2022年实现归母净利润近3月日均成交量万41230787201亿元若将会计调整影响加回则2022年实现归母净利润主要股东7971亿元同比增长2641实现较快增长中国联合网络通信集团有限公司3680联通云收入高速增长年收入预计超亿元22022300股价表现41云计算市场竞争格局正发生变化电信运营商快速崛起2021年阿里云收入为72358亿元同比增长2972022年前三季度21收入为57413亿元同比增长87特别是2022Q3阿里云收1入增速进一步降至而年及之前可以超过375202050-19202211920222192022319202241920225192022619202271920228192022919202210192022111920221219中国联通上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告中信建投通信中国联通6000502022-08-0业绩符合预期通信服务收入增速创近9年新高中国联通A股公司简评报告与之形成显著对比的是虽然阿里云降速但2021年中国公有云市场同比增长近71IDC报告显示2022年上半年中国公有云市场规模同比增长347中国公有云市场竞争格局正在发生变化电信运营商云计算业务高速增长2022上半年三家电信运营商云业务收入增速均超100中国联通持续优化5431X云资源池布局聚焦京津冀长三角粤港澳大湾区成渝鲁豫陕重点区域提升算力服务质量和利用效率持续丰富云产品品类服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型2022年前三季度联通云加速发展实现收入2687亿元同比提升1420公司预计全年收入将突破300亿元3公司大数据业务布局领先受益于数据要素市场建设近期数据要素政策持续加码数据资产入表征求意见稿数据二十条先后公布2022年12月财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿旨在规范数据资产的会计处理引导市场重新审视数据资产价值国务院发布中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见数据二十条提出构建数据产权流通交易收益分配安全治理等制度在顶层制度的引导下预计后续数据确权交易细则等一系列配套政策将陆续出台数据要素市场建设将加速落地公司将是数据要素市场的重要参与方中国联通拥有丰富的数据资源可作为数据的提供方参与数据要素市场交易此外公司作为央企具有安全可信的特点还可以深度参与数据处理数据交易等环节例如为数据交易方提供数据脱敏隐私计算等服务中国联通早在2017年就成立大数据专业公司作为全网大数据业务商业运营的统一出口和合资合作平台目前已经发布了数赢洞察沃指数数盾风控数达营销数言舆情智慧足迹等大数据产品经过4年发展2021年公司大数据业务收入256亿元同比增长492022年前三季度收入达到277亿元同比增长563我们预计公司20222023年大数据收入有望分别达到40亿60亿元公司目前在运营商大数据市场占有率预计为50位列第一4盈利预测与风险提示数字经济时代公司加大与战略投资者之间合作大力发展云计算大数据等新兴业务勇当网络安全现代产业链链长基本面来看公司移动用户ARPU保持稳定个人移动市场企稳向好公司积极拓展大数据业务目前在运营商大数据市场占有率预计为50位列第一此外共建共享带来资本开支节省这将带来折旧与摊销额的减少我们预计公司2022-2024年归母净利润为7251亿元8411亿元9751亿元对应PE为22X19X16XPB为096X090X085X风险提示个人市场竞争加剧提速降费力度再次加码5G相关应用匮乏流量增长放缓云计算发展不及预期云计算都作为三家电信运营商的发展重点此外其它国资企业也有布局云计算可能存在竞争加剧的风险数据要素市场发展仍然处于探索中存在较大的不确定性诸如数据确权数据定价仍然存在较大难点相关技术不成熟交易过程中数据存泄露风险涉及个人信息的数据较为敏感交易过程中或产生数据产权纠纷管理层变化经营策略调整请参阅最后一页的重要声明1中国联通A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员曹添雨中信建投证券通信行业分析师中央财经大学硕士曾在国家电网从事信息通信工作2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明2中国联通A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3