会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基
　　公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。
　　此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。
　　考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高
　　考虑本次会计估计变更影响后，中国联通全年公司业绩仍然实现了稳健快速的增长，公司初步测算，2022年归母净利润同比增速仍实现近三年新高，将超过2020年的10.8%及2021年的14.2%。若按照2022年利润增速下限14.2%来测算，剔除此次会计估计变更影响后，公司归母净利润增速将超过26.4%。
　　2022年1-9月公司收入2639.8亿元同比增8.0%，归母净利润68.3亿元同比增20.4%，收入、归母净利润绝对值再创上市来同期最高水平；Q3单季收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增9.2%/24.5%/33.6%；利润增速领跑三大运营商。
　　新战略转型开局良好，增长动能持续提升
　　2022年是公司全面实施“强基固本、守正创新、融合开放”新战略规划的起跑之年，实现良好开局，呈现出趋势向好、结构向优、动能增强、效益跃升的高质量发展态势。2022年1-9月公司产业互联网收入同比增29.9%/占主营业务收入比22.2%，持续快速增长，联通云收入269亿元同比增142%。2022年1-6月公司大数据业务收入19亿元同比增49%，运营商份额达到50%。
　　运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份，必然在国家网络安全、自主可控等领域发挥重大作用，未来增长动能持续强劲。
　　共建共享+900M重耕利好公司盈利
　　公司此前公告获批将现用于2G/3G/4G系统的900MHz频段频率资源重耕用于5G系统，将有利于中国联通以更少的投资快速推进农村及边远地区的5G覆盖，建网成本预计将较3.5Ghz、2.1Ghz等频段明显降低。在和电信5G共建共享的基础上，900M频段重耕将进一步提升现金流和净利率水平。
　　盈利预测及估值
　　上调公司盈利预测，预计2022-24年收入增速8.0%、8.0%、7.9%，归母净利增速15.6%、15.5%、15.4%，维持“买入”。
　　风险提示
　　创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告通信服务中国联通600050报告日期2023年01月19日22年业绩增速三年新高上调盈利预测中国联通点评报告投资要点投资评级买入维持会计估计变更进一步筑牢高质量发展根基公司公告会计估计变更基于审慎性原则调整光缆类资产预计净残值率将光分析师张建民缆类资产预计净残值率由3调整为0更加准确恰当地反映公司固定资产状执业证书号S1230518060001况降低未来资产处置风险助力可持续高质量发展zhangjianmin1stockecomcn此次会计估计变更采用未来适用法处理无需追溯调整预计增加公司2022年分析师汪洁度固定资产折旧额约人民币235亿元影响2022年归母净利润约77亿元此执业证书号S1230519120002wangjie01stockecomcn次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降考虑会计估计变更影响净利润仍三年新高研究助理杨雷考虑本次会计估计变更影响后中国联通全年公司业绩仍然实现了稳健快速的增yangleistockecomcn长公司初步测算2022年归母净利润同比增速仍实现近三年新高将超过2020年的108及2021年的142若按照2022年利润增速下限142来测基本数据算剔除此次会计估计变更影响后公司归母净利润增速将超过264收盘价5172022年1-9月公司收入26398亿元同比增80归母净利润683亿元同比增总市值百万元16442894204收入归母净利润绝对值再创上市来同期最高水平Q3单季收入归母总股本百万股3180444净利润扣非归母净利润同比增92245336利润增速领跑三大运营商股票走势图新战略转型开局良好增长动能持续提升2022年是公司全面实施强基固本守正创新融合开放新战略规划的起跑之中国联通上证指数34年实现良好开局呈现出趋势向好结构向优动能增强效益跃升的高质量23发展态势2022年1-9月公司产业互联网收入同比增299占主营业务收入比13222持续快速增长联通云收入269亿元同比增1422022年1-6月公司大2-8数据业务收入19亿元同比增49运营商份额达到50-1922022203220422052207220822092210221122122301运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份必然在国家网络安全自主可2201控等领域发挥重大作用未来增长动能持续强劲共建共享重耕利好公司盈利相关报告900M公司此前公告获批将现用于2G3G4G系统的900MHz频段频率资源重耕用于1获批900M频段用于5G有5G系统将有利于中国联通以更少的投资快速推进农村及边远地区的5G覆利于进一步降本增效中国联通事件点评报告盖建网成本预计将较35Ghz21Ghz等频段明显降低在和电信5G共建共享202211062增速领跑运营商产业互联的基础上900M频段重耕将进一步提升现金流和净利率水平网业务快速增长中国联通盈利预测及估值2022年三季报点评报告上调公司盈利预测预计2022-24年收入增速808079归母净利增20221101速156155154维持买入3业绩符合预期产业互联网增长亮眼中国联通2022年风险提示中报点评报告20220811创新业务发展不及预期成本费用增长超预期ARPU不及预期等财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入327854354074382208412559-790800795794归母净利润6305729084219721-1420156215511543每股收益元020023026031PE2608225519531692资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分中国联通600050点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产126252158149183913212565营业收入327854354074382208412559现金4627376277100562127817营业成本247361267288286546308319交易性金融资产3287328732873287营业税金及附加1427157016801798应收账项19871201731997819587营业费用32212341453653538362其它应收款0000管理费用24780250282527825531预付账款7510801985969250研发费用479271881078214017存货1846199521392301财务费用9782108248非流动资产467033477157493592513148资产减值损失492531573619金额资产类0000公允价值变动损益527462396331长期投资48416508375337956048投资净收益4377536062926946固定资产310905313857322953334765其他经营收益17696202322350327203无形资产27173268702651626319营业利润638773758723在建工程40858460284989353169营业外收支112416479474其他39681395644085142846利润总额17807205892378227452资产总计593284635306677506725713所得税3391392145295228流动负债235138262187290193322104净利润14416166681925322224短期借款385231185148少数股东损益811193781083212504应付款项129764153841179253208289归属母公司净利润6305729084219721预收账款122132142154EBITDA87579914329310397873其他104867107983110613113513EPS最新摊薄020023026031非流动负债21936194271913918618长期借款18351318736186主要财务比率其他2010118109184031843120212022E2023E2024E负债合计257074281614309331340721成长能力少数股东权益186993196371207203219707营业收入790800795794归属母公司股东权149217157321160971165285营业利润1351143316171574益负债和股东权益593284635306677506725713归属母公司净利润1420156215511543获利能力毛利率2455245125032527现金流量表净利率440471504539百万元20212022E2023E2024EROE189211233258经营活动现金流111972107776111160118561ROIC7378849891106净利润14416166681925322224偿债能力折旧摊销71342711567009871644资产负债率4333443345664695财务费用9782108248净负债比率692608533467投资损失4377536062926946流动比率054060063066营运资金变动6833254912745931307速动比率053060063065其它2366197748579营运能力投资活动现金流74780779968158385561总资产周转率056058058059资本支出10380105881080011016应收账款周转率1689184120402313长期投资3958242125422669应付账款周转率208198180166其他81202861638984193908每股指标元筹资活动现金流25910193792580025916每股收益020023026031短期借款3551544637每股经营现金352339350373长期借款647517582550每股净资产481495506520其他24909187082517225330估值比率现金净增加额112811040037767084PE2608225519531692PB107105102099EVEBITDA329339317286资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分中国联通600050点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分