公司发布减值修改公告及2022业绩提示。首中国联通与2023年1月18日在A股发布公告，宣布修改光纤光缆残值计算方法并公告2022年业绩情况。
　　调整光缆类资产预计净残值率，助力公司高质量发展。中国联通披露的公告显示，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%。此次会计估值变更预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归属于母公司净利润约人民币7.7亿元。即便如此，公司2022年实现归属于母公司净利润同比增速将超过2020年的10.8%及2021年的14.2%，创近三年新高。
　　业绩增速突破新高，业务能力加快升级。若不考虑会计估计变更对原归属于母公司净利润的人民币7.7亿元的影响，以2022年业绩增速下限即同比增长14.2%计算，则2022年归属于母公司净利润同比增速将达到26%以上，体现公司盈利能力的快速增长与基本面的持续改善。即便考虑会计估计变更影响，公司全年业绩仍然实现了稳健快速的增长，2022年实现归属于母公司净利润同比增速将达到近三年新高。此次涉及调整光缆资产预计净残值率，将进一步提升公司现存资产质量，也反映出中国联通加速并聚焦数字化转型升级的决心。
　　运营商经营效率提升，云业务打开广阔成长边际。当前，公司利润持续增长，经营效率不断提升。在数字化浪潮与“大安全”背景下，以三大运营商云业务为代表的国资云渗透率与市场地位加速提升。2022年上半年，中国联通的联通云实现营收187亿元，同比增长142%，增速位居三家运营商之首。公司董事长在业绩交流会上表示，公司2022年云营收将突破300亿。当前国际上对云业务普遍采用PS估值，中国联通云业务营收占市值比也是三家最大，拥有充分的估值弹性空间。我们认为，随着公司云业务快速成长，将为公司打开广阔的估值提升空间。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为72.4/82.1/91.5亿元，YoY +15%/13%/11%，考虑到公司基本面触底反转，云业务高速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：云业务发展不及预期，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月19日中国联通600050SH计提减值提升资产质量业绩强劲未来成长可期公司发布减值修改公告及2022业绩提示首中国联通与2023年1月18买入维持日在A股发布公告宣布修改光纤光缆残值计算方法并公告2022年业绩情股票信息况行业通信服务调整光缆类资产预计净残值率助力公司高质量发展中国联通披露的公告前次评级买入显示将光缆类资产预计净残值率由3调整为0此次会计估值变更预1月18日收盘价元507计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币235亿元影响2022年归总市值百万元16124849属于母公司净利润约人民币77亿元即便如此公司2022年实现归属于总股本百万股3180444母公司净利润同比增速将超过2020年的108及2021年的142创近其中自由流通股9735三年新高30日日均成交量百万股44781业绩增速突破新高业务能力加快升级若不考虑会计估计变更对原归属于股价走势母公司净利润的人民币77亿元的影响以2022年业绩增速下限即同比增长142计算则2022年归属于母公司净利润同比增速将达到26以上中国联通沪深300体现公司盈利能力的快速增长与基本面的持续改善即便考虑会计估计变更48影响公司全年业绩仍然实现了稳健快速的增长2022年实现归属于母公32司净利润同比增速将达到近三年新高此次涉及调整光缆资产预计净残值16率将进一步提升公司现存资产质量也反映出中国联通加速并聚焦数字化0转型升级的决心-16-32运营商经营效率提升云业务打开广阔成长边际当前公司利润持续增长2022-012022-052022-092023-01经营效率不断提升在数字化浪潮与大安全背景下以三大运营商云业务为代表的国资云渗透率与市场地位加速提升2022年上半年中国联通作者的联通云实现营收187亿元同比增长142增速位居三家运营商之首公司董事长在业绩交流会上表示公司2022年云营收将突破300亿当前分析师宋嘉吉国际上对云业务普遍采用PS估值中国联通云业务营收占市值比也是三家执业证书编号S0680519010002最大拥有充分的估值弹性空间我们认为随着公司云业务快速成长将邮箱songjiajigszqcom为公司打开广阔的估值提升空间分析师黄瀚执业证书编号S0680519050002投资建议维持买入评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分邮箱huanghangszqcom别为724821915亿元YoY151311考虑到公司基本面触底分析师邵帅反转云业务高速成长维持买入评级执业证书编号S0680522120003邮箱shaoshuaigszqcom风险提示云业务发展不及预期市场竞争加剧相关研究1中国联通600050SH转型发展成果加速显现财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营收利润高速增长2022-08-09营业收入百万元303838327854351788376061400505增长率yoy4679736965归母净利润百万元55216305724482079146增长率yoy108142149133114EPS最新摊薄元股018020023027030净资产收益率3843475154PE倍284249217191172倍PB1111101009资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023118请仔细阅读本报告末页声明2023年01月19日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产108654126252162371214329277164营业收入303838327854351788376061400505现金352154627378108129570188090营业成本224539247361265354283926302381应收票据及应收账款1993419871228402281825808营业税金及附加13541427156916481767其他应收款34033244388937374384营业费用3046132212344753685439049预付账款67597510780185678864管理费用2575924780279902999332008存货19511846222821312511研发费用29644792545358296208其他流动资产4139047507475074750747507财务费用22797-521-2078-3391非流动资产473822467033443401415608384217资产减值损失-288-492000长期投资4445848416548446133067959其他收益19092997000固定资产315332310916294416270704240547公允价值变动收益154-39596860无形资产2592429244245291983415108投资净收益28474377296830923321其他非流动资产8810878456696126374060603资产处置收益-2258-3523000资产总计582475593284605772629937661381营业利润1559017696204952304925863流动负债222242235138233276241278254475营业外收入863638766772760短期借款740385385385385营业外支出494526460427477应付票据及应付账款120364129764138559148544157220利润总额1596017807208022339426146其他流动负债101138104989943329234996870所得税34353391433147455338非流动负债2875921936210272024319397净利润1252514416164701864920808长期借款54801835926142-704少数股东损益7004811192261044211662其他非流动负债2328020101201012010120101归属母公司净利润55216305724482079146负债合计251001257074254303261521273872EBITDA8430487906780778336588766少数股东权益183765186993196220206662218324EPS元018020023027030股本3101630991309913099130991资本公积8039180443804438044380443主要财务比率留存收益4120243843547576743181862会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益147709149217155249161754169185成长能力负债和股东权益582475593284605772629937661381营业收入4679736965营业利润160135158125122归属于母公司净利润108142149133114获利能力毛利率261246246245245现金流量表百万元净利率1819212223会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE3843475154经营活动现金流107334111972810428396490290ROIC6372868991净利润1252514416164701864920808偿债能力折旧摊销6899571342590726304567371资产负债率431433420415414财务费用22797-521-2078-3391净负债比率20-30-165-299-438投资损失-2847-4377-2968-3092-3321流动比率0505070911营运资金变动78269967904775068883速动比率0303050709其他经营现金流2060820527-59-68-60营运能力投资活动现金流-92017-74780-32413-32094-32599总资产周转率0506060606资本支出5865672047-30060-34279-38020应收账款周转率150165165165165长期投资-26222-7881-6428-6486-6629应付账款周转率2020202020其他投资现金流-59583-10614-68900-72858-77248每股指标元筹资活动现金流-26982-25910-16795-408829每股收益最新摊薄018020023027030短期借款-4874-355000每股经营现金流最新摊薄347362262271292长期借款-1385-3645-909-784-846每股净资产最新摊薄477482501522546普通股增加-18-24000估值比率资本公积增加28352000PE284249217191172其他筹资现金流-20988-21939-158853761676PB1111101009现金净增加额-1184711203318345146258521EVEBITDA4138373023资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月18日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月19日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平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