事件：
　　2023年3月8日，中国联通公布2022年年度报告，2022年实现营业收入3549亿元，同比增长达到8.3%；实现利润总额204亿元，归母净利润73亿元，同比增长达15.8%；产业互联网收入占主营业务收入比超20%；EBITDA达990亿元。
　　事件分析：
　　1、深耕共建共享，基础业务稳定增长。2022年公司稳健经营，业绩符合预期。基础业务：移动出账用户超过3.2亿户，5G套餐用户渗透率达到66%，移动用户ARPU连续三年实现正增长，固网宽带出账用户超过1亿户，连续两年净增用户突破800万户，融合渗透率达到75%，融合ARPU首破百元。公司与中国电信共建共享工作深入推进，5G共享基站已达百万，占到全球5G基站总规模的30%，通过共享200MHz的带宽，5G网络峰值速率可高达3.2Gbit/s。在5G精品网方面，新增31万5G中频基站和17万900M基站，行政村覆盖率达到96%，4G共享基站达到110万站。基础业务因此得以进一步巩固，为其创新转型和持续增长积蓄动能。
　　2、深化融合开放，产业互联网持续发力。公司坚持融合开放主线战略，深化产业链合作，积极面向数字经济发展的新蓝海。
　　以产业互联网为代表的创新业务持续发力，2022年收入首次超过700亿，同比增长达29%，实现规模、增速的双提升。物联网连接数达到3.9亿，5G连接新增市场份额近七成，实现收入86亿，同比增速达42%，非连接收入增速达63%。在应用方面，中国联通打造1.6万个5G规模化应用项目，规模覆盖国民经济52个大类，打造超1600个5G全连接工厂，铸就“5G+工业互联网”第一品牌。同时，公司成立网络与信息安全研究院，安全业务快速发展，2022年收入增幅近4倍，安全能力累计服务客户数过万家。
　　3、全方位推进算网融合，加速联通云的发展。2022年公司深化“5+4+31+X”云资源布局，联通云持续翻倍增长，实现收入361亿元，同比增速达121%。推出联通云7.0版本，进一步强化“安全数智云”的品牌形象。全国政务云平台综合评分位列榜首，2022年落地省级政务云十余个，医院上云超两百家。公司积极落实东数西算战略，全年算力投资达124亿元，在170个城市实现“一城一池”，MEC节点超400个，IDC机架规模达36.3万架，千架数据中心覆盖23个省，内外部云池连接达到336个。公司在云计算、数据中心、骨干承载网的投入，不断提升其资源供给能力，进一步为其数字经济快速发展筑牢根基。
　　4、数据要素市场潜力释放，数据业务持续领跑。现阶段，数据要素被我国列为与土地、资本、技术、劳动比肩的五大生产要素之一，国务院明确提出了数据要素市场制度建设的方向和重点改革任务。运营商在数据采集环节占主导地位，数据资源规模大、质量高，数据业务与云、ICT等B端业务紧密结合，使其在数据方面具有先发优势。2022年，公司大数据业务持续领先，实现收入40亿元，同比增长达58%。近年来，为超过20个省级政府、100个地市级政府提供数字政府建设服务，为25个部委提供大数据能力支撑，深度参与各级政府数字化、智能化运行中，数据治理和数据安全的长板优势凸显。
　　5、拟分拆子公司智网科技上市，聚焦车联网领域。随着5G、边缘计算等新技术与智能网联汽车融合不断深入，车联网当前正处在政策、技术、产业的三重因素共振之上，发展前景向好。
　　公司拟分拆所属子公司联通智网科技股份有限公司至上交所科创板上市，进一步加大车联网领域关键技术的研发与投入，促进智网科技技术水平的提升和业务规模的扩大，提升公司的盈利水平和稳健性；同时智网科技分拆独立上市有助于优化公司结构，进一步拓宽其融资渠道，为行业和公司的进一步发展奠定基础。
　　投资建议：
　　中国联通作为通信领域的领先企业，在坚持“强基固本、守正创新、融合开放”的战略指引下，2022年经营业绩实现四个新高，收入增速、利润规模、EBITDA始创新高，产业互联网创新转型成果显著。我们预测公司2023-2025年收入3800.03/4087.31/4570.84亿元，同比增长7.06%/7.56%/11.83%，公司归母净利润分别为89.06/100.48/116.63亿元，同比增长22.01%/12.82%/16.07%，对应EPS为0.28/0.32/0.37元，PE为21.68/19.21/16.55，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　产业互联网业务发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。
　　

研究报告全文：TableSummary业绩增长符合预期云计算和产业数字化动能强劲中国联通600050公司研究方正证券研究所证券研究报告通信行业公司财报点评20230309推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO李宏涛事件登记编号S12205220300022023年3月8日中国联通公布2022年年度报告2022年实现营业收入3549亿元同比增长达到83实现利润总额204TableAuthor历史表现亿元归母净利润73亿元同比增长达158产业互联网收TABLEQUOTEINFO入占主营业务收入比超20EBITDA达990亿元5436事件分析1801深耕共建共享基础业务稳定增长2022年公司稳健经营-18202232022620229业绩符合预期基础业务移动出账用户超过亿户套202212325G中国联通沪深300餐用户渗透率达到66移动用户ARPU连续三年实现正增长固网宽带出账用户超过1亿户连续两年净增用户突破800万户融合渗透率达到75融合ARPU首破百元公司与中国电信共建共享工作深入推进5G共享基站已达百万占到全球5G基站总规模的30通过共享200MHz的带宽5G网络峰数据来源wind方正证券研究所值速率可高达32Gbits在5G精品网方面新增31万5G中频基站和17万900M基站行政村覆盖率达到964G共享相关研究基站达到110万站基础业务因此得以进一步巩固为其创新中国联通低频重耕巩固核心竞争力农TABLEREPORTINFO村和偏远地区5G发展受益20221104转型和持续增长积蓄动能中国联通剑指数字经济云竞争或迎新2深化融合开放产业互联网持续发力公司坚持融合开放主变局20221103线战略深化产业链合作积极面向数字经济发展的新蓝海以产业互联网为代表的创新业务持续发力2022年收入首次超过700亿同比增长达29实现规模增速的双提升物联网连接数达到39亿5G连接新增市场份额近七成实现收入86亿同比增速达42非连接收入增速达63在应用方面中国联通打造16万个5G规模化应用项目规模覆盖国民经济52个大类打造超1600个5G全连接工厂铸就5G工业互联网第一品牌同时公司成立网络与信息安全研究院安全业务快速发展2022年收入增幅近4倍安全能力累计服务客户数过万家3全方位推进算网融合加速联通云的发展2022年公司深化5431X云资源布局联通云持续翻倍增长实现收入361亿元同比增速达121推出联通云70版本进一步强化安全数智云的品牌形象全国政务云平台综合评分位列榜首2022年落地省级政务云十余个医院上云超两百家公司积极落实东数西算战略全年算力投资达124亿元在170个城市实现一城一池MEC节点超400个IDC机架规模达363万架千架数据中心覆盖23个省内外部云池连接达到336个公司在云计算数据中心骨干承载网的投入不断提升其资源供给能力进一步为其数字经济快速发展筑牢根基1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中国联通600050-公司财报点评4数据要素市场潜力释放数据业务持续领跑现阶段数据要素被我国列为与土地资本技术劳动比肩的五大生产要素之一国务院明确提出了数据要素市场制度建设的方向和重点改革任务运营商在数据采集环节占主导地位数据资源规模大质量高数据业务与云ICT等B端业务紧密结合使其在数据方面具有先发优势2022年公司大数据业务持续领先实现收入40亿元同比增长达58近年来为超过20个省级政府100个地市级政府提供数字政府建设服务为25个部委提供大数据能力支撑深度参与各级政府数字化智能化运行中数据治理和数据安全的长板优势凸显5拟分拆子公司智网科技上市聚焦车联网领域随着5G边缘计算等新技术与智能网联汽车融合不断深入车联网当前正处在政策技术产业的三重因素共振之上发展前景向好公司拟分拆所属子公司联通智网科技股份有限公司至上交所科创板上市进一步加大车联网领域关键技术的研发与投入促进智网科技技术水平的提升和业务规模的扩大提升公司的盈利水平和稳健性同时智网科技分拆独立上市有助于优化公司结构进一步拓宽其融资渠道为行业和公司的进一步发展奠定基础投资建议中国联通作为通信领域的领先企业在坚持强基固本守正创新融合开放的战略指引下2022年经营业绩实现四个新高收入增速利润规模EBITDA始创新高产业互联网创新转型成果显著我们预测公司2023-2025年收入380003408731457084亿元同比增长7067561183公司归母净利润分别为89061004811663亿元同比增长220112821607对应EPS为028032037元PE为216819211655给予推荐评级风险提示产业互联网业务发展不及预期5G业务发展不及预期共享共建不及预期等盈利预测TableFinanceInfo单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入354944380003408731457084-8267067561183归母净利润729989061004811663-1576220112821607EPS元023028032037ROE473545580630PE2594216819211655PB125118111104数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中国联通600050-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产146269154241198363225832营业总收入354944380003408731457084货币资金700367531710338182697营业成本268881287054308306343864应收票据2609915-117312181税金及附加1397158116831875应收账款2797119854139097-21456销售费用34455372393994644661其它应收款3883378544434769管理费用22981272452862231860预付账款78428544908410183研发费用6836612969167791存货1882231220782882财务费用-748110611671239其他34395345153449634576资产减值损失-366144125159非流动资产498418516269529086549023公允价值变动收益24000长期投资51051543305762060688投资收益4328460150455595固定资产303280300249295577290562营业利润20401250952823132761无形资产29846312123330235345营业外收入778151617其他114241130478142587162427营业外支出812151516资产总计644687670510727449774855利润总额20367250962823232763流动负债247984254984288773309339所得税3716478353036155短期借款502265237865427净利润16651203132292926608应付账款139165139296160797173340少数股东损益9352114071288014945其他108317113036124190130572归属母公司净利润729989061004811663非流动负债49429479394816048392EBITDA100565439594007348299长期借款1828328538758EPS元023028032037其他47601476114762247634负债合计297413302923336932357731主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益192904204311217191232136成长能力股本31804318043180431804营业总收入8267067561183资本公积81824818248182481824营业利润1529230112491605留存收益40742496485969771360归属母公司净利润1576220112821607归属母公司股东权益154370163277173325184989获利能力负债和股东权益644687670510727449774855毛利率2425244624572477净利率206234246255现金流量表2022A2023E2024E2025EROE473545580630经营活动现金流10170841336-41675205959ROIC5246704773568净利润16651203132292926608偿债能力折旧摊销83862199531322817279资产负债率4613451846324617财务费用992110611671239净负债比率-5604-47453814-18732投资损失-4328-4601-5045-5595流动比率059060069073营运资金变动-26662159-76445163815速动比率042044054059其他7197240524922613营运能力投资活动现金流-56127-35608-23491-34234总资产周转率055057056059资本支出-70776-36981-25246-36761应收账款周转率12691914294-2130长期投资9725-3228-3290-3068应付账款周转率255273254264其他4924460150455595每股指标元筹资活动现金流-24949-446187635每股收益023028032037短期借款117215011331642每股经营现金320130-131648长期借款-7-1500210220每股净资产485513545582普通股增加813000估值比率资本公积增加1381000PE2594216819211655其他-27253-1096-1156-1227PB125118111104现金净增加额210315281-64979172359EVEBITDA106387590136数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中国联通600050-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以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