投资要点
　　事件：美国农业部发布2023年3月农产品供需报告，对22/23年度全球主要农产品供需形势做出月度调整。供给方面，本月报告调增22/23年度全球小麦产量514万吨、大米产量685万吨、棉花产量72万包，调减22/23年度全球玉米产量384万吨、大豆产量786万吨；需求方面，本月报告上调22/23年度全球小麦消费203万吨、大米消费277万吨，下调22/23年度全球玉米消费562万吨、大豆消费528万吨、棉花消费55万包。本次调整之后，22/23年度全球玉米、小麦、大豆、大米、棉花库销比分别为25.63%、33.69%、26.95%、33.33%、82.78%，分别较上月报告调整0.23、-0.36、-0.16、0.63、2.28个百分点。
　　玉米：需求下调幅度大于产量下降，期末库存调增。供给方面，本月报告下调22/23年度全球玉米产量384万吨至11.48亿吨，同比上年度-5.63%，其中阿根廷玉米产量受2-3月高温影响再次下调700万吨，但被印度、巴拉圭的调增部分抵消。需求方面，本月未调整美玉米消费，全球玉米需求则调减562万吨至11.57亿吨，同比上年度-3.86%。整体来看，全球玉米产需缺口从上月1101万吨缩窄至923万吨，期末库存较上月预测增加118万吨至2.96亿吨，同比-3.02%。
　　大豆：阿根廷产量继续下调，全球期末库存再调降。供给方面，本月报告下调全球大豆产量786万吨至3.75亿吨，同比上年度+4.75%，主要因阿根廷大豆产量受不利天气影响下调880万吨至3300万吨。需求方面，本月调减全球大豆消费528万吨至3.71亿吨，同比上年度+2.45%，主要因中国大豆压榨慢于预期，以及阿根廷大豆压榨减少。整体来看，全球大豆期末库存较上月预测减少202万吨至1.00亿吨，同比+1.02%，其中美豆在阿根廷出口下降的情况下出口份额提升，期末库存降至2.1亿蒲，为七年来最低值。
　　小麦：产需调增，期末库存调减。供给方面，本月报告调增全球小麦产量514万吨至7.89亿吨，同比上年度+1.25%，主要因哈萨克斯坦、澳大利亚、印度的产量高出此前预估。需求方面，主要受印度、哈萨克斯坦等国消费调增影响，全球小麦需求上调203万吨至7.93亿吨，同比上年度+0.06%。整体来看，全球小麦期末库存较上月预测调减214万吨至2.67亿吨，同比-1.57%，主要因中国小麦期初、期末库存基于旧作储备投放情况均调减，抵消了其他国家库存的增加。
　　棉花：产量调增消费调减，期末库存提升。供给方面，本月报告上调全球棉花产量72万标准包至1.15亿标准包，同比上年度-0.70%，主要因中国、澳大利亚等国产量预估上修抵消了印度产量的调降。需求方面，本月报告调减全球棉花消费55万标准包至1.10亿标准包，同比上年度-5.30%，主要因土耳其、巴基斯坦、印尼、孟加拉国消费调减。整体来看，全球棉花期末库存较上月预测增加207万标准包至9115万标准包，同比+5.85%。
　　投资建议：本月报告对阿根廷产量及美豆库存下调的幅度虽超出市场预估，但总体上阿根廷天气问题交易已足够充分，随着后续巴西出口进度加快以及国内大豆到港增加，叠加当前养殖利润偏低，美豆以及国内豆粕价格有望进一步回落。建议继续关注成本端有改善预期的饲料板块海大集团、粮油加工板块金龙鱼等。
　　风险提示：自然灾害、政策变化、地缘政治冲突、大宗商品价格波动

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId农林牧渔title2023年3月USDA农产品供需报告全球大investSuggestion豆库存再调降推荐维持createTime12023年03月09日投资要点行相关报告relatedReportsummary业事件美国农业部发布2023年3月农产品供需报告对2223年度全球兴证农业2023年2月USDA主要农产品供需形势做出月度调整供给方面本月报告调增2223年度点农产品供需报告全球大豆玉全球小麦产量万吨大米产量万吨棉花产量万包调减评米产需均下调2023-02-14514685722223兴证农业农业行业2023年年度全球玉米产量384万吨大豆产量786万吨需求方面本月报告上报年度策略关注粮食安全把握调2223年度全球小麦消费203万吨大米消费277万吨下调2223年告养殖后周期红利2022-11-15兴证农业农业2022年中期度全球玉米消费562万吨大豆消费528万吨棉花消费55万包本次策略寻找养殖周期中的确定性关注粮食危机下的种植链调整之后2223年度全球玉米小麦大豆大米棉花库销比分别为2022-06-2925633369269533338278分别较上月报告调整023-036-016063228个百分点分析师emailAuthor曹心蕊玉米需求下调幅度大于产量下降期末库存调增供给方面本月报告caoxinruixyzqcomcn下调2223年度全球玉米产量384万吨至1148亿吨同比上年度-563S0190521050002其中阿根廷玉米产量受2-3月高温影响再次下调700万吨但被印度巴拉圭的调增部分抵消需求方面本月未调整美玉米消费全球玉米需求纪宇泽则调减562万吨至1157亿吨同比上年度-386整体来看全球玉米jiyuzexyzqcomcn产需缺口从上月1101万吨缩窄至923万吨期末库存较上月预测增加118S0190522080004万吨至亿吨同比296-302大豆阿根廷产量继续下调全球期末库存再调降供给方面本月报告下调全球大豆产量786万吨至375亿吨同比上年度475主要因阿根廷大豆产量受不利天气影响下调880万吨至3300万吨需求方面本月调减全球大豆消费万吨至亿吨同比上年度主要因assAuthor528371245中国大豆压榨慢于预期以及阿根廷大豆压榨减少整体来看全球大豆期末库存较上月预测减少202万吨至100亿吨同比102其中美豆在阿根廷出口下降的情况下出口份额提升期末库存降至21亿蒲为七年来最低值小麦产需调增期末库存调减供给方面本月报告调增全球小麦产量514万吨至789亿吨同比上年度125主要因哈萨克斯坦澳大利亚印度的产量高出此前预估需求方面主要受印度哈萨克斯坦等国消费调增影响全球小麦需求上调203万吨至793亿吨同比上年度006整体来看全球小麦期末库存较上月预测调减214万吨至267亿吨同比-157主要因中国小麦期初期末库存基于旧作储备投放情况均调减抵消了其他国家库存的增加请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告棉花产量调增消费调减期末库存提升供给方面本月报告上调全球棉花产量72万标准包至115亿标准包同比上年度-070主要因中国澳大利亚等国产量预估上修抵消了印度产量的调降需求方面本月报告调减全球棉花消费55万标准包至110亿标准包同比上年度-530主要因土耳其巴基斯坦印尼孟加拉国消费调减整体来看全球棉花期末库存较上月预测增加207万标准包至9115万标准包同比585投资建议本月报告对阿根廷产量及美豆库存下调的幅度虽超出市场预估但总体上阿根廷天气问题交易已足够充分随着后续巴西出口进度加快以及国内大豆到港增加叠加当前养殖利润偏低美豆以及国内豆粕价格有望进一步回落建议继续关注成本端有改善预期的饲料板块海大集团粮油加工板块金龙鱼等风险提示自然灾害政策变化地缘政治冲突大宗商品价格波动表1全球玉米供需平衡表期初库存播种面积产量进口饲料消费国内消费总计出口期末库存库销比单位百万吨百万公顷百万吨百万吨百万吨百万吨百万吨百万吨1819340971922211249216442703881144821817132107280519203224119354112013167667160311361717225306372697202130741199151129501849472398114408182702928425602122上期估计29284207041216001845074984120255204733062825472122最新估计2928320687121603184487494312031620573305692541-000-008000-001-005005049-019-0062223上期预测30628201121151361770072914116237181072952825402223最新预测3056920129114752174487269811567517471296462563--019008-033-142-030-048-351040023同比上年度439-270-563-542-300-386-1508-302022资料来源USDA兴业证券经济与金融研究院整理表2全球大豆供需平衡表期初库存播种面积产量进口压榨量国内消费总计出口期末库存库销比单位百万吨百万公顷百万吨百万吨百万吨百万吨百万吨百万吨1819100661249736104145882985334428148831144833251920115241229633997165123123135832165179684270320219455129003685216555315943638716499997527412122上期估计9975130893580015708312893621115389988327292122最新估计1000313107358141570831295362271539899002733-0280140040000020040060170032223上期预测98831355538301164073239037641167471020327112223最新预测9900135243751516539320043711316840100012695-017-023-205080-119-140056-198-016同比上年度-103318475529227245936102-038资料来源USDA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告表3全球小麦供需平衡表期初库存播种面积产量进口饲用消费国内消费总计出口期末库存库销比单位百万吨百万公顷百万吨百万吨百万吨百万吨百万吨百万吨1819287182154573100171271392573481173672833738561920281212155876237188371396574675193872968339752021298222205277455194781579078271203332900637062122上期估计290062218477933199231602979269202862767034912122最新估计28494221747792119921160297927120287271453424--177-005-002-001000000000-190-0662223上期预测276702203978380207091577679116212952693434042223最新预测27145220517889420841158507931921393267203369--190005066064047026046-079-036同比上年度-473-055125462-112006545-157-056资料来源USDA兴业证券经济与金融研究院整理表4全球棉花供需平衡表期初库存播种面积产量进口国内消费总计出口损耗期末库存库销比单位百万包百万公顷百万包百万包百万包百万包百万包百万包18198110333511856424312046416500479956637192080233448121024056103734108-00697059356202198413137111494869123184878-006867070382122上期估计86703231115714266117344286-037852472642122最新估计86283253115904269116274286-03786117406--048068016007-0910000001021422223上期预测85243138114374044110664038-008890880502223最新预测86113161115093958110113960-00791158278-102073063-213-050-193-1250232228同比上年度-020-283-070-729-530-761-8108585872资料来源USDA兴业证券经济与金融研究院整理图1全球玉米产需情况图2国内外玉米价格130035百万吨元吨900美分蒲式耳35001200301100800300025700100025006009002050020008001540015007003001010006002005500100500400000全球玉米产量全球玉米消费库销比右轴CBOT玉米DCE玉米右轴资料来源USDA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告图3全球大豆产需情况图4国内外大豆价格400百万吨352000美分蒲式耳元吨70003503018006500600030025160055002502014005000200151200450010004000150103500800100530006002500500400200020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球大豆产量全球大豆消费库销比右轴CBOT大豆DCE豆一右轴资料来源USDA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图5全球小麦产需情况图6国内外小麦价格85045百万吨1400美分蒲式耳元吨3500800401200750353000100070030650258002500600206002000550154005001015004505200400001000全球小麦产量全球小麦消费库销比右轴CBOT小麦国内小麦现货价右轴资料来源USDA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图7全球棉花产需情况图8国内外棉花价格140120百万包美分磅元吨130250350001001203000020011080250001001506020000901500080401007010000205060500050000全球棉花产量全球棉花消费库销比右轴ICE2号棉CZCE棉花右轴资料来源USDA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相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