公司发布2022年度报告
　　2022年营业收入120.39亿元，同比增加299.03%；归母净利润55.52亿元，同比增加541.32%；扣非归母净利润55.41亿元，同比增加531.87%。其中2022年Q4营业收入39.01亿元，同比增加263.02%、环比增加29.79%；归母净利润12.03亿元，同比增加285.06%、环比减少9.66%；扣非归母净利润11.96亿元，同比增加241.87%、环比减少10%。
　　产销同比增长，年内售价涨幅显著。
　　（1）产量方面：2022年公司锂盐产能7万吨/年，全年公司实现产量4.77万吨，同比增长18.29%。（2）销量方面：2022年公司实现锂盐销量4.75万吨，同比增长12.77%。（3）售价方面：据SMM，2022年电池级碳酸锂全年均价为48.24万元/吨，同比增长296.77%；电池级氢氧化锂全年均价为46.89万元/吨，同比增长309.94%。
　　锂盐产能快速扩张，2023年末有望突破10万吨。
　　公司现有锂盐产能7万吨，目前，印尼盛拓1万吨碳酸锂及5万吨氢氧化锂项目正在建设，预计2023下半年投产。印尼盛拓投产后，公司锂盐权益产能将达到约11万吨。另外盛威锂业规划有1000吨产能，一期600吨金属锂项目已建成500吨产能，剩余产能积极建设中。
　　萨比星投产在即，资源包销同步拓展。
　　自有资源方面，公司持有业隆沟、木绒锂矿、萨比星等权益，萨比星将于近期投产，公司资源自给率有望持续提升。包销方面，公司已与银河锂业、AVZ、ABY、金鑫矿业、DMCC等签署包销协议。
　　投资建议：
　　预计2023-2025年营业收入分别为150.46、151.83、173.37亿元，预计净利润39.22、40.19、45.67亿元，对应EPS分别为4.3、4.41、5.01元/股，目前股价对应PE为8.7、8.5、7.4倍。维持“增持-A”评级，6个月目标价调整为45元/股。
　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期。
　　

研究报告全文：2023年03月09日公司分析盛新锂能002240SZ证券研究报告锂盐业绩增幅可观萨比星将助力自有锂矿产能提升投资评级增持-A维持评级6个月目标价45元公司发布2022年度报告股价2023-03-083710元2022年营业收入12039亿元同比增加29903归母净利润5552亿元同比增加54132扣非归母净利润5541亿元同比增加交易数据53187其中2022年Q4营业收入3901亿元同比增加26302总市值百万元3383134环比增加2979归母净利润1203亿元同比增加28506环比流通市值百万元3153017减少966扣非归母净利润1196亿元同比增加24187环比总股本百万股91190减少10流通股本百万股8498712个月价格区间34056938元产销同比增长年内售价涨幅显著1产量方面2022年公司锂盐产能7万吨年全年公司实现产股价表现量477万吨同比增长18292销量方面2022年公司实现锂盛新锂能沪深30038盐销量475万吨同比增长12773售价方面据SMM202228年电池级碳酸锂全年均价为4824万元吨同比增长29677电188池级氢氧化锂全年均价为4689万元吨同比增长30994-2-12-22锂盐产能快速扩张2023年末有望突破10万吨-322022-032022-072022-102023-02公司现有锂盐产能7万吨目前印尼盛拓1万吨碳酸锂及5万吨氢资料来源Wind资讯氧化锂项目正在建设预计2023下半年投产印尼盛拓投产后公升幅1M3M12M司锂盐权益产能将达到约11万吨另外盛威锂业规划有1000吨产能相对收益-93-166-200一期600吨金属锂项目已建成500吨产能剩余产能积极建设中绝对收益-103-147-254覃晶晶分析师萨比星投产在即资源包销同步拓展SAC执业证书编号S1450522080001qinjj1essencecomcn自有资源方面公司持有业隆沟木绒锂矿萨比星等权益萨比星郑九洲联系人将于近期投产公司资源自给率有望持续提升包销方面公司已与zhengjzessencecomcn银河锂业AVZABY金鑫矿业DMCC等签署包销协议相关报告限电影响锂盐放量长期看2022-10-26投资建议好资源冶炼成长性布局预计2023-2025年营业收入分别为150461518317337亿元预计净利润392240194567亿元对应EPS分别为43441501元股目前股价对应PE为878574倍维持增持-A评级6个月目标价调整为45元股风险提示需求不及预期锂价大幅波动项目进展不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司分析盛新锂能TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入29343120392150459151827173368净利润850655525392234019145667每股收益元093609430441501每股净资产元5591396183322742774盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍40061878574市净率倍6727201613净利润率290461261265263净资产收益率167436235194181股息收益率0300000000ROIC2771431533567545数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司分析盛新锂能1事件公司发布2022年年度报告2022年营业收入12039亿元同比增加29903归母净利润5552亿元同比增加54132扣非归母净利润5541亿元同比增加53187其中2022年Q4营业收入3901亿元同比增加26302环比增加2979归母净利润1203亿元同比增加28506环比减少966扣非归母净利润1196亿元同比增加24187环比减少10图1公司年度营收情况图2公司季度营收情况营业收入亿元营业收入亿元营收YOY右轴营收QOQ右轴140350451201001203004035801002503060200408025150206020100015-20405010-402005-600-500-802017201820192020202120222019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心图3公司年度利润情况图4公司季度利润情况归母净利亿元归母净利亿元扣非净利亿元扣非净利亿元归母净利YOY右轴25400扣非归母净利YOY右轴归母净利QOQ右轴60350020200503000250004015200030-200150010201000-4005001050-6000-5000201720182019202020212022-800-10-10002019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4-5-1000资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心2公司经营情况分析2022年Q4公司归母净利润同比大幅提升环比小幅下行环比看毛利端贡献了归母净利润的主要增长但受财务费用及管理费用影响费用端环比上行拖累公司季度净利润2022年Q4归母净利润环比下行同比看归母净利润主要增长源于毛利的增长毛利在锂盐产销量及锂盐价格上行下大幅提升2022年Q4归母净利润同比大幅提升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司分析盛新锂能图52022Q4年归母利润环比变化百万元图62022Q4年归母利润同比变化百万元资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心产销同比增长年内产品价格涨幅显著锂盐产量方面据公司年报2022年公司实现产量477万吨同比增长1829产量同比增长主要受益于遂宁盛新新增产能爬坡锂矿产量方面据公司公告公司业隆沟锂精矿产能约75万吨年2022年实现产量543万吨同比增长2978产量同比增长主要受益于业隆沟产能持续释放2022年库存699吨同比减少8422由于后端冶炼产能可观前端锂矿库存维持较低位置销量方面据年报2022年公司实现锂盐销量475万吨同比增长1277销量同比增长主要源于锂电需求旺盛同时产量提升推动销量增长售价方面据SMM2022年电池级碳酸锂全年均价为4824万元吨同比增长29677电池级氢氧化锂全年均价为4689万元吨同比增长30994在锂电需求拉动下锂盐供需平衡整体呈现紧张态势推动锂价中枢上行成本方面据SMM2022年锂精矿全年均价为4380美元吨同比增长37891对应锂盐成本约26万元吨公司平均成本101万元低于行业平均水平主要系自有矿摊薄成本等原因图7公司锂盐产销情况吨图8锂盐价格情况元吨销量产量库存量电池级氢氧化锂元吨60000电池级碳酸锂元吨600000500005000004000040000030000300000200002000001000010000000201820192020202120222021-012021-072022-012022-072023-01资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源SMM安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司分析盛新锂能图9公司锂精矿产量库存情况吨图10锂精矿价格情况美元吨产量吨库存吨锂辉石精矿美元锂辉石精矿美元吨吨600006000500005000400004000300003000200002000100001000020202021202202021-012021-072022-012022-072023-01资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源SMM安信证券研究中心聚焦锂电赛道持续剥离传统业务据公司公告2022年公司对外出售人造板业务参股公司湖北威利邦和河北威利邦各45股权将非锂电业务相关资产继续进行剥离截至资产负债表日公司还有少量林木业务后续公司将根据发展战略适时对其进行剥离薪酬提升及股权激励下2022年Q4公司管理费用上行2022年Q4公司销售费用率管理费用率财务费用率分别为006319和082环比上行001pct067pct和333pct管理费用率上行主要受公司薪酬提升及股权激励影响财务费用率环比上行主要为2022年Q3汇率变动导致公司产生汇兑收益所致图11公司季度费用占比情况图12公司季度费用率情况财务费用亿元管理费用亿元销售费用亿元三费占比右轴销售费用率管理费用率财务费用率230151525101205051500102019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4-5-055-10-12020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q30资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心锂盐产能快速扩张2023年末有望突破10万吨据公司公告公司现有锂盐产能7万吨其中碳酸锂产能25万吨氢氧化锂产能45万吨其中遂宁盛新3万吨同时印尼盛拓1万吨碳酸锂及5万吨氢氧化锂项目正在建设预计2023下半年投产公司持有65的权益印尼盛拓投产后公司锂盐权益产能将达到约11万吨另外盛威锂业规划有1000吨产能一期600吨金属锂项目已建成500吨产能剩余产能积极建设中本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司分析盛新锂能表1公司冶炼产能分布截至2022年Q4总产能权益产能子公司产品类别权益占比现有产能规划产能现有产能规划产能碳酸锂万吨25251002525致远锂业氢氧化锂万吨15151001515遂宁盛新氢氧化锂万吨3310033碳酸锂万吨-165-065印尼盛拓氢氧化锂万吨-565-325盛威锂业金属锂吨50010001005001000碳酸锂万吨2535-25315合计氢氧化锂万吨4595-45775金属锂吨5001000-5001000资料来源公司公告安信证券研究中心萨比星投产在即资源包销同步拓展1奥伊诺公司持有奥伊诺75股权2022年12月奥伊诺业隆沟矿山资源量更新氧化锂资源量1695万吨平均品位134折合4185万吨LCE原矿生产规模405万吨年折合锂精矿约75万吨另外太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段2ABY公司公司持有ABY340股权据公司公告ABY第一个合同年提供盛新锂能不低于6万吨锂精矿剩余合同年份每年提供6-8万吨锂精矿3MaxMind据公司公告公司持有MaxMind51股权而MaxMind持有萨比星100股权萨比星项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证其中5个矿权的主矿种氧化锂资源量885万吨平均品位198对应原矿生产规模90万吨年折合锂精矿约20万吨该项目将于近期建成投产其他35个矿权也将准备进行勘探4木绒锂矿公司持有木绒锂矿2529股权该矿目前仍处于探矿权阶段该矿氧化锂品位163资源量15896万吨LCE5UT联合体公司持有UT联合体100权益UT联合体目前拥有锂盐产能2500吨年据公司公告后续公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设并积极推进其他参股盐湖项目的勘探工作6DMCC据公司公告预计2023Q1开始未来四年每年向盛新锂能供应不低于50万吨DSO原矿四年合计200万吨7银河锂业公司与银河锂业签订包销协议2021年1月1日-2023年12月31日每年包销银河锂业6万吨锂精矿8金鑫党坝据公司公告公司正协助金鑫党坝解决债务问题并推动复产预计复产后盛新锂能将包销金鑫党坝每年不低于产量50的锂精矿产品9AVZ公司与AVZ签订包销协议据公司公告自AVZ投产起3年可延长每年包销锂精矿16万吨-125图13公司锂业务布局截至2022年年报资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6公司分析盛新锂能表2公司资源布局截至2022年Q4资源持有股权现有产能规划产能备注奥伊诺75锂精矿产能75万吨年第一个合同年提供不低于6万吨锂精矿剩余ABY340合同年内每年提供6-8万吨锂精矿Max萨比星将于近期建成投产公司按股权比例包51锂精矿产能约20万吨年Mind销MaxMind锂精矿产品木绒锂矿2529目前处于探矿权阶段阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量UT联合体100锂盐产能2500吨年的氯化锂晶体中试生产线建设启动预计2023Q1开始每年向公盛新锂能供应不低DMCC于50万吨DSO原矿四年合计200万吨2021年1月1日-2023年12月31日每年银河锂业锂精矿产能约20万吨年包销银河锂业6万吨锂精矿因债务问题停产预计复产后盛新锂能包销金鑫党坝原矿产能约85万吨年不低于产量50的锂精矿产品自AVZ投产起3年可延长每年包销锂精AVZ规划精矿产能160万吨年矿16万吨-125资料来源公司公告安信证券研究中心比亚迪顺利入局深度布局产业链一体化未来可期目前公司主要客户包括比亚迪宁德时代中创新航瑞浦能源LG化学SKO浦项化学容百科技等行业领先企业公司积极寻求同产业链优秀企业合作通过定增顺利引入电池及新能源车领域领先企业比亚迪作为战略投资者比亚持有公司511股权未来将同公司在原材料购销原材料加工技术矿产资源开发产业链资源等诸多领域展开合作公司深度嵌入主流供应链未来业绩释放可期盈利预测预计2023-2025年营业收入分别为150461518317337亿元预计净利润392240194567亿元对应EPS分别为43441501元股目前股价对应PE为878574倍维持增持-A评级6个月目标价调整为45元股风险提示需求不及预期锂价大幅波动项目进展不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7公司分析盛新锂能财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入29343120392150459151827173368成长性减营业成本1572048074899048648297650营业收入增长率639310325009142营业税费2801411176417802033营业利润增长率426725100-218104161销售费用113779697111净利润增长率303035527-29425136管理费用15813221526653146068EBITDA增长率28634442-197112165研发费用86191370373426EBIT增长率53224776-21494159财务费用369-52930-478-666NOPLAT增长率62724992-20794159资产减值损失-69-780109投资资本增长率159112729207111加公允价值变动收益-----净资产增长率5391542348281255投资和汇兑收益14-149-9898-06营业利润1107467547528525835567731利润率加营业外净收支-571-175-278-341-265毛利率464601402430437利润总额1050367372525745801467467营业利润率377561351384391减所得税1826104337946876810197净利润率290461261265263净利润850655525392234019145667EBITDA营业收入432573368406414EBIT营业收入397559351381387资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数135537096104货币资金115286579680660110505156051流动营业资本周转天数11675817781交易性金融资产-----流动资产周转天数309227310354403应收帐款585613544107011376414172应收帐款周转天数6029292929应收票据-----存货周转天数7451767272预付帐款9852643414123854984总资产周转天数742385470534580存货652927426360752500943964投资资本周转天数452185204227229其他流动资产723910449740783658740可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE167436235194181长期股权投资56276234623462346234ROA119309214203181投资性房地产-----ROIC2771431533567545固定资产1206223202350244620553625费用率在建工程102108272930997237889销售费用率0401010101无形资产32359432908087288376管理费用率5427353535其他非流动资产95971730996231146611843研发费用率0302020202资产总额72867184307208254242385315878财务费用率13-0400-03-04短期债务309322491---四费营业收入7325383534应付帐款4649895821034730123435偿债能力应付票据100-31751233913资产负债率29829515874108其他流动负债58729106676870527588负债权益比42541818880121长期借款536311593---流动比率2342964491027714其他非流动负债26592178200322802154速动比率187228332866576负债总额2173554325329801786534089利息保障倍数3157-12713176102-12110-10064少数股东权益154272581301718328786分红指标股本86539119911991199119DPS元009----留存收益43236118803158026198217243885分红比率10200000000股东权益51132129983175274224520281789股息收益率0300000000现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润867656939392234019145667EPS元093609430441501加折旧和摊销13852141254837784776BVPS元5591396183322742774资产减值准备69----PEX40061878574公允价值变动损失-----PBX6727201613财务费用523102230-478-666PFCF62288292215099投资收益-50-7798-9806PS11628232220少数股东损益17014155405905411602EVEBITDA38743473828营运资金的变动-13699-5427917662-8540-6777CAGR78402478278402经营活动产生现金流量218817326649664390854608PEG05317-01386投资活动产生现金流量-3149-28205-15098-14902-10006ROICWACC26137515452融资活动产生现金流量865647827-35004840943REP4703060403资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8公司分析盛新锂能公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9公司分析盛新锂能免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10