事件：3月7日公司发布2022年报。（1）2022年公司实现营收120.39亿元，同比增加299.03%；归母净利润55.52亿元，同比增加541.32%；扣非归母净利润55.41亿元，同比增加531.87%。（2）2022Q4公司实现营收39.01亿元，同比增加263.02%，环比增加29.79%；归母净利润12.03亿元，同比增长285.06%，环比减少9.66%；扣非归母净利11.96亿元，同比增加241.87%、环比减少10.00%。（3）公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元。
　　产销两旺，量价齐升推动业绩增长。公司锂业务维持高增长，全年实现营收120.36亿元，同比+319.63%。（1）价：据亚洲金属网，2022年电池级碳酸锂的价格由年初的27.75万元/吨上涨至年末的51.95万元/吨，电池级氢氧化锂的价格由年初的21.35万元/吨上涨至年末的52.05万元/吨。（2）量：2022年公司锂产品产量4.77万吨，同比增长18.29%，销量4.75万吨，同比增长12.77%，库存1630吨，同比增长13.11%；公司锂精矿产量5.43万吨，同比增长29.78%，销量5.80万吨，同比增长55.1%，库存量699.2吨，同比下降84.22%。
　　全球资源布局开启，多渠道保障原料供应。为保障公司锂产品生产的原料供应，公司在全球范围内陆续控股、参股、包销锂资源项目：（1）奥伊诺矿业业隆沟锂矿原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）Max Mind在津巴布韦正在建设原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，该项目将于近期建成投产；（3）公司参股惠绒矿业合计25.29%股权，截止2020年12月底已探明Li2O资源量64.29万吨，平均品位1.63%；（4）公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权，在产年产能为2,500吨碳酸锂当量；公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2,000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。（5）与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议。
　　冶炼产能大幅扩张，跻身全球一线。公司在全球范围内建有四大锂产品生产基地，现有锂盐产能7万吨，规划在建产能6万吨：（1）致远锂业、已建成产能为年产4万吨锂盐；（2）遂宁盛新、年产3万吨锂盐项目已于2022年1月建成投产；（3）印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐，目前正在建设中，预计2023年年底建成；（4）盛威锂业规划产能为年产1,000吨金属锂，目前已建成产能500吨，剩余产能在积极建设中，为固态/半固态电池的发展提前做好准备。
　　投资建议：公司锂盐产能快速扩张，自有资源同步放量，公司未来业绩有望维持高位。我们假设2023-2025年碳酸锂含税均价为33/25/22万元/吨，对应公司2023-2025年归母净利为37.9亿元、44.3亿元和58.1亿元，对应3月7日收盘价的PE分别为9、8和6倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。

研究报告全文：盛新锂能002240SZ2022年年报点评历史最佳年度业绩期待自有锂资源放量2023年03月07日事件3月7日公司发布2022年报12022年公司实现营收12039亿推荐维持评级元同比增加29903归母净利润5552亿元同比增加54132扣非归当前价格3730元母净利润5541亿元同比增加5318722022Q4公司实现营收3901亿元同比增加26302环比增加2979归母净利润1203亿元同比增TableAuthor长28506环比减少966扣非归母净利1196亿元同比增加24187环比减少10003公司拟向全体股东每10股派发现金红利65元产销两旺量价齐升推动业绩增长公司锂业务维持高增长全年实现营收12036亿元同比319631价据亚洲金属网2022年电池级碳酸锂的价格由年初的2775万元吨上涨至年末的5195万元吨电池级氢氧化锂的价格由年初的2135万元吨上涨至年末的5205万元吨2量2022年公分析师邱祖学司锂产品产量477万吨同比增长1829销量475万吨同比增长1277执业证书S0100521120001库存1630吨同比增长1311公司锂精矿产量543万吨同比增长2978电话021-80508866销量580万吨同比增长551库存量6992吨同比下降8422邮箱qiuzuxuemszqcom分析师张航全球资源布局开启多渠道保障原料供应为保障公司锂产品生产的原料供执业证书S0100522080002应公司在全球范围内陆续控股参股包销锂资源项目1奥伊诺矿业业隆电话13148188873沟锂矿原矿生产规模405万吨年折合锂精矿约75万吨太阳河口锂多金属邮箱zhanghangmszqcom矿目前处于探矿权阶段2MaxMind在津巴布韦正在建设原矿生产规模90万吨年折合锂精矿约20万吨该项目将于近期建成投产3公司参股惠绒相关研究矿业合计2529股权截止2020年12月底已探明Li2O资源量6429万吨1盛新锂能002240SZ2022年半年度业平均品位1634公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权在产年产绩点评业绩超出预告上限看好自有锂资源能为2500吨碳酸锂当量公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂未来放量-202207282盛新锂能002240SZ2022年半年度业当量的氯化锂晶体中试生产线建设5与金鑫矿业银河锂业ABY公司AVZ绩预告点评Q2业绩环比大幅增长看好未矿业DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议来自有锂资源放量-20220608冶炼产能大幅扩张跻身全球一线公司在全球范围内建有四大锂产品生产3盛新锂能002240SZ2021年年报及22基地现有锂盐产能7万吨规划在建产能6万吨1致远锂业已建成产能Q1业绩预告点评量价齐升业绩高增资源布局再下一城保障利润释放-20220329为年产4万吨锂盐2遂宁盛新年产3万吨锂盐项目已于2022年1月建成4盛新锂能002240SZ事件点评拟定增投产3印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐目前正在建设中预计2023引入比亚迪作为战略投资者一体化下成长可年年底建成4盛威锂业规划产能为年产1000吨金属锂目前已建成产能期-20220323500吨剩余产能在积极建设中为固态半固态电池的发展提前做好准备5盛新锂能年报业绩预告点评锂价助推业绩投资建议公司锂盐产能快速扩张自有资源同步放量公司未来业绩有望增长多元化资源布局挹注成长-20220126维持高位我们假设2023-2025年碳酸锂含税均价为332522万元吨对应公司2023-2025年归母净利为379亿元443亿元和581亿元对应3月7日收盘价的PE分别为98和6倍维持推荐评级风险提示需求不及预期锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12039117401397116240增长率2990-25190162归属母公司股东净利润百万元5552379144295811增长率5413-317168312每股收益元609416486637PE6986PB27211714资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月7日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1盛新锂能002240金属目录1公司发布2022年报创造历史最佳年度业绩32期间费用率保持低位经营性现金流表现优质43锂盐产品量价齐升盈利能力增强631产品角度逐步剥离非锂业务锂盐业务成为核心主业632子公司角度锂业务子公司业绩均有较大幅度提升74多元化资源保障布局初成冶炼端同步开启全球化布局95盈利预测与投资建议136风险提示14插图目录16表格目录16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2盛新锂能002240金属1公司发布2022年报创造历史最佳年度业绩公司发布2022年年报2022年公司实现营收12039亿元同比增加29903归母净利润5552亿元同比增加54132扣非归母净利润5541亿元同比增加53187分季度来看2022Q4公司实现营收3901亿元同比增加26302环比增加2979归母净利润1203亿元同比增长28506环比减少966扣非归母净利1196亿元同比增加24187环比减少1000图12022年公司实现营收12039亿元图22022年公司实现归母净利润5552亿元营业收入万元营收YOY归母净利万元扣非归母净利万元1400000350归母净利YOY右轴扣非归母净利YOY右轴1200000300600000400010000002502005000003000800000150200060000040000010010004000003000005002000002000000-10000-50100000-20000-300010000020152016201720182019202020212022-4000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图32022Q4公司实现营收3901亿元图42022Q4公司实现归母净利润1203亿元归属母公司股东的净利润季度营收万元季度营收同比右轴扣非后归属母公司股东的净利润500归属母公司股东的净利润同比400000扣非后归属母公司股东的净利润同比4002500001500300000300100020015000020000010050010000050000000-10050000-5002021Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3盛新锂能002240金属2期间费用率保持低位经营性现金流表现优质从期间费用来看2022年公司期间费用率维持在低位水平随着营收规模的快速增加公司期间费用率逐步降低由2015年的173降低至2022年的23以管理费用为主处于较低水平年度同比来看2022年销售费用同比减少3162主要由于推广费用减少管理费用同比增加10372主要由于职工薪酬和股权激励费用增加财务费用同比减少24344主要是由于汇兑收益增加分季度看2022Q4期间费用合计159亿元同比增加14514环比增加157亿元其中销售费用管理费用财务费用分别同比增加10131168150282费用率分别为002103027环比来看销售和管理费用分别增加51896420财务费用由2022Q3的-075亿元增长至032亿元图5期间费用率逐步下降以管理费用为主图6公司费用率保持低位销售费用万元管理费用万元销售费用率管理费用率财务费用率财务费用万元三费占比右轴14123500030103000082562500042000020215000015-210000-4500010-605-500020152016201720182019202020212022-100000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从资金能力的角度来看2022年公司实现经营活动现金净流入1733亿元同比增加1514亿元主要是由于锂盐销售带来的现金增加公司资产负债率整体保持下降趋势截至2022年12月31日公司资产负债率为2949公司资金实力较强为未来国内外锂资源的并购增储锂盐产能的扩张提供了资金保障本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4盛新锂能002240金属图72022年底公司资产负债率为2948图8公司经营活动净现金流变化总资产万元总负债万元经营性现金流万元资产负债率右轴营收万元经营性现金流占比右轴20000006014000002015000001200000401000000100000080000060000002050000040000020000000020152016201720182019202020212022-20000020152016201720182019202020212022-20资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5盛新锂能002240金属3锂盐产品量价齐升盈利能力增强31产品角度逐步剥离非锂业务锂盐业务成为核心主业逐步剥离非锂电业务锂盐业务贡献主要营收和毛利2021-2022年公司聚焦锂盐主业逐步剥离纤维板稀土业务和林木业务目前主营产品以锂盐为主还保留少量林木业务2022年公司实现营收12039亿元其中锂盐产品实现营收12037亿元同比增加3196营收贡献高达9998毛利方面2022年锂盐产品毛利率为6007同比增加1229pct毛利占比高达9998林木业务毛利率为6110同比增加7674pct毛利贡献002图92022年锂盐营收贡献高达9998图102022年锂盐毛利贡献高达9998锂盐稀土林木纤维板锂盐稀土林木纤维板2022999820229998202197752021977120203875-876420202019222220192732020406080100-100-80-60-40-20020406080100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图11公司主营产品毛利率变化锂盐稀土林木纤维板8060402002019202020212022-20资料来源wind民生证券研究院锂盐产品量价齐升1价2022年电池级碳酸锂均价4864万元吨同比增加29934电池级氢氧化锂均价4696万元吨同比提高29562锂价保持高位公司锂盐产品售价相应提高2量2022年公司锂精矿产量为543本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6盛新锂能002240金属万吨同比增加2978锂产品产量为477万吨同比增加1829销量达475万吨同比增加1277量价齐升带动公司业绩快速上涨图122022年锂价保持高位图13公司锂产品产销量电池级碳酸锂万元吨生产量万吨销售量万吨电池级氢氧化锂万元吨5704860465040443020421040383620212022资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图14公司锂精矿产量和库存生产量万吨库存量万吨654321020212022资料来源wind民生证券研究院32子公司角度锂业务子公司业绩均有较大幅度提升公司涉锂业务主要子公司包括盛屯锂业致远锂业和遂宁盛新盛屯锂业主要从事锂辉石矿的采选和锂精矿的销售主要资产为奥伊诺矿业致远锂业和遂宁盛新主要从事锂盐的生产和销售盛屯锂业致远锂业净利润快速增长遂宁盛新3万吨锂盐项目贡献业绩2022年盛屯矿业致远锂业分别实现净利润734亿元和2929亿元分别同比增长32131和48391遂宁盛新3万吨锂盐项目在2022年1月份建成投产2022年实现净利润2019亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7盛新锂能002240金属图15主要子公司净利润百万元202120223200280024002000160012008004000盛屯锂业致远锂业遂宁盛新资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8盛新锂能002240金属4多元化资源保障布局初成冶炼端同步开启全球化布局为保障公司锂产品生产的原料供应公司在全球范围内陆续控股参股包销锂资源项目既有硬岩矿山项目也有盐湖提锂项目全球化的布局初具雏形1奥伊诺矿业75股权奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权其中业隆沟锂辉石矿已探明Li2O资源量1695万吨平均品位134项目已于2019年11月投产原矿生产规模405万吨年折合锂精矿约75万吨太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段2MaxMind香港51股权MaxMind津巴布韦拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证其中5个矿权的主矿种Li2O资源量885万吨平均品位198对应原矿生产规模90万吨年折合锂精矿约20万吨该项目将于近期建成投产其他35个矿权也将准备进行勘探3惠绒矿业2529股权公司参股了四川雅江县惠绒矿业合计2529股权惠绒矿业目前拥有1项探矿权截至2020年12月底已探明Li2O资源量6429万吨平均品位1634公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设并积极推进其他参股盐湖项目的勘探工作包销锂资源方面公司与金鑫矿业银河锂业ABY公司AVZ矿业DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议其中与银河资源签订6万吨年锂精矿包销协议期限为2021-2023年与AVZ签订16万吨年-125锂精矿包销协议期限为自投产起3年可延长形成了包销与自有资源的多元化布局公司将积极利用各种渠道继续寻找海内外优质锂资源标的通过投资运营包销等形式锁定上游锂资源本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9盛新锂能002240金属图16公司的全球锂资源与冶炼产能布局资料来源公司公告民生证券研究院公司目前在产资源为业隆沟锂矿生产成本低可保障公司部分锂资源供应1资源情况据公司年报业隆沟锂辉石矿已探明Li2O资源量1695万吨平均品位134登记的年开采量为405万吨年产锂精矿75万吨左右已于2019年11月投产2成本据四川省金川县业隆沟锂多金属矿采矿权出让受益评估报告业隆沟锂矿露天开采总成本30153元吨折合6锂精矿成本258美元吨地下开采总成本356元吨折合6锂精矿成本306美元吨成本甚至优于西澳锂矿3业隆沟锂辉石矿仍在继续进行补充生产勘探以扩大矿区资源量规模未来或有进一步增储扩产潜力公司拥有专业的矿山开发建设团队以及拥有成功开发建设难度较高的奥伊诺矿业的经验同时公司控股股东拥有十余年的矿山开发经验在矿山开发建设方面可为公司提供一定的支持表1业隆沟锂辉石矿资源量情况Li2O资源量Nb2O5资源Ta2O5资源量矿石量万吨平均品位平均品位平均品位吨量吨吨12695169547134122500096100900079资料来源公司年报民生证券研究院冶炼端开启全球化布局远期产能或达13万吨成为国内最大的锂盐冶炼产能之一公司在全球范围内建有四大锂产品生产基地1致远锂业位于四川省德阳市绵竹德阿生态经济产业园已建成产能为年产4万吨锂盐其中碳酸锂25万吨氢氧化锂15万吨2遂宁盛新位于四川射洪经济开发区锂电产业园已建成产能为年产3万吨锂盐全部为氢氧化锂其中1万吨可柔性生产碳酸锂本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10盛新锂能002240金属3印尼盛拓位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园IMIP设计产能为年产6万吨锂盐目前正在积极建设中预计2023年底建成投产4盛威锂业位于四川射洪经济开发区锂电产业园规划产能为年产1000吨金属锂目前已建成产能500吨剩余产能在积极建设中公司锂产品业务技术先进成熟产品主要应用于锂离子动力电池储能石化制药等领域随着全球新能源汽车和储能行业的快速发展锂产品市场需求旺盛为公司提供了巨大的市场空间及发展机会下游龙头客户战略入股战略聚焦锂盐业务未来将进一步扩大合作范围公司主要客户包括比亚迪宁德时代中创新航瑞浦能源LG化学SKO浦项化学容百科技等行业领先企业2022年公司引入比亚迪作为战略投资者双方将在原材料购销和加工技术合作交流矿产资源合作开发产业链资源协同等领域进一步深化合作实现资源共享优势互补公司根据发展战略对外出售了人造板业务参股公司湖北威利邦和河北威利邦各45股权继续将非锂电业务相关资产进行剥离目前公司还有少量林木业务后续公司将根据发展战略适时对其进行剥离公司将专注于锂电新能源材料的发展根据未来锂产品的市场需求不断扩大生产产能并持续增强在上游锂资源的布局和储备图17公司的锂盐产品及产业链情况资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11盛新锂能002240金属表2公司主要产品的产能情况主要产品设计产能在建产能投资建设情况碳酸锂35000吨年10000吨年公司控股孙公司印尼盛拓1万吨碳酸锂产能正在建设中预计2023年底建成氢氧化锂95000吨年50000吨年公司控股孙公司印尼盛拓5万吨氢氧化锂产能正在建设中预计2023年底建成金属锂1000吨年500吨年公司子公司盛威锂业金属锂项目已建成500吨产能剩余产能积极建设中资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12盛新锂能002240金属5盈利预测与投资建议公司锂盐产能将在未来显著扩张同时多元化的锂资源保障措施并行而且引入比亚迪作为战略投资者与下游深度绑定在锂价高位产能释放的情况下业绩有望维持高位我们假设2023-2025年碳酸锂含税均价为332522万元吨对应公司2023-2025年归母净利为379亿元443亿元和581亿元对应3月7日收盘价的PE分别为98和6倍维持推荐评级本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13盛新锂能002240金属6风险提示1需求不及预期公司未来产能大幅扩张如果下游需求不及预期公司产品销售将受到影响公司业绩将会受到不利影响2锂价大幅下跌公司盈利大部分来自于锂盐价格的高位如果锂价格大幅下跌则公司利润会大幅下降3自身项目不及预期公司在建项目较多如果产能不能按时投放则公司未来成长性将会大幅下降对公司盈利产生打击本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14盛新锂能002240金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入12039117401397116240成长能力营业成本4807661679628493营业收入增长率29903-24919011624营业税金及附加141122149174EBIT增长率47989-308116933032销售费用8121918净利润增长率54132-317316843120管理费用322317377438盈利能力研发费用19232831毛利率6007436543014771EBIT6720465054377085净利润率4729331232483668财务费用-5311110391总资产收益率ROA3013167816421791资产减值损失0111净资产收益率ROE4363238022432331投资收益-15121416偿债能力营业利润6755457253737038流动比率296314354429营业外收支-171-2-2速动比率221243273344利润总额6737457453717036现金比率162167195259所得税10436868341079资产负债率2948278925042126净利润5694388845385957经营效率归属于母公司净利润5552379144295811应收账款周转天数3618332533833403EBITDA6939477057197389存货周转天数20823172231797518199总资产周转率065052052050资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金658082341049214308每股收益609416486637应收账款及票据1193106912951514每股净资产1396174621652733预付款项264348435459每股经营现金流190351449624存货2743312239214235每股股利000065067069其他流动资产1206267628773165估值分析流动资产合计11986154481901923680PE6986长期股权投资623688688720PB267214172136固定资产2320294835774103EVEBITDA450619477318无形资产943124315991980股息收益率000174180185非流动资产合计6445714879558767资产合计18431225962697432447短期借款2249224922492249现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据550113813191353净利润5694388845385957其他流动负债1256153918091921折旧和摊销219121283304流动负债合计4055492653775523营运资金变动-4368-938-861-700长期借款1159115911591159经营活动现金流1733320340945694其他长期负债218218218218资本开支-1036-760-1094-1090非流动负债合计1377137713771377投资-1499-64-0-31负债合计5432630367546900投资活动现金流-2820-812-1080-1105股本912912912912股权募资2218000少数股东权益272370478624债务募资2786000股东权益合计12998162932022025547筹资活动现金流4783-737-755-773负债和股东权益合计18431225962697432447现金净流量3719165422593816资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15盛新锂能002240金属插图目录图12022年公司实现营收12039亿元3图22022年公司实现归母净利润5552亿元3图32022Q4公司实现营收3901亿元3图42022Q4公司实现归母净利润1203亿元3图5期间费用率逐步下降以管理费用为主4图6公司费用率保持低位4图72022年底公司资产负债率为29485图8公司经营活动净现金流变化5图92022年锂盐营收贡献高达99986图102022年锂盐毛利贡献高达99986图11公司主营产品毛利率变化6图122022年锂价保持高位7图13公司锂产品产销量7图14公司锂精矿产量和库存7图15主要子公司净利润百万元8图16公司的全球锂资源与冶炼产能布局10图17公司的锂盐产品及产业链情况11表格目录盈利预测与财务指标1表1业隆沟锂辉石矿资源量情况10表2公司主要产品的产能情况12公司财务报表数据预测汇总15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16盛新锂能002240金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17