事件
　　公司3月6日晚发布2022年年报，2022年实现营收120.39亿元，同增299.03%；实现归母净利润55.52亿元，同增541.32%；实现扣非归母净利润55.41亿元，同增531.87%；实现EPS为6.4元，同增481.82%。
　　评论
　　Q4业绩符合预期。Q4公司归母净利润12.03亿元，环减9.6%；Q4碳酸锂均价55.22万元/吨，氢氧化锂均价54.81万元/吨，均环比增长15%；因公司目前精矿自给率较低，精矿成本随锂价抬升，导致Q4业绩环比下滑。全年来看，公司锂盐产量4.77万吨，同增18.29%；销量4.75万吨，同增12.77%；锂精矿产量5.43万吨。遂宁盛新3万吨氢氧化锂项目Q2投产后开始爬坡，但Q3受四川限电影响，全年出货量略低于预期，预计Q4出货量环比增长约25%。
　　萨比星项目即将投产，自给率有望提升。目前公司资源布局：业隆沟（持股75%）精矿产能7.5万吨/年；木绒（持股25.29%）勘探中；津巴布韦萨比星（持股51%）设计原矿产能90万吨/年，折锂精矿约20万吨，将于近期建成投产，其他35个矿权也将准备进行勘探；阿根廷SDLA盐湖2500吨LCE/年经营权；Pocitos盐湖2000吨LCE的氯化锂晶体中试生产线建设；此外，公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司等境内外企业签署了原料长期承购协议，预计公司25年自给率有望70%以上。
　　印尼6万吨锂盐产能预计年底投产。公司目前碳酸锂产能2.5万吨/年、氢氧化锂产能4.5万吨/年（其中1万吨为碳酸锂、氢氧化锂柔性产线）。印尼规划5万吨/年氢氧化锂和1万吨/年碳酸锂产能，预计23年底投产。四川射洪规划1000吨金属锂产能，已建成500吨。四川遂宁规划年产1万吨锂盐（利用盐湖锂资源生产电池级碳酸锂或氯化锂）。预计23-24年公司锂盐产能将达到约14万吨/年。
　　盈利预测&投资建议
　　根据公司业务规划与目前锂价走势，分别下调公司23-24年归母净利润19%、32%，预计公司23-25年归母净利润分别为53.37亿元、54.63亿元、58.78亿元，对应EPS分别为5.85元、5.99元、6.45元，对应PE分别为6.5倍、6.4倍、5.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。
　　

研究报告全文：事件公司3月6日晚发布2022年年报2022年实现营收12039亿元同增29903实现归母净利润5552亿元同增54132实现扣非归母净利润5541亿元同增53187实现EPS为64元同增48182评论Q4业绩符合预期Q4公司归母净利润1203亿元环减96Q4碳酸锂均价5522万元吨氢氧化锂均价5481万元吨均环比增长15因公司目前精矿自给率较低精矿成本随锂价抬升导致Q4业绩环比下滑全年来看公司锂盐产量477万吨同增1829销量475万吨同增1277锂精矿产量543万吨遂宁盛新3万吨氢氧化锂项目Q2投产后开始爬坡但Q3受四川限电影响全年出货量略低于预期预计Q4出货量环比增长约25人民币元成交金额百万元萨比星项目即将投产自给率有望提升目前公司资源布局73005000业隆沟持股75精矿产能75万吨年木绒持股252965004000勘探中津巴布韦萨比星持股51设计原矿产能90万吨年57003000折锂精矿约20万吨将于近期建成投产其他35个矿权也将准49002000备进行勘探阿根廷SDLA盐湖2500吨LCE年经营权Pocitos41001000盐湖2000吨LCE的氯化锂晶体中试生产线建设此外公司与金33000鑫矿业银河锂业ABY公司AVZ矿业DMCC公司等境内外企业220307签署了原料长期承购协议预计公司25年自给率有望70以上成交金额盛新锂能沪深300印尼6万吨锂盐产能预计年底投产公司目前碳酸锂产能25万吨年氢氧化锂产能45万吨年其中1万吨为碳酸锂氢氧化锂柔性产线印尼规划5万吨年氢氧化锂和1万吨年碳酸公司基本情况人民币锂产能预计23年底投产四川射洪规划1000吨金属锂产能项目202120222023E2024E2025E已建成500吨四川遂宁规划年产1万吨锂盐利用盐湖锂资源营业收入百万元293412039126001540016800营业收入增长率6388310304662222909生产电池级碳酸锂或氯化锂预计23-24年公司锂盐产能将达到归母净利润百万元8515552533754635878约14万吨年归母净利润增长率30302955273-387235759盈利预测投资建议摊薄每股收益元09836089585359916446根据公司业务规划与目前锂价走势分别下调公司23-24年每股经营性现金流净额025190682552647归母净利润1932预计公司23-25年归母净利润分别为5337ROE归属母公司摊薄16694363334528402583亿元5463亿元5878亿元对应EPS分别为585元599PE5895616650635590PB984269217180152元645元对应PE分别为65倍64倍59倍维持买来源公司年报国金证券研究所入评级风险提示锂盐价格后期走势不确定性加大锂盐需求增速不及预期等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入1791293412039126001540016800货币资金379115365807571935911954增长率63931034722291应收款项78212482270242328773139主营业务成本-1716-1572-4807-5740-8250-9100存货5556532743220229383241销售收入958536399456536542其他流动资产112159394400518558毛利7413627232686071507700流动资产1828321411986125961569318892销售收入42464601544464458总资产380441650646675700营业税金及附加-15-28-141-147-180-197长期投资9338121684132313231323销售收入091012121212固定资产153322283157395146065120销售费用-42-11-8-13-15-17总资产319306171203198190销售收入230401010101无形资产4214551100112311421156管理费用-124-158-322-340-416-454非流动资产298140736445690075718099销售收入695427272727总资产620559350354325300研发费用-30-9-19-20-25-27资产总计4809728718431194962326426990销售收入170302020202短期借款6654162559310310310息税前利润EBIT-13611566742634065147006应付款项52647589693313361473销售收入na394560503423417其他流动负债130480601653735796财务费用-68-3753-80-107-111流动负债132113714055189623812579销售收入3813-04060707长期贷款485361159115911591159资产减值损失-68-25-39000其他长期负债117266218214219220公允价值变动收益000000负债148721745432326937593959投资收益2571-15000普通股股东权益3218509812726159551923322759税前利润1554601na000000其中股本750865912912912912营业利润2511076755627964276915未分配利润-63746613993411261916146营业利润率14377561498417412少数股东权益10515272272272272营业外收支-9-57-17000负债股东权益合计4809728718431194962326426990税前利润1710506737627964276915利润率09358560498417412比率分析所得税7-183-1043-942-964-10372020202120222023E2024E2025E所得税率-394174155150150150每股指标净利润238685694533754635878每股收益003609836089585359916446少数股东损益-417141000每股净资产4292589113955174962109124958归属于母公司的净利润278515552533754635878每股经营现金净流-030202531900682255156468净利率15290461424355350每股股利000001000650234123962578回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率084166943633345284025832020202120222023E2024E2025E总资产收益率05711673013273823482178净利润238685694533754635878投入资本收益率-47115693395303426312424少数股东损益-417141000增长率非现金支出223168258249294338主营业务收入增长率-21436388310304662222909非经营收益-188621481578282EBIT增长率NA-9473548308-597275756营运资金变动-284-879-4368478-810-399净利润增长率-1458730302955273-387235759经营活动现金净流-2262191733622150295898总资产增长率-15251521529457819331602资本开支-330-377-1036-1065-965-865资产管理能力投资566174-149936100应收账款周转天数364248220350330330其他1-112-285000存货周转天数170714021289140013001300投资活动现金净流237-315-2820-704-965-865应付账款周转天数901766360360360360股权募资70097922182700固定资产周转天数20181500703757680670债权募资-142232786-224900偿债能力其他-760-336-221-2292-2267-2433净负债股东权益1006-391-2202-3761-4045-4552筹资活动现金净流-748664783-4514-2267-2433EBIT利息保障倍数-20313-1274789609631现金净流量-637703719100317972601资产负债率309129832948167716161467来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价8900120012021-11-17买入5103680068007900100022022-01-25买入4777NA6900800590060032022-03-23买入5459NA490042022-03-29买入5388NA390040020052022-06-08买入5567NA29001900062022-07-27买入5844NA21120822120821090821030821060822060822090872022-10-25买入4620NA220308来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4