事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入120.39亿元，同比增长299.03%；实现归母净利润55.52亿元，同比增长541.32%；扣非后归母净利润为55.41亿元，同比增长531.87%。其中，来自锂盐业务的收入为120.36亿元，同比增长319.63%，占比达到99.98%。
　　点评：
　　产品产销量稳步提升，锂盐市占率不断提升。2022年，锂产品产量4.77万吨，同比增长18.29%，销量4.75万吨，同比增长12.77%；锂精矿产量5.43万吨，同比增长29.78%。2022年，锂电池新能源汽车产量每月创新高，带动动力电池需求上升，锂电池在储能领域的需求量不断增长，磷酸铁锂及三元正极材料的产量更是不断创新高，对碳酸锂、氢氧化锂基础锂盐的需求不断增长。锂盐供需平衡整体呈紧张的状态，尤其是第四季度碳酸锂、氢氧化锂等产品价格出现历史新高。
　　锂产品产能规模持续扩大，产能规模行业领先。公司在全球范围内建有四大锂盐生产基地：包括已经建成的致远锂业4万吨锂盐（碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨）和遂宁盛新3万吨锂盐；印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐，目前正在积极建设中，预计2023年底建成投产；公司在遂宁还规划了1万吨的锂盐项目，利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂；盛威锂业规划产能为年产1000吨金属锂，目前已建成产能500吨，剩余产能在积极建设中。公司远期产能合计达14万吨，产能规模行业领先。
　　硬岩+盐湖双重布局，锂资源供应能力日益增强。公司拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权，其中业隆沟原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨；津巴布韦萨比星锂钽矿项目原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，将于近期建成投产；公司参股惠绒矿业25.29%股权，惠绒矿业目前拥有1项探矿权；公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权，项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量；公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设，并积极推进其他参股盐湖项目的勘探工作。此外，公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议，解决短期内公司自有资源与冶炼产能不匹配的问题；另外，公司积极利用各种渠道，继续寻找海内外优质锂资源标的，通过投资、运营、包销等形式锁定上游锂资源。
　　公司引入比亚迪作为战略投资者，实现资源共享、优势互补。目前，公司主要客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航、瑞浦能源、LG化学、SKO、浦项化学、容百科技等行业领先企业。2022年，公司引入比亚迪作为战略投资者，双方将在原材料购销和加工、技术合作交流、矿产资源合作开发、产业链资源协同等领域进一步深化合作，实现资源共享、优势互补。
　　双碳目标下，全球锂电新能源产业发展势头强劲。根据EVTank数据，2022年全球新能源汽车销量达1082.4万辆，同比增长61.6%。展望未来，EVTank预计全球新能源汽车的销量在2025年和2030年将分别达到2542.2万辆和5212.0万辆，新能源汽车的渗透率价格持续提升并在2030年超过50%。根据EVTank数据显示，2022年，全球锂离子电池总体出货量957.7GWh，同比增长70.3%。EVTank预计到2025年和2030年，全球锂离子电池的出货量将分别达到2211.8GWh和6080.4GWh，其复合增长率将达到22.8%。全球市场“绿色低碳”发展趋势将驱动锂电材料在新能源汽车、储能等应用领域的需求快速提升，进而有望驱动上游锂盐的需求。
　　盈利预测与投资评级：随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为65.88亿元/75.07亿元/76.12亿元，EPS为7.22/8.23/8.35元/股，当前股价对应的PE为5.26x、4.62x、4.56x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车需求有望长期景气，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：矿山投产不及预期；锂盐价格大幅下跌；新增冶炼产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告盛新锂能锂业纵横布局进入业绩兑现阶段公司研究TableReportDate2023年3月7日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2022年年报全年实现营业收入12039亿元同比增长TableStockAndRank盛新锂能00224029903实现归母净利润5552亿元同比增长54132扣非后归母净投资评级买入利润为5541亿元同比增长53187其中来自锂盐业务的收入为12036亿元同比增长31963占比达到9998上次评级买入点评娄永刚TableAuthor金属新材料行业首席分析师产品产销量稳步提升锂盐市占率不断提升2022年锂产品产量477执业编号S1500520010002万吨同比增长1829销量475万吨同比增长1277锂精矿联系电话010-83326716产量543万吨同比增长29782022年锂电池新能源汽车产量邮箱louyonggangcindasccom每月创新高带动动力电池需求上升锂电池在储能领域的需求量不断增长磷酸铁锂及三元正极材料的产量更是不断创新高对碳酸锂氢黄礼恒金属新材料行业联席首席分氧化锂基础锂盐的需求不断增长锂盐供需平衡整体呈紧张的状态尤析师其是第四季度碳酸锂氢氧化锂等产品价格出现历史新高执业编号S1500520040001锂产品产能规模持续扩大产能规模行业领先公司在全球范围内建有联系电话18811761255四大锂盐生产基地包括已经建成的致远锂业4万吨锂盐碳酸锂25邮箱huanglihengcindasccom万吨氢氧化锂15万吨和遂宁盛新3万吨锂盐印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐目前正在积极建设中预计2023年底建成投产公司在遂宁还规划了1万吨的锂盐项目利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂盛威锂业规划产能为年产吨金属锂目前已相关研究1000建成产能500吨剩余产能在积极建设中公司远期产能合计达14万盛新锂能深度全球视野产业纵横吨产能规模行业领先20220411硬岩盐湖双重布局锂资源供应能力日益增强公司拥有业隆沟锂辉盛新锂能中报点评Q2业绩继续超预期石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权其中业隆沟原矿生产规模增长20220727405万吨年折合锂精矿约75万吨津巴布韦萨比星锂钽矿项目原矿生产规模90万吨年折合锂精矿约20万吨将于近期建成投产公司参股惠绒矿业2529股权惠绒矿业目前拥有1项探矿权公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设并积极推进其他参股盐湖项目的勘探工作此外公司与金鑫矿业银河锂业ABY公司AVZ矿业DMCCTableOtherReport公司等境内外企业签署了长期承购协议解决短期内公司自有资源与冶炼产能不匹配的问题另外公司积极利用各种渠道继续寻找海内外信达证券股份有限公司优质锂资源标的通过投资运营包销等形式锁定上游锂资源CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼公司引入比亚迪作为战略投资者实现资源共享优势互补目前公邮编100031司主要客户包括比亚迪宁德时代中创新航瑞浦能源LG化学SKO浦项化学容百科技等行业领先企业2022年公司引入比亚迪作为战略投资者双方将在原材料购销和加工技术合作交流矿产资源合作开发产业链资源协同等领域进一步深化合作实现资源共享请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1优势互补双碳目标下全球锂电新能源产业发展势头强劲根据EVTank数据2022年全球新能源汽车销量达10824万辆同比增长616展望未来EVTank预计全球新能源汽车的销量在2025年和2030年将分别达到25422万辆和52120万辆新能源汽车的渗透率价格持续提升并在2030年超过50根据EVTank数据显示2022年全球锂离子电池总体出货量9577GWh同比增长703EVTank预计到2025年和2030年全球锂离子电池的出货量将分别达到22118GWh和60804GWh其复合增长率将达到228全球市场绿色低碳发展趋势将驱动锂电材料在新能源汽车储能等应用领域的需求快速提升进而有望驱动上游锂盐的需求盈利预测与投资评级随着矿产建设逐步推进锂盐产能匹配进行公司锂盐产销量有望进一步增长我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6588亿元7507亿元7612亿元EPS为722823835元股当前股价对应的PE为526x462x456x考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况同时下游新能源汽车需求有望长期景气维持对公司的买入评级风险因素矿山投产不及预期锂盐价格大幅下跌新增冶炼产能释放不及预期TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元301712039169502035421681增长率YoY685299040820165归属母公司净利润百万元8665552658875077612增长率YoY30860541318714014毛利率457601513489467净资产收益率ROE169436341280221EPS摊薄元110640722823835市盈率PE倍5268586526462456市净率PB倍981269180129101TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年3月6日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E单位流动资产321411986161632332230430营业总收入301712039169502035421681百万元货币资金1153658076791285118986营业成本1640480782481039911553应收票据营业税金及会计年度00000281411992392542020A附加应收账2021A款2551193168020182149销售费用118111314预付账款2022E管理费用982644535726351583224535455802023E存货研发费用2024E6532743470559336591919273234其他10541206164519492068财务费用37-53-40-7流动资产非流动资产40886445772688709878减值损失合-70000长期股权2277投563623623623623投资净收益计1-15111固定资产资310712212320320939514546其他-7-25253032无形资产合计8649营业利润3249431563218228021123675580439158928612529其他营业外收支2634919812558233021131907-57-17-49-49-49资产总计730218431238893219240308利润总额10656737799491099237流动负债货币资金13714055275733623672所得税1831043123814111430短期借款1214净利润309224900088356946756769978061752应付票据少数股东损2192100000171411681911947516益应付账款1788439855094411901323归属母公司8665552658875077612其他6541256181321712349EBITDA净利润13016939845197029956应收票据非流动负债EPS当1108021377137713771377110640722823835年元0长期借款25361159115911591159其他3266218218218218现金流量表单位百万元5负债合计21745432413447395049会计年度2021A2022A2023E2024E2025E应收账款少数股东权经营活动现益15272440632826金流2191733521369917954393260归属母公司511312726193142682134433净利润88356946756769978061262负债和股东股东权益折旧摊销1427730218431238893219240308142219438575711权益2492财务费用52102975252预付账款重要财务指单位百投资损失31-5-8-1-1-1标万元162营运资金变786-894-4368-2127-1383-663会计年度4702021A2022A2023E2024E2025E动其它营业总收入7723017120391695020354216814093494949投资活动现同比存货489685299040820165-315-2820-1767-1767-1767金流718归属母公司34968665552658875077612资本支出-377-1036-1768-1768-1768净利润2087同比343030860541318714014长期投资174-1499000毛利率其他39457601513489467其他-112-285111215筹资活动现912ROE169436341280221金流8664783-2346-52-521026EPS摊1767110640722823835吸收投资9792218000薄元非流动资产PE26435268586526462456借款9933523-2249003039支付利息或PB3368981269180129101-25-187-97-52-52股息36523890现金流净增EVEBITDA3841452337241173加额7703719109951726135长期股权投资55555固定资产合计343861127516351943研究团队简介娄永刚金属和新材料行业首席分析师中南大学冶金工程硕士2008年就职于中国有色金属工业协会曾任中国有色金属工业协会副处长2016年任广发证券有色行业研究员2020年1月加入信达证券研究开发中心担任金属和新材料行业首席分析师黄礼恒金属和新材料行业联席首席分析师中国地质大学北京矿床学硕士2017年任广发证券有色金属行业研究员2020年4月加入信达证券研究开发中心从事有色及新能源研究陈光辉中南大学冶金工程硕士2022年8月加入信达证券研究开发中心从事电池金属相关研究云琳乔治华盛顿大学金融学硕士2020年3月加入信达证券研究开发中心从事铝铅锌及贵金属研究白紫薇吉林大学区域经济学硕士2021年7月加入信达证券研究开发中心从事钛镁等轻金属及锂钴等新能源金属研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5