事件：2023年3月6日，公司发布2022年报，2022年公司营业收入120.39亿元，同比+299.03%；归母净利润55.52亿元，同比+541.32%（收入和利润增速均为21年调整后口径）。
　　点评：2022年公司产品量价齐升，全年归母净利润再创历史新高值。公司2022年锂产品产量和销量分别为47,658.63和47,469.72吨，分别同比提升18.29%和12.77%。2022年报告期内，电池级碳酸锂的价格由年初的27.75万元/吨上涨至年末的51.95万元/吨；电池级氢氧化锂的价格由年初的21.35万元/吨上涨至年末的52.05万元/吨。
　　矿石和盐湖资源布局双管齐下，海外包销协议助力原料供应。矿石端：业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，且公司积极推动增储；津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目，其中5个矿权原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨。盐湖端：公司目前拥有SDLA盐湖项目（2,500吨碳酸锂当量）的独立运营权，Pocitos盐湖将启动年产2,000吨碳酸锂当量的中试生产线建设。包销端：公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议。
　　引入战投比亚迪，获取产业协同增长空间。2022年报告期内，公司引入比亚迪作为战略投资者，公司根据证监会的批复向比亚迪非公开发行46,630,917.00股股票，该等股份已于2022年12月13日上市。双方将在原材料购销和加工、技术合作交流、矿产资源合作开发、产业链资源协同等领域进一步深化合作，实现资源共享、优势互补。
　　印尼6万吨/年锂盐项目稳步推进，公司锂盐产能位居全球前列。公司子公司致远锂业设计产能4万吨，已于2020年第四季度全部建成；遂宁盛新设计产能3万吨，已于2022年初全部建成；印尼盛拓设计产能6万吨，预计2023年底建成；公司在遂宁还规划了年产1万吨的锂盐项目，利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂，公司锂盐产能位居全球前列。
　　盈利预测与估值：考虑到公司未来锂盐产能不断扩张，我们上调23-24年盈利预测，预计2023-2024年归母净利润分别为62.5亿元、68.0亿元，分别上调36.2%/8.3%，新增2025年盈利预测，预计2025年归母净利润为61.7亿元，对应2023-2025年PE为5倍、5倍、5倍，建议关注。
　　风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。

研究报告全文：2023年3月9日公司研究归母净利润再创历史新高资源端和冶炼端双重加码盛新锂能002240SZ2022年报点评要点无评级事件2023年3月6日公司发布2022年报2022年公司营业收入12039当前价3710元亿元同比29903归母净利润5552亿元同比54132收入和利润增速均为21年调整后口径作者点评2022年公司产品量价齐升全年归母净利润再创历史新高值公司2022分析师王招华年锂产品产量和销量分别为4765863和4746972吨分别同比提升1829执业证书编号S0930515050001021-52523811和12772022年报告期内电池级碳酸锂的价格由年初的2775万元吨上wangzhhebscncom涨至年末的5195万元吨电池级氢氧化锂的价格由年初的2135万元吨上涨至年末的5205万元吨联系人马俊majunebscncom矿石和盐湖资源布局双管齐下海外包销协议助力原料供应矿石端业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产原矿生产规模405万吨年折合锂精矿约75万吨且公司积极推动增储津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目其中5个矿权原市场数据矿生产规模90万吨年折合锂精矿约20万吨盐湖端公司目前拥有SDLA总股本亿股912总市值亿元33831盐湖项目2500吨碳酸锂当量的独立运营权Pocitos盐湖将启动年产2000一年最低最高元33777250吨碳酸锂当量的中试生产线建设包销端公司与金鑫矿业银河锂业ABY近3月换手率9851公司AVZ矿业DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议股价相对走势引入战投比亚迪获取产业协同增长空间2022年报告期内公司引入比亚迪作为战略投资者公司根据证监会的批复向比亚迪非公开发行4663091700股28股票该等股份已于2022年12月13日上市双方将在原材料购销和加工技12术合作交流矿产资源合作开发产业链资源协同等领域进一步深化合作实现-4资源共享优势互补-21印尼6万吨年锂盐项目稳步推进公司锂盐产能位居全球前列公司子公司致-37远锂业设计产能4万吨已于2020年第四季度全部建成遂宁盛新设计产能30322062209221222万吨已于2022年初全部建成印尼盛拓设计产能6万吨预计2023年底建盛新锂能沪深300成公司在遂宁还规划了年产1万吨的锂盐项目利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂公司锂盐产能位居全球前列收益表现1M3M1Y盈利预测与估值考虑到公司未来锂盐产能不断扩张我们上调23-24年盈利预测预计2023-2024年归母净利润分别为625亿元680亿元分别上调相对-802-1573-1851绝对-1036-1483-229036283新增2025年盈利预测预计2025年归母净利润为617亿元资料来源Wind对应2023-2025年PE为5倍5倍5倍建议关注风险提示下游电动车产量不及预期原材料价格波动风险市场竞争加剧风险行业供给侧产能过快释放公司项目建设达产不及预期安全环保风险等公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元293412039182481916317377营业收入增长率6388310305157501-932净利润百万元8515552625068016170净利润增长率303029552731257880-927EPS元098609685746677ROE归属母公司摊薄16694363340029602336PE386555PB6327181513资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间2023-03-08敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告盛新锂能002240SZ表1盛新锂能单季度主要财务指标亿元单位亿元2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4主营业务收入53559972610751687344630053901同比增长率-27-100245215475314263毛利1582353566131345246616691752毛利率29473923490557107971715655524492销售费用002004004002002002001002财务费用010013009005007-016-075032管理费用026030044057049073076124研发费用000000002006001011002005期间费用率704777824659348204012419税前利润1201952754611240233416521512归属母公司净利润1041872473121070194913311203净利率19453118341029066342565644293083同比增长率54-228414-1437928943438285扣非净利润0991662473501069194713291196期末净资产34354751628195130年化ROE12092121209724436907958155913700存货销售收入2304159418671519144174719141758带息负债784856100209259286376货币资金372352115151286373658资产负债率30502811273129833636339732322948存货金额4938546597103230274自由现金流-2020-3014-115780-56资料来源Wind光大证券研究所注存货销售收入中销售收入取单季度主营业务收入4年化计算敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告盛新锂能002240SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入293412039182481916317377总资产728718431233102811631368营业成本157248079653101559299货币资金1153658094941367817831折旧和摊销103172201220239交易性金融资产00101010税金及附加28141146134122应收账款2551193328534493128销售费用118121211应收票据00000管理费用158322488513465其他应收款合计330161365383348研发费用919293028存货6532743192720311860财务费用37-53134200129其他流动资产7241045120012231178投资收益1-15000流动资产合计321411986167262124124786营业利润11076755757782387481其他权益工具00000利润总额10506737756882297472长期股权投资563623623623623所得税1831043126813781252固定资产12062320242424862512净利润8685694630068516220在建工程1021827725649592少数股东损益17141505050无形资产3249439699991028归属母公司净利润8515552625068016170商誉22222EPS元098609685746677其他非流动资产495419419419419非流动资产合计40736445658468756581现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债21745432460447654536经营活动现金流2191733539169157322短期借款3092249000净利润8515552625068016170应付账款398550241325392325折旧摊销103172201220239应付票据1009710293净营运资金增加59950801575398-825预收账款00000其他-1334-9072-2635-5051737其他流动负债16714141414投资活动产生现金流-315-2820708-325-300流动负债合计13714055339035513323净资本支出-377-1036-250-250-250长期借款5361159115911591159长期投资变化563623000应付债券00000其他资产变化-501-2408958-75-50其他非流动负债12952525252融资活动现金流8664783-3186-2405-2869非流动负债合计8021377121312131213股本变化11647000股东权益511312998187062335226832债务净变化2392765-245900股本865912912912912无息负债变化4484941630161-229公积金35785742598459845984净现金流7703719291441854152未分配利润7466139115541614919580归属母公司权益509812726183842297926409少数股东权益15272322372422盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率464601471470465销售费用率038006006006006EBITDA率448579452452450管理费用率539268268268268EBIT率401561441441436财务费用率126-044074104074税前净利润率358560415429430研发费用率029016016016016归母净利润率290461343355355所得税率1715171717ROA119309270244198ROE摊薄167436340296234每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC201496465467452每股红利010065242301273每股经营现金流025190591758803偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产5891396201625202896资产负债率3029201714每股销售收入3391320200121011906流动比率234296493598746速动比率187228436541690估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务535342146018252097PE386555有形资产有息债务713465176921482404PB6327181513EVEBITDA25149373028资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0318658174敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告盛新锂能002240SZ行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及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