核心观点：
　　受益锂价上涨，公司22年归母净利同增541%。据公司年报，公司22年实现营收120.39亿元，同增299%（调整后）；实现归母净利55.52亿元，同增541%（调整后）；实现每股收益6.4元/股，同增482%（调整后）；实现经营活动净现金流17.33亿元，同增692%（调整后）；截至22年底，公司资产负债率29.48%，较年初下降0.35个百分点。
　　锂盐放量，期待海外锂资源项目投产。22年公司锂产品产量4.77万吨，同比增长18.29%；销量4.75万吨，同比增长12.77%。锂资源方面：奥伊诺锂矿22年生产锂精矿5.4万吨（折合碳酸锂约0.72万吨），同增30%；津巴布韦萨比星20万吨/年锂精矿项目预计即将投产；Pocitos盐湖将启动年产2,000吨碳酸锂当量的中试生产线建设。锂盐方面：已建成锂盐产能7万吨，其中致远锂业4万吨，遂宁盛新3万吨；印尼盛拓6万吨锂盐项目预计于23年年底建成投产。
　　锂价短期承压，但利于板块估值提升。短期新能源车和动力电池产销量的下降给碳酸锂的价格带来挑战，但随着碳酸锂的价格从前期60万元/吨的历史高位回落，锂板块的估值水平将得到提升，锂价或将在年内迎来平台期，预期改善将为板块带来上涨行情。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司实现EPS分别为4.07/3.96/5.29元/股，对应PE分别为9.17/9.42/7.05倍。锂价从高位回落后，锂板块估值将得到提升；考虑到公司未来在锂资源和锂盐布局上的成长性，给予公司23年15倍PE估值较为合理，对应公司合理价值为61.00元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。资源民族主义给海外项目的开发运营带来不确定性；新能源车的销量不及预期可能带来锂价下跌；海外项目的成本控制不及预期。

研究报告全文：TablePage年报点评能源金属证券研究报告盛新锂能TableTitle002240SZ公司评级TableInvest买入当前价格3730元期待海外锂资源项目尽快投产合理价值6100元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-08核心观点受益锂价上涨公司22年归母净利同增541据公司年报公司22相对市场TablePicQuote表现年实现营收12039亿元同增299调整后实现归母净利5552亿元同增541调整后实现每股收益64元股同增482调28整后实现经营活动净现金流1733亿元同增692调整后截15至22年底公司资产负债率2948较年初下降035个百分点20322052207220922112201230323锂盐放量期待海外锂资源项目投产22年公司锂产品产量477万-11吨同比增长1829销量475万吨同比增长1277锂资源方-24面奥伊诺锂矿22年生产锂精矿54万吨折合碳酸锂约072万吨-37同增30津巴布韦萨比星20万吨年锂精矿项目预计即将投产盛新锂能沪深300盐湖将启动年产吨碳酸锂当量的中试生产线建设锂盐Pocitos2000方面已建成锂盐产能7万吨其中致远锂业4万吨遂宁盛新3万分析师TableAuthor宫帅吨印尼盛拓6万吨锂盐项目预计于23年年底建成投产SAC执证号S0260518070003锂价短期承压但利于板块估值提升短期新能源车和动力电池产销SFCCENoBOB672量的下降给碳酸锂的价格带来挑战但随着碳酸锂的价格从前期60万010-59136627845687元吨的历史高位回落锂板块的估值水平将得到提升锂价或将在年gongshuaigfcomcn内迎来平台期预期改善将为板块带来上涨行情盈利预测与投资建议预计23-25年公司实现EPS分别为相关研究TableDocReport407396529元股对应PE分别为917942705倍锂价从高位盛新锂能002240SZ全2022-03-30回落后锂板块估值将得到提升考虑到公司未来在锂资源和锂盐布局球锂业务布局成形静待产上的成长性给予公司23年15倍PE估值较为合理对应公司合理能释放价值为6100元股给予公司买入评级风险提示资源民族主义给海外项目的开发运营带来不确定性新能源联系人TableContacts王乐车的销量不及预期可能带来锂价下跌海外项目的成本控制不及预期wanglegfcomcn联系人陈琪玮021-38003631chenqiweigfcomcn盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元301712039157061247814000增长率6852990305-206122EBITDA百万元13016939501950406629归母净利润百万元8665552370836124827增长率308605413-332-26337EPS元股100609407396529市盈率x5792616917942705ROE169436226180194EVEBITDAx3841452614515327数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText盛新锂能年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产321411986171922020325429经营活动现金流2191733161761535646货币资金1153658075621304917988净利润8835694380337044950应收及预付3541458212216381789折旧摊销142219424557685存货6532743597342714271营运资金变动-894-4368-27991671-252其他流动资产10541206153412451381其它88187190222262非流动资产40886445709976208012投资活动现金流-315-2820-1102-1097-1099长期股权投资563623623623623资本支出-377-1036-1082-1081-1082固定资产12212320331541134732投资变动174-1499000在建工程102283652126866其他-112-285-19-15-17无形资产324943919894870筹资活动现金流8664783467430392其他长期资产9581722172217221722银行借款9933523623623623资产总计730218431242912782333442股权融资9792218000流动负债13714055548946954741其他-1106-958-156-193-230短期借款3092249224922492249现金净增加额770371998354874939应付及预收4085501199857857期初现金余额1188886580756213049其他流动负债6541256204215891634期末现金余额888460775621304917988非流动负债8021377200026233246长期借款5361159178224053028应付债券00000其他非流动负债266218218218218负债合计21745432748973187987股本865912912912912资本公积34535528552855285528主要财务比率留存收益8866352100611367218499至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益511312726164342004624873成长能力少数股东权益15272367459582营业收入增长6852990305-206122负债和股东权益730218431242912782333442营业利润增长432695017-334-26337归母净利润增长308605413-332-26337获利能力利润表单位百万元毛利率457601333400465至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率293473242297354营业收入301712039157061247814000ROE169436226180194营业成本164048071047074877487ROIC157339183149162营业税金及附加28141184146164偿债能力销售费用1181089资产负债率298295308263239管理费用158322420334375净负债比率424418446357314研发费用919252022流动比率234296313430536财务费用37-53859075速动比率180221194331438资产减值损失-70000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率041065065045042投资净收益1-15-19-15-17应收账款周转率11821009101510171016营业利润11236755450043825857存货周转率462439263292328营业外收支-57-17000每股指标元利润总额10656737450043825857每股收益100609407396529所得税1831043697679907每股经营现金流02276净利润8835694380337044950每股净资产5911396180221982728少数股东损益171419492123估值比率归属母公司净利润8665552370836124827PE5792616917942705EBITDA13016939501950406629PB981269207170137EPS元100609407396529EVEBITDA3841452614515327识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText盛新锂能年报点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级研究员复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText盛新锂能年报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊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