IT分销基本盘稳固，深化“大华为”战略，云+信创+新能源业务构筑成长新动能。神州数码是国内IT分销领军厂商，IT分销业务龙头尽显、基本盘牢固，每年持续稳健增长。2017年公司收购上海云角，开启云和大数据时代的全面转型，云业务快速增长构筑新引擎。2018年公司提出“大华为”战略，成立“华为事业群”，持续深化与华为的合作。作为华为体系内最坚实的合作伙伴，有望与华为在新时代中共同成长，不断扩宽业务边界、打开新成长空间。2019年公司加入华为鲲鹏生态，乘国产服务器高速增长浪潮，同时2022年华为储能首单落地，强势进军新能源赛道，打开巨大成长空间。
　　更高毛利的云与大数据、信创、新能源业务收入占比提升，盈利能力有望增强。目前毛利率较低的IT分销业务收入占比达到95%，预计未来3年稳健发展，增速为10%左右。信创业务随着规模效应加强、华为退出主板，毛利率有望从当前11.50%进一步提升至15%，同时行业放量+份额提升，信创业务保持50%以上的高增速可期。云与大数据业务也有望充分受益上云浪潮，持续快速增长，预计增速30%+。随着更高毛利、更高价值的云与大数据、信创、新能源业务收入占比提升，公司综合盈利能力有望进一步增强。
　　提出提质增效战略，净利率提升亮眼。2022年公司提出提质增效战略，提升管理效率，减少不必要开支，聚焦高价值、高毛利业务，净利率显著提升、利润端表现亮眼。
　　盈利预测：我们预测公司2022-2024年营业收入分别为1167.03、1284.70、1429.55亿元，同比增速分别为-4.64%、10.08%、11.28%；实现归母净利润分别为10.15、12.21、14.53亿元，同比增速分别为326.15%、20.35%、18.96%；EPS（最新摊薄）分别为1.52、1.83、2.17元。采用分部估值法，给予2024年自主品牌、IT分销、云服务业务34.46、154.35、111.24亿元，给予神州数码2024年目标市值300.05亿元、目标价44.86，股价空间71.22%，给予“买入”评级。
　　风险提示：供应链风险、信创政策不及预期、行业竞争加剧。

研究报告全文：TableInfo1TableDate神州数码000034计算机发布时间2023-03-08TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入华为生态核心践行者首次覆盖神州数码深度报告---报告摘要股票数据TableMarket20230307ITableSummaryT分销基本盘稳固深化大华为战略云信创新能源业务构筑成6个月目标价元长新动能神州数码是国内IT分销领军厂商IT分销业务龙头尽显基收盘价元262012个月股价区间元12642834本盘牢固每年持续稳健增长2017年公司收购上海云角开启云和大总市值百万元1739161数据时代的全面转型云业务快速增长构筑新引擎2018年公司提出大总股本百万股669华为战略成立华为事业群持续深化与华为的合作作为华为体A股百万股669B股H股百万股00系内最坚实的合作伙伴有望与华为在新时代中共同成长不断扩宽业日均成交量百万股39务边界打开新成长空间2019年公司加入华为鲲鹏生态乘国产服务器高速增长浪潮同时2022年华为储能首单落地强势进军新能源赛TablePicQuote历史收益率曲线道打开巨大成长空间神州数码沪深300更高毛利的云与大数据信创新能源业务收入占比提升盈利能力有望增强目前毛利率较低的IT分销业务收入占比达到95预计未来310080年稳健发展增速为10左右信创业务随着规模效应加强华为退出60主板毛利率有望从当前1150进一步提升至15同时行业放量份40额提升信创业务保持50以上的高增速可期云与大数据业务也有望20充分受益上云浪潮持续快速增长预计增速30随着更高毛利更0-20高价值的云与大数据信创新能源业务收入占比提升公司综合盈利-4020223202262022920221220233能力有望进一步增强提出提质增效战略净利率提升亮眼2022年公司提出提质增效战略提升管理效率减少不必要开支聚焦高价值高毛利业务净利率显TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益61875著提升利润端表现亮眼相对收益51480盈利预测我们预测公司2022-2024年营业收入分别为116703128470142955亿元同比增速分别为-46410081128实现归母净利相关报告TableReport润分别为101512211453亿元同比增速分别为326152035数字中国规划超预期聚焦基础设施数据要1896EPS最新摊薄分别为152183217元采用分部估值法素主线给予2024年自主品牌IT分销云服务业务34461543511124亿--20230228元给予神州数码2024年目标市值30005亿元目标价4486股价空机构持仓上升外资从未走远春季攻势将间7122给予买入评级来--20230130风险提示供应链风险信创政策不及预期行业竞争加剧探索个人数据受托制确权他山之石可攻玉TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E--20230112营业收入92060122385116703128470142955-6063294-46410081128TableAuthor归属母公司净利润624238101512211453--1102-61853261520351896证券分析师吴源恒每股收益元095037152183217执业证书编号S0550522100004市盈率2257430517271435120615767875282wuyh1nesccn市净率301172255216184净资产收益率1386423147415081522股息收益率072073000000000总股本百万股660661669669669请务必阅读正文后的声明及说明神州数码公司深度TablePageTop目录1IT分销领军云和信创促成长提质增效盈利显著提升411全国IT分销龙头云信创双轮驱动加速价值布局412云与国产化业务高歌猛进驱成长提质增效战略下净利率显著提升52IT分销龙头地位稳固积极横向拓展长期稳健增长可期83华为生态坚实合作伙伴构建新引擎共赢新时代931深化大华为广阔天地任遨游932华为鲲鹏构信创算力坚实底座迎信创大年11321国产服务器希望之星扛起华为生态底座大旗11322行业信创金融电信先行总体渗透率低规模大打开成长空间15323神州鲲泰羽翼已成行业加速份额提升值得期待1733跟随华为进军储能合作新模式首单落地打开广阔空间204云和数字化公有云厂商覆盖面广迎云时代行业浪潮215盈利预测与投资评级2451收入分拆与盈利预测2452费用率分析与预测2553盈利预测估值分析与投资评级256风险提示27图表目录图1神州数码发展历程4图2神州数码股东结构截至2022年三季报4图320172021年各业务营业收入占比5图420172021年IT分销收入及增速亿元6图520172021年云计算及数字化转型自主品牌收入及增速亿元6图620172021各业务毛利率6图720172021年营业收入及增速亿元7图820172021年扣非净利润及增速亿元7图920172021年净利率与毛利率7图1020172021年费用率7图1120172021年公司运营能力主要指标7图1220172021年经营性现金流净额7图13神州数码生态合作伙伴8图1420172023E中国IT支出及增速万亿元9图1520172021年公司IT分销收入构成及增速亿元9图162018年神州数码正式签约成为华为企业业务第九家全球性总经销商10请务必阅读正文后的声明及说明230神州数码公司深度TablePageTop图17神州数码与华为合作渊源10图18华为海思ARMV8架构永久授权11图19华为芯片研发策略与进展12图20鲲鹏920芯片主要参数12图21鲲鹏处理器坚持持续创新13图22鲲鹏计算产业13图23鲲鹏计算产业发展蓝图14图24华为推动鲲鹏生态建设六大方面14图25CC代码迁移鲲鹏平台流程15图26金融信创2022年目标16图27金融信创行业重点任务16图28神州信创集团发展大事记18图29神州信创集团全国设立五处研发基地18图30神州鲲泰KunTaiAT515-A1019图31公司云计算和数字化转型业务生态链21图32云服务各业务收入及增速亿元22图33云服务各业务毛利率22图342020年中国MSP市场份额排名22图352020-2025年中国MSP市场规模预测亿美元22表12020年中国IT分销12强8表2金融信创国产化率指标15表32020-2022年运营商服务器集采16表4八大关键行业PC服务器替代规模17表5可转债募集资金用途万元19表6神州数码运营商集中采购项目中标情况20表7神州数码收入分析与预测百万元25表8神州数码费用率预测25表9神州数码自主品牌业务可比公司估值表2023年2月22日26表10神州数码IT分销业务可比公司估值表截至2023年2月22日26请务必阅读正文后的声明及说明330神州数码公司深度TablePageTop1IT分销领军云和信创促成长提质增效盈利显著提升11全国IT分销龙头云信创双轮驱动加速价值布局IT分销领军厂商深耕云服务发力信创赛道携手华为不断拓宽业务边界神州数码控股集团成立于2000年自原联想集团分拆而出2015年神州数码控股集团IT分销业务独立分拆为神州数码集团2016年在A股上市2017年公司收购上海云角开启云和大数据时代的全面转型2018至今公司与华为深度合作并成立华为事业群2019年加入华为鲲鹏生态2020年鲲泰厦门生产基地正式落成投产2022年11月公司储能首单落地强势进军新能源赛道作为华为体系内最坚实的合作伙伴有望与华为在新时代中共同成长不断扩宽业务边界打开新成长空间图1神州数码发展历程数据来源公司官网公开信息整理东北证券股权结构较为集中郭为先生为实际控制人公司实际控制人第一大股东是郭为同时也是公司董事长总经理直接持有公司2332的股份郭为先生在联想集团有10年管理经验曾任联想集团执行董事高级副总裁图2神州数码股东结构截至2022年三季报数据来源wind东北证券IT分销奠定基石云信创加速业务转型和价值布局公司主营业务包括IT分销及增值服务业务云计算和数字化转型业务自主品牌IT分销及增值服务业务即公司利用自身现金流物流和渠道系统将IT产品交付给消费者市场以缓解IT产品制造商的销售压力云计算和数字化转型业务是公司为处在不同数字化转型阶段的行业客户提供全生命周期的产品方案和服务赋能企业云化和数字化具体可细分为云转售业务AGG云管理服务MSP数字化解决方案ISV自主品请务必阅读正文后的声明及说明430神州数码公司深度TablePageTop牌业务是公司以华为鲲鹏算力为核心构建的全栈神州鲲泰自主品牌体系为国产化客户提供国产服务器和PC设备在云国产化的双轮驱动下继续加速推动业务转型和价值布局图320172021年各业务营业收入占比100062062064079990320711351769829097317969599059498679758939631954892919020172018201920202021IT分销云计算及数字化转型自主品牌数据来源公司年报东北证券12云与国产化业务高歌猛进驱成长提质增效战略下净利率显著提升云时代云和大数据业务快速发展行业国产化浪潮鲲鹏供应链缓解自主品牌业务需求加速释放随着国内IT产业链的逐步壮大国内IT设备需求品类和需求量逐渐增长公司积极拓展IT分销品类在疫情下分销业务逆势持续增长20172021年复合增长率为1735随着企业上云数字化转型大势所趋公司不断拓展解决方案产品线云计算及数字化转型业务高速增长2021年收入增速40以上2019年公司加入鲲鹏生态2020年国产化招标启动2021年金融运营商等行业信创进入落地阶段2022年金融信创试点机构增至300电信服务器国产化率显著提升随着需求加速释放芯片供给缓解20202021公司自主品牌业务收入增速分别为3151269请务必阅读正文后的声明及说明530神州数码公司深度TablePageTop图420172021年IT分销收入及增速亿元图520172021年云计算及数字化转型自主品牌收入及增速亿元6020014001168383518762120031063179301635115088653100080757847062540126868006161920100600152074134001045725031443151200489466508430002017201820192020202120172018201920202021云计算及数字化转型IT分销营业收入增速自主品牌数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券云和大数据业务毛利率企稳自主品牌规模效应扩大盈利能力提升在即公司IT分销业务成熟体量大近5年毛利率较为稳定维持在4左右由于市场竞争业务结构变化影响云业务毛利率2017-2020年期间经历了持续下降2021年后开始企稳维持在13左右自主品牌业务短期内规模效应尚未完全显现2021年毛利率为1154未来随着业务规模扩大华为退出主板盈利能力有望进一步提升图620172021各业务毛利率35333130314626472520942022891570151807134310444129011543743643532895020172018201920202021IT分销云计算及数字化转型自主品牌数据来源公司年报东北证券聚焦高毛利业务费用率持续下降2022年净利率显著提升利润端表现亮眼得益于云业务高速增长金融电信国产服务器比例快速提升2020-2021年公司收入增速分别为6063294同时2022年公司提出提质增效战略减少不必要开支主动放弃部分低价值资源耗费高的业务并聚焦高价值高毛利业务管理费用率稳中有降销售费用率实现了连续6年的下降实现了毛利净利双收2022年Q3毛利率净利率分别提升058075pct至396和0812022年公司扣非归母净利润增长3450-3893请务必阅读正文后的声明及说明630神州数码公司深度TablePageTop图720172021年营业收入及增速亿元图820172021年扣非净利润及增速亿元1400122460867210012005350652505828086892167799100081940472800622603157329430433760039974020400223301020200604606119700031402017201820192020202120172018201920202021营业收入营业收入增速扣非净利润扣非净利润增速数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券图920172022年Q3净利率与毛利率图1020172022年Q3费用率30259547040340239039625200196192335420157152315100592116032030026023025063081068081051019000120170200200240201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3净利率毛利率销售费用率管理费用率研发费用率数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券运营效率显著提升资金使用情况在行业领先的基础上继续优化受益于提质增效战略持续优化和提升内部管理和运营效率公司存货周转率应收账款周转率现金周转率等指标持续提升资金使用情况在保持行业领先的基础上继续优化图1120172021年公司运营能力主要指标图1220172021年经营性现金流净额202015101050201720182019202020210存货周转率次20172018201920202021应收账款周转率次-5流动资产周转率次经营活动产生的现金流量净额亿元数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明730神州数码公司深度TablePageTop2IT分销龙头地位稳固积极横向拓展长期稳健增长可期IT分销龙头地位稳固软硬件分销品类齐开花公司IT分销从联想台式机起家并逐步拓展分销品类目前已经攘括服务器智能穿戴设备和芯片等硬件设备以及云和其他软件服务经营超万种IT产品在IT分销领域公司多年保持龙头地位代理的新华三华硕联想浪潮微电子等业务均实现了长期的可观增长IntelAMD斑马IBMIPS等业务持续保持厂商份额绝对领先2021年公司分销业务营业收入达1168亿元近5年复合增长率为1735表12020年中国IT分销12强排名公司名称2019营业额亿元同比增长率1神州数码集团股份有限公司86862伟仕佳杰控股有限公司476103联强国际贸易中国有限公司305-11四川长虹佳华信息产品有限责任427436公司5紫光数码苏州集团有限公司239186英迈国际中国有限公司209-57翰林汇信息产业股份有限公司208268中建材信息技术股份有限公司166279北京方正世纪信息系统有限公司891510北京中青旅创格科技有限公司371711深圳市金华威数码科技有限公司292912深圳市齐普生科技股份有限公司26-20数据来源百度东北证券最大ToB渠道网络深挖IT分销护城河公司深耕企业级IT市场达20年公司ToB营销渠道网络覆盖国内1000余座城市渠道合作伙伴涵盖30000余家建立了国内覆盖范围最广生态规模最大的ToB营销渠道网络同时公司存货周转率和资金成本等运营效率指标均显著高于行业平均水平渠道网络为公司在IT分销领域建立较高的竞争壁垒依靠庞大的ToB渠道网络整合客户资源与合作伙伴共建生态共赢机遇图13神州数码生态合作伙伴数据来源神州信创集团官网东北证券请务必阅读正文后的声明及说明830神州数码公司深度TablePageTop中国数字化大势所趋IT分销业绩稳步增长在数字中国战略指导下预计我国IT支出将持续稳健增长根据Gartner调研数据2023年中国IT支出预计接近6000亿美元同比增长682近7年复合增长率约为61云基础设施支出的新一轮市场机遇将带动国内IT支出持续保持良好发展态势公司拥抱中国数字化浪潮公司企业IT产品分销业务消费电子分销业务2017-2021年收入CAGR分别为2104和1500均远超市场增速图1420172023E中国IT支出及增速万亿元图1520172021年公司IT分销收入构成及增速亿元437103580060353296785429832728544605538057417502576004898440256388002540031236302629729326422819152031200210051000020172018201920202021201720182019202020212022E2023E企业IT产品分销业务消费电子分销业务中国IT支出增速数据来源Gartner东北证券数据来源公司年报东北证券积极横向拓宽业务品类带动IT分销业务长期稳健增长公司积极开拓新的IT分销品类并复制成功经验2021年公司的微电子业务取得大幅增长在保有原业务的情况下公司持续深耕微电子领域聚焦消费电子国产算力工业控制安防监控智慧物联网汽车电子等重点行业应用为公司IT分销创造新增长点3华为生态坚实合作伙伴构建新引擎共赢新时代31深化大华为广阔天地任遨游神州数码与华为的深入合作长达12年2011-2017年双方合作规模CAGR高达402011年神州数码与华为签约正式成为华为企业业务数通产品总经销商2012年神州数码成为华为网络UCC产品线的总经销商2014年成为华为企业业务全线产品的总经销商2016年与华为共同宣布共建中国领先的从云到端的云生态体系神州数码与华为的合作已覆盖华为的多个产品线和服务领域2017年神州数码着手布局海外市场截至2017年仅七年时间双方合作规模已突破百亿年复合增长率超过402018年提出大华为战略成立华为业务群整合资源提升战略合作高度开启互为生态的全面战略合作公司成为华为企业业务第九家全球性总经销商成立华为业务群将分散在不同业务板块的华为业务进行整合推动与华为的合作上升到一个新的高度请务必阅读正文后的声明及说明930神州数码公司深度TablePageTop图162018年神州数码正式签约成为华为企业业务第九家全球性总经销商数据来源神州数码集团公众号东北证券从数字化转型到信创从国内到海外连续多年荣获华为全球优秀总经销商大奖2019年公司展开基于鲲鹏的全新合作在产品营销生态等方面不断突破2020年公司与华为在云计算海外市场鲲鹏生态合作等诸多业务领域都取得了重大突破和重要成果双方战略合作逐渐步入深水区2020年连续三年神州数码荣获华为2020全球优秀总经销商大奖图17神州数码与华为合作渊源数据来源华为中国政企业务公众号神州数码集团公众号东北证券公司的发展转型与华为的战略合作意义深远以云业务举例2016年神州数码与华为签署全面合作协议双方约定将发挥华为在云计算领域全球领先的技术优势神州数码遍布全国的渠道网络和企业客户资源优势在行业云等领域展开全方位的合作共建中国从云到端的云生态体系2017年神州数码通过了华为CSSP认证资质获得云服务资质补齐了神州数码在云服务方面与华为的合作空白2018年神州数码专门成立了云业务部门直接对接华为云业务从CSSP认证到MSP差异化能力全面展开合作作为华为云CSSP合作伙伴华为云战略级经销商华为云伙伴能力中心神州数码依托自身云管理服务能力与华为云打造联合解决方案为各行各业提供专业的全栈云服务2020年神州数码在中国第三方云管理服务领域市场份额已占据第一位成功上榜Forrester2020年第四季度中国混合云管软件报告第一梯队进入Gartner亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册现已成为国内领先的云及数字化服务商之一在华为生态体系中公司是最坚实的合作伙伴具有举足轻重的地位2018年华为请务必阅读正文后的声明及说明1030神州数码公司深度TablePageTop企业BG中国区有两家合作伙伴销售业绩超过100亿元其中一家就是神州数码我们认为神州数码是华为企业BG这个军团型生态中最坚实的合作伙伴之一与华为一起共赢时代走向更广阔的天地我们认为公司与华为的深度合作是互为生态相互的生态融为一体共同实现生态体系的扩张公司有望持续将自己的技术和华为有机整合在一起这是公司与华为共同发展的基础正是因为有技术上的结合和价值上的互补坚实地与华为合作公司与华为的合作从传统的代理业务走向更广阔的天地从ICT进入消费领域金融IT智慧城市云计算等当华为逐渐转型为云服务厂商神州数码的角色业务也同样发生改变公司与华为共赢时代紧随华为持续构建鲲鹏服务器新能源等新引擎不断扩张边界32华为鲲鹏构信创算力坚实底座迎信创大年321国产服务器希望之星扛起华为生态底座大旗华为鲲鹏采用ARM指令集架构授权以ARM为代表的RISC通用架构处理器具有单芯片核数更多的特点因此在分布式数据库大数据Web前端等高并发应用场景比传统处理器拥有更好的并发处理效率华为海思已经获得ARMV8永久授权并且ARMV9架构不受美国出口管理条例约束目前处理器核微架构和芯片均由华为自主研发设计自主化程度较高且鲲鹏计算产业兼容全球ARM生态二者共享生态资源互相促进共同发展图18华为海思ARMV8架构永久授权数据来源2020年华为鲲鹏产业生态大会PPT东北证券华为海思拥有超20年自研芯片技术沉淀华为海思是全球领先的Fabless半导体与器件设计公司前身为华为集成电路设计中心1991年启动集成电路设计及研发业务从2004年开始基于ARM技术自研芯片拥有ARMv81架构的永久授权华为海思至今已有超20年的技术积累与沉淀2014年发布鲲鹏912处理器2016年发布鲲鹏916处理器2019年正式发布鲲鹏920芯片量产一代研发一代规划一代华为稳步推进鲲鹏处理器研发节奏持续重点投入落实长期投入全面布局后向兼容和持续演进的基础战略通过提供以鲲请务必阅读正文后的声明及说明1130神州数码公司深度TablePageTop鹏系列处理器为核心的芯片族和相应的产品高效满足市场对新算力的需求图19华为芯片研发策略与进展数据来源鲲鹏计算产业白皮书东北证券鲲鹏920是目前业界最高性能ARM-Based处理器最多支持64核鲲鹏920处理器是业界第一颗采用7nm工艺的数据中心级的ARM架构处理器基于ARM架构授权由华为公司自主设计完成920集成最多64自研核支持64核48核32核等多种型号通过优化分支预测算法提升运算单元数量改进内存子系统架构等一系列微架构设计大幅提高处理器性能典型主频下SPECintBenchmark评分超过930超出业界标杆25同时能效比优于业界标杆30鲲鹏920以更低功耗为数据中心提供更强性能图20鲲鹏920芯片主要参数数据来源华为云官网东北证券下一代产品鲲鹏930即将发布主频有望提升到30GHz以上2023年华为有望发布下一代芯片鲲鹏930鲲鹏930930s服务器版PC版有望支持超线程多线程机制5nmEUV工艺自研TaiShan微架构大升级主频将提升到30GHz以上单核性能有望达到SPECint2006GCC3738分左右预计将会跟AMDZEN1架构持平请务必阅读正文后的声明及说明1230神州数码公司深度TablePageTop图21鲲鹏处理器坚持持续创新数据来源华为云官网东北证券鲲鹏计算产业是基于鲲鹏处理器构建的全栈IT基础设施行业应用及服务包括PC服务器存储操作系统中间件虚拟化数据库云服务行业应用以及咨询管理服务等目前鲲鹏体系已经不同程度地应用于政府金融和运营商等多个主要行业图22鲲鹏计算产业数据来源华为云官网东北证券鲲鹏产业发展三步走从试点迈向全行业全场景华为鲲鹏体系先在政务电信金融和互联网等标杆行业进行孵化试点建立产业界上下游厂家和用户的信心并在18主要行业中扩展全面打通产业体系赋能行业数字化业务创新在推广过程中逐步深化面向全行业全场景打通产业链构筑鲲鹏完整产业体系请务必阅读正文后的声明及说明1330神州数码公司深度TablePageTop图23鲲鹏计算产业发展蓝图数据来源鲲鹏计算产业白皮书东北证券华为全方位积极推进建设鲲鹏生态完善而强大的生态建设才是芯片厂商最深的护城河华为从六个方面积极建设鲲鹏生态涉及开发者生态技术生态校企合作产业生态伙伴生态和社区建设通过全方位的生态建设解决生态碎片化条块化的挑战与各个领域的领先者携手聚合产业资源共同建设开放包容的鲲鹏生态目前鲲鹏昇腾伙伴已经超过4500家推出超过12000个行业解决方案鲲鹏昇腾开发者数量超过200万图24华为推动鲲鹏生态建设六大方面数据来源华为云官网东北证券提供代码迁移工具引导开发者加入鲲鹏平台之前几乎所有软件都建立在X86架构之上为了解决开发者从X86平台向鲲鹏平台移植中遇到的痛点问题华为推出了鲲鹏代码迁移工具并提供兼容开源软件和技术支持应用迁移至鲲鹏平台主要有三种类型一是Java和Python等解释型语言这类语言本身就支持跨平台满足条件就不需要重新编译二是CC和Go等编译型语言需要用ARM64的GCC编译器重新编译即可运行鲲鹏迁移工具目前已实现90的CC代码自动迁移三是汇编型语言目前迁移难度比较大需要重新编写代码请务必阅读正文后的声明及说明1430神州数码公司深度TablePageTop图25CC代码迁移鲲鹏平台流程数据来源华为官网东北证券322行业信创金融电信先行总体渗透率低规模大打开成长空间行业信创中走的最前列的是金融行业2022年国产化率有望达到30金融行业事关国计民生对系统安全性稳定性要求极高且资金充裕是行业信创的排头兵2019年3月人民银行科技司下发了金融业关键信息基础设施国产替代推进草案对金融国产化替代作出全面部署并选取49家金融机构进行国产化试点要求2020-2022年国产化率分别为815302020年12月新增第二批国产化试点金融机构103家要求2021-2022年国产化率分别为15302022年4月新增第三批国产化试点金融机构150家要求2022年国产化率15至此按资产总额统计全国80的银行均已纳入金融信创试点目录预计2023年第一批第二批试点国产化率将提升至50第三批将提升至30表2金融信创国产化率指标2020年2021年2022年2023年E第一批试点49家8153050第二批试点103家153050第三批试点150家1530数据来源央行东北证券银行已基本完成办公系统的替换2022年将进入一般业务系统替换阶段从业务系统来分系统复杂度稳定性要求从低到高排序分别是以OA邮箱为主的办公管理系统以渠道柜面为例的一般业务系统以及汇集各业务流程数据的核心系统2020-2021年金融信创已基本完成办公管理系统的替换目前进入到一般业务系统的替换一般业务系统涵盖范围较广包含渠道柜面系统营销系统等银行各类主流业务系统预计将短期成为信创替换主力请务必阅读正文后的声明及说明1530神州数码公司深度TablePageTop图26金融信创2022年目标图27金融信创行业重点任务数据来源央行东北证券数据来源央行东北证券运营商2022年国产CPU比例显著提升目前CPU国产化率为30-402020年开始运营商集采开始向国产CPU倾斜中国电信2021-2022年服务器集采国产CPU占比达267中国移动2021-2022年PC服务器第一期合计采购中国产服务器占比达到4165表32020-2022年运营商服务器集采集采项目H系列国产CPU海光2020年服务器采购563141986或者鲲鹏11185台H系列国产CPU海光中国电信2020-2021年服务器集采699523550或者鲲鹏24823台G系列国产CPU534012670鲲鹏282021-2022年服务器集采200000台海光722020年PC服务器集采138272鲲鹏CPU19563台1415国产CPU44247台国产CPU27032021-2022年PC服务器第1163692鲲鹏27083台鲲鹏1655批集采海光17164台海光1049国产CPU41004台国产CPU100中国移动2021-2022年PC服务器集中41004鲲鹏CPU17754台鲲鹏4330采购补充采购第一期海光CPU23250台海光5670国产CPU85251台鲲鹏国产CPU41652021-2022年PC服务器第1204696CPU44837台海鲲鹏2190批合计光CPU40414台海光1974数据来源运营商采招网东北证券预计金融教育石油石化医疗航空航天行业PC替换规模为601万1291万120万300万22万根据国家统计局数据2020年我国城镇单位金融业就业人口为859万人教育部在教育这十年新闻发布会上介绍2021年我国专任教师总数达18444万人国家卫健委在2022年8月25日发布会上介绍截止2021年全国医师总数达4287万人包含执业医师和助理执业医师不包含护士根据中国财政年鉴2020我国石油石化国有企业职工数为171万根据航天科技航天请务必阅读正文后的声明及说明1630神州数码公司深度TablePageTop科工集团官网两家公司在岗职工合计约31万人假设PC员工总数比例为107可得金融教育石油石化医疗航空航天行业PC总数为601万1291万120万300万22万预计电信电力交通PC信创替换空间为228万台156万台144万台根据IDC数据2017年我国商用PC合计出货量3116万台其中电信电力交通的大型企业电脑出货量分别为38万台26万台24万台按照6年替换周期计算预计电信电力交通PC信创替换空间为228万台156万台144万台预计八大关键行业服务器替换规模总计332万套服务器方面考虑不同行业属性我们对不同行业假设不同的PC服务器配比金融电力电信三个行业假设51石油交通航空航天假设101教育和医疗行业假设151根据PC替换数量可计算出服务器替换空间332万套表4八大关键行业PC服务器替代规模PC数量PC服务器服务器数量数据来源人员数量万套配比万套金融859万60151120国家统计局101中国财政年石油石化171万12012鉴2020教育18444万129115186教育部医疗4287万30015120卫健委航空航天31万221012公司官网电信-2285146IDC电力-1565131IDC交通-14410114IDC合计2862332数据来源东北证券金融电信先行其他六大行业国产渗透率较低成长空间广阔目前行业信创中仅有金融电信行业开始较大规模的招标2022年金融电信服务器国产化率有望达到30-40采购规模有望分别达到9万其他行业渗透率较低例如能源行业国产服务器采购量仅为2万台我们认为现在仍处于行业信创发展初期厂商有望打开中长期广阔成长空间323神州鲲泰羽翼已成行业加速份额提升值得期待信创乃国之大略2019年神州信创集团成立2019年神州数码携二十年研发积累正式宣布成立神州信创集团作为神州数码自主品牌业务的重要平台和承载者神州信创集团围绕国产IT核心技术培育完整的生态系统打造贯穿服务器中间件通用解决方案乃至全面算力平台的国产化产品及整体解决方案实现云基础资源的自主可控推动品牌技术和生态的持续升级2019年加入鲲鹏生态2020年正式落成投产年产能10万台服务器和30万台PC请务必阅读正文后的声明及说明1730神州数码公司深度TablePageTop作为华为生态最坚实和重要的合作伙伴2019年神州数码加入华为鲲鹏生态与厦门市政府签署了战略合作框架协议携手推进基于鲲鹏基础软硬件体系的建设与合作合力打造鲲鹏服务器和PC产品生产基地及超算中心2020年位于厦门基于鲲鹏处理器的自主品牌鲲泰服务器和PC等系列产品的生产基地正式落成投产并实现行业端的营销突破及产品交付神州鲲泰厦门生产基地计划产能10万台服务器和30万台PC总产值可达80亿基于公司自主品牌服务器厦门鲲鹏超算中心作为区域算力底座已向厦门政府高校科研院所和地方企业提供高性能算力存储等服务赋能城市数字化转型图28神州信创集团发展大事记数据来源神州信创集团官网东北证券信创研究基地五处开花产学研协调发展2020年成立的神州信创厦门研究院是神州数码全国范围内签约落地的首个信创研究院负责承建了厦门鲲鹏生态创新中心鲲鹏计算产业园鲲鹏实验室应用系统鲲鹏转化平台基于鲲鹏的行业解决方案孵化平台全国性鲲鹏产业认证机构鲲鹏计算展示平台鲲鹏计算产业创新基金和鲲鹏开源社区等众多产业生态强化了产学研融合发展目前神州信创集团已在全国范围内成立了5大信创研究基地图29神州信创集团全国设立五处研发基地数据来源神州信创集团官网东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1830神州数码公司深度TablePageTop与合肥市签署战略合作协议打造信创集团总部基地2020年底神州数码与合肥市签订战略合作协议将在合肥打造信创集团总部基地建设神州鲲泰研发基地信创软件适配中心产业生态整合云样板工程打造从CPU主板服务器数据库软件开发的生态体系发布可转债拟在合肥新增PC产能30万台服务器产能15万台2022年12月公司发布可转债方案拟公开发行可转债募资不超过1349亿元其中用于神州鲲泰生产基地项目578亿元信创实验室项目239亿元可转债期限为6年神州鲲泰生产基地项目建成后公司将新增PC产能30万台服务器产能15万台网络产品产能30万台我们认为目前公司自主品牌产能是厦门基地服务器10万PC30万合肥基地建成后将有望显著提升自主品牌产能充分受益国产化大浪潮表5可转债募集资金用途万元项目总投资拟投入募集资金1神州鲲泰生产基地项目653843857755002数云融合实验室项目231614812774003信创实验室项目330767723942004补充流动资金40429004042900合计1620516313490000数据来源公司公告东北证券2022年发布AI训练服务器神州鲲泰AT515可满足算力异构大算力高IO大容量多线程需求神州鲲泰厦门生产基地产能逐渐释放产品技术持续创新目前公司打造了覆盖数据计算数据存储数据传输数据安全在内的全栈神州鲲泰产品体系为云原生数字原生提供强大的算力支撑2022年神州数码推出了新一代AI训练服务器神州鲲泰KunTaiAT515-A10整机搭载四路鲲鹏920处理器910NPU向上最大可提供224PFLOPSFP164U算力达到业绩28倍具有算力异构大算力高IO大容量多线程以及绿色节能的优势同时也可根据使用场景进行灵活的扩展适应海量场景的定制化需求图30神州鲲泰KunTaiAT515-A10数据来源公司微信公众号东北证券信创业务持续斩获过亿大单产能扩充销售能力凸显有望进一步提升份额2020年以来随着行业信创中国产服务器比例显著提升公司多次获得过亿订单2023年1月中国移动PC服务器集中采购补充采购第一期标包1-3中公司份额为3156-3390此外公司还拿下移动2021-2022年第二批次标包4-6订单份额请务必阅读正文后的声明及说明1930神州数码公司深度TablePageTop为2716-30002023年2月中国移动2021年-2022年PC服务器集中采购补充采购第二期神州数码中标份额30此外在金融行业除国有银行和大型商业银行持续突破和陆续交付外神州鲲泰系列产品已在更多城商行上交所海通证券中国人民保险等证券和保险细分市场全面铺开我们认为随着公司产能扩充销售能力运营能力优势凸显有望在国产化浪潮中进一步提升份额表6神州数码运营商集中采购项目中标情况日期招标项目中标金额2020年9月2020-2021年中国联通通用服务器集中采购项目195亿元税前2021年2月中移信息2020年一级IT云资源池整机柜定制化服务器采购项目056亿元2021年12月中国移动2021年至2022年人工智能通用计算设备集中采购项目标包2104亿元2022年3月中国移动2021-2022年PC服务器集中采购第1批次-标包8527亿元2022年6月中国移动2021-2022年PC服务器集中采购补充采购第一期-标包1-3241亿元2022年9月中国移动2021-2022年PC服务器集中采购第2批次-标包4-6141亿元2022年10月中国移动2021-2022年PC服务器集中采购第2批次-标包9143亿元2023年2月中国移动2021年-2022年PC服务器集中采购补充采购第二期245亿数据来源公司公告运营商采招网东北证券33跟随华为进军储能合作新模式首单落地打开广阔空间持续推进大华为战略携手巨头共同向新能源领域进军随着公司持续深化大华为战略与华为互为生态合作深化共同实现生态体系的扩张公司业务触角向新能源领域进一步延伸打造新增长动能公司与华为在新能源领域的合作历史悠久可追溯至6年前公司多年一直是华为光伏逆变器的总经销商目前年销售金额超过十亿元此外凭借较强的渠道资源和客户基础公司也和宁德时代比亚迪在新能源领域展开过代理合作华为合作新模式下储能首单落地金额约为345亿元2022年10月31日神州数码公告与中国电力工程顾问集团中南电力设计院有限公司签订了含税总金额为345亿元的储能合同公司正式打通国内储能业务拓宽公司业务范围公司此次签订的储能订单将为中广核公安100MW200MWh集中式储能站区项目EPC总承包工程储能系统及EMS设备采购项目提供货物和服务包括但不限于磷酸铁锂电池电池管理系统BMSPCS智能子阵控制器集装箱及其配套设施储能变流器安装运行及维修所必需的专用工具和仪器仪表能量管理系统及设备等神州数码向买方提供安装调试服务或者在由买方负责的安装调试考核中对买方进行技术指导协助监督和培训等神州数码与华为以ODM方式进行储能产品合作两者主要针对智能组串式储能系统以储能生态合作电芯TK代运营一站式解决方案模式开展合作在设备系统集成方面神州数码重点围绕华为及主流储能电芯供应商的先进技术协同进行方案设计根据具体项目场景和客户需求提供个性化的设计和功能配置在储能技术服务方面神州数码根据服务场景提供安装督导服务根据项目实际情况及内容参与包括大规模储能系统集成配电台区储能系统集成机房变电站后备电源系统集成储能并网测试和直流配用电系统集成等应用于电源侧和电网侧在内的多项技术服务产品请务必阅读正文后的声明及说明2030