国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
　　近几年公司积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.73、12.74、14.92亿元，EPS分别为1.61、1.91、2.23元/股，当前股价对应PE分别13.9、11.7、10.0倍，维持“买入”评级。
　　拟发行可转债募资13.5亿元，完善信创生态布局
　　公司拟发行可转债募集资金13.49亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目：神州鲲泰生产基地项目（5.78亿元）、数云融合实验室项目（1.28亿元）、信创实验室项目（2.39亿元）、补充流动资金（4.04亿元）。
　　实施神州鲲泰生产基地项目和信创实验室项目，助力扩大信创业务规模
　　（1）神州鲲泰生产基地项目实施主体为公司间接控股子公司合肥神州信创科技集团有限公司，公司将在合肥市包河经济开发区建设生产基地，助力公司扩大信创业务规模，加快信创战略的推进。本项目建成后形成新增PC产能30万台、服务器产能15万台，网络产品产能30万台，并实现生产链条的完善，提升公司的综合竞争力。公司已打造神州鲲泰厦门生产基地、厦门信创研究院及厦门鲲鹏超算中心作为公司在南方地区信创产业的战略布局，本次将在合肥市建设的募投项目归为北方地区战略布局的一部分。（2）公司拟建设信创实验室，研发新型DPU算力设备，并在此基础上研发下一代IaaS平台和云原生PaaS平台，为客户提供完整的云原生算力解决方案和完善的算力体验。
　　实施数云融合实验室项目，深化“数云融合”战略布局
　　数云融合实验室项目将在云原生数据平台、数云融合工作台和数据场景应用架构三个方向加大研发投入力度，旨在通过对已有云原生和数字原生单点产品的扩展和整合，形成完整的数据管理、运维、分析应用和安全管理的软件产品，帮助客户提升基于数据业务规划能力打通IT和提升业务价值的能力，实现业务数字化、数据业务化目标。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险

研究报告全文：计算机IT服务公司研神州数码000034SZ拟发行可转债募资135亿元完善信创战略布局究2022年12月27日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师刘逍遥分析师chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期20221227国内产品技术解决方案和服务商维持买入评级当前股价元2227IT近几年公司积极拓展云服务业务及信创业务取得显著成效我们维持公司2022-公一年最高最低元27551245司年归母净利润预测为亿元分别为2024107312741492EPS161191信总市值亿元14886元股当前股价对应分别倍维持买入评级息流通市值亿元12206223PE139117100更总股本亿股新668拟发行可转债募资135亿元完善信创生态布局报流通股本亿股548公司拟发行可转债募集资金1349亿元扣除发行费用后的募集资金净额拟用于告近3个月换手率24124以下项目神州鲲泰生产基地项目578亿元数云融合实验室项目128亿元信创实验室项目239亿元补充流动资金404亿元股价走势图实施神州鲲泰生产基地项目和信创实验室项目助力扩大信创业务规模1神州鲲泰生产基地项目实施主体为公司间接控股子公司合肥神州信创科技神州数码沪深30090集团有限公司公司将在合肥市包河经济开发区建设生产基地助力公司扩大信60创业务规模加快信创战略的推进本项目建成后形成新增PC产能30万台30服务器产能15万台网络产品产能30万台并实现生产链条的完善提升公司0的综合竞争力公司已打造神州鲲泰厦门生产基地厦门信创研究院及厦门鲲鹏-30超算中心作为公司在南方地区信创产业的战略布局本次将在合肥市建设的募投开-602021-122022-042022-082022-12源项目归为北方地区战略布局的一部分2公司拟建设信创实验室研发新型证数据来源聚源DPU算力设备并在此基础上研发下一代IaaS平台和云原生PaaS平台为客户券提供完整的云原生算力解决方案和完善的算力体验证相关研究报告券实施数云融合实验室项目深化数云融合战略布局研究推出新一期股权激励计划高行权数云融合实验室项目将在云原生数据平台数云融合工作台和数据场景应用架构报价彰显信心公司信息更新报告-三个方向加大研发投入力度旨在通过对已有云原生和数字原生单点产品的扩展告20221219和整合形成完整的数据管理运维分析应用和安全管理的软件产品帮助客业绩超预期信创业务不断突破户提升基于数据业务规划能力打通IT和提升业务价值的能力实现业务数字化公司信息更新报告-20221031数据业务化目标云与信创持续高增长华为信创是风险提示市场竞争加剧风险供应链风险应收账款管理风险大的看点公司信息更新报告-财务摘要和估值指标202292指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元92060122385131225153841180020YOY6132972172170归母净利润百万元624238107312741492YOY-110-6183507187171毛利率3933363840净利率0702080808ROE13338148151153EPS摊薄元093036161191223PE倍239625139117100PB倍3224211816数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2411232333361824924249869营业收入92060122385131225153841180020现金40984614109681245714491营业成本88466118287126451147989172904应收票据及应收账款77568675110581207614995营业税金及附加85117141169203其他应收款212302315408439营业费用17691917196824612952预付账款17693480191044363026管理费用239282289338594存货956014554112071914716201研发费用182240262415540其他流动资产718708724718718财务费用196273295298414非流动资产65776621599656005110资产减值损失21-33-206-240-194长期投资1083203-231-775-1332其他收益3941495971固定资产199194514741866公允价值变动收益-84-69-76-84-92无形资产23542288219521112022投资净收益-109-559-102-144-135其他非流动资产29413936351835233554资产处置收益121111资产总计3069038953421795484254979营业利润917490148517632064流动负债2337930495328544467543737营业外收入1511141721短期借款94619521149331536016658营业外支出99-2-3-3-4应付票据及应付账款1011713532117582347719749利润总额833503150217842089其他流动负债38007443616358387330所得税209253377447524非流动负债2608184217011337976净利润624250112613361566长期借款2014170113611020680少数股东损益012536273其他非流动负债594141341316295归属母公司净利润624238107312741492负债合计2598732337345564601244713EBITDA14821143218726263023少数股东权益3536588651724EPS元093036161191223股本660661668668668资本公积24233823382338233823主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益18481957267234824410成长能力归属母公司股东权益47006081703581799543营业收入6132972172170负债和股东权益3069038953421795484254979营业利润-04-4662032187171归属于母公司净利润-110-6183507187171获利能力毛利率3933363840净利率0702080808现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE13338148151153经营活动现金流1457-156228119101716ROIC6228657173净利润624250112613361566偿债能力折旧摊销6689126237340资产负债率847830819839813财务费用196273295298414净负债比率17951218771504327投资损失109559102144135流动比率1011111111营运资金变动313-1509524-177-829速动比率0504070607其他经营现金流1491821087390营运能力投资活动现金流-457-289386-57-171总资产周转率3135323233资本支出304366-3711260应收账款周转率122149133133133长期投资-2161434527557应付账款周转率911001008480其他投资现金流-36878783582445每股指标元筹资活动现金流-7101027-1629-792-904每股收益最新摊薄093036161191223短期借款-23059000每股经营现金流最新摊薄218-023341286257长期借款-89-313-340-340-340每股净资产最新摊薄703910105112221427普通股增加51800估值比率资本公积增加471400000PE239625139117100其他筹资现金流-443-120-1297-452-563PB3224211816现金净增加额2635729421061736EVEBITDA157205987663数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问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