事件：2022年12月18日，神州数码发布2023年股票期权计划（草案）。
　　投资要点
　　行权价格高于当前价格，彰显业绩增长信心：本次股权激励目的为吸引和留住优秀人才，提升公司凝聚力。本激励计划拟授予股票期权数量约占本激励计划草案公布日公司股本总额的4.87%。本次授予为一次性授予，无预留权益。本激励计划授予的激励对象共计430人。本激励计划授予股票期权的行权价格为21.17元/股，高于2022年12月18日收盘价21.10元，体现了公司对业绩增长的信心。
　　业绩考核目标较高，公司有望迎来高速增长：本激励计划授予的股票期权在授权日起满28个月后分两期行权，各期行权的比例分别为50%、50%。第一个行权期，对应2023年云计算及数字化转型和自主品牌业务营业收入之和目标值/触发值分别为90/81亿元，相比2021年年复合增速分别为28%/21%；对应2023年净利润(剔除股权激励支付费用)目标值/触发值分别为12.00/10.80亿元。第二个行权期，对应2024年云计算及数字化转型和自主品牌业务营收之和目标值/触发值分别为120/108亿元，相比2021年年复合增速分别为29%/25%。对应2023年净利润(剔除股权激励支付费用)目标值/触发值分别为13.80/12.42亿元。
　　信创行业迎来加速发展，鲲鹏生态崛起：2023年，党政和行业信创共振，信创行业加速发展。华为鲲鹏有望获得具有竞争力的市场份额。在被美国无限追溯之前，华为鲲鹏芯片在商业竞争中的市占率遥遥领先，当前又有望最先获得自主流片能力，在信创放量、国产化需求提升的过程中华为鲲鹏将最为受益。神州数码鲲鹏整机业务产能充裕，有望加速放量。
　　盈利预测与投资评级：神州数码与华为合作紧密，自主品牌业务受益于鲲鹏市场份额提升，与华为合作储能业务打开第二增长曲线。公司发布2023年股权激励计划，行权价溢价发行，业绩考核目标较高，在增强公司凝聚力的同时，彰显了公司对未来发展的信心。基于此，我们维持2022-2024年归母净利润预测为10.29/12.35/15.08亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告IT服务神州数码000034股权激励彰显经营信心鲲鹏展翅迎接信创2022年12月19日大年证券分析师王紫敬买入维持执业证书S0600521080005021-60199781wangzjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理王世杰营业总收入百万元122385134936148313161588执业证书S0600121070042同比3310109wangshijiedwzqcomcn归属母公司净利润百万元238102912351508股价走势同比-623322022神州数码沪深300每股收益-最新股本摊薄元股03615418522671PE现价最新股本摊薄592413711142935604938关键词TableTag股权激励27165TableSummary-6事件2022年12月18日神州数码发布2023年股票期权计划草案-17-28202112202022419202281720221215投资要点行权价格高于当前价格彰显业绩增长信心本次股权激励目的为吸引市场数据和留住优秀人才提升公司凝聚力本激励计划拟授予股票期权数量约占本激励计划草案公布日公司股本总额的487本次授予为一次性授收盘价元2110予无预留权益本激励计划授予的激励对象共计430人本激励计划一年最低最高价12452755授予股票期权的行权价格为2117元股高于2022年12月18日收盘市净率倍价2110元体现了公司对业绩增长的信心199流通A股市值百1156743业绩考核目标较高公司有望迎来高速增长本激励计划授予的股票期万元权在授权日起满28个月后分两期行权各期行权的比例分别为50总市值百万元141038650第一个行权期对应2023年云计算及数字化转型和自主品牌业务营业收入之和目标值触发值分别为9081亿元相比2021年年复合基础数据增速分别为2821对应2023年净利润剔除股权激励支付费用目标值触发值分别为12001080亿元第二个行权期对应2024年云计每股净资产元LF1060算及数字化转型和自主品牌业务营收之和目标值触发值分别为120108资产负债率LF7981亿元相比2021年年复合增速分别为2925对应2023年净利润总股本百万股66843剔除股权激励支付费用目标值触发值分别为13801242亿元流通A股百万股54822信创行业迎来加速发展鲲鹏生态崛起2023年党政和行业信创共振信创行业加速发展华为鲲鹏有望获得具有竞争力的市场份额在相关研究被美国无限追溯之前华为鲲鹏芯片在商业竞争中的市占率遥遥领先当前又有望最先获得自主流片能力在信创放量国产化需求提升的过神州数码000034储能订单程中华为鲲鹏将最为受益神州数码鲲鹏整机业务产能充裕有望加速落地神州数码如虎添翼放量2022-11-01盈利预测与投资评级神州数码与华为合作紧密自主品牌业务受益于神州数码0000342022年三鲲鹏市场份额提升与华为合作储能业务打开第二增长曲线公司发布季报点评业绩大超预期信创2023年股权激励计划行权价溢价发行业绩考核目标较高在增强公业务发展加速司凝聚力的同时彰显了公司对未来发展的信心基于此我们维持年归母净利润预测为亿元维持买入2022-10-302022-2024102912351508评级风险提示信创政策不及预期疫情加剧风险产品研发进度不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告神州数码三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产32333357073925343189营业总收入122385134936148313161588货币资金及交易性金融资产4614550065008000营业成本含金融类118287130345143235155926经营性应收款项12442133851430515139税金及附加117135149162存货14554160701765919224销售费用1917222623732585合同资产42404448管理费用282337371355其他流动资产681712745777研发费用240297326355非流动资产6621711675127515财务费用273274267252长期股权投资203203203203加其他收益41404448固定资产及使用权资产252261268274投资净收益-559000在建工程1858235827582758公允价值变动-69000无形资产2288229323012316减值损失-193000商誉957957957957资产处置收益1000长期待摊费用30507090营业利润490136216372001其他非流动资产1033994955917营业外净收支13101010资产总计38953428234676650703利润总额503137216472011流动负债30495334283623638765减所得税253343412503短期借款及一年内到期的非流动负债10933114091202712399净利润250102912351508经营性应付款项13532149991648217942减少数股东损益12000合同负债3350391042974678归属母公司净利润238102912351508其他流动负债2679311034303746非流动负债1842174216421542每股收益-最新股本摊薄元036154185226长期借款1701160115011401应付债券0000EBIT1394164619132262租赁负债24242424EBITDA1513180020712424其他非流动负债117117117117负债合计32337351703787840307毛利率335340342350归属母公司股东权益6081711883539861归母净利率019076083093少数股东权益536536536536所有者权益合计66167653888810396收入增长率32941026991895负债和股东权益38953428234676650703归母净利润增长率-61853321620032209现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-156149713931759每股净资产元920106512501475投资活动现金流-289-639-544-154最新发行在外股份百万股668668668668筹资活动现金流102728151-104ROIC383618666727现金净增加额57288610001500ROE-摊薄392144614791529折旧和摊销119154158162资产负债率8301821380997950资本开支-349-625-530-140PE现价最新股本摊薄592413711142935营运资本变动-1509-432-643-561PB现价229198169143数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn