事件：12月27日，公司公告，拟发行可转债募集资金总额不超过13.49亿元，扣除发行费用后拟用于神州鲲泰生产基地项目5.78亿元、数云融合实验室项目1.28亿元、信创实验室项目2.39亿元、补充流动资金4.04亿元。
　　紧抓信创机遇，提高产能巩固行业地位。本项目（合肥市包河经济开发区神州鲲泰生产基地）建成后形成新增PC产能30万台、服务器产能15万台，网络产品产能30万台，并实现生产链条的完善。今年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升，叠加行业政策利好等背景下，公司紧抓信创机遇，全面践行信创战略。公司相继打造了神州鲲泰厦门生产基地、厦门信创研究院及厦门鲲鹏超算中心作为公司在南方地区信创产业的战略布局，本次项目为北方地区战略布局的一部分。今年以来，神州鲲泰系列产品在运营商、金融、政企、职教等行业捷报频传，中标订单和落地项目量质齐升。公司深耕信创产业，与华为紧密合作，预计信创业务规模仍将持续提升。
　　深化“数云融合”战略，建设信创实验室完善业务布局。继年初发布“数云融合”战略以来，公司在汽车、零售快消、金融等行业持续拓展。本项目（数云融合实验室项目）以公司“数云融合”战略为出发点，基于云计算底层技术，开发面向泛行业客户的数据管理、运维、分析和应用平台，围绕云原生数据平台、数云融合工作台、数据场景应用架构三个主要方向三个方向加大研发投入力度。此外，公司拟建设信创实验室，研发新型DPU算力设备，并在此基础上研发下一代IaaS平台和云原生PaaS平台，为客户数字化转型提供支撑底座，并助力国产云平台快速发展。在“云+信创”的双轮驱动战略下，公司持续完善业务布局。
　　发布股票期权激励计划，云+信创激励目标明确。公司近日发布了2023年股票期权激励计划(草案)，激励对象共计430人，包括公司高管、核心技术/业务人员，行权价格为21.17元/股，拟授予股票期权3255万份，约占公司股本的4.87%。本次激励计划业绩考核目标值：2023、2024年云计算及数字化转型和自主品牌营收为90、120亿元，归母净利润为12、13.8亿元；业绩考核触发值：2023、2024年云计算及数字化转型和自主品牌营收为81、108亿元，归母净利润为10.8、12.42亿元。业绩考核目标彰显出公司业绩信心、发力云和信创业务的决心。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别1324.75、1407.99、1468.08亿元，归母净利润分别为10.05、12.13、13.15亿元，EPS分别为1.52、1.84、1.99元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务研发及推广不及预期、信创推进不及预期、市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle拟公开发行可转债云信创腾飞式发展神州数码TableReportDate000034公司简评报告20221227评级买入核心观点TableSummary翟炜事件12月27日公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过1349首席分析师亿元扣除发行费用后拟用于神州鲲泰生产基地项目578亿元数云融SAC执证编号S0110521050002zhaiweisczqcomcn合实验室项目128亿元信创实验室项目239亿元补充流动资金404亿元傅梦欣紧抓信创机遇提高产能巩固行业地位本项目合肥市包河经济开发研究助理fumengxin01sczqcomcn区神州鲲泰生产基地建成后形成新增PC产能30万台服务器产能电话1811783598515万台网络产品产能30万台并实现生产链条的完善今年以来以运营商为代表的行业信创持续加速信创产品份额不断提升叠加行市场指数走势最近TableChart1年业政策利好等背景下公司紧抓信创机遇全面践行信创战略公司相1神州数码沪深300继打造了神州鲲泰厦门生产基地厦门信创研究院及厦门鲲鹏超算中心作为公司在南方地区信创产业的战略布局本次项目为北方地区战略布05局的一部分今年以来神州鲲泰系列产品在运营商金融政企职020311122279教等行业捷报频传中标订单和落地项目量质齐升公司深耕信创产业------MarMayJulOctDecDec与华为紧密合作预计信创业务规模仍将持续提升-05深化数云融合战略建设信创实验室完善业务布局继年初发布数资料来源聚源数据云融合战略以来公司在汽车零售快消金融等行业持续拓展本公司基本数据TableBaseData项目数云融合实验室项目以公司数云融合战略为出发点基于最新收盘价元2166云计算底层技术开发面向泛行业客户的数据管理运维分析和应用一年内最高最低价元27551226市盈率当前4129平台围绕云原生数据平台数云融合工作台数据场景应用架构三个市净率当前204主要方向三个方向加大研发投入力度此外公司拟建设信创实验室总股本亿股668研发新型DPU算力设备并在此基础上研发下一代IaaS平台和云原生总市值亿元14478PaaS平台为客户数字化转型提供支撑底座并助力国产云平台快速发资料来源聚源数据展在云信创的双轮驱动战略下公司持续完善业务布局发布股票期权激励计划云信创激励目标明确公司近日发布了2023年股票期权激励计划草案激励对象共计430人包括公司高管核心技术业务人员行权价格为2117元股拟授予股票期权3255万份约占公司股本的487本次激励计划业绩考核目标值20232024年云计算及数字化转型和自主品牌营收为90120亿元归母净利润为12138亿元业绩考核触发值20232024年云计算及数字化转型和自主品牌营收为81108亿元归母净利润为1081242亿元业绩考核目标彰显出公司业绩信心发力云和信创业务的决心投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别132475140799146808亿元归母净利润分别为100512131315亿元EPS分别为152184199元维持买入评级风险提示新业务研发及推广不及预期信创推进不及预期市场竞争加剧的风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测币种人民币TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元122385132475140799146808营收增速3294824628427净利润亿元238100512131315净利润增速-6185322202068842EPS元股036152184199PE62151211资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图1神州数码营业收入亿元及增速右轴图2神州数码归母净利润亿元及增速右轴14006081500535012238572370168112005062412906465121000100031578680392060329484499408003062216818584790350023860060420-29123689400102-61850-176-110220060600-5000-10归母净利润亿元同比营业收入亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3神州数码毛利率净利率547040340239039643353211608110680830200063毛利率净利率资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产323326313157330733343269经营活动现金流-1561-33491156512523现金46142250002500025000净利润2381100521213113152应收账款83437107010113734118588折旧摊销8892470-403-2204其它应收款3021305132433381财务费用2935675761415580预付账款34800255192704028114投资损失558557012401300存货145536137938146157151962营运资金变动-13072-23556-7760-5603其他7077103291097911447其它-397-135-378-347非流动资产66208626915618150534投资活动现金流-289177860766916长期投资2029108331083310833资本支出-3663711673168216固定资产1938-5624-10317-14562长期投资5109-64770000无形资产32443308212928027816其他-4337139-1240-1300其他1731102110211021筹资活动现金流10269-18571-17641-19439资产总计389534375848386915393803短期借款591-1454-8484-10220流动负债304951276905278262274991长期借款-3131-141290000短期借款95205937518526775047其他52543770-3016-3639应付账款784179108196508100341现金净增加额5817-211420000其他600437463482主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债18419229482294822948成长能力长期借款17007170071700717007营业收入329826343其他356146146146营业利润-466183722584负债合计323370299853301209297939归属母公司净利润-618322220784少数股东权益5355584864437089获利能力归属母公司股东权益60809701477926288775毛利率33373942负债和股东权益389534375848386915393803净利率02080909利润表百万元20212022E2023E2024EROE39143153148营业收入1223849132474714079931468083ROIC30839396营业成本1182875127637913524371406152偿债能力营业税金及附加1173127013501407资产负债率830798778757营业费用19165204012196524987净负债比率324295264234研发费用2403238532384155管理费用2818238530983523流动比率106113119125财务费用2732675761415580速动比率058063066070资产减值损失-1927-700-1500-2520营运能力公允价值变动收益-691-570-570-600总资产周转率314352364373投资净收益-516400-670-700应收账款周转率1490133812261215营业利润4900139011702418460应付账款周转率1000908900891营业外收入112112112112每股指标元营业外支出-20-20-20-20每股收益036152184199利润总额5031140321715518591每股经营现金-024-051175190所得税2533348744294793每股净资产920106212001344净利润2498105451272613797估值比率少数股东损益117493595645PE618146121112归属母公司净利润2381100521213113152PB242210186166EBITDA8337231282276221835EVEBITDA4388158216071675EPS元036152184199请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究傅梦欣新加坡南洋理工大学硕士西南财经大学双学士2022年3月加入首创证券主要覆盖网络安全能源IT信创等领域分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明投资建议的比较标准1评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准