事件：2月，公司新能源汽车销量19.4万辆，同比+119.4%，环比+28.0%。其中，纯电9.1万辆，同比+109.9%，环比+27.1%；插混10.1万辆，同比+128.0%。
　　车型迭代加速，2月销量表现优秀。公司车型矩阵不断完善，2022年销售187万辆，同比大增152%。2023年，公司继续发力新车及改款。2月10日，推出秦Plus DM-i冠军版，起售价格下探9.98万元，上市五天订单突破2.5万；王朝网旗舰车型汉EV、唐DM-（老款）售价下探至i 20万元以内，助力公司2月销量表现较好。23款汉EV以及唐DM-i预计3月上市，配置全面升级；海鸥、海狮、驱逐舰07等预计年内上市，预计新车陆续上市后，将进一步贡献销售增量。
　　品牌高端化持续进行，D9销售领跑MPV榜单。公司2022年推出腾势D9车型，2月销量7325辆，环比+13.8%，领跑“35万以上新能源豪华MPV销量榜”榜单，3月1日EV版涨价6000元/台。腾势正加速渠道建设，全国开业门店187家，覆盖全国78座城市。除腾势外，公司年初发布高端品牌仰望，主打易四方平台技术，专业个性化的品牌发布也在计划中，产品涵盖跑车、越野、轿跑等，公司在乘用车品类有望陆续实现全覆盖。
　　持续发力新能源出海，深化全球布局。公司积极布局海外市场，旗下车型已陆续进入日本、德国、澳大利亚、巴西、新加坡、泰国等国家；海外定价高于国内，去年9月底在欧洲发布的元Plus、汉、唐车型售价超过豪华品牌的当地售价，盈利能力可观。边际来看，2月公司海外销售1.5万辆，环比+44.1%，保持良好态势。公司持续拓展出口地区，近期与跨国银行集团Santander达成汽车金融战略性合作，为进入墨西哥乘用车市场打基础。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44亿元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，EPS分别为5.65/9.74/14.41，对应PE分别为45.5/26.4/17.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期、上游原材料价格上涨导致公司利润承压。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年03月09日比亚迪002594SZ2月销量同环比增长新能源龙头继续成长事件2月公司新能源汽车销量194万辆同比1194环比280买入维持其中纯电91万辆同比1099环比271插混101万辆同比股票信息1280行业乘用车车型迭代加速2月销量表现优秀公司车型矩阵不断完善2022年销售前次评级买入187万辆同比大增1522023年公司继续发力新车及改款2月103月8日收盘价元25699日推出秦PlusDM-i冠军版起售价格下探998万元上市五天订单突总市值百万元74813460破25万王朝网旗舰车型汉EV唐DM-老款售价下探至i20万元以内总股本百万股291114助力公司2月销量表现较好23款汉EV以及唐DM-i预计3月上市配置其中自由流通股4001全面升级海鸥海狮驱逐舰07等预计年内上市预计新车陆续上市后30日日均成交量百万股1210将进一步贡献销售增量股价走势品牌高端化持续进行D9销售领跑MPV榜单公司2022年推出腾势D9车型2月销量7325辆环比138领跑35万以上新能源豪华MPV比亚迪沪深300销量榜榜单3月1日EV版涨价6000元台腾势正加速渠道建设全8064国开业门店187家覆盖全国78座城市除腾势外公司年初发布高端品48牌仰望主打易四方平台技术专业个性化的品牌发布也在计划中产品涵32盖跑车越野轿跑等公司在乘用车品类有望陆续实现全覆盖160-16持续发力新能源出海深化全球布局公司积极布局海外市场旗下车型已-32陆续进入日本德国澳大利亚巴西新加坡泰国等国家海外定价高2022-032022-072022-112023-03于国内去年9月底在欧洲发布的元Plus汉唐车型售价超过豪华品牌的当地售价盈利能力可观边际来看2月公司海外销售15万辆环比作者441保持良好态势公司持续拓展出口地区近期与跨国银行集团Santander达成汽车金融战略性合作为进入墨西哥乘用车市场打基础分析师丁逸朦执业证书编号S0680521120002盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润分别为邮箱dingyimenggszqcom164562835941944亿元同比4404723479EPS分别为研究助理马润玮5659741441对应PE分别为455264178倍维持买入评级执业证书编号S0680122070002邮箱marunweigszqcom风险提示行业终端销量不及预期公司研发或新车发布进展不及预期上游原材料价格上涨导致公司利润承压相关研究1比亚迪002594SZ量价齐升彰显实力业绩出彩符合预期2023-02-02财务指标2020A2021A2022E2023E2024E2比亚迪002594SZ1月销量同比高增出口表营业收入百万元156598216142457566686971859573现亮眼2023-02-02增长率yoy22638011175012513比亚迪002594SZ纯电平台持续迭代产品优归母净利润百万元42343045164562835941944势逐步突显系列报告二2023-01-12增长率yoy1623-2814404723479EPS最新摊薄元股1451055659741441净资产收益率9338174232257PE倍17672457455264178倍PB13479675441资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202338请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产111605166110317649356328494024营业收入156598216142457566686971859573现金14445504574705782641103544营业成本126251187998383585571363705636应收票据及应收账款4121636251127745118473189607营业税金及附加215430356465929911919其他应收款10511411380040235766营业费用50566082128121923524068预付账款7242037173037352912管理费用43215710118971786122349存货3139643355109165118019162554研发费用74657991164722473130945其他流动资产2277232600281522943829641财务费用37631787132926062548非流动资产89412129670149424172291180445资产减值损失-907-857-655-2135-3072长期投资546679058792973710864其他收益16952270000固定资产5458561221803089440399050公允价值变动收益-514701-1无形资产1669019710270603210433026投资净收益-273-57-223-340-223其他非流动资产1267240834332643604737504资产处置收益-1477000资产总计201017295780467073528619674469营业利润70864632254384367264957流动负债106431171304325707355171453383营业外收入282338269279292短期借款1640110204281002656524321营业外支出485452283332388应付票据及应付账款5190880492212673212783305949利润总额68834518254254361964861其他流动负债381228060884934115823123113所得税869551359656488416非流动负债301332023215598100861601净利润60143967218293797056445长期借款236261079075871372-6765少数股东损益17809225373961214501其他非流动负债65079442801087148366归属母公司净利润42343045164562835941944负债合计136563191536341305365257454984EBITDA2135118170408056464689553少数股东权益75809175145482416038661EPS元1451055659741441股本27282911291129112911资本公积2469960807608076080760807主要财务比率留存收益28905314655058084550134992会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益5687495070111220139202180824成长能力负债和股东权益201017295780467073528619674469营业收入2263801117501251营业利润2064-3464492717487归属于母公司净利润1623-2814404723479获利能力毛利率194130162168179现金流量表百万元净利率2714364149会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE9338174232257经营活动现金流4539365467313629000068855ROIC6928139213265净利润60143967218293797056445偿债能力折旧摊销1234913835153792116826032资产负债率679648731691675财务费用37631787132926062548净负债比率669-73-14-272-346投资损失27357223340223流动比率1010101011营运资金变动2136344085-760627903-16335速动比率0505060607其他经营现金流1632173520812-59营运能力投资活动现金流-14444-45404-35635-44363-34359总资产周转率0809121414资本支出117743734428468202534941应收账款周转率3756565656长期投资-1837-3527-887-944-1127应付账款周转率2928262727其他投资现金流-4507-11587-8054-25055-30546每股指标元筹资活动现金流-2890716063873-10053-13592每股收益最新摊薄1451055659741441短期借款-23932-619617896-1535-2245每股经营现金流最新摊薄15592249107730922365长期借款1709-12836-3203-6215-8137每股净资产最新摊薄19163266382047826211普通股增加0183000估值比率资本公积增加16836109000PE17672457455264178其他筹资现金流-6853-1197-13820-2303-3210PB13479675441现金净增加额206436081-34003558420904EVEBITDA37440918511279资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月8日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010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