事件：公司公告2023年2月销量情况，2月实现总销量19.3万辆，同比增长112.6%；其中纯电动乘用车实现销量9.1万辆，同比增长109.9%。插电混动乘用车实现销量10.1万辆，同比增长128.0%。新能源商用车实现销量1991辆，同比增长145.8%。2月海外销售新能源乘用车15002辆。2月新能源汽車动力电池及储能电池装机总量約为8.95GWh，同比增长94.0%。
　　节后车市有所回暖，公司销量增速跑赢行业增速：根据汽车流通协会的预测，2月狭义乘用车零售销量预计135.0万辆，同比增长7.2%，环比增长4.3%；其中新能源零售销量预计40.0万辆，同比增长46.6%，环比增长20.3%，渗透率29.6%。公司凭借产品优势和品牌优势，2月销量增速大幅跑赢行业均值，彰显公司的α特性。
　　新车密集投放，公司销量有望保持高增长：据汽车之家网站信息，公司2023年将投放5款重磅车型，其中比亚迪海洋网有望投放海鸥、海狮、驱逐舰07三款车型，其中海狮对标Model Y，海鸥定位略低于海豚，海洋网三款主力车型有望带动公司销量持续高增长；腾势品牌有望投放基于inception概念车打造的全新SUV车型；仰望品牌发布了全新百万级高端SUVU8。公司2023年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长，同时高端品牌腾势和仰望新车的上市也将带动比亚迪品牌价值快速提升。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为165.42亿元、282.28亿元、431.19亿元，对应PE分别为46.42倍、27.20倍、17.81倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：比亚迪乘用车公司点评00259420230305节后车市有所回暖公司销量同比高增长证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司公告2023年2月销量情况2月实现总销量193万辆同比增长基本数据2023-03-031126其中纯电动乘用车实现销量91万辆同比增长1099插电混动收盘价元26379流通股本亿股2263乘用车实现销量101万辆同比增长1280新能源商用车实现销量1991每股净资产元3521辆同比增长14582月海外销售新能源乘用车15002辆2月新能源汽車总股本亿股2911动力电池及储能电池装机总量約为895GWh同比增长940最近12月市场表现节后车市有所回暖公司销量增速跑赢行业增速根据汽车流通协会的比亚迪沪深300上证指数预测2月狭义乘用车零售销量预计1350万辆同比增长72环比增长5843其中新能源零售销量预计400万辆同比增长466环比增长20343渗透率296公司凭借产品优势和品牌优势2月销量增速大幅跑赢行业均27值彰显公司的特性12-4新车密集投放公司销量有望保持高增长据汽车之家网站信息公司-192023年将投放5款重磅车型其中比亚迪海洋网有望投放海鸥海狮驱逐舰07三款车型其中海狮对标ModelY海鸥定位略低于海豚海洋网三款主力车型有望带动公司销量持续高增长腾势品牌有望投放基于inception概分析师邢重阳念车打造的全新SUV车型仰望品牌发布了全新百万级高端SUVU8公司SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom2023年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长同时高端品牌腾势和仰望新车的上市也将带动比亚迪品牌价值快速提升分析师李渤SAC证书编号S0160521050001liboctseccom投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为16542亿元28228亿元43119亿元对应PE分别为4642倍2720倍1781倍维持增持联系人于朔评级yushuoctseccom风险提示原材料价格波动的风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险相关报告盈利预测1克服补贴退坡和春节影响1月销TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E量同比高增长2023-02-02营业总收入百万元156598216142419279628584918981收入增长率22593802939849924620归母净利润百万元42343045165422822843119净利润增长率16227-28084432370645275EPS元股1471065689701481PE1321825294464227201781ROE744320151120502384PB932821701558425数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1565976921614240419278876285835591898125成长性减营业成本1262513818799769354956795271440476585542营业收入增长率226380940499462营业税费21544230348867084610057341470370营业利润增长率2064-3464519671546销售费用505561608168129976419486092848842净利润增长率1623-2814432706528管理费用432149571019100626915086012205555EBITDA增长率502-145699490472研发费用746486799097150940422629013308332EBIT增长率867-4392681706581财务费用376261178693-180000-180000-180000NOPLAT增长率871-4362672708580资产减值损失-90653-85748199783287326425投资资本增长率-13019638186263加公允价值变动收益-51274736000000000净资产增长率30617195301358投资和汇兑收益-27281-5713-42063-39838-75219利润率营业利润708577463199255653542717996604359毛利率194130153161167加营业外净收支-20319-11399100001000010000营业利润率4521616872利润总额688259451800256653542817996614359净利润率3818546063减所得税8686255074318384526555816964EBITDA营业收入15495848384净利润423427304519165424728228244311893EBIT营业收入7430576570资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金1444503504571046010841029014615257978固定资产周转天数127103574028交易性金融资产002560605560605560605560605流动营业资本周转天数17-77-43-57-47应收帐款41216433625128108167001083451220819287流动资产周转天数260281267231260应收票据000000000000000应收帐款周转天数9865626262预付帐款72435203658390452579858842441存货周转天数8172717171存货3139636433547896655951112730919081433总资产周转天数456414320289273其他流动资产731294852547852547852547852547投资资本周转天数27223612610086可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE7432151205238长期股权投资54655979050098274112008331405999ROA2110375052投资性房地产94228750828077097189ROIC8741145208261固定资产54584626122137649345468559267118663费用率在建工程6111772027731250785434561934170424销售费用率3228313131无形资产11804171710494193322623096302609198管理费用率2826242424其他非流动资产108421252105125210512521051252105财务费用率2408-04-03-02资产总额2010173229578015449588455599463183287772三费营业收入8463515253短期债务16400691020436-485965-1548981-2833690偿债能力应付帐款42982617316017145729851796379429285433资产负债率679648723710736应付票据892569733146518280136029339161324负债权益比21191837260824532783其他流动负债248464371468371468371468371468流动比率105097101105110长期借款1474550874352874352874352874352速动比率062060059065069其他非流动负债527032741718741718741718741718利息保障倍数371341负债总额1365634119153594324978113977835361274098分红指标少数股东权益757964917454151135824437773929280DPS元015011000000000股本272814291114290563290563290563分红比率留存收益289048631465004770180759300411904897股息收益率0100000000股东权益644539110424421124610351621627822013674业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元1471065689701481净利润423427304519165424728228244311893BVPS元20853266376147316212加折旧和摊销12518681410838110854511352421226051PEX13222529464272178资产减值准备185843124555-19978-32873-26425PBX9382705642公允价值变动损失5127-4736000000000PFCF财务费用312380190764000000000PS3436181208投资收益-2671-3163420633983875219EVEBITDA23637121212980少数股东损益177970922085939049324191485503CAGR营运资金的变动2144134442058236976649722752011011PEG08010403经营活动产生现金流量45392676546668373298398443479055910ROICWACC投资活动产生现金流量-1444425-4540399-2459670-3092269-2803369REP融资活动产生现金流量-28907421606252-1717938-1063017-1284709资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可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