2月比亚迪新能源汽车销量显著恢复，出口创新高。比亚迪2月电动车销量19.37万辆，同环比+119%/+28%，其中新能源乘用车出口15002辆，环比+44%。1-2月累计销量为34.50万辆，同比增长90%，1-2月累计出口约2.5万辆。23年推出仰望品牌贡献增量，我们预计23年总销量超300万辆，同增60%+，出口超20万辆。
　　插混、纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。2月比亚迪插混乘用车销量为10.10万辆，同环比+128%/+28%，占比52.7%，同比提升2pct，环比+0.2pct，1-2月累计销量17.99万辆，累计同比增长98%；纯电乘用车销量为9.06万辆，同环比+110%/+27%，占比47.3%，同比下滑2pct，环比-0.2pct，1-2月累计销量16.20万辆，累计同比增长81%。王朝、海洋车型2月销18.43万辆，1-2月累计销售32.81万辆；腾势品牌2月销7325辆，环比增长13.8%，1-2月累计销售1.38万辆。
　　海外市场加速布局，贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万辆。
　　电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。2月比亚迪动力和储能电池装机8.95GWh，同环比+94%/+10%，1-2月累计装机17.10 GWh，同比增长82%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168/302/401亿元，同增451%/80%/33%，对应PE46x/26x/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车比亚迪002594月销量显著恢复出口再创新高22023年03月02日买入维持证券分析师曾朵红执业证书S0600516080001盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199793zengdhdwzqcomcn营业总收入百万元216142420393588714717411证券分析师黄细里同比38944022执业证书S0600520010001归属母公司净利润百万元3045167703022840117021-60199793同比-284518033huangxldwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股10557610381378研究助理刘晓恬执业证书PE现价最新股本摊薄25381460925571927S0600121070056liuxtdwzqcomcn关键词TableTag产能扩张股价走势比亚迪沪深300TableSummary投资要点4033262月比亚迪新能源汽车销量显著恢复出口创新高比亚迪2月电动车1912销量1937万辆同环比11928其中新能源乘用车出口15002辆5-2环比441-2月累计销量为3450万辆同比增长901-2月累计出-9-16口约25万辆23年推出仰望品牌贡献增量我们预计23年总销量超-23202232202271202210302023228300万辆同增60出口超20万辆插混纯电份额环比持平腾势品牌持续上量2月比亚迪插混乘用车市场数据销量为1010万辆同环比12828占比527同比提升2pct环比02pct1-2月累计销量1799万辆累计同比增长98纯电乘收盘价元26550用车销量为906万辆同环比11027占比473同比下滑2pct一年最低最高价2094335886环比-02pct1-2月累计销量1620万辆累计同比增长81王朝海市净率倍754洋车型2月销1843万辆1-2月累计销售3281万辆腾势品牌2月销流通A股市值百7325辆环比增长1381-2月累计销售138万辆30924500万元海外市场加速布局贡献出口增量王朝网络车型精简向上海洋网络总市值百万元77290843生物军舰两大序列产品矩阵进一步丰富腾势及仰望高端车型发布上市此外公司积极推进海外市场布局比亚迪正式进入日本墨西哥基础数据乘用车市场同时纯电动大巴已正式进入印尼毛里求斯等国海外市场放量助力销量增长我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万每股净资产元LF3521辆资产负债率LF7359电池装机量同比高增全年出货预计翻番以上增长2月比亚迪动力和总股本百万股291114储能电池装机895GWh同环比94101-2月累计装机1710GWh流通A股百万股116476同比增长82受益于欧洲户储及全球大电站项目预计23年公司电池产量超200gwh同比翻倍以上增长其中储能电池出货30gwh同相关研究增150比亚迪0025941月销量同比盈利预测与投资评级考虑公司销量持续高增我们维持公司2022-2024增长腾势销量环比向上年归母净利润预期为168302401亿元同增4518033对应2023-02-02PE46x26x19x给予2023年35倍PE目标价3633元维持买入评级比亚迪0025942022年业绩预告点评单车盈利小幅提升风险提示电动车销量不及预期原材料价格波动等业绩略好于市场预期2023-01-3116东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告2月比亚迪新能源汽车销量显著恢复出口创新高根据公司产销快报比亚迪2月新能源汽车销量为1937万辆同环比11928其中新能源乘用车出口15002辆环比441-2月累计销量为3450万辆同比增长901-2月累计出口约25万辆2月产量为2032万辆同环比128321-2月累计产量为3574万辆同比增长98我们预计2023年比亚迪总销量超300万辆同增60出口约20万辆图1比亚迪新能源汽车销量万辆251401202010080156040102005-20-400-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年932883104910601149134016251749201321782304235223年15131937同比62119环比-3628数据来源公司产销快报东吴证券研究所公司新能源乘用车商用车销量均实现同比高增新能源乘用车2月销量为1917万辆同环比119281-2月累计销量3418万辆累计同比增长892月产量为2012万辆同环比128321-2月累计产量为3541万辆累计同比增长97新能源商用车2月销量为1991辆同环比1466921-2月累计销量为3168辆累计同比增长201图2比亚迪新能源乘用车销量万辆22年23年同比环比251401202010080156040102005-20-400-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年929875104310551142133816221740201021752299234623年15021917同比62119环比-3628数据来源公司公告东吴证券研究所26东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告纯电插混份额环比基本持平腾势品牌实现环比增长2月比亚迪插混乘用车销量为1010万辆同环比12828占比527同比提升21pct环比02pct1-2月累计销量1799万辆累计同比增长98纯电乘用车销量为906万辆同环比11027占比473同比下滑2pct环比-02pct1-2月累计销量1620万辆累计同比增长81王朝海洋车型2月销1843万辆1-2月累计销售3281万辆腾势品牌2月销7325辆环比增长1381-2月累计销售138万辆图3比亚迪新能源乘用车动力结构万辆插混纯电动纯电占比插混占比2556542052155048104644542040202110202112202202202204202206202208202210202212202302数据来源公司公告东吴证券研究所图4比亚迪分车型销量辆车型202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301同比环比2023年累计合计931018747310433810547511418313376216221417397720097321751822994223459815016461-36150164比亚迪汉100518941101781022512684129451310613191132301329313383134385576-45-595576比亚迪秦8092102591053711055965814512152971527015063146641569213626909812-339098比亚迪元859689531288115168133331973122172182652350327548294022946823231170-2123231纯电比亚迪海豚10602856510501120406430103762100523469249562533626063260741762966-3217629车型比亚迪宋431136994348492755295560562556885951606669998391718167-147181比亚迪唐2134005691313153530833180266827502863324933221192460-641192比亚迪海豹172674731126715336153786618-576618EV合计4638743173536645740353349695448099182678949411031571139151119397133854-3671338比亚迪宋16411190572238120181264602651733072368124052450777571466168842684160-3142684比亚迪秦1844914244142601246511095121111881724242244522000612628125805087-72-605087比亚迪唐884710026905688186914505186088147123081429816771168437698-13-547698插混比亚迪汉27303492181319611250124941274312812182671832118403166056639143-606639车型宋MAX102624132013725575814355611380149815961029493-52493驱逐舰0514762040455874647548872591019111603261074966-194966腾势D935034516002621646216PHEV合计46714443005067448072608346421881223912991060321143611160271226597882669-3678826数据来源乘联会东吴证券研究所海外市场加速布局贡献出口增量公司王朝网络车型精简向上海洋网络生物军舰两大序列产品矩阵进一步丰富腾势及仰望高端车型发布上市全新专业个性化品牌有望推出此外公司积极推进海外市场布局8月比亚迪正式进入日本乘用车市场亮相ATTO3SEALDOLPHIN三款车型预计2023年陆续发售11月比亚迪在墨西哥亮相汉唐两款车型并签约八家墨西哥经销商预计2023年上市销售同时纯电动大巴已正式进入印尼毛里求斯等国海外市场放量将进一步助力公司销量增长36东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告电池装机量同环比高增全年出货翻番以上增长根据比亚迪产销快报2023年2月动力和储能电池装机895GWh同环比94101-2月累计装机1710GWh同比增长82受益于欧洲户储及全球大电站项目预计23年公司电池产量超200gwh同比翻倍以上增长其中储能电池出货30gwh同增150图5公司动力及储能电池月度装机电量gwh装机量同比环比123001025020081506100450200-50202201202204202207202210202301数据来源公司产销快报东吴证券研究所刀片电池产能顺利释放电池外供持续推进公司刀片电池具备显著优势第二代刀片成组后能量密度达到150Whkg公司预计2025年可实现能量密度大于180Whkg比亚迪纯电动全系已换装刀片电池公司电池产能加速扩张随着盐城济南无为等基地陆续投产我们预计2022年底公司电池产能超200gwh此外公司加速动力业务开放已成功配套长安一款纯电金康两款插电北汽一款插电和多款专用车同时与北美大客户合作顺利后续放量可期与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司加大新能源乘用车领域合作并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破投资建议考虑公司销量持续高增我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168302401亿元同增4518033对应PE46x26x19x给予2023年35倍PE目标价3633元维持买入评级风险提示电动车销量不及预期原材料价格波动等46东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告比亚迪三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产166110274232376643456125营业总收入216142420393588714717411货币资金及交易性金融资产560636866593923113238营业成本含金融类187998359029496813606255经营性应收款项4703189535125308152709税金及附加30355903826610073存货433558852812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