2023年2月10日，秦Plus DM-i 2023冠军版上市，开启油电同价新时代。该版本有5款细分车型（含55KM和120KM两种续航版本），官方指导价9.98万元-14.58万元，比亚迪DM-i车型首次价格下探至10万元以内。
　　秦Plus DM-i冠军版：比亚迪将颠覆燃油进行到底。该款车型为比亚迪首款下探至10万元以内的DM-i车型。原有王朝网DM-i产品矩阵以中汉、唐定位偏高端，均价约25万元左右，宋MAX、宋PRO定价偏低，约15万元左右。海洋网三款DM-i车型产品价格带覆盖14-25万元价格带区间。秦Plus DM-i冠军版的到来，打开了油电同价新时代，并通过“快、省、静、顺、绿”五大颠覆性驾乘体验&“颜值焕新、舒享升级、智联进化、影音进阶”四大焕新促产品力再升级，重新定义A轿新标准，降维打击合资油车，表明了比亚迪将颠覆燃油进行到底的决心。
　　纵横对比，秦Plus DM-i冠军版加量降价，油电同价或击穿合资车防线：纵向对比，加量降价性价比再次提升：相比于2021款车型，冠军版平均售价下降1.64万元，但功能及硬件配置上均有所增加，如增加座椅加热功能、8.8英寸悬浮仪表为标配、搭载DiLink4.0（4G）智能网联系统等，加量降价性价比提升。横向对比，油电同价或击穿合资车防线：秦Plus DM-I 2023冠军版以较优的性价比降维打击合资油车市场。合资品牌在10-15万元的A级轿车市场布局中主要以燃油车为主，我们选取了几个代表车型：德系朗逸和速腾、日系轩逸、美系威朗和秦Plus DM-I 2023冠军版进行对比。对比发现：无论从价格、油耗、系统功能、硬件配件来看，秦Plus DM-I 2023冠军版都有着明显的领先性。
　　　秦Plus DM-i有望快速抢占国内A级车市场合资份额。2022年国内A级轿车市场销量共677万辆，其中自主品牌占比33%，主要份额被合资车占据。主要原因系：1）以日系为代表的该价格带车型具有较好的燃油经济性；2）以德系为代表的该价格带车型具有较好的操控稳定性等动力性能；3）在以往消费者的观念中该价格带中合资品牌有较好口碑。但随着近两年自主品牌车企在产品力的不断追赶，也在逐渐被消费者认可。秦Plus DM-i冠军版有望凭借较优的产品性价比快速抢占该市场份额，参考该细分市场表现较好的车型速腾、朗逸等月销情况，我们认为秦Plus DM-i冠军版每月有望贡献2万辆增量，稳态月销有望达到4万辆。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2022年-2024年归母净利润为165亿元、307亿元、468亿元，同比增长440.4%、86.7%、52.3%，对应EPS为5.65、10.55、16.07元，PE为49.9/26.8/17.6倍。维持公司“买入”评级。
　　风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料涨价风险等。
　　

研究报告全文：比亚迪秦统天下将颠覆燃油进行到底比亚迪002594公司跟踪报告陆嘉敏汽车行业首席分析师武浩电新行业首席分析师张鹏电新行业分析师王欢汽车行业分析师S1500522060001S1500520090001S1500522020001S150052210000313816900611010-833267111837316961418643122434lujiamincindasccomwuhaocindasccomzhangpeng1cindasccomwanghuan1cindasccom相关研究1比亚迪1月销量同比高增逆势增长表现亮眼2比亚迪规模化效应已现22年单车盈利大幅提升3比亚迪超级技术造就高端品牌看好未来量价齐升趋势证券研究报告比亚迪秦统天下将颠覆燃油进行到底公司研究2023年02月13日本期内容提要公司跟踪报告2023年2月10日秦PlusDM-i2023冠军版上市开启油电同价新时比亚迪002594代该版本有5款细分车型含55KM和120KM两种续航版本官方投资评级买入指导价998万元-1458万元比亚迪DM-i车型首次价格下探至10万元以内上次评级买入秦PlusDM-i冠军版比亚迪将颠覆燃油进行到底该款车型为比亚迪首比亚迪沪深300款下探至10万元以内的DM-i车型原有王朝网DM-i产品矩阵以中汉60唐定位偏高端均价约25万元左右宋MAX宋PRO定价偏低约1540万元左右海洋网三款DM-i车型产品价格带覆盖14-25万元价格带区间20秦冠军版的到来打开了油电同价新时代并通过快省0PlusDM-i静顺绿五大颠覆性驾乘体验颜值焕新舒享升级智联进化影-20-40音进阶四大焕新促产品力再升级重新定义轿新标准降维打击合资220222062210A油车表明了比亚迪将颠覆燃油进行到底的决心资料来源万得信达证券研发中心纵横对比秦PlusDM-i冠军版加量降价油电同价或击穿合资车防线纵向对比加量降价性价比再次提升相比于2021款车型冠军版平均售价下降万元但功能及硬件配置上均有所增加如增加座椅加热公司主要数据164功能英寸悬浮仪表为标配搭载智能网联系统等收盘价元2818688DiLink404G加量降价性价比提升横向对比油电同价或击穿合资车防线秦52周内股价波动区间35350-21280Plus元DM-I2023冠军版以较优的性价比降维打击合资油车市场合资品牌在最近一月涨跌幅38110-15万元的A级轿车市场布局中主要以燃油车为主我们选取了几个代总股本亿股2911表车型德系朗逸和速腾日系轩逸美系威朗和秦PlusDM-I2023冠流通A股比例10000军版进行对比对比发现无论从价格油耗系统功能硬件配件来看总市值亿元820535秦PlusDM-I2023冠军版都有着明显的领先性资料来源万得信达证券研发中心秦PlusDM-i有望快速抢占国内A级车市场合资份额2022年国内A级轿车市场销量共677万辆其中自主品牌占比33主要份额被合资车占据主要原因系1以日系为代表的该价格带车型具有较好的燃油经济性2以德系为代表的该价格带车型具有较好的操控稳定性等动力性能3在以往消费者的观念中该价格带中合资品牌有较好口碑但随着近两年自主品牌车企在产品力的不断追赶也在逐渐被消费者认可秦PlusDM-i冠军版有望凭借较优的产品性价比快速抢占该市场份额参考该细分市场表现较好的车型速腾朗逸等月销情况我们认为秦PlusDM-i冠军版每月有望贡献2万辆增量稳态月销有望达到4万辆盈利预测与投资评级我们预测公司2022年-2024年归母净利润为165亿元亿元亿元同比增长对应3074684404867523EPS为元为倍维持公司买入56510551607PE499268176信达证券股份有限公司评级CINDASECURITIESCOLTD风险因素高端品牌车型上市进程不及预期新车型销量不及预期上游北京市西城区闹市口大街9号院1号楼原材料涨价风险等邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元15662161420265698426增长率YoY226380944563283归属母公司净利润4230165307468百万元增长率YoY1623-2814404867523毛利率194130170182193净资产收益率ROE7432147215247EPS摊薄元14510556510551607市盈率PE倍1941026989499426761757市净率倍PB1445864735576434资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年02月13日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录1秦PlusDM-i冠军版比亚迪将颠覆燃油进行到底511秦PlusDM-i冠军版上市重新定义A轿新标准512纵向对比加量降价性价比再次提升613横向对比油电同价或击穿合资车防线72秦PlusDM-i有望快速抢占合资份额821国内A级轿车市场主要被合资品牌占据822冠军版车型每月或将贡献2万辆增量93风险因素10图目录图1秦PLUSDM-i2023冠军版外形5图2秦PLUSDM-i2023冠军版官方指导价5图3比亚迪各DM-i车型指导价万元5图4秦PLUSDM-I2023冠军版内饰6图5秦PLUSDM-I2023冠军版产品力进阶6图6秦PlusDm-i2023冠军版与2021款指导价对比万元6图7秦PlusDm-i2023冠军版与2021款产品参数对比7图8秦PlusDm-i2023冠军版与竞品合资车对比8图92022年A级轿车市场月度销量情况辆9图102022年A级轿车市场分品牌月度销量辆9图112022年A级轿车市场分品牌月度销量占比9图122022年全年A级轿车市场分品牌销量占比9图13比亚迪A级车销量辆及占比10图142022年秦PlusDM-i月销量辆10图15速腾朗逸轩逸雷凌月销量辆10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom41秦PlusDM-i冠军版比亚迪将颠覆燃油进行到底11秦PlusDM-i冠军版上市重新定义A轿新标准秦PlusDM-i2023冠军版上市开启油电同价新时代2023年2月10日秦PlusDM-I2023冠军版正式上市该版本有5款细分车型含55KM和120KM两种续航版本官方指导价998万元-1458万元DM-i车型首次价格下探至10万元以内开启油电同价新时代图1秦PLUSDM-i2023冠军版外形图2秦PLUSDM-i2023冠军版官方指导价资料来源比亚迪官方公众号信达证券研发中心资料来源比亚迪官方公众号信达证券研发中心比亚迪首款下探至10万元以内的DM-i车型进一步丰富产品矩阵横向对比比亚迪王朝网海洋网DM-i车型秦PlusDM-i冠军版首次下探至10万元以内王朝网DM-i产品矩阵以中汉唐定位偏高端均价约25万元左右宋MAX宋PRO定价偏低约15万元左右海洋网三款DM-i车型产品价格带覆盖14-25万元价格带区间秦PlusDM-i冠军版为比亚迪首款价格下探至10万元以内的DM-i车型细分产品矩阵进一步丰富图3比亚迪各DM-i车型指导价万元资料来源比亚迪官网信达证券研发中心五大颠覆四大焕新重新定义A轿新标准从动力系统来看秦PlusDM-i冠军版搭载骁云-插混专用15L高效发动机EHS电混系统和DM-i超级混动专用刀片电池带来快省静顺绿五大颠覆性驾乘体验产品力来看颜值焕新舒享升级智联进化影音进阶四大焕新促产品力再升级秦PLUSDm-i2023冠军版以较优的性价比降维打击合资燃油车重新定义A轿新标准请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图4秦PLUSDM-I2023冠军版内饰图5秦PLUSDM-I2023冠军版产品力进阶资料来源比亚迪官方公众号信达证券研发中心资料来源比亚迪官方公众号信达证券研发中心12纵向对比加量降价性价比再次提升相比于2021款车型价格下移2021款秦PlusDM-i涵盖五款车型包含55KM和120KM续航版本价格带为1138-1538万元均价为1398万元2023款车型相比老款车型价格带下移新款车型均价为1234万元相比老款车型均价下降164万元图6秦PlusDm-i2023冠军版与2021款指导价对比万元资料来源比亚迪官方公众号汽车之家信达证券研发中心功能硬件增加加量降价性价比提升在售价下移的同时秦PlusDm-I2023冠军版在功能及硬件配置上都有明显的提升功能上来看1458万元车型新增座椅加热功能除998万元车型外均标配车载KTV功能360全景影像标配115813581458万元车型硬件上来看新款车型全系标配88英寸液晶仪表盘和旋转中控屏同时电动天窗标配车型增多感知硬件如摄像头和超声波雷达数量均有所增加相比于老款车型2023冠军版性价比大幅提升请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图7秦PlusDm-i2023冠军版与2021款产品参数对比秦冠军版秦款车型PLUSDM-i2023PLUSDM-i202155KM领先型55KM超越型120KM领先型120KM超越型120KM卓越型55KM尊贵型55KM旗舰型55KM行政版120KM尊贵版120KM旗舰型售价万元998115812581358145811381278165813781538车长mm4765476547654765476547654765476547654765轴距mm2718271827182718271827182718271827182718续航KM5555120120120555555120120亏电油耗L100KM38383838383838383838发动机最大功率KW81818181818181818181电动机总功率KW132132145145145132132132145145百公里加速时间s79797373737979797373辅助驾驶----L2----L2胎压检测功能胎压报警胎压显示胎压显示胎压显示胎压显示胎压报警胎压显示胎压报警胎压显示胎压显示中控屏幕尺寸英寸101101101128128101101101101128液晶仪表盘尺寸英寸8888888888前排座椅功能----加热-----驾驶辅助影像倒车影像360全景影像倒车影像360全景影像360全景影像倒车影像倒车影像倒车影像倒车影像360全景影像车内氛围灯----多色----多色天窗类型-电动天窗电动天窗电动天窗电动天窗-电动天窗-电动天窗电动天窗手机无线充电功能-前排-前排前排-前排--前排旋转大屏--多媒体系统多媒体系统多媒体系统多媒体系统导多媒体系统导多媒体系统导多媒体系统导多媒体系统导语音识别控制系统导航电话导航电话导航电话航电话空调航电话空调-航电话空调-航电话空调航电话空调空调空调天窗空调天窗天窗天窗天窗天窗天窗车载KTV------遥控驾驶--------摄像头数量个1414611116前后驻车雷达前-后前后前-后前后前后前-后前-后前-后前-后前后超声波雷达数量个4646644446毫米波雷达数量个----1----1资料来源比亚迪官方公众号汽车之家信达证券研发中心13横向对比油电同价或击穿合资车防线颠覆燃油市场或击穿合资车防线秦PlusDM-I2023冠军版以较优的性价比降维打击合资油车市场合资品牌在10-15万元的A级轿车市场布局中主要以燃油车为主我们选取了几个代表车型德系朗逸和速腾日系轩逸美系威朗和秦PlusDM-I2023冠军版进行对比对比发现无论从价格油耗系统功能硬件配件来看秦PlusDM-I2023冠军版都有着明显的领先性通过降维打击秦PLUSDM-i2023冠军版将颠覆燃油进行到底油电同价或击穿合资车防线请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图8秦PlusDm-i2023冠军版与竞品合资车对比车型比亚迪秦PLUSDM-i冠军版朗逸2023款轩逸2022款电驱版速腾2023款20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