1月比亚迪新能源汽车销量为15.13万辆，同比增长62%。比亚迪1月电动车销量15.13万辆，同环比+62%/-36%，其中新能源乘用车出口10409辆，环比-8%。23年推出仰望品牌贡献增量，我们预计23年总销量超300万辆，同增60%+，出口超20万辆。
　　插混、纯电份额环比持平，腾势品牌销量实现增长。1月比亚迪插混乘用车销量为7.88万辆，同环比+69%/-36%，占比52.5%，同比提升2pct，环比+0.2pct；纯电乘用车销量为7.11万辆，同环比+54%/-36%，占比47.5%，同比下滑2pct，环比-0.2pct。王朝、海洋车型1月销14.37万辆；腾势品牌1月销6439辆，环比增长7.3%。
　　海外市场加速布局，贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万辆。
　　电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。1月比亚迪动力和储能电池装机8.15GWh，同环比+71%/-27%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168/302/401亿元，同增451%/80%/33%，对应PE53x/29x/22x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车比亚迪002594月销量同比增长腾势销量环比向上12023年02月02日买入维持证券分析师曾朵红执业证书S0600516080001盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199793zengdhdwzqcomcn营业总收入百万元216142420393588714717411证券分析师黄细里同比38944022执业证书S0600520010001归属母公司净利润百万元3045167703022840117021-60199793同比-284518033huangxldwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股10557610381378研究助理刘晓恬执业证书PE现价最新股本摊薄29093528329312208S0600121070056liuxtdwzqcomcn关键词TableTag产能扩张股价走势比亚迪沪深30039322518TableSummary11投资要点4-3-101月比亚迪新能源汽车销量为1513万辆同比增长62比亚迪1月-17-24电动车销量1513万辆同环比62-36其中新能源乘用车出口20222720226620221032023130辆环比年推出仰望品牌贡献增量我们预计年总10409-82323销量超300万辆同增60出口超20万辆市场数据插混纯电份额环比持平腾势品牌销量实现增长1月比亚迪插混乘收盘价元30433用车销量为788万辆同环比69-36占比525同比提升2pct一年最低最高价环比02pct纯电乘用车销量为711万辆同环比54-36占比2094335886475同比下滑2pct环比-02pct王朝海洋车型1月销1437万市净率倍864辆腾势品牌1月销6439辆环比增长73流通A股市值百35447281万元海外市场加速布局贡献出口增量王朝网络车型精简向上海洋网络总市值百万元生物军舰两大序列产品矩阵进一步丰富腾势及仰望高端车型发布上88594811市此外公司积极推进海外市场布局比亚迪正式进入日本墨西哥乘用车市场同时纯电动大巴已正式进入印尼毛里求斯等国海外市基础数据场放量助力销量增长我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万每股净资产元LF3521辆资产负债率LF7359电池装机量同比高增全年出货预计翻番以上增长1月比亚迪动力和总股本百万股291114储能电池装机815GWh同环比71-27受益于欧洲户储及全球大流通A股百万股116476电站项目预计年公司电池产量超同比翻倍以上增长其23200gwh中储能电池出货30gwh同增150相关研究盈利预测与投资评级考虑公司销量持续高增我们维持公司2022-2024比亚迪0025942022年业绩年归母净利润预期为168302401亿元同增4518033对应预告点评单车盈利小幅提升PE53x29x22x给予2023年35倍PE目标价3633元维持买入评级业绩略好于市场预期2023-01-31风险提示电动车销量不及预期原材料价格波动等比亚迪00259411月销量亮眼再创新高腾势品牌逐渐放量2022-12-0416东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告1月比亚迪新能源汽车销量为1513万辆销量同比高增根据公司产销快报比亚迪1月新能源汽车销量为1513万辆同环比62-36其中新能源乘用车出口10409辆环比-81月产量为1542万辆同环比68-34我们预计2023年比亚迪总销量超300万辆同增60出口20万辆图1比亚迪新能源汽车销量万辆25806020401520100-205-400-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年932883104910601149134016251749201321782304235223年1513同比62环比-36数据来源公司产销快报东吴证券研究所新能源乘用车销量同比增长商用车销量同比高增新能源乘用车1月销量为1502万辆同环比62-361月产量为1529万辆同环比67-35新能源商用车1月销量为1177辆同环比386965图2比亚迪新能源乘用车销量万辆22年23年同比环比25806020401520100-205-400-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年929875104310551142133816221740201021752299234623年1502同比62环比-36数据来源公司公告东吴证券研究所26东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告纯电插混份额环比基本持平腾势品牌实现环比增长1月比亚迪插混乘用车销量为788万辆同环比69-36占比525同比提升2pct环比02pct纯电乘用车销量为711万辆同环比54-36占比475同比下滑2pct环比-02pct王朝海洋车型1月销1437万辆腾势品牌1月销6439辆环比增长73图3比亚迪新能源乘用车动力结构万辆插混纯电动纯电占比插混占比2556542052155048104644542040202110202112202202202204202206202208202210202212数据来源公司公告东吴证券研究所图4比亚迪分车型销量辆车型202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212同比环比2022年累计合计931018747310433810547511418313376216221417397720097321751822615115016461-341769329比亚迪汉10051894110178102251268412945131061319113230132931338313438300144665比亚迪秦809210259105371105596581451215297152701506314664156921362657-13153725比亚迪元85968953128811516813333197312217218265235032754829402294682440229020纯电比亚迪海豚10602856510501120406430103762100523469249562533626063260741600205417车型比亚迪宋4311369943484927552955605625568859516066699983911072067094比亚迪唐2134005691313153530833180266827502863324933221007225145比亚迪海豹17267473112671533615378051180EV合计4638743173536645740353349695448099182678949411031571101241119391322907350比亚迪宋1641119057223812018126460265173307236812405245077757146616883088411026比亚迪秦184491424414260124651109512111188172424224452200061262812580-270195349比亚迪唐88471002690568818691450518608814712308142981677116843940125687插混比亚迪汉2730349218131961125012494127431281218267183211840316605388-10129351车型宋MAX102624132013725575814355611380149815961029-3611055驱逐舰051476204045587464754887259101911160326107162162腾势D935034516002749803PHEV合计46714443005067448072608346421881223912991060321143611160271226591726946413数据来源乘联会东吴证券研究所海外市场加速布局贡献出口增量公司王朝网络车型精简向上海洋网络生物军舰两大序列产品矩阵进一步丰富腾势及仰望高端车型发布上市全新专业个性化品牌有望推出此外公司积极推进海外市场布局8月比亚迪正式进入日本乘用车市场亮相ATTO3SEALDOLPHIN三款车型预计2023年陆续发售11月比亚迪在墨西哥亮相汉唐两款车型并签约八家墨西哥经销商预计2023年上市销售同时纯电动大巴已正式进入印尼毛里求斯等国海外市场放量将进一步助力公司销量增长电池装机量同比高增全年出货翻番以上增长根据比亚迪产销快报2023年1月36东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告动力和储能电池装机815GWh同环比71-27受益于欧洲户储及全球大电站项目预计23年公司电池产量超200gwh同比翻倍以上增长其中储能电池出货30gwh同增150图5公司动力及储能电池月度装机电量gwh装机量同比环比1270060010500840063002004100200-100202103202106202109202112202203202206202209202212数据来源公司产销快报东吴证券研究所刀片电池产能顺利释放电池外供持续推进公司刀片电池具备显著优势第二代刀片成组后能量密度达到150Whkg公司预计2025年可实现能量密度大于180Whkg比亚迪纯电动全系已换装刀片电池公司电池产能加速扩张随着盐城济南无为等基地陆续投产我们预计2022年底公司电池产能超200gwh此外公司加速动力业务开放已成功配套长安一款纯电金康两款插电北汽一款插电和多款专用车同时与北美大客户合作顺利后续放量可期与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司加大新能源乘用车领域合作并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破投资建议考虑公司销量持续高增我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168302401亿元同增4518033对应PE53x29x22x给予2023年35倍PE目标价3633元维持买入评级风险提示电动车销量不及预期原材料价格波动等46东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告比亚迪三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产166110274232376643456125营业总收入216142420393588714717411货币资金及交易性金融资产560636866593923113238营业成本含金融类187998359029496813606255经营性应收款项4703189535125308152709税金及附加30355903826610073存货4335588528122502149488销售费用6082105101471816859合同资产8493147142060525109管理费用571098791354015066其他流动资产11168127911430615581研发费用7991142931883921522非流动资产129670166952207858250453财务费用1787149524872884长期股权投资79058905990510905加其他收益2270336347105739固定资产及使用权资产6279591782121690158285投资净收益-57-111-156-190在建工程20277252773027730277公允价值变动4701010无形资产17105193992439929399减值损失-1246-1800-2050-2300商誉66666666资产处置收益77425972长期待摊费用77777675营业利润4632207773662448083其他非流动资产21445214452144521445营业外净收支-114-50-50-50资产总计295780441184584502706578利润总额4518207273657448033流动负债171304298030411649494847减所得税551269547556244短期借款及一年内到期的非流动负债23188464776461871916净利润3967180333181941789经营性应付款项80493153722212715259574减少数股东损益922126215911672合同负债14933251323477742438归属母公司净利润3045167703022840117其他流动负债526917269999539120919非流动负债20232202322023220232每股收益-最新股本摊薄元10557610381378长期借款8744874487448744应付债券2046204620462046EBIT6501207783653847636租赁负债1415141514151415EBITDA20610317984893163341其他非流动负债8027802780278027负债合计191536318262431881515079毛利率1302146015611549归属母公司股东权益95070112485140593177799归母净利率141399513559少数股东权益9175104371202813699所有者权益合计104244122922152621191499收入增长率3802945040042186负债和股东权益295780441184584502706578归母净利润增长率-28084507280253271现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流65467393676614077459每股净资产元3266386448296108投资活动现金流-45404-48421-53447-58468最新发行在外股份百万股2911291129112911筹资活动现金流160632165612555314ROIC445112515471641现金净增加额36081126022524819305ROE-摊薄320149121502256折旧和摊销14108110201239415705资产负债率6476721473897290资本开支-36517-47308-52291-57278PE现价最新股本摊薄29093528329312208营运资本变动44085-11769-8450-5972PB现价932788630498数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测56东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn