研究报告全文：证券研究报告比亚迪规模化效应已现22年单车盈利大公司研究幅提升公司点评报告2023年02月01日比亚迪002594事件公司发布年业绩预告公司年预计实现营收突破人民币投资评级买入202220224200亿元实现归母净利润160-170亿元同比425484583实上次评级买入现扣非净利润151-163亿元同比1103611992基本每股收益550-584元股较2021年106元股增长超五倍陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号S1500522060001点评联系电话13816900611规模化效应显现盈利能力提升我们预计公司2022年实现营收4202邮箱lujiamincindasccom亿同比94归母净利润165亿同比443净利率39同比25pct我们预计公司Q4实现营收1526亿元同比115归母武浩电新行业首席分析师净利润72亿元同比1096净利率47同比377pct公司业执业编号S1500520090001绩大幅增长主要来源于新能源汽车产业的快速增长公司勇夺全球新能联系电话010-83326711源汽车销量第一实现盈利大幅提升并有效缓解上游原材料价格压力邮箱wuhaocindasccom与诸多外界挑战手机部件及组装业务方面因消费电子需求低迷导致盈利承压受益于海外大客户份额提升及业务结构优化该业务保持稳张鹏电新行业分析师执业编号S1500522020001定发展联系电话18373169614汽车业务业绩亮眼22年单车利润大幅提升我们预计公司2022年汽邮箱zhangpeng1cindasccom车业务实现营收3034亿元同比1697净利润约153亿元同比1983单车盈利大幅提升全年单车净利润约8200元同比725我们预计Q4汽车业务实现营收约1100亿元环比30Q4终端销王欢汽车行业分析师量68万辆环比27Q4ASP约162万元环比07万元Q4单执业编号S1500522100003车净利10200元实现环比微增联系电话18643122434邮箱wanghuan1cindasccom产品矩阵丰富品牌溢价提升看好未来量价齐升趋势公司已经形成王朝海洋腾势仰望四大产品矩阵且各品牌车型价格梯度明显上至百万级豪华车型下至10万元车型在丰富的产品矩阵基础上公司凭借领先的电池电机电控核心技术夯实稳定产品力随着高端车型销量的提升公司单车营收及净利润中枢有望上移且在易四方超级技术加持下打造的仰望高端品牌有望提升公司的品牌溢价能力相关研究长期看好公司未来的量价齐升趋势盈利预测与投资评级规模化效应显现22年公司盈利能力大幅提升超出我们此前预期看好未来量价齐升趋势上调公司盈利预测我们预计公司年归母净利润为亿元亿元亿元2022-2024165307468对应EPS分别为565元1055元1607元对应PE分别为506信达证券股份有限公司倍271倍和178倍维持买入评级CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素高端品牌车型上市进程不及预期新车型销量不及预期上邮编100031游原材料价格波动风险等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入亿元15662161420265698426增长率YoY226380944563283归属母公司净利润4230165307468亿元增长率YoY1623-2814404867523毛利率194130170182193净资产收益率ROE7432147215247EPS摊薄元14510556510551607市盈率PE倍1964927322505527081779市净率倍PB1463875744583439资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年01月31日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位亿元利润表单位亿元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产11161661223933254163营业总收入15662161420265698426货币资金1445054249851533营业成本12631880349053756798应收票据营业税金及00000223072132180附加应收账款412363330569591销售费用5161144223286预付账款管理费用72059971224357101151194存货3144348209601107研发费用7580179279358其他238340605714810财务费用381812-4非流动资产减值损失合8941297202422832432-9-9-14-12-12计长期股权投5579109139169投资净收益-3-1011固定资产546612104511991230其他72014-2-1无形资产营业利润1181711691611487146216394601其他176434700784884营业外收支-2-1133资产总计20102958426256086595利润总额6945216397604流动负债10641713275737494212所得税96375685短期借款净利润1641029292926040179341520应付票据少数股东损897343256122189153452益应付账款归属母公司4307321110127813654230165307468净利润其他381806151121232632EBITDA241206438640863非流动负债EPS当30120228029229714710656510551607年元长期借款14787778792其他154115203205204现金流量表单位亿元负债合计13661915303740414508会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现76921071411934546558001055947益金流归属母公司净利润5699511119142618946040179341520股东权益负债和股东折旧摊销20102958426256086595125141192223244权益财务费用3119777重要财务指单位亿投资损失000-1-1标元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变214442407457163其它营业总收入156621614202656984262313152814同比投资活动现226380944563283-144-454-880-499-396金流归属母公司4230165307468资本支出-115-365-805-470-367净利润同比1623-2814404867523长期投资-17-330-30-30毛利率194130170182193其他-12-56-7511筹资活动现ROE7432147215247-289161-55-3金流EPS摊14510556510551607吸收投资28373500薄元PE1964927322505527081779借款406329-20105支付利息或PB1463875744583439-37-26-10-7-7股息现金流净增EVEBITDA2355371418671192820加额21361-80561548研究团队简介陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确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