事件描述
　　公司发布2022年业绩预告，公司预计2022年全年实现归母净利润160-170亿元，同比增长425.42%-458.26%，实现扣非归母净利润151-163亿元，同比增长1,103.55%-1,199.20%。
　　事件评论
　　交付量持续创新高，公司单季度利润创历史新高。2022Q4公司实现归母净利润66.9-76.9亿元，2021Q4为6.0亿元，扣非后归母净利润为67.4-79.4亿元，2021Q4为3.7亿元，同比均大幅提升；环比来看，2022Q4归母净利润环比增长17.0%-34.5%，扣非归母净利润环比增长26.2%-48.7%。2022Q4公司新能源乘用车销量68.2万辆，同比增长159.4%，环比增长27.0%。公司全口径单车利润为0.98-1.12万元（总归母净利润/总销量），同口径下同比增加0.77-0.92万元，环比基本持平，考虑年底计提减值和部分费用，单车利润随规模效应持续向上。
　　展望2023年，公司车型依旧具有较强竞争力，新品牌和出口逐步发力，销量得以保障。公司2022年全年新能源乘用车销量185.7万辆，同比增长212.8%，产能逐渐爬升，单月持续创历史新高。当前公司主要车型在目标市场里产品力出众，销量排名靠前，虽然受到短期疫情影响，但在手订单依旧饱满。一方面，行业随着疫情缓解、经济复苏，汽车消费有望恢复，另一方面2023年公司现有车型竞争力依然较强，新车海鸥、护卫舰07、驱逐舰07有望提供更多增量。腾势加快交付，出口继续增长。2022年11月9日，比亚迪发布全新品牌仰望，作为最高端的产品线，补充了高端产品的空白。出口方面，2022年12月比亚迪出口销量11,320辆，2021年12月仅662辆，同比继续大幅提升。公司出口步伐持续加快，包括近期携七款车型亮相泰国国际汽车博览会、在墨西哥签约八家经销商并携汉唐亮相、在巴西推出宋PLUSDM-i和元PLUS两款新车型等。
　　汽车业务快速提升，已经成为最主要的增量，未来有望继续贡献。1）近两年密集新车发布和产能爬坡保障后续销量。公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先，同时具备打造最符合消费者需求的产品能力。2）规模效应带来盈利大幅提升。单季度毛利率提升、现金流增加、费用率降低，带来单车利润提升。目前公司处于新品密集发布期，销售费用率、研发费用率略有提升，往后来看有望降低。3）外供电池业务也有望贡献增量。
　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先：纯电3.0平台继承2.0优势，BYDOS使智能化更进一步；DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计2022-2024年EPS分别为5.73、9.12、13.68元，对应PE为49.20X、30.93X、20.62X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；
　　2、动力电池降本幅度不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨比亚迪002594SZ比亚迪业绩预告点评盈利持续向上全年业绩TableTitle再超预期报告要点2022Q4TableSummary公司交付68万辆新车单季度归母净利润创历史新高预计在67-77亿元同环比均大幅提升单车净利润继续向上展望2023年技术领先使公司车型依旧具有较强竞争力新品牌和出口逐步发力销量得以保障规模效应贡献盈利外供关键零部件有望开拓新客户分析师及联系人高登陈斯竹SACS0490517120001SACS0490519080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-01-31jzqdt11111比亚迪002594SZ比亚迪业绩预告点评TableTitle2盈利持续向上全年业绩公司研究丨点评报告再超预期投资评级买入丨维持事件描述公司基础数据公司发布2022年业绩预告公司预计2022年全年实现归母净利润160-170亿元同比增长当前股价元2819942542-45826实现扣非归母净利润151-163亿元同比增长110355-119920总股本万股291114事件评论流通A股B股万股1164760资产负债率交付量持续创新高公司单季度利润创历史新高2022Q4公司实现归母净利润669-7697359亿元2021Q4为60亿元扣非后归母净利润为674-794亿元2021Q4为37亿元每股净资产元3521同比均大幅提升环比来看2022Q4归母净利润环比增长170-345扣非归母净利市盈率当前8281润环比增长262-4872022Q4公司新能源乘用车销量682万辆同比增长1594市净率当前729环比增长270公司全口径单车利润为098-112万元总归母净利润总销量同口近12月最高最低价元3588620943径下同比增加077-092万元环比基本持平考虑年底计提减值和部分费用单车利润注股价为2023年1月30日收盘价随规模效应持续向上展望2023年公司车型依旧具有较强竞争力新品牌和出口逐步发力销量得以保障市场表现对比图近12个月公司2022年全年新能源乘用车销量1857万辆同比增长2128产能逐渐爬升单TableChart比亚迪沪深300指数月持续创历史新高当前公司主要车型在目标市场里产品力出众销量排名靠前虽然受45到短期疫情影响但在手订单依旧饱满一方面行业随着疫情缓解经济复苏汽车消22费有望恢复另一方面2023年公司现有车型竞争力依然较强新车海鸥护卫舰07驱-1-24逐舰07有望提供更多增量腾势加快交付出口继续增长2022年11月9日比亚迪2022-22022-62022-102023-1发布全新品牌仰望作为最高端的产品线补充了高端产品的空白出口方面2022年资料来源Wind12月比亚迪出口销量11320辆2021年12月仅662辆同比继续大幅提升公司出口步伐持续加快包括近期携七款车型亮相泰国国际汽车博览会在墨西哥签约八家经销相关研究商并携汉唐亮相在巴西推出宋PLUSDM-i和元PLUS两款新车型等TableReport比亚迪12月销量点评12月销量继续爬坡汽车业务快速提升已经成为最主要的增量未来有望继续贡献1近两年密集新车发2022年全年销量超预期2023-01-03布和产能爬坡保障后续销量公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先同时具比亚迪11月销量点评腾势开启批量交付出备打造最符合消费者需求的产品能力2规模效应带来盈利大幅提升单季度毛利率提口继续扩张2022-12-12升现金流增加费用率降低带来单车利润提升目前公司处于新品密集发布期销售比亚迪十月销量点评产能继续爬坡出口逐费用率研发费用率略有提升往后来看有望降低3外供电池业务也有望贡献增量渐加速2022-11-04投资建议技术驱动新产品周期新能源龙头再腾飞1新能源新平台技术优势领先纯电30平台继承20优势BYDOS使智能化更进一步DM-i超级混动具有超低油耗静谧平顺卓越动力三大特点2动力电池技术和成本优势领先外供空间大取得多个乘用车客户配套资格其他竞争力强的零部件也有望逐步外供3盈利预期销量快速爬坡后公司单车净利润持续超市场预期预计2022-2024年EPS分别为5739121368元对应PE为4920X3093X2062X维持买入评级风险提示1竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期更多研报请访问2动力电池降本幅度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入216142398273562504732005货币资金5045786870144697222304营业成本187998336142470816609760交易性金融资产5606560656065606毛利281456213191688122245应收账款362516679894343122772营业收入13161617存货4335577519108576140619营业税金及附加30356372900011712预付账款2037364151006606营业收入1222其他流动资产28404367504427552042销售费用6082111521575019032流动资产合计166110277184402598549948营业收入3333长期股权投资7905790579057905管理费用571087621293816104投资性房地产88888888营业收入3222固定资产合计61221642496827773305研发费用7991139401968825620无形资产17105171051710517105营业收入4444商誉66666666财务费用1787-665-785-1368递延所得税资产1913191319131913营业收入1000其他非流动资产41372537676426774767加资产减值损失-857-1000-500-500资产总计295780422277562218725096信用减值损失-388-1000-200-200短期贷款10204300030003000公允价值变动收益47000应付款项73160130811183220237291投资收益-57000预收账款1234营业利润4632247534030658133应付职工薪酬5849104581464818970营业收入2678应交税费1779327846306025营业外收支-114000其他流动负债80310130437176006223021利润总额4518247534030658133流动负债合计171304277987381508488312营业收入2678长期借款87443744744744所得税费用551301749137086应付债券2046204620462046净利润3967217363539351046递延所得税负债610610610610归属于母公司所有者的净利润3045166842654539816其他非流动负债8832883288328832少数股东损益9225052884811230负债合计191536293219393740500544EPS元1055739121368归属于母公司所有者权益95070114832145404190248现金流量表百万元少数股东权益91751422623075343052021A2022E2023E2024E股东权益104244129058168479224553经营活动现金流净额45393615907162388373负债及股东权益295780422277562218725096取得投资收益收回现金204000基本指标长期股权投资-24390002021A2022E2023E2024E资本性支出-11938000每股收益1055739121368其他-31231-12395-10500-10500每股经营现金流1559211624603036投资活动现金流净额-45404-12395-10500-10500市盈率25632492030932062债券融资0000市净率821715565431股权融资3731418300EVEBITDA3939369221801347银行贷款增加减少32872-12204-30000总资产收益率10404755筹资成本-2619-628-296-266净资产收益率32145183209其他-51504-13300净利率14424754筹资活动现金流净额16063-12782-3296-266资产负债率648694700690现金净流量不含汇率变动影响36081364135782777607总资产周转率073094100101资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究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