事件：
　　2月1日，公司发布2023年1月产销快报，公司1月汽车销量151341辆，同比增长58.6%，环比下降35.7%；动力电池及储能电池装机总量8.148GWh，同比增长70.8%，环比下降26.9%。
　　点评：
　　市占率近四成，龙头低位显著。乘联会数据显示，1月新能源乘用车预计批发销量41万辆，公司占比37%，较2022年有所提升，行业龙头低位稳固。
　　纯电混动双擎驱动，提价保障盈利水平。1月纯电乘用车销量71338辆，同比增长53.8%；混动乘用车销量78826辆，同比增长69.4%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，整体销量有望达到350万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，调价正式落地，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将与2022年持平。
　　新车型持续发力。1月护卫舰07销量5043辆，环比增长179.4%，腾势D9销量6439辆，环比增长7.3%。2023年公司将陆续推出仰望U8、海鸥、海狮、护卫舰05、驱逐舰07等多款新车，带来明显增量。
　　海外布局显成效。1月公司海外销售新能源乘用车10409辆，环比下降8%。公司出海步伐已经遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年乘用车出口有望突破25万辆。
　　投资建议：
　　我们预测公司2022-2024年营业收入为4202/7486/8745亿元，同比增长94.4%/78.1%/16.8%，归母净利润为168/316/465亿元，同比增长450.4%/88.6%/47.2%，对应PE为51.2/27.2/18.5倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价420.98元，市值11062.6亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。
　　

研究报告全文：公司市占率提升1月产销迎开门红研比亚迪002594SZ公司点评汽车汽车整车究事件2月1日公司发布2023年1月产销快报公司1月汽车销量151341辆同评级买入维持比增长586环比下降357动力电池及储能电池装机总量8148GWh同比增长708环比下降2692023年2月3日点评曹旭特分析师市占率近四成龙头低位显著乘联会数据显示1月新能源乘用车预计批发销SAC执业证书编号S1660519040001点量41万辆公司占比37较2022年有所提升行业龙头低位稳固卢宇峰研究助理评纯电混动双擎驱动提价保障盈利水平1月纯电乘用车销量71338辆同比增SAC执业证书编号S1660121110013长538混动乘用车销量78826辆同比增长694我们预计2023年纯电报luyufengshgseccom和混动车型仍将齐头并进整体销量有望达到350万辆规模效应进一步加强告摊薄生产成本以及费用调价正式落地抵消补贴退出后我们预计2023年单交易数据时间202323车净利将与2022年持平总市值流通市值亿元77523436新车型持续发力1月护卫舰07销量5043辆环比增长1794腾势D9销总股本亿股2911量6439辆环比增长732023年公司将陆续推出仰望U8海鸥海狮护资产负债率7359卫舰05驱逐舰07等多款新车带来明显增量每股净资产元3521海外布局显成效1月公司海外销售新能源乘用车10409辆环比下降8公收盘价元295司出海步伐已经遍布亚洲欧洲和美洲在日本泰国新加坡德国英国一年内最低价最高价元2093735875法国荷兰澳大利亚哥伦比亚巴西哥斯达黎加墨西哥摩洛哥等多国完成布局我们预计2023年乘用车出口有望突破25万辆公司股价表现走势图申投资建议5040港我们预测公司2022-2024年营业收入为420274868745亿元同比增长30944781168归母净利润为168316465亿元同比增长20证104504886472对应PE为512272185倍考虑公司新能源汽车业务0券-10领域景气度高成长空间大在逆全球化的大背景下公司垂直产业链优势明显-20股给予公司2023年35倍PE的估值对应股价42098元市值110626亿元-30维持买入评级22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01份22-02风险提示比亚迪沪深300有新能源车销量不及预期产能释放不及预期海外业务不及预期芯片短缺原限资料来源wind申港证券研究所材料价格上涨公相关报告财务指标预测司指标2020A2021A2022E2023E2024E1比亚迪公司点评供给驱动向上证营业收入百万元156597621614244202020748556687449942022年产销实现跨越式发展2023-01-券增长率225993802094418781421682404归母净利润百万元4234273045191675955316074846538642比亚迪公司点评11月产销加速向研增长率16227-28084503688594724上海外销量破万2022-12-05净资产收益率744320172031084311究3比亚迪公司点评10月销量环比每股收益元14710657610861599继续提升高端车型发力2022-11-06报PE2006827830512427171845PB1415903881844795告资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评表公司盈利预测表1利润表单位百万元资产负债表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入156598216142420202748557874499流动资产合计111605166110282384477284552076营业成本126251187998356422627919722315货币资金144455045768427121897142406营业税金及附加2154303567231197713992应收账款412163625190537161284188419营业费用50566082126062170825360其他应收款10431274247744135155管理费用43215710100851796520988预付款项72420373791688210437研发费用74657991151272694831482存货313964335585416150479173101财务费用37631787-252129943498其他流动资产73138525889494879715资产减值损失-90653-85748-88200-86974-87587非流动资产合计89412129670120594115641110801公允价值变动收益-51274736-19622701037长期股权投资54667905790579057905投资净收益-27281-5713-16497-11105-13801固定资产54584626122137651076965262786359455营业利润70864632200413755855261无形资产1180417105153941385512470营业外收入2816633765309663236631666商誉6666666666营业外支出4848545164468244599446409其他非流动资产10812521125211252112521利润总额68834518198823742255114资产总计201017295780402978592926662876所得税869551246546406834流动负债合计106431171304276197460714522657净利润60143967174173278248279短期借款164011020447796119733142531少数股东损益178092265711741741应付账款4298373160128243225929259893归属母公司净利润42343045167603160746539预收款项81358EBITDA3189734404224774550863604一年内到期的非流动负债1141212983129831298312983EPS元14710657610861599非流动负债合计3013320232196221962219622主要财务比率长期借款1474587448744874487442020A2021A2022E2023E2024E应付债券88802046204620462046成长能力负债合计136563191536295820480336542279营业收入增长22593802944178141682少数股东权益7580917598321100612747营业利润增长20644-34633326787414713实收资本或股本27282911291129112911归属于母公司净利润增长4503688594503688594724资本公积2469960807608076080760807获利能力未分配利润24457264566125-32217-88671毛利率19381302151816121740归属母公司股东权益合计568749507097440101697107964净利率384184414438552负债和所有者权益201017295780402978592926662876总资产净利润211103416533702现金流量表单位百万元ROE7443201720310843112020A2021A2022E2023E2024E偿债能力经营活动现金流4539365467-138341110740742资产负债率6865738182净利润60143967174173278248279流动比率105097102104106折旧摊销21048962798487000341649345902速动比率075072071071073财务费用37631787-252129943498营运能力应付帐款减少00-54285-70747-27136总资产周转率079087120150139预收帐款增加00123应收账款周转率46765投资活动现金流-14444-454046194771738应付账款周转率478372417423360公允价值变动收益-5147-22310每股指标元长期股权投资减少00123200每股收益最新摊薄14710657610861599投资收益-273-57-165-111-138每股净现金流最新摊薄07512416171837704筹资活动现金流-28907160632561041592-20971每股净资产最新摊薄20853266334734933709应付债券增加00000估值比率长期借款增加00000PE2006827830512427171845普通股增加0183000PB1415903881844795资本公积增加16836109000EVEBITDA26392448246019351388现金净增加额204136125179705347020509资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明24证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明34证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明44证券研究报告