事件：公司发布2023年1月产销数据。2023年1月公司新能源汽车产量154,188辆，同比+68.1%，其中新能源乘用车产量152,933辆，同比+67.2%，商用车产量1,255辆，同比+418.6%；1月公司新能源汽车销量151,341辆，同比+62.4%，其中新能源乘用车销量150,164辆，同比+61.6%，商用车销量1,177辆，同比+386.4%。
　　点评：
　　1月销量表现亮眼，逆势增长。乘联会预计1月乘用车行业零售销量同比-34.6%，比亚迪凭借较强的产品力在行业下滑背景下逆势增长，增幅达到61.6%。分品牌来看，1月比亚迪品牌（王朝网&海洋网）实现销量14.4万辆，同比+51%；腾势品牌实现销量6,439辆，环比+7.3%，高端品牌销量稳步爬坡。产品结构来看，插混车型占比提升。1月公司插混车型实现销量7.9万辆，同比+69%，插混车型销量占比达52.5%，比去年同期提高3.7pct；纯电车型实现销量7.1万辆，同比+46%，EV占比达47.5%。
　　海外布局卓有成效，出口继续贡献增量。1月比亚迪乘用车出口销量10409辆，同比+3123%。比亚迪加快泰国、马来西亚等地出口布局，22年8月，比亚迪联合泰国合作伙伴RêVER在曼谷召开品牌发布会，宣布正式进入泰国乘用车市场；222年12比亚迪正式宣布进入马来西亚乘用车市场，并发布首款车型BYDATTO 3。公司国际化进程加速，海外市场有望打开新增量。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为165亿元、307亿元、468亿元，对应EPS分别为5.65元、10.55元、16.07元，对应PE分别为53.5倍、28.7倍和18.8倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告比亚迪1月销量同比高增逆势增长表现公司研究亮眼TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年02月02日TableStockAndRank比亚迪002594TableS事件公司发布ummary年月产销数据年月公司新能源汽车产量投资评级买入2023120231154188辆同比681其中新能源乘用车产量152933辆同比672上次评级买入商用车产量1255辆同比41861月公司新能源汽车销量151341辆同比624其中新能源乘用车销量150164辆同比616商用车销陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师量1177辆同比3864执业编号S1500522060001联系电话13816900611点评邮箱lujiamincindasccom1月销量表现亮眼逆势增长乘联会预计1月乘用车行业零售销量同比-346比亚迪凭借较强的产品力在行业下滑背景下逆势增长增幅武浩电新行业首席分析师达到616分品牌来看1月比亚迪品牌王朝网海洋网实现销执业编号S1500520090001量144万辆同比51腾势品牌实现销量6439辆环比73联系电话010-83326711高端品牌销量稳步爬坡产品结构来看插混车型占比提升1月公司邮箱wuhaocindasccom插混车型实现销量79万辆同比69插混车型销量占比达525比去年同期提高纯电车型实现销量万辆同比张鹏电新行业分析师37pct7146EV执业编号S1500522020001占比达475联系电话18373169614海外布局卓有成效出口继续贡献增量1月比亚迪乘用车出口销量邮箱zhangpeng1cindasccom10409辆同比3123比亚迪加快泰国马来西亚等地出口布局22年8月比亚迪联合泰国合作伙伴RVER在曼谷召开品牌发布会宣布正式进入泰国乘用车市场222年12比亚迪正式宣布进入马来西王欢汽车行业分析师亚乘用车市场并发布首款车型BYDATTO3公司国际化进程加速执业编号执业S1500522100003海外市场有望打开新增量联系电话18643122434邮箱wanghuan1cindasccom盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润为165亿元307亿元468亿元对应EPS分别为565元1055元1607元对应PE分别为535倍287倍和188倍维持买入评级风险因素高端品牌车型上市进程不及预期新车型销量不及预期上游原材料价格波动风险等相关研究TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024ETableOtherReport营业总收入亿元15662161420265698426增长率YoY226380944563283归属母公司净利润4230165307468亿元增长率YoY1623-2814404867523毛利率194130170182193信达证券股份有限公司净资产收益率ROE7432147215247EPS摊薄元14510556510551607CINDASECURITIESCOLTD市盈率PE倍2080628930535328681883北京市西城区闹市口大街9号院1号楼市净率PB倍1549927787618465邮编100031TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年02月02日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位亿元利润表单位亿元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产11161661223933254163营业总收入15662161420265698426货币资金1445054249851533营业成本12631880349053756798应收票据营业税金及00000223072132180附加应收账款412363330569591销售费用5161144223286预付账款管理费用72059971224357101151194存货3144348209601107研发费用7580179279358其他238340605714810财务费用381812-4非流动资产减值损失合8941297202422832432-9-9-14-12-12计长期股权投5579109139169投资净收益-3-1011固定资产资546612104511991230其他72014-2-1无形资产合计营业利润1181711691611487146216394601其他176434700784884营业外收支-2-1133资产总计20102958426256086595利润总额6945216397604流动负债10641713275737494212所得税96375685短期借款净利润1641029292926040179341520应付票据少数股东损897343256122189153452益应付账款归属母公司4307321110127813654230165307468净利润其他381806151121232632EBITDA241206438640863非流动负债EPS当30120228029229714710656510551607年元长期借款14787778792其他154115203205204现金流量表单位亿元负债合计13661915303740414508会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现76921071411934546558001055947益金流归属母公司净利润5699511119142618946040179341520股东权益负债和股东折旧摊销20102958426256086595125141192223244权益财务费用3119777重要财务指单位亿投资损失000-1-1标元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变214442407457163其它动营业总收入156621614202656984262313152814同比投资活动现226380944563283-144-454-880-499-396金流归属母公司4230165307468资本支出-115-365-805-470-367净利润同比1623-2814404867523长期投资-17-330-30-30毛利率194130170182193其他-12-56-7511筹资活动现ROE7432147215247-289161-55-3金流EPS摊14510556510551607吸收投资28373500薄元PE2080628930535328681883借款406329-20105支付利息或PB1549927787618465-37-26-10-7-7股息现金流净增EVEBITDA2355371419791268877加额21361-80561548研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信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