结论与建议：
　　根据公开报道，比亚迪王朝系列的多个混动和纯电车型均开启今年的首次降价，老款车型优惠幅度万元以上、新款车型优惠幅度6000-8000元之间。随着市场竞争日趋激烈，公司正在通过降低价格、提升交付能力等方式保有自身市占率。
　　公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10万-30万区间具备明显的竞争优势，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为165亿元、245亿元和302亿元，YOY分别为+442%、+48%和+23%；EPS分别为5.7元、8.4元和10.4元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为45倍、31倍和25倍，H股对应P/E分别为33倍、22倍和18倍。考虑到新能源汽车销量增速下滑，板块近期存在估值调整风险，建议“区间操作”。
　　王朝系列开启降价，积极应对市场竞争：根据公开报道，2月25日，北京、上海、杭州等地的经销商表示，王朝系列的多个混动和纯电车型均开启今年的首次降价，老款车型优惠幅度万元以上、新款车型优惠幅度6000-8000元之间，如上海地区唐和汉混动车型降价幅度在1.2万元-1.6万元。并且，目前交车周期也出现不同程度的缩短。比亚迪此次降价将有效弥补补贴退坡的部分，保持自身的价格竞争力，也是为改款车型上市清理库存。
　　公司正在积极应对补贴退坡后的市场竞争压力，除了现有车型开启降价外，公司还通过降低入门款车型价格、提升交付能力等方式维持市占率。如2月中旬上市的秦PLUSDM-i 2023冠军版，入门款55KM车型价格低至9.98万元，较旧版秦PLUSDM-i的入门款定价下降1.4万元，在同级别车中极具性价比，进一步抢夺燃油车市场份额。根据公司快报，2023版秦PLUSDM-i上市5天的订单量达25363辆，体现了公司定价策略的有效性和市场对改款车型的认可。根据公司消息，55KM版本车型3月产能将达2万，交付周期约1-1.5个月，新车交付能力有保障。
　　公司新能源车销量增速明显优于行业：随着补贴到期，年初新能源汽车销量增速明显放缓；根据乘联会预计，1-2月新能源乘用车累计零售销量约为73.2万辆，同比增长16.7%。在这样的市场背景下，1月份公司销售新能源乘用车15万辆，同比增长58.6%；根据2月份前三周公司上险量数据推算，我们估计公司2月全月销量及同比增速均与1月数据相近，估算公司1-2月累计销量同比增速远高于行业平均水平。公司凭借大规模生产和自供零部件，控本能力远优于同行，在激烈的竞争中有望占据优势地位；同时，公司正在通过子品牌（仰望、腾势）向高价位、细分市场拓展，有望进一步扩大公司的市占率。
　　盈利预期：我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为165亿元、245亿元和302亿元，YOY分别为+442%、+48%和+23%；EPS分别为5.7元、8.4元和10.4元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为45倍、31倍和25倍，H股对应P/E分别为33倍、22倍和18倍，建议“区间操作”。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDeptm年月日2023228TradingBuy沈嘉婕比亚迪002594SZ01211HKH70455capitalcomtw区间操作目标价元港元329RMB255HKD王朝系列开启降价公司销量增速行业领先建议区间操作公司基本资讯产业别汽车结论与建议A股价202322725981根据公开报道比亚迪王朝系列的多个混动和纯电车型均开启今年的首深证成指20232271170195次降价老款车型优惠幅度万元以上新款车型优惠幅度6000-8000元之间股价12个月高低3587520937总发行股数百万291114随着市场竞争日趋激烈公司正在通过降低价格提升交付能力等方式保有A股数百万116476自身市占率A市值亿元302617公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系产品性价比高在10万主要股东香港中央结算-30万区间具备明显的竞争优势在汽车电动化转型期竞争力凸显我们预计代理人有限公司20222023和2024年净利润分别为165亿元245亿元和302亿元YOY公司3770分别为44248和23EPS分别为57元84元和104元目前A股每股净值元3521股价对应20222023和2024年PE分别为45倍31倍和25倍H股对应股价账面净值738PE分别为33倍22倍和18倍考虑到新能源汽车销量增速下滑板块近一个月三个月一年股价涨跌-790149期存在估值调整风险建议区间操作王朝系列开启降价积极应对市场竞争根据公开报道2月25日北近期评等京上海杭州等地的经销商表示王朝系列的多个混动和纯电车型均出刊日期前日收盘评等开启今年的首次降价老款车型优惠幅度万元以上新款车型优惠幅度2023-1-526508买进6000-8000元之间如上海地区唐和汉混动车型降价幅度在12万元-16万元并且目前交车周期也出现不同程度的缩短比亚迪此次降价将产品组合有效弥补补贴退坡的部分保持自身的价格竞争力也是为改款车型上汽车业务726市清理库存手机部件及组装273公司正在积极应对补贴退坡后的市场竞争压力除了现有车型开启降价外公司还通过降低入门款车型价格提升交付能力等方式维持市占率如2月中旬上市的秦PLUSDM-i2023冠军版入门款55KM车型价格低机构投资者占流通A股比例至998万元较旧版秦PLUSDM-i的入门款定价下降14万元在同级基金49别车中极具性价比进一步抢夺燃油车市场份额根据公司快报2023一般法人168版秦PLUSDM-i上市5天的订单量达25363辆体现了公司定价策略的有效性和市场对改款车型的认可根据公司消息55KM版本车型3月产股价相对大盘走势能将达2万交付周期约1-15个月新车交付能力有保障公司新能源车销量增速明显优于行业随着补贴到期年初新能源汽车销量增速明显放缓根据乘联会预计1-2月新能源乘用车累计零售销量约为732万辆同比增长167在这样的市场背景下1月份公司销售新能源乘用车15万辆同比增长586根据2月份前三周公司上险量数据推算我们估计公司2月全月销量及同比增速均与1月数据相近估算公司1-2月累计销量同比增速远高于行业平均水平公司凭借大规模生产和自供零部件控本能力远优于同行在激烈的竞争中有望占据优势地位同时公司正在通过子品牌仰望腾势向高价位细分市场拓展有望进一步扩大公司的市占率盈利预期我们预计公司20222023和2024年净利润分别为165亿元245亿元和302亿元YOY分别为44248和23EPS分别为57元84元和104元目前A股股价对应20222023和2024年PE分别为45倍31倍和25倍H股对应PE分别为33倍22倍和18倍建议区间操作接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利NetprofitRMB百万元42343045165122449430179同比增减16227-28084422448342321每股盈余EPSRMB元155211165672841410367同比增减16227-28084081648342321A股市盈率PEX1662323114454930662489H股市盈率PEX1189516540325521941781股利DPSRMB元015011021025030股息率Yield006004008010012投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股图表一比亚迪月度销量及YoY单位万辆资料来源公司公告群益证券CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022E2023E2024E营业收入156598216142399415613882798240经营成本126251187998340944522267683340营业税金及附加215430355592859411175销售费用50566082119821718921552管理费用4321571079881043611974财务费用37631787-199730693991资产减值损失-907-857-1000-1000-1000投资收益-273-57-500-300-600营业利润70864632201763007637022营业外收入282338400303304营业外支出485452400450451利润总额68834518201762992936875所得税869551242135924425少数股东损益1780922124318442272归属于母公司所有者的净利润42343045165122449430179附二合幷资产负债表百万元202020212022E2023E2024E货币资金1444550457173081365532597606应收帐款4121636251725037975387728存货3139643355780398584294427流动资产合计111605166110215943280726364944长期投资净额54667905830087159151固定资产合计5458561221734668081288893在建工程611220277243332919935039无形资产1180417105222362890737580资产总计201017295780474007584479726599流动负债合计106431171304342608445390579007长期负债合计3013320232188161749916274负债合计136563191536361424462889595281少数股东权益7580917599091070111557股东权益合计64454104244112584121590131318负债和股东权益总计201017295780474007584479726599附三合幷现金流量表百万元202020212022E2023E2024E经营活动产生的现金流量净额4539365467196400294600353520投资活动产生的现金流量净额-14444-45404-90808-118050-135758筹资活动产生的现金流量净额-2890716063176691590214312现金及现金等价物净增加额206436081123261192452232074货币资金的期末余额1373849820173081365532597606货币资金的期初余额11674137384982017308136553211此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年2月28日3