研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月01日迪王需求向上TableTitle出口海阔天空TableTitle2比亚迪002594系列点评五十四评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布年月产销快报月新能源乘用车批发销售202322目标价格万辆同比环比年前两月累计批19211912762023最新收盘价2655发342万辆同比895其中纯电动乘用车销售91万辆同比1099环比股票代码TableBasedata0025942712023年前两月累计批发162万辆同比809插52周最高价最低价3588620943电式混动销售万辆同比环比年10112802822023总市值亿772908前两月累计批发180万辆同比980自由流通市值亿3092452月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8952GWh自由流通股数百万116476同比940环比99138698TablePic分析判断比亚迪沪深30040282月快速恢复插混持续放量1522月行业小幅恢复公司表现超出整体根据乘联会2月前三相对股价-11周行业批发749万辆同比20环比10公司2月新能-24202203202206202209202212202303源乘用车批发销售192万辆同比1191表现好于行业整体产品力持续撬动需求我们判断3月行业需求加速恢复下公TableAuthor分析师崔琰司销量有望环比快速提升邮箱cuiyanhx168comcn纯电混动双轮驱动新能源引领增长公司纯电插混双轮驱SACNOS1120519080006动驱动销量快速增长2月公司纯电乘用车销量为91万辆联系电话同比1099插混乘用车销量为101万辆同比1280其中DM-i在下沉市场对燃油车替代明显根据上险数据2023年分析师胡惠民邮箱huhmhx168comcn1月公司插混分布在二线及以下城市占比为589同比提升SACNOS112052212000341pct下沉市场需求持续撬动新能源替代空间广阔联系电话价格上供下探产品加持需求释放相关研究TableReport1华西汽车比亚迪002594SZ1月产销秦PLUS价格下探海洋网新车型将快速导入秦PLUSDM-i高增长2023再腾飞2023冠军版于2月10日上市NEDC纯电续航达2023020255km120km售价区间为998-1458万元起步价下探至102华西汽车比亚迪002594SZ业绩预告点评业绩加速兑现单车盈利向上万内上市7天订单破32万辆我们判断有望进一步替代A级20230131合资燃油车海洋网新品提速海鸥即将上市定位A00级电动3华西汽车比亚迪002594SZ仰望重磅车CLTC综合续航里程达305km405km前置驱动电机最大功发布技术引领品牌向上率55kW有望补齐公司小微车谱系的空缺加速需求的释放20230105全新专业个性化品牌上攻高端化腾势汽车表现亮眼2月底比亚迪官方确认全新专业个性化品牌F将于年内推出定位高端序列聚焦越野领域公司将形成王朝海洋网腾势新品牌仰望的品牌架构全面覆盖主流到高端价格带此外3月1日起腾势D9EV车型上涨6000元侧面彰显旺盛需求我们判断随生产提速腾势有望稳步爬坡乘用车加速出海拓展全球化布局请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告海外市场持续推进出口空间广阔公司2023年2月出口新能源乘用车15万辆环比441公司加速布局海外市场考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势我们判断公司出口新能源有望在欧洲东南亚澳新迎来快速发展2023年公司出口有望突破30万辆投资建议公司依托DM-i及E30两大先进技术平台技术驱动产品量价齐升高端化路径清晰同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上维持盈利预测预计公司2022-2024年营收为426526645482804亿元归母净利润为161326493740亿元对应的EPS为5549101285元对应2023年3月1日26550元股收盘价PE分别为482921倍维持买入评级风险提示产能扩张低于预期车市下行风险新车型销量不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元156598216142426523664541828036YoY226380973558246归母净利润百万元42343045161332649437402YoY1623-2814298642412毛利率194130157162167每股收益元1451055549101285ROE7432144189209市盈率1825425381479129172067资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告图120-23年公司汽车月度销量辆图220-23年公司汽车月度销量同比250000400200000300200150000100100000050000-1000-20020202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图320-23年公司新能源乘用车月度销量辆图420-23年公司新能源乘用车累计销量辆200000025000020000015000001500001000000100000500005000000020202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图520-23年公司新能源乘用车月度销量同比图620-23年公司新能源乘用车月度销量环比10003508003002506002004001501002005000-200-50月月月月月月月月月月月月-100367124589月月月101112月月月月月月月月月23671458910112020202120222023122020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入216142426523664541828036净利润3967185442879839370YoY380973558246折旧和摊销14108105261365516441营业成本187998359555556975689864营运资金变动44206273625946834267营业税金及附加30355971963615319经营活动现金流654675964310488494434销售费用6082134272168722979资本开支-36517-26688-28121-27779管理费用5710114311756921326投资-3304000财务费用1787-580-1401-2377投资活动现金流-45404-27721-28454-28393研发费用7991172742877635350股权募资3731413300资产减值损失-857-665-1244-1876债务募资32872729610006000投资收益-57-853-133-414筹资活动现金流160635735-10773553营业利润4632221913390946598现金净流量36081376587535469595营业外收支-114-375-29-280主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额4518218163388046318成长能力所得税551327250826948营业收入增长率380973558246净利润3967185442879839370净利润增长率-2814298642412归属于母公司净利润3045161332649437402盈利能力YoY-2814298642412毛利率130157162167每股收益1055549101285净利润率18434348资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA10374349货币资金5045788115163469233064净资产收益率ROE32144189209预付款项2037297953246155偿债能力存货4335585084130682162323流动比率097101103108其他流动资产70262111471153832178463速动比率066064066071流动资产合计166110287648453307580006现金比率029031037044长期股权投资7905790579057905资产负债率648715750742固定资产61221667707065172720经营效率无形资产17105200872286524682总资产周转率073098108109非流动资产合计129670147063163672177053每股指标元资产合计295780434711616979757059每股收益1055549101285短期借款10204120001500018000每股净资产3266386048186162应付账款及票据80492151907236366292326每股经营现金流2249204936033244其他流动负债80608121116187737224771每股股利000012017022流动负债合计171304285023439103535097估值分析长期借款8744142441224415244PE25381479129172067其他长期负债11488114881148811488PB821688551431非流动负债合计20232257322373226732负债合计191536310755462835561829股本2911304430443044少数股东权益9175115851388915858股东权益合计104244123956154144195230负债和股东权益合计295780434711616979757059资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6