事件概述：2022年3月1日，公司发布2023年2月产销数据，新能源汽车销量19.37万辆，同比+112.6%/环比+2.07%。
　　品牌力持续验证，混动销量有望持续高增长。2023年2月公司新能源乘用车销量19.2万辆，同比+112.3%/环比+27.5%，表现优于行业整体（乘联会预计2月新能源乘用车同比+46.6%），单月销量接近去年正常水平。分动力类型来看，纯电动乘用车2月销售9.1万辆，同比+109.9%/环比+27.1%；占比47.3%，同比-2.1pct/环比-2.6pct；1-2月累计销量16.2万辆，同比+80.86%，电动车产品力强劲，全年有望保持高增长趋势。插电式混合动力乘用车2月销售10.1万辆，同比+128%/环比+28.2%；占比52.7%，同比+2.1pct/环比+2.6pct；1-2月累计销量17.99万辆，同比+97.99%。混动销量占比持续提升，后续公司依靠混动技术优势和规模效应带来的成本优势，有望在混动市场保持强势领先。
　　王朝+海洋网络车型销量稳健增长，新品加速抢占细分市场。2023年2月，王朝+海洋系列车型销售14.37万辆，同比+51%/环比+28.3%，1-2月累计销量32.8万辆，同比+186.1%。海洋系列核心车型海豚及宋PLUS单月销量达2.3/3.8万辆，环比+29.7%/+6.2%。混动SUV护卫舰07产品放量加速，销售6429辆，环比+27.5%。腾势品牌2月销量7325辆，环比+13.8%，稳坐2月份35万以上新能源豪华MPV销量榜首，D9 EV车型也于2月份正式开启全球交付，品牌销量有望快速提升。新车方面，2月10日，秦PLUSDM-i 2023冠军版上市，售价9.98-14.58万元，价格下探至10W以下实现油电同价，上市仅5天订单量达2.54万，销量有望再创新高。海洋网新品提速，基于e3.0打造的微型电车海鸥预计将在今年上半年上市，CLTC综合续航里程达305km/405km，有望填补公司小微车谱系的空白，快速抢占市场份额。
　　品牌上攻高端化，海外出口持续推进。今年1月，比亚迪高端品牌仰望发布2款百万级越野/超跑U8/U9，加速抢占高端豪华汽车市场。年内还将推出一个专业个性化“F”高端品牌。届时，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。出口方面，公司持续推进海外市场布局，现已进入日本、墨西哥、荷兰、瑞典、德国等乘用车市场，纯电动大巴已开始在波哥大、毛里求斯等地投入运营。2月公司出口1.5万辆，环比+44.1%，创历史新高。2023年1、2月国内汽车销量短期承压，预计3月份需求逐渐回暖，公司完善产品矩阵逐渐完善，出海布局加速，全年销量有望维持高增长。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为149.91/248.69/354.50亿元，对应当前股价PE分别为51/31/22倍。看好公司技术和成本优势带动销量高增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：芯片供应缓解不及预期，海外拓展不及预期，产品落地不及预期。
　　

研究报告全文：比亚迪002594SZ2月产销快报点评2月销量高增长出海未来可期2023年03月03日事件概述2022年3月1日公司发布2023年2月产销数据新能源汽推荐维持评级车销量1937万辆同比1126环比207当前价格26371元品牌力持续验证混动销量有望持续高增长2023年2月公司新能源乘用车销量192万辆同比1123环比275表现优于行业整体乘联会预TableAuthor计2月新能源乘用车同比466单月销量接近去年正常水平分动力类型来看纯电动乘用车2月销售91万辆同比1099环比271占比473同比-21pct环比-26pct1-2月累计销量162万辆同比8086电动车产品力强劲全年有望保持高增长趋势插电式混合动力乘用车2月销售101万辆同比128环比282占比527同比21pct环比26pct1-2月累计销量1799万辆同比9799混动销量占比持续提升后续公司分析师邵将依靠混动技术优势和规模效应带来的成本优势有望在混动市场保持强势领先执业证书S0100521100005王朝海洋网络车型销量稳健增长新品加速抢占细分市场2023年2月邮箱shaojiangmszqcom王朝海洋系列车型销售1437万辆同比51环比2831-2月累计销研究助理谢坤执业证书S0100121120049量328万辆同比1861海洋系列核心车型海豚及宋PLUS单月销量达邮箱xiekunmszqcom2338万辆环比29762混动SUV护卫舰07产品放量加速销售6429辆环比275腾势品牌2月销量7325辆环比138稳坐2月相关研究份35万以上新能源豪华MPV销量榜首D9EV车型也于2月份正式开启全球1比亚迪002594SZ2022年三季报点评交付品牌销量有望快速提升新车方面2月10日秦PLUSDM-i2023冠业绩大幅超预期单车利润创新高-202210军版上市售价998-1458万元价格下探至10W以下实现油电同价上市仅315天订单量达254万销量有望再创新高海洋网新品提速基于e30打造的2比亚迪002594SZ6月产销快报点评微型电车海鸥预计将在今年上半年上市CLTC综合续航里程达305km405km6月销量再创新高供需发力充分受益电动化有望填补公司小微车谱系的空白快速抢占市场份额提速-202207043比亚迪002594SZ4月产销快报点评品牌上攻高端化海外出口持续推进今年1月比亚迪高端品牌仰望发布无惧疫情扰动销量逆势增长-202205042款百万级越野超跑U8U9加速抢占高端豪华汽车市场年内还将推出一个4比亚迪002594SZ2022年一季报点评专业个性化F高端品牌届时公司将形成王朝海洋网腾势新品牌仰望2022Q1业绩超预期新能源强产品放量在即的品牌架构全面覆盖主流到高端价格带出口方面公司持续推进海外市场布-202204305比亚迪002594SZ3月产销快报点评局现已进入日本墨西哥荷兰瑞典德国等乘用车市场纯电动大巴已开3月插混需求持续旺盛停产燃油全面进攻新始在波哥大毛里求斯等地投入运营2月公司出口15万辆环比441创能源-20220405历史新高2023年12月国内汽车销量短期承压预计3月份需求逐渐回暖公司完善产品矩阵逐渐完善出海布局加速全年销量有望维持高增长投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润为149912486935450亿元对应当前股价PE分别为513122倍看好公司技术和成本优势带动销量高增长维持推荐评级风险提示芯片供应缓解不及预期海外拓展不及预期产品落地不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元216142375885549646675382增长率380739462229归属母公司股东净利润百万元3045149912486935450增长率-2813923659425每股收益元1055158541218PE252513122PB81726049资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月2日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1比亚迪002594汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入216142375885549646675382成长能力营业成本187998310630453157553357营业收入增长率3802739146232288营业税金及附加30356390879410806EBIT增长率-43922702561743369销售费用6082127801703920937净利润增长率-28083922965894255管理费用571090211456617316盈利能力研发费用7991139082033724983毛利率1302173617551807EBIT6501240713893352048净利润率141399452525财务费用1787-872-1668-4557总资产收益率ROA103338424512资产减值损失-857-1098-1108-1467净资产收益率ROE320141419562254投资收益-57-564-642-660偿债能力营业利润4632232443879554410流动比率097080091103营业外收支-114-100-100-100速动比率060040055067利润总额4518231443869554310现金比率029023033049所得税551300950307060资产负债率6476728474407226净利润3967201353366547249经营效率归属于母公司净利润3045149912486935450应收账款周转天数6451350035003500EBITDA20610469446632781998存货周转天数7157700070007000总资产周转率087102107106资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金5045768363139327233899每股收益1055158541218应收账款及票据36251360656905660248每股净资产3266364143675402预付款项2037186427193320每股经营现金流2249399638014325存货433557704697988115323每股股利011077128183其他流动资产34010599987269382093估值分析流动资产合计166110243335381784494884PE252513122长期股权投资7905104051290515405PB81726049固定资产6122110480510371497073EVEBITDA34801490947651无形资产17105225042770332987股息收益率004029049069非流动资产合计129670199750205078197854资产合计295780443086586862692738短期借款10204920482047204现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据80492128321176301195678净利润3967201353366547249其他流动负债80608165995232856278424折旧和摊销14108228732739529950流动负债合计171304303520417362481306营运资金变动44206694174540544047长期借款8744775677567756经营活动现金流65467116335110654125896其他长期负债11488114881148811488资本开支-36517-90771-30667-20747非流动负债合计20232192441924419244投资-3304187-2583-2583负债合计191536322765436606500550投资活动现金流-45404-91247-33893-23990股本2911291129112911股权募资37314-181000少数股东权益9175143182311434913债务募资-17006-1978-1000-1000股东权益合计104244120321150256192187筹资活动现金流16063-7182-5797-7334负债和股东权益合计295780443086586862692738现金净流量36081179067096494572资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2比亚迪002594汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3