事件描述
　　比亚迪发布2023年2月销量。2月新能源乘用车销量19.2万辆，同比增长119.1%，环比增长27.6%，其中纯电9.1万辆，同比增长109.9%，环比增长27.1%，插电混10.1万辆，同比增长128.0%，环比增长28.2%。
　　事件评论
　　春节后产销快速向上，腾势和出口继续提升。比亚迪2月新能源乘用车销量19.2万辆，同比增长119.1%，环比增长27.6%，主要因为1月春节过后，市场需求恢复，生产端产能提升。其中2月纯电9.1万辆，插电混10.1万辆，两者同环比均大幅增长。2月出口销量继续提升，达到15002辆，环比增长44.1%，2022年同期仅1166辆。2月腾势品牌销量7325辆，环比增长13.8%。
　　新车陆续上市，强大产品竞争力带来销量保证。目前公司在手订单较多，2023年各种车型改款、换代和新车陆续上市，保障销量增长。2月10日秦PLUSDM-i 2023冠军版上市，提供最低价9.98万的新版本，外观内饰、座椅舒适度、仪表尺寸等方面均进行了升级，上市五天订单达到25363辆，获得消费者高度认可。新车海鸥后续有望亮相，进一步提升公司在纯电市场的竞争力。
　　2022年公司销量快速扩张，业绩持续超预期。展望2023年，公司车型依旧具有较强竞争力，新品牌和出口逐步发力，销量和业绩得以保障。公司2022年全年新能源乘用车销量185.7万辆，同比增长212.8%，产能逐渐爬升，单月持续创历史新高，2022年全年实现归母净利润160-170亿元，同比增长425.42%-458.26%，Q4单季度归母净利润创历史新高。当前公司主要车型在目标市场里产品力出众，销量排名靠前，虽然受到短期疫情影响，但在手订单依旧饱满。一方面，行业随着疫情缓解、经济复苏，汽车消费有望恢复，另一方面2023年公司现有车型竞争力依然较强，新车海鸥、护卫舰07、驱逐舰07有望提供更多增量。腾势加快交付，出口继续增长。
　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先纯电3.0平台继承2.0优势，BYDOS使智能化更进一步；DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2022Q3国内新能源市场市占率达到25.8%，目前开始进军海外。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计2022-2024年公司归母净利润166.84、265.45、398.16亿元，对应PE46.33X、29.12X、19.41X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；
　　2、动力电池降本幅度不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨比亚迪002594SZ比亚迪TableTitle2月销量点评春节后产销快速向上腾势和出口继续提升报告要点春节后产销快速向上TableSummary2月销量同环比实现大幅增长腾势环比增长138出口达到15万辆新车陆续上市秦PLUSDM-i2023冠军版上市后订单量高增长产品竞争力进一步增强2022年公司销量快速扩张业绩持续超预期展望2023年新品牌和出口逐步发力销量和业绩得以保障分析师及联系人TableAuthor高登陈斯竹SACS0490517120001SACS0490519080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-02cjzqdt11111比亚迪002594SZ比亚迪TableT2itle月销量点评2春节后产销快速向上公司研究丨点评报告腾势和出口继续提升TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据比亚迪发布2023年2月销量2月新能源乘用车销量192万辆同比增长1191环比增当前股价TableBaseData元26550长276其中纯电91万辆同比增长1099环比增长271插电混101万辆同比总股本万股291114增长环比增长1280282流通A股B股万股1164760事件评论资产负债率7359春节后产销快速向上腾势和出口继续提升比亚迪2月新能源乘用车销量192万辆每股净资产元3521同比增长1191环比增长276主要因为1月春节过后市场需求恢复生产端产市盈率当前7796能提升其中2月纯电91万辆插电混101万辆两者同环比均大幅增长2月出口市净率当前687销量继续提升达到15002辆环比增长4412022年同期仅1166辆2月腾势品近12月最高最低价元3588620943牌销量7325辆环比增长138注股价为2023年3月1日收盘价新车陆续上市强大产品竞争力带来销量保证目前公司在手订单较多2023年各种车型改款换代和新车陆续上市保障销量增长2月10日秦PLUSDM-i2023冠军版上市场表现对比图近12个月市提供最低价998万的新版本外观内饰座椅舒适度仪表尺寸等方面均进行了升TableChart比亚迪沪深300指数级上市五天订单达到25363辆获得消费者高度认可新车海鸥后续有望亮相进一40步提升公司在纯电市场的竞争力19-32022年公司销量快速扩张业绩持续超预期展望2023年公司车型依旧具有较强竞-242022-32022-62022-102023-2争力新品牌和出口逐步发力销量和业绩得以保障公司2022年全年新能源乘用车销量1857万辆同比增长2128产能逐渐爬升单月持续创历史新高2022年全年资料来源Wind实现归母净利润160-170亿元同比增长42542-45826Q4单季度归母净利润创历史新高当前公司主要车型在目标市场里产品力出众销量排名靠前虽然受到短期疫相关研究情影响但在手订单依旧饱满一方面行业随着疫情缓解经济复苏汽车消费有望恢TableReport比亚迪1月销量点评春节和疫情影响产销复另一方面2023年公司现有车型竞争力依然较强新车海鸥护卫舰07驱逐舰07订单饱满后续有望回升2023-02-04有望提供更多增量腾势加快交付出口继续增长比亚迪业绩预告点评盈利持续向上全年业投资建议技术驱动新产品周期新能源龙头再腾飞1新能源新平台技术优势领先纯绩再超预期2023-01-31电30平台继承20优势BYDOS使智能化更进一步DM-i超级混动具有超低油耗比亚迪12月销量点评12月销量继续爬坡静谧平顺卓越动力三大特点2022Q3国内新能源市场市占率达到258目前开始2022年全年销量超预期2023-01-03进军海外2动力电池技术和成本优势领先外供空间大取得多个乘用车客户配套资格其他竞争力强的零部件也有望逐步外供3盈利预期销量快速爬坡后公司单车净利润持续超市场预期预计2022-2024年公司归母净利润166842654539816亿元对应PE4633X2912X1941X维持买入评级风险提示1竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期更多研报请访问2动力电池降本幅度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入216142398273562504732005货币资金5045786870144697222304营业成本187998336142470816609760交易性金融资产5606560656065606毛利281456213191688122245应收账款362516679894343122772营业收入13161617存货4335577519108576140619营业税金及附加30356372900011712预付账款2037364151006606营业收入1222其他流动资产28404367504427552042销售费用6082111521575019032流动资产合计166110277184402598549948营业收入3333长期股权投资7905790579057905管理费用571087621293816104投资性房地产88888888营业收入3222固定资产合计61221642496827773305研发费用7991139401968825620无形资产17105171051710517105营业收入4444商誉66666666财务费用1787-665-785-1368递延所得税资产1913191319131913营业收入1000其他非流动资产41372537676426774767加资产减值损失-857-1000-500-500资产总计295780422277562218725096信用减值损失-388-1000-200-200短期贷款10204300030003000公允价值变动收益47000应付款项73160130811183220237291投资收益-57000预收账款1234营业利润4632247534030658133应付职工薪酬5849104581464818970营业收入2678应交税费1779327846306025营业外收支-114000其他流动负债80310130437176006223021利润总额4518247534030658133流动负债合计171304277987381508488312营业收入2678长期借款87443744744744所得税费用551301749137086应付债券2046204620462046净利润3967217363539351046递延所得税负债610610610610归属于母公司所有者的净利润3045166842654539816其他非流动负债8832883288328832少数股东损益9225052884811230负债合计191536293219393740500544EPS元1055739121368归属于母公司所有者权益95070114832145404190248现金流量表百万元少数股东权益91751422623075343052021A2022E2023E2024E股东权益104244129058168479224553经营活动现金流净额45393615907162388373负债及股东权益295780422277562218725096取得投资收益收回现金204000基本指标长期股权投资-24390002021A2022E2023E2024E资本性支出-11938000每股收益1055739121368其他-31231-12395-10500-10500每股经营现金流1559211624603036投资活动现金流净额-45404-12395-10500-10500市盈率25632463329121941债券融资0000市净率821673532406股权融资3731418300EVEBITDA3939346020311244银行贷款增加减少32872-12204-30000总资产收益率10404755筹资成本-2619-628-296-266净资产收益率32145183209其他-51504-13300净利率14424754筹资活动现金流净额16063-12782-3296-266资产负债率648694700690现金净流量不含汇率变动影响36081364135782777607总资产周转率073094100101资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说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