事件：
　　公司披露2月产销数据。公司2月汽车销量19.4万辆，同/环比分别+112.6%%/+28.0%；汽车产量20.3万辆，同/环比分别+122.3%/+31.8%；新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约8.952GWh，同/环比分别+94.0%/+9.9%。
　　点评：
　　纯电插混双擎驱动，2月销量回暖显著。2月公司新能源乘用车销量19.2万辆，同/环比分别+119.1%/+27.6%，表现优于行业整体（据此前乘联会预测，2月全国新能源乘用车市场零售40.0万辆，同/环比分别+46.6%/+20.3%）。分动力类型看，纯电车型销量9.1万辆，同/环比分别+109.9%/+27.1%；插混车型销量10.1万辆，同/环比分别+128.0%/+28.2%。考虑两会召开、地方性行业刺激政策密集出台以及公司自身品牌+产品优势，我们判断随汽车消费复苏，3月公司销量环比有望快速提升。
　　腾势D9持续上量，高端品牌建设加速。2月公司海洋+王朝系列车型销量18.4万辆，环比+28.3%；腾势D9销量7325辆，环比+13.8%，稳坐35万以上新能源豪华MPV榜首。此外，2月末公司确认将于年内推出专业个性化高端品牌“F”，产品矩阵涵盖越野、跑车、轿跑等多个品类，首款车型性能或对标奔驰大G，结合此前发布的仰望U8/U9（百万级SUV/超跑），届时公司将形成王朝+海洋+腾势+仰望+“F”五大品牌矩阵，全面覆盖主流到高端价格带。新车方面，秦PLUSDM-i 2023冠军版已于2月10日上市，起步价下探至10万元内，在紧凑级轿车市场首次实现油电同价，上市7天订单突破3.2万辆。年内公司还将推出海鸥、海狮、护卫舰05、驱逐舰07、仰望U8、“F”首款车型等多款新品，有望为公司贡献持续增量。我们判断，23年全年公司汽车销量有望突破250万辆。
　　海外布局持续推进，出口再创新高。2月公司乘用车出口1.5万辆，环比+44.1%，再创历史新高，出口已连续4个月破万。公司积极推进布局海外市场，目前陆续进入澳大利亚、哥伦比亚、巴西、新加坡、哥斯达黎加、泰国、日本、墨西哥等多国乘用车市场。我们判断，23年全年公司乘用车出口有望突破25万辆。
　　投资建议：
　　公司凭借DM-i超混和E3.0两大领先技术平台积累，通过刀片电池、功率半导体等核心器件自研自产，实现产业链垂直供应，具备较强的成本优化能力。综合考虑公司新品上市+出海进程，我们预计22-24公司分别实现营收3935/5665/7232亿元，对应归母净利润105/192/285亿元，对应EPS为3.61/6.59/9.77元/股，对应PE为73.1/44.0/27.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业终端需求不及预期；新车型研发进展及产能爬坡不及预期；新车型销量不及预期；出海进程不及预期；原材料价格波动风险。

研究报告全文：证券研究报告汽车公司点评报告2023年3月5日股票投资评级比亚迪002594增持维持2月销量领先行业出口再创新高个股表现事件公司披露2月产销数据公司2月汽车销量194万辆同环比分比亚迪汽车53别1126280汽车产量203万辆同环比分别122331845新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约8952GWh同环比分别37299409921135点评-3-11纯电插混双擎驱动2月销量回暖显著2月公司新能源乘用车销量-192022-032022-052022-072022-102022-122023-03192万辆同环比分别1191276表现优于行业整体据此前乘联会预测2月全国新能源乘用车市场零售400万辆同环比分别资料来源聚源中邮证券研究所466203分动力类型看纯电车型销量91万辆同环比分别1099271插混车型销量101万辆同环比分别公司基本情况1280282考虑两会召开地方性行业刺激政策密集出台以及公最新收盘价元26379司自身品牌产品优势我们判断随汽车消费复苏3月公司销量环比有总股本流通股本亿股29111165望快速提升总市值流通市值亿元76793073腾势D9持续上量高端品牌建设加速2月公司海洋王朝系列车52周内最高最低价3535021280型销量184万辆环比283腾势D9销量7325辆环比138稳资产负债率648坐35万以上新能源豪华MPV榜首此外2月末公司确认将于年内推出市盈率24886专业个性化高端品牌F产品矩阵涵盖越野跑车轿跑等多个品类HKSCCNOMINEES首款车型性能或对标奔驰大G结合此前发布的仰望U8U9百万级SUV第一大股东LIMITED超跑届时公司将形成王朝海洋腾势仰望F五大品牌矩阵全持股比例377面覆盖主流到高端价格带新车方面秦PLUSDM-i2023冠军版已于2月10日上市起步价下探至10万元内在紧凑级轿车市场首次实现油研究所电同价上市7天订单突破32万辆年内公司还将推出海鸥海狮护卫舰05驱逐舰07仰望U8F首款车型等多款新品有望为公分析师吴迪SAC登记编号S1340522090002司贡献持续增量我们判断23年全年公司汽车销量有望突破250万辆Emailwudi2022cnpseccom海外布局持续推进出口再创新高2月公司乘用车出口15万辆环比441再创历史新高出口已连续4个月破万公司积极推进布局海外市场目前陆续进入澳大利亚哥伦比亚巴西新加坡哥斯达黎加泰国日本墨西哥等多国乘用车市场我们判断23年全年公司乘用车出口有望突破25万辆投资建议公司凭借DM-i超混和E30两大领先技术平台积累通过刀片电池功率半导体等核心器件自研自产实现产业链垂直供应具备较强的成本优化能力综合考虑公司新品上市出海进程我们预计22-24公司分别实现营收393556657232亿元对应归母净利润105192285亿元对应EPS为361659977元股对应PE为731440270倍维市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分持增持评级风险提示行业终端需求不及预期新车型研发进展及产能爬坡不及预期新车型销量不及预期出海进程不及预期原材料价格波动风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元21614240393506055664909872320441增长率3802820643962766EBITDA百万元2060978307740745686576126066归属母公司净利润百万元304519105123319197302845403增长率-28082452182624822EPS元股105361659977市盈率PE25218730540002699市净率PB808740624507EVEBITDA371423031455991资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表1公司BEV乘用车月销量辆图表2公司PHEV乘用车月销量辆120000120000110000110000100000100000900009000080000800007000070000600006000050000500004000040000300003000020000200001000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023资料来源iFinD公司公告中邮证券研究所资料来源iFinD公司公告中邮证券研究所图表3公司NEV商用车月销量辆图表4公司整车合计月销量辆25002600002400002200002000200000180000160000150014000012000010001000008000060000500400002000000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12345678910111220202021202220232020202120222023资料来源iFinD公司公告中邮证券研究所资料来源iFinD公司公告中邮证券研究所图表5公司主要车系近期销量占比及合计销量表现辆2500002000001500001000005000002022120222202232022420225202262022720228202292022102022112022122023120232汉系列唐系列宋系列秦系列元系列驱逐舰05海豚海豹腾势D9资料来源iFinDBYD官微公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入21614240393506055664909872320441营业收入3802820643962766营业成本18799769334316624758664460127209营业利润-34632396882284800税金及附加3034885525267954161015459归属于母公司净利-28082452182624822润销售费用608168118051816428242097293获利能力管理费用571019102311614728771880331毛利率1302150416001686研发费用799097145597220960172675856净利率141267339393财务费用178693208455322194432059ROE320101315611879资产减值损失-85748-150000-150000-150000ROIC409106614421310营业利润463199157340728680464244719偿债能力营业外收入33765350003500035000资产负债率6476754074967738营业外支出45164450004800048000流动比率097103110131利润总额451800156340728550464231719营运能力所得税55074193863354026524733应收账款周转率558602603657净利润396727136954525010213706986存货周转率578631641645归母净利润304519105123319197302845403总资产周转率087103109107每股收益元105361659977每股指标元资产负债表每股收益105361659977货币资金5045710109260661705668131230915每股净资产3266356542245202交易性金融资产560605560605560605560605估值比率应收票据及应收账36251289451740935129212666620PE25210730339992698款预付款项203658334317380693360763PB808740624507存货43354788144261953291612881807流动资产合计16611019338172304260981264715379现金流量表固定资产6122137703838076937998148161净利润396727136954525010213706986在建工程20277311419412993588695512折旧和摊销1410838105514311334421200171无形资产1710494167102516470821616490营运资本变动4420582345781820575122238644非流动资产合计12966996133830321376095014082346其他318521428948562021688289资产总计29578015472002625637076278797725经营活动现金流净6546668631145462539957834090额短期借款1020436182043628204363120436资本开支-3651722-1380000-1403000-1403000应付票据及应付账8049163183247041762964924125357其他-888677-111581-136334-150683款其他流动负债8060796127589271836346122227730投资活动现金流净-4540399-1491581-1539334-1553683额流动负债合计17130394329040673881354649473523股权融资3731372-180970000000其他20231992683199344319911503199债务融资-1700643146000017600008360000非流动负债合计20231992683199344319911503199其他-424478-218547-344047-466173负债合计19153594355872674225674660976723筹资活动现金流净1606252106048314159537893827额股本291114290563290563290563现金及现金等价物净增36081365880356613061514174234加额资本公积金6080722590030359003035900303未分配利润2645591353913951709097589501少数股东权益917454123576518170572678640其他4895406472259351851361995所有者权益合计10424421116129961411401617821002负债和所有者权益29578015472002625637076278797725总计资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级准中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分5公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编100050邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分6