事件描述Table_Summary2]长城汽车发布2023年2月产销公告。
　　事件评论
　　公司销量环比改善，长城汽车2月销售6.8万辆。1）整体情况：公司销量环比改善，2023年2月公司销量6.8万辆，同比-3.6%，环比+10.9%。1-2月累计销量13.0万辆，同比28.9%。2）分品牌：哈弗品牌销量39,162辆，同比-6.7%，环比-0.1%；坦克品牌销量6,344辆，同比-1.9%，环比+7.3%；欧拉品牌销量4,475辆，同比-28.5%，环比+21.7%；WEY品牌销量1,072辆，同比-75.8%，环比+1.5%；长城皮卡销量17,156辆，同比+47.4%，环比+46.9%。3）海外：“ONEGWM”全球品牌战略下，海外销量持续高增长，智能新能源产品加速推向中东、澳洲、欧洲等海外市场。2月实现销量13,684辆，同比+126.7%，环比-14.5%，占公司销量比重达到20.1%，同比+11.5pct，环比-5.9pct。1-2月海外销售3.0万辆，同比+58.0%，占公司销量比重达到22.9%，同比+12.6pct。
　　短中期来看，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。2023年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023年预计将投放超过10款的智能新能源产品；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产。2022年底哈弗H6混动版、闪电猫、山海炮等重点新车持续上市将为2023年贡献新增量。同时，哈弗品牌二代大狗、A07/B07等多款新能源车型、WEY品牌蓝山/MPV车型、坦克品牌300 PHEV/500 PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款新车都将在2023年相继问世。公司以“ONEGWM”为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。
　　公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，“ONEGWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023年公司坚定深化新能源转型，设立全年160万辆销量目标。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。
　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，积极变革创新，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024年EPS分别为0.95、0.71、0.86元，对应A股PE 35.7X、47.8X、39.6X，对应港股PE 9.5X、12.7X、10.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业价格战削弱企业盈利；2、缺芯影响持续恶化。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨长城汽车601633SH长城汽车TableTitle2023年2月销量点评公司销量环比增长新能源转型蓄势待发报告要点长城汽车TableSummary2023年2月公司销量68万辆同比-36环比109海外市场持续开拓公司坚定新能源转型在产品渠道供应链三个维度充分调整积极变革创新持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善长期来看公司四大拓展战略打开销量长期增长空间智能化转型开启全产业链盈利空间分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠王子豪SACS0490517120001SACS0490517060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-08cjzqdt11111长城汽车601633SH长城汽车TableTitle20232年2月销量点评公司销量环比公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持增长新能源转型蓄势待发事件描述TableSummary2公司基础数据长城汽车发布2023年2月产销公告当前股价TableBaseData元3397事件评论总股本万股867898公司销量环比改善长城汽车2月销售68万辆1整体情况公司销量环比改善2023流通A股B股万股6132500年2月公司销量68万辆同比-36环比1091-2月累计销量130万辆同比-资产负债率61392892分品牌哈弗品牌销量39162辆同比-67环比-01坦克品牌销量每股净资产元7756344辆同比-19环比73欧拉品牌销量4475辆同比-285环比217市盈率当前2966WEY品牌销量1072辆同比-758环比15长城皮卡销量17156辆同比市净率当前413474环比4693海外ONEGWM全球品牌战略下海外销量持续高增长近12月最高最低价元44522135智能新能源产品加速推向中东澳洲欧洲等海外市场2月实现销量13684辆同比注股价为2023年3月8日收盘价1267环比-145占公司销量比重达到201同比115pct环比-59pct1-2月海外销售30万辆同比580占公司销量比重达到229同比126pct市场表现对比图近12个月短中期来看公司在产品渠道供应链三个维度充分调整新能源产品加速落地新车TableChart周期持续演绎出海发展加速布局有望成为公司未来重要增量2023年长城在产品长城汽车上证综合指数39渠道供应链三个维度充分调整产品上重点发力插混赛道新车定位清晰2023年预17计将投放超过10款的智能新能源产品渠道积极变革升级传统渠道调整与新能源门店-5-27建设持续推进销售能力稳步提升垂直整合与外采并行有效保障产品供应立体化供202232022720221120233应链体系保证生产2022年底哈弗H6混动版闪电猫山海炮等重点新车持续上市将资料来源Wind为2023年贡献新增量同时哈弗品牌二代大狗A07B07等多款新能源车型WEY品牌蓝山MPV车型坦克品牌300PHEV500PHEV400700800以及欧拉和沙龙品牌等多款新车都将在2023年相继问世公司以ONEGWM为全球品牌行动纲领差相关研究异化布局欧洲南亚东盟拉美等市场全面加速自主品牌出海步伐TableReport长城汽车坚定新能源转型有望再次腾飞2023-03-02公司坚定新能源转型积极变革创新加快车型迭代有望逐步构建智能化领域数据算长城汽车2023年1月销量点评国内销量受法护城河1从管理架构看公司建立强后台大中台小前台的30版组织架构元旦及春节假期影响海外市场开拓加速2023-提高团队活力和创造力2从销量来看公司深度挖掘各高景气细分市场品牌由哈弗02-08拓展到哈弗WEY坦克欧拉皮卡沙龙等多个品牌ONEGWM战略加速出海长城汽车业绩快报点评坚持品类创新与新能有望推动公司销量逐步增长2023年公司坚定深化新能源转型设立全年160万辆销量源转型海外市场拓展顺利2023-02-05目标3从迭代来看公司响应市场需求积极品类与车型焕新车型智能化功能快速升级与普及完善智能布局4智能化时代下数据与算法为竞争核心长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强投资建议短中期看公司坚定新能源转型积极变革创新持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善长期看公司四大拓展战略打开销量长期增长空间智能化转型开启全产业链盈利空间预计公司2022-2024年EPS分别为095071086元对应A股PE357X478X396X对应港股PE95X127X105X维持买入评级风险提示1行业价格战削弱企业盈利更多研报请访问2缺芯影响持续恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入136405137351224633292225货币资金330484081879984110342营业成本114367110904188018243715交易性金融资产6046617962796379毛利22037264473661548509应收账款54225305881411461营业收入16191617存货13966122702152127585营业税金及附加4234508269649059预付账款1749137725153182营业收入3433其他流动资产481346019484366109044销售费用51925357909811981流动资产合计108366126144203479267994营业收入4444长期股权投资9524123651503917508管理费用4043480774139643投资性房地产32625214032营业收入3433固定资产合计2744117713-1355-21951研发费用44906593853611689无形资产709189271050012156营业收入3544商誉28425875财务费用-448-250000递延所得税资产2777200020002000营业收入0-200其他非流动资产19855179001888019872加资产减值损失-471-166-133-132资产总计175408185342248742297686信用减值损失-122-79-33-30短期贷款5204000公允价值变动收益306133100100应付款项37083383176362783051投资收益11096871123877预收账款0000营业利润6369800968718388应付职工薪酬3215317253476945营业收入5633应交税费2818312649566515营业外收支11138391000其他流动负债47276472467356392484利润总额7482884869718388流动负债合计9559791862147493188995营业收入5633长期借款8656123811397813978所得税费用757582799945应付债券3476347634763476净利润6725826661727443递延所得税负债845100010001000归属于母公司所有者的净利润6726825561687437其他非流动负债4705114001140011400少数股东损益-11145负债合计113280120119177347218849EPS元073095071086归属于母公司所有者权益62124652087137678814现金流量表百万元少数股东权益41519242021A2022E2023E2024E股东权益62128652237139578838经营活动现金流净额35316188604916442869负债及股东权益175408185342248742297686取得投资收益收回现金5526871123877基本指标长期股权投资-1109-2841-2674-24692021A2022E2023E2024E资本性支出-12473-11187-10015-10886每股收益073095071086其他1855875-28-33每股经营现金流407217566494投资活动现金流净额-11175-12466-11594-12510市盈率6649357147803964债券融资5299000市净率678452413374股权融资807-55700EVEBITDA42651003708558银行贷款增加减少9215-147915970总资产收益率38452525筹资成本-5878000净资产收益率1081278694其他-19075341200净利率49602725筹资活动现金流净额-9632137615970资产负债率646648713735现金净流量不含汇率变动影响1431677713916630358总资产周转率078074090098资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44