铜观点：铜价延续高位震荡。
　　铝观点：铝社库再度累积，短期偏震荡走势。
　　锌观点：鲍威尔发言鹰派，锌价短期走势反复。
　　铅观点：废电池价格再降，沪铅弱势格局难改。
　　镍观点：2月电镍产量继续上升，供需面趋弱状态持续演绎。
　　不锈钢观点：关注钢厂实际减产落地情况，不锈钢价震荡运行。
　　锡观点：沪锡受偏弱消费压制震荡走弱。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2023-03-08中国经济增长目标偏中性有色金属价格震荡承压投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点145中信期货贵金属指数380中信期货有色金属指数有色观点中国经济增长目标偏中性有色金属价格震荡承压135330逻辑宏观面预期逐步兑现过程中2月中国制造业PMI数据好于预期这在一定程度提振经济复苏乐观情绪但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5比预125280期偏低而就供需面来看国内有色消费缓慢回升同时部分品种供应端有扰动秘鲁矿端扰动还在延续云南地区电力紧张对部分品种冶炼端造成约束俄罗斯部分115230优势金属冲击国内供应的压力也在加大中短期来看有色整体延续震荡走势M-22A-22N-22F-23摘要有色金属研究团队铜观点铜价延续高位震荡铝观点铝社库再度累积短期偏震荡走势研究员沈照明锌观点鲍威尔发言鹰派锌价短期走势反复021-80401745铅观点废电池价格再降沪铅弱势格局难改Shenzhaomingciticsfcom镍观点2月电镍产量继续上升供需面趋弱状态持续演绎从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479不锈钢观点关注钢厂实际减产落地情况不锈钢价震荡运行锡观点沪锡受偏弱消费压制震荡走弱李苏横0755-82723054lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险投资咨询号Z0017197超预期供给端干扰加大郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点铜价延续高位震荡信息分析1乘联会初步统计2月1-28日乘用车市场零售1364万辆同比增长9较上月增长6今年以来累计零售2657万辆同比下降212海关总署2023年1-2月中国进口铜矿砂及其精矿4635万吨累计同比增加1173海关总署数据显示前2个月我国未锻轧铜及铜材879万吨同比减少934美国银行首席执行官布赖恩莫伊尼汉BrianMoynihan周二预计美国经济将从第三季开始进入技术性衰退但衰退程度不会很深美国利率将在2024年第二季度开始下降震荡铜5现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水10元-升水50元均升水30元环比回升25元3月6日SMM铜社库较上周五减少01万吨至3081万吨3月7日广东地区环比减少002万吨至697万吨3月7日上海电解铜现货和光亮铜价差1761元环比增加239元逻辑宏观面上宏观面预期逐步兑现过程中2月中国制造业PMI数据好于预期这在一定程度提振经济复苏乐观情绪但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5比预期偏低供需面来看矿端扰动减弱跌价令废铜供应趋紧但原料端整体偏宽松冶炼厂检修略微压低精铜产量周度产量仍维持在年内高位跌价提振消费初端开工有所回升中短期来看预计铜价将维持偏高位震荡静待国内外政策逐步落地操作建议维持区间震荡观点短线交易为宜风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点铝社库再度累积短期偏震荡走势信息分析13月7日SMM上海铝锭现货报1855018590元吨均价18570元吨100元吨贴水90贴水50贴水7023月6日SMM统计国内电解铝锭社会库存1269万吨与上周四库存持平较1月底库存月度增加283万吨较2022年3月份历史同期库存增加125万吨较春节前119日库存累计增加525万吨33月6日铝棒库存本周终止了维持4周的去库转为累库较上周四累库铝024万吨震荡逻辑铝锭及铝锭皆出现累库现货贴水较昨日持平据了解无锡当地部分仓库存在压箱堆场的情况因此一些库存没有计入统计库容较小的仓库出现限装的情况但是在途货量有一定的减少云南减产逐步落地在下游铝加工逐步进入传统旺季订单开工回暖的带动下铝价下方仍有支撑中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议多头暂时离场观望风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点鲍威尔发言鹰派锌价短期走势反复锌震荡信息分析221中信期货商品日报有色1现货方面上海0锌对04合约报贴水10元吨广东0锌对04合约报升水10元吨天津0锌对04合约报贴水90元吨2截至本周一3月6日SMM七地锌锭库存总量为1849万吨较上周五3月3日增加008万吨较上周一2月27日增加015万吨国内库存环比录增32023年1月SMM中国精炼锌产量为5112万吨同比减少064万吨环比减少146万吨4Nyrstar公司近期表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初附近开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年5据SMM资讯曲靖锌冶炼厂有限产通知检修或提前影响产能约5000-6000吨月逻辑国内2月份制造业PMI为526远超市场预期国内经济回升预期较强不过美联储近期表述鹰派且鲍威尔发言称将加快加息步伐带动美元指数反弹锌价面临货币收紧的压力供给端来看法国冶炼厂Auby在利润回正背景之下终于在近期复产预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力国内方面1月锌锭产量季节性下滑但产量回升趋势不变且1月份产量比预期值要高预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大近期云南省再遇限电3月锌锭产量将受到一定影响需求方面随着锌价的回落下游企业补货意愿增强开工率也在逐步回升国内社会库存在需求回升背景之下累库速度明显放缓去库日期明显快于往年后期关注环保督察对下游锌锭消费的影响综合来看随着锌锭产量逐渐恢复供给回升预期较强锌价重心也将下移短期受云南限电影响价格也将有所反复操作建议短线操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点废电池价格再降沪铅弱势格局难改信息分析12023年2月15日托克表示已完成对德国Stolberg多金属加工厂的收购由Nyrstar运营和管理并将其更名为NyrstarStolbergGmbH并计划在未来几周内将其上线2铅酸蓄电池新装需求相对偏弱2023年1月汽车产量1594万辆同比减3421环比减331233月7日铅升贴水均值为-180元吨-30元吨3月6日LME铅升贴水0-3为-2美元吨05美元吨43月7日废铅酸蓄电池价格8900元吨-25元吨再生铅利润理论值约为260元吨40元吨原生铅和再生铅价差约为250元吨0元吨铅震荡偏弱5SMM统计2023年3月6日国内主要市场铅锭社会库存为516万吨较3日减002万吨较27日减02万吨6SMM预估钠电池成本为045元Wh2月17日传艺科技表示钠离子电池一期45GWh项目进展很快预计2023年上半年可投产年内实际出货量预计在2-3GWh目前已给二轮电动车领域送样品此外宁德时代中科海钠等都有钠离子电池产线或于今年投产逻辑钠离子电池产业链产业雏形已现需要持续关注钠离子电池对铅酸蓄电池的替代可能基本面上来看废铅蓄电池价格回落引致再生铅成本下降受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后蓄电池企业开工率回升短期内更多的是由终端替换需求走强引致终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点当前沪铅321中信期货商品日报有色成本支撑线在15050元附近考虑到废铅蓄电池价格继续下降可能预计短期沪铅下边沿为15000元吨沪铅上边沿在15500元吨操作建议空单持有风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向镍观点2月电镍产量继续上升供需面趋弱状态持续演绎信息分析1最新LME镍库存444万吨较前一日减少210吨注销仓单044万吨占比1000沪镍库存1401吨较前一日减少78吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2304合约分别升水8200-8500元吨升水3500-3800元吨现货升水分别上涨100元吨下跌400元吨日内升水表现继续分化成交有所转弱3伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易4知情人士称华友钴业计划与伦敦金属交易所LME讨论申请把该公司镍产品注册成为LME交割品据SMM了解当前华友位于山东的某代工企业所产镍板已符合LME交割标准其次华友自产电积镍板上期所交割品牌注册流程目前也在进行中年中或可完成5俄罗斯矿商Nornickel将以人民币计价向中国出售镍定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格SHFE流动性好于LME价格运行相对稳定有利于定价更贴近基本面镍62月全国精炼镍产量共计173万吨环比上升549同比上升339震荡2月国内主要镍基合金企业纯镍耗量共计5962吨环比1月下调201逻辑供应端2月电镍产量继续上升镍铁偏过剩价格弱势需求端3月不锈钢硫酸镍生产保持高位合金电镀逢低适时补库带来一定成交支撑整体来看电镍依旧高估但供应放量尚需更多时间价格强势基础尚存波动弹性较大近期电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题未解且硫酸镍提供下方支撑位较高然随着电镍对硫酸镍价差收窄硫酸镍需求降低价格走跌电镍下方支撑边际弱化近期产业链负面消息频传LME宣称后期开放亚盘交易时间华友注册交割品牌俄镍参考SHFE价格混合结算等镍价逐步下探下方支撑位我们也看到价格下跌之后下游渐现部分低价补库成交关注其支撑效应短时价格下跌过快不排除技术性反弹可能但短线仍可保持逢高空思路对待中线尤其可持续关注镍不锈钢比值沽空机会激进者把握单边布局机会中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边短线关注下方185W附近支撑激进者逢高短空为主中线考虑逢高逐步轻仓布局空单跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点关注钢厂实际减产落地情况不锈钢价震荡运行信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量89030吨较前一日减少2168吨仓单库存不锈钢震荡年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量低价仓单成交相对较好近日仓单库存小幅减少但当前仓单水平依旧明显超出往年同期421中信期货商品日报有色2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2304合约升水685元吨-升水985元吨佛山地区现货对10点30分2304合约升水535元吨-升水835元吨盘价小幅走跌日内锡佛地区现货价格大体持稳当前冷热价差依旧较小冷轧压力较大市场低价仓单资源成交相对顺畅供应较多预计高库存压力下短期现货价格依旧面临一定压力3根据市场消息3月1日开始针对佛山地区华东某钢厂对1月份未提的合同资源开始收取万分之五的利息且往后的时间也是一样在合同交货期内未提完的均收取万分之五的利息费用43月6日由于生产设备出现问题江苏德龙一期炼钢昨日停产2台AOD炉今日炼钢全停预计影响日产量5500-6000吨停产持续时间视设备修护而定本周该钢厂无锡地区冷热轧开盘均为16700元吨较上周调降300元吨冷轧协议量打8折热轧协议量打5折5根据钢联口径初步统计2月不锈钢总产量为28071万吨其中300系产量为14831万吨对比2月初来看彼时公布2月不锈钢排产总量为29068万吨其中300系为15827万吨近日公布3月不锈钢排产总量为30142万吨其中300系为15749万吨63月7日由于推迟了年度检修计划华东某钢厂于3月1日开始产线设备检修预计检修持续时间10天影响钢坯产量约085万吨为300系和400系逻辑供应端利润不佳加之库存高累2月产量环比增幅较大但确不及月初排产当前3月排产维持高位但实际或同样不及需求端下游备库情绪不高实际需求处于弱复苏状态整体来看一方面当前成本支撑较强钢厂控货挺价一定程度提振市场但需警惕近期镍铁价格走弱压低边际成本线的风险另一方面现实各环节库存去化顺畅程度有限价格上方依旧明显承压由于库存及资金压力目前部分钢厂开始逐步传言减产不锈钢价再度转为震荡运行关注钢厂实际减产落地情况中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议单边暂维持区间操作震荡区间偏窄谨慎过分追涨杀跌跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点沪锡受偏弱消费压制震荡走弱13月7日伦锡库存减少30吨至2910吨沪锡仓单库存减少113吨至8180吨沪锡持仓减少5441手至116345手2现货方面3月7日上海有色网1锡锭报价在199500-201000均价200250环比上涨2250元现货对SN2304合约贴水250-升水650元均升水200元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑锡震荡秘鲁锡矿停运和缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供给紧张需求端来看手机等终端出货表现偏弱下游需求有复苏迹象但复苏进度不及预期沪锡库存在高位有去库迹象但不明朗中短期来看近期消费情况不佳叠加美国1月通胀超预期两会未见明显强刺激政策这使得锡价有所承压而国内消费复苏的预期和供给不足的预期对锡价有所支撑叠加2月乐观PMI数据锡价将震荡运行521中信期货商品日报有色操作建议暂观望风险因素供应扰动超预期需求不及预期621中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3美现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨元吨元吨202331694-50265-165-13446577520233268808-20215-304-754567722023336911710215-29-75542775202336689515215-2725-384477772023376915630195-2725-39844779伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233163200NA9001450047025167520233264225350024751800044625160020233370550750011752550043500155020233672400260075028100427501550202337743753000102531100417251550资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨上海物贸现货升水LME铜现货升贴水0-312001601000140800120100600804006020040020-2000-400-20-600-402022-05-232022-08-232022-11-232023-02-23-602022-05-252022-08-252022-11-252023-02-25资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所721中信期货商品日报有色图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水202303072023030618020230303202303027000016014069800120696001008069400606920040206900002022-03-252022-06-252022-09-252022-12-25688001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存16000070600001400006050000120000504000010000040800003000030600002000020400001000020000100002022-08-252022-11-252023-02-252022-06-012022-09-012022-12-012023-03-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所821中信期货商品日报有色二铝图表10铝市场指标日度监测铝套利现货升贴水保税区溢价LME0-3美三月进口盈亏人民币即期汇率三月沪伦比值元吨美元吨元吨元吨202331694-10080-4648-10166877420233268808-9080-4425-10265776720233369117-7080-44-9038477620233668951-7080-48-8082377820233769156-6080-48-76554782铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存202331550100NA4800143505322753475202332546825NA32751435052900034752023335647002067528001435054687534752023365623257003075143505445003475202337557925NA4400143505401003475资料来源Wind中信期货研究所图表11铝现货升贴水单位元吨图表12LME0-3铝升贴水单位美元吨LME铝升水美元吨铝现货升贴水上海物贸3006020040100200-1000-200-20-300-40-4002022-05-182022-08-182022-11-182023-02-18-602022-02-112022-06-112022-10-112023-02-11资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13保税区铝溢价单位美元吨图表14铝期货合约间结构单位元吨202303072023030620230303保税区溢价美元吨1880018016018750140187001201865010018600801855060185004018450200184002022-02-112022-06-112022-10-112023-02-111月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所921中信期货商品日报有色图表15LME铝库存注销仓单比例单位吨图表16氧化铝价格单位元吨平均价氧化铝一级贵阳平均价氧化铝一级山西LME铝库存吨LME注销仓单吨平均价氧化铝一级河南3200注销仓单占比1000000110300090000010090800000280070000080706000002600605000005040000024004030000030220020000020100000102000002022-04-222022-07-222022-10-222023-01-2220220211202206112022101120230211资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17铝进口盈利单位元吨图表18铝沪伦比值铝15点现货进口盈亏铝三月进口盈亏平衡比值铝三月比值200095100090085-100080-200075-300070-400065-500060-60002018-07-232020-07-232022-07-232018-02-222020-02-222022-02-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1021中信期货商品日报有色三锌图表19锌市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水上海进口锌溢LME0-3三月进口盈亏人民币即期汇率主力沪伦比值元吨价美元吨美元吨元吨202331694-351500270-230676120233268808-351500190-240975120233369117-351500230-222876020233668951-451500215-213676020233769156-451500215-2044766伦锌库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233133225NA12533225002023323575038751350357500020233335150NA600351500020233634850NA3003485000202337391254325503912500资料来源Wind中信期货研究所图表20锌现货升贴水单位元吨图表21LME锌现货升贴水单位美元吨上海物贸锌升贴水LME锌升贴水0-31400250120020010001508006001004005020000-50-2002022-03-152022-06-152022-09-152022-12-152022-03-032022-07-032022-11-032023-03-03资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究图表22沪锌期货期限结构单位元吨图表23沪锌期货持仓量和成交量单位万手2023030720230306202303032023030220230301沪锌成交量万手沪锌持仓量万手右轴23600802340070232006050230004022800302022600100224002022-03-022022-07-022022-11-022023-03-021月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1121中信期货商品日报有色图表24国内锌期现价差单位元吨图表25LME锌库存注销仓单比例单位吨长江有色-锌期三上海物贸-锌期三总库存LME锌注销仓单比例广东南储-锌期三160000903000140000802500702000120000601500100000100050800005004006000030-5004000020-1000-15002000010-2000002022-03-032022-07-032022-11-032023-03-032022-03-162022-06-162022-09-162022-12-16资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表26锌进口盈亏单位元吨图表27锌沪伦比值90平衡比值锌三月比值2000锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏851000080-100075-200070-3000-400065-500060-60002018122019122020122021122022122020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1221中信期货商品日报有色四铅图表28铅市场指标日度监测沪伦两市套利上海进口铅溢现货升贴水LME0-3三月进口盈人民币即期汇率价美元主力沪伦比值元吨美元吨亏元吨吨202331694-1951300-1-297472420233268808-2051300-25-284372320233369117-1501300-2-287072520233668951-1801300-685-285672420233769156-1701300-685-2921723伦铅库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233125100NANA332250020233225075NA25357500020233324975NA100351500020233624775NA200348500020233724775NANA3912500资料来源Wind中信期货研究所图表29铅现货升贴水单位元吨图表30LME铅现货升贴水单位美元吨2001铅升贴水最大值上海金属80LME铅升贴水0-31铅升贴水最小值上海金属10060040-10020-2000-300-20-400-40-5002022-03-152022-06-152022-09-152022-12-152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