橡胶：橡胶持续横盘震荡，维持前期策略
　　近期沪胶持续震荡的核心原因在于：1、过去几周包括当前非标套利持续进行，对盘面形成利空。2、到港数量依旧处于较高位置，港口库存拐点一直未到来。短期来看进口的增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难以显著上涨。
　　操作策略：逢低做多。非标正套，多NR空RU。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2023-03-08纸浆持续偏弱但6300以下谨慎对待投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210200190橡胶橡胶持续横盘震荡维持前期策略纸浆盘面弱势但6300以下谨慎180170160150棉花基本面变化不大棉价延续震荡白糖资金介入明显短期偏强140130120110100摘要橡胶橡胶持续横盘震荡维持前期策略近期沪胶持续震荡的核心原因在于1过去几周包括当前非标套利持续进行对盘面形成利空2到港数量依旧处于较高位置港口库存拐点一直未到来软商品及特殊品种短期来看进口的增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难研究团队以显著上涨研究员操作策略逢低做多非标正套多NR空RU李青021-80401708风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动liqingciticsfcom从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆盘面弱势但6300以下谨慎前期看跌逻辑仍在运行但是价格的博弈上需要关注到的是进口完税价在近期依旧处吴静雯021-80401709于较高的水平因此综合考虑依旧维持于6300理论上存在一定支撑不排除在短wujingwenciticsfcom期内有可能下破但是下破后6300以下的空间具有一定的低估现象因此不建议从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293继续追空前期的空头头寸可考虑逐步离场操作策略区间判断不变但谨慎角度底部需看现货是否持稳风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价棉花基本面变化不大棉价延续震荡短期来看棉价维持14000-15000元吨区间震荡中长期棉价预计重心上抬关注2324年度棉花种植预期以及持续关注下游消费变化操作上依旧是逢低做多的思路操作策略14000附近布局多单风险因素宏观利空需求不及预期白糖资金介入明显短期偏强国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西新榨季未开榨影响原糖高位运行国内方面受内外倒挂及国内消费环境预期改善支撑短期有支撑但预期二季度全球贸易流有所好转糖价高度有限操作策略观望风险因素疫情天气进口政策变化货币重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点橡胶持续横盘震荡维持前期策略1青岛保税区人民币泰混价格11170元吨-10对上一交易日RU05收盘价基差为-1275国产全乳老胶11800元吨-50保税区STR20价格1445美元吨523月7日合艾原料市场报价白片4866烟片5266胶水5240杯胶40053海关总署2023年1至2月中国进口橡胶同比增108至1322万吨QinRex据中国海关总署3月7日公布的数据显示2023年1至2月中国进口天然及合成橡胶含胶乳合计1322万吨同比增加1082022年同期进口量为1193万吨逻辑近期天胶期货明显偏弱运行价格再度下探12300附近前期低位消息面重卡2月数据出现橡胶震荡上涨好转为利好消息非标基差仍在进一步收缩近期沪胶持续震荡的核心原因在于1过去几周包括当前非标套利持续进行对盘面形成利空2到港数量依旧处于较高位置港口库存拐点一直未到来中期逻辑上我们依旧看好于今年上半年的国内经济好转叠加橡胶绝对价格并不高因此单边维度上依旧是看多策略但短期来看进口的增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难以显著上涨因此操作端我们依旧建议逢低偏多配置但不追高套利角度只要非标正套的市场行为没有出现显著改变ru与nr的价差收缩仍然会继续进行需要关注港口库存拐点何时到来操作策略逢低做多非标正套多NR空RU风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点盘面弱势但6300以下谨慎1针叶浆银星参考报价在6750-6750平俄针报价6500-6500平阔叶鹦鹉5650-5650平逻辑纸浆现货在上周表现弱势现货价格快速下跌与期货价格贴近从期货盘面来看仍然需要值得注意的是09合约以后的远期价格基本持稳在6150元附近也就是表明虽然当前的走势是较为疲弱的但是对于未来的价格判定并没有给予非常低的判断因此在主力合约逐步贴近于这一价格的时候实际上加速看空的并不合理驱动来看当前的利空驱动主要来自于1欧洲纸浆震荡市场的疲弱从针叶浆的进口量以及美金盘报价都会存在利空传导预期2下游的旺季消费并没有表现出超预期的变化终端各类表现来看仍有偏弱的迹象当前这一逻辑仍在运行但是价格的博弈上需要关注到的是进口完税价在近期依旧处于较高的水平因此综合考虑我们依旧维持于6300理论上存在一定支撑不排除在短期内有可能下破但是下破后6300以下的空间具有一定的低估现象因此不建议继续追空前期的空头头寸可考虑逐步离场操作端6300以下时建议可先离场观望短期做多还是需要谨慎需等待现货的企稳以及反弹操作策略区间判断不变但谨慎角度底部需看现货是否持稳风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价211中信期货研究策略日报软商品观点基本面变化不大棉价延续震荡数据1棉花仓单14296张折合5718万吨环比408张折合163万吨有效预报1823张折合729万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年3月6日新疆地区皮棉累计加工总量58827万吨同比增幅11306日当日加工增量173万吨同比增幅981253截止到2023年3月6日24点新疆棉累计公检量565万吨同比增加808逻辑棉花昨日郑棉5月合约收于14665环比-25郑棉9月合约收于14860环比-5昨日郑棉期货震荡偏强价格延续小幅震荡走势短期来看棉价维持14000-15000元吨区间震荡一方面2223年度供应增量目前新疆棉花累计加工量已同比增60万吨左右全国棉花产量或在650万吨以上加工周期延长供应压力边际增大另一方面下游纺织端订单一般终端消费复苏还需等待此外美棉周度签约数据周度回调终端纺服消费萎缩全球棉花期末库存预计累积使得国际棉价承压也限制郑棉短期上涨空间中长期棉价预计重心上抬关注2324年度棉花种植预期以及持续关注下游消费变化操作上依旧是逢低做多的思路操作策略14000附近布局多单风险因素宏观利空需求不及预期观点资金介入明显短期偏强1广西白糖现货成交价为6110-6180元吨较昨日上涨50元吨云南糖报价区间为6020-6070元吨较昨日上涨60元吨加工糖厂报价区间为6220-6450元吨较昨日上涨50元吨逻辑国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西新榨季未开榨影响原糖高位运行后期白糖需重点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新榨季生产预期国内方面国内消费环境预震荡期改善叠加内外倒挂严重价格存较强的支撑但节后处于消费淡季叠加二季度全球贸易流或有所缓解原糖上方压力犹存长期来看食糖实行备案制后进口量大幅增加本榨季供需较为平衡糖价上方空间有限操作策略观望风险因素疫情天气进口政策变化货币311中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨14501470-20RU主力-老全乳元吨49548015现货山东全乳胶老胶元吨11950119500NR主力-STR20人民币计127-1128价格山东RSS3元吨1410014000100NR主力-STR20美金计18019山东越南3L元吨1150011550-50核心RU5-1-1080-109515RU01元吨13525135250价差RU9-585100-15期货RU05元吨124451243015RU1-99959950价格RU09元吨12530125300NR06-NR054045-5NR主力元吨1012510135-10RU主力-NR主力2320229525数据来源Wind中信期货研究所图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302-5002023031500013000-1000110009000-15007000-2000国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力基差对老全乳数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力20232022202148005004300380003300-50028002300-10001800-150013008002019-092020-092021-092022-09202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所411中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002023202220212000202320222021150015001000100050050000-500-500-1000202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价14000200020002023202220211300015001800120001000110005001600100000900014008000-5007000-1000120010002021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-01JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图9NR活跃合约间跨期价差单位元吨图10橡胶仓单单位吨600000200NR05-04NR04-0320号胶仓单沪胶仓单150500000100400000500300000-50200000-100-150100000-2000201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所511中信期货研究策略日报软商品二纸浆表2纸浆期货价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化SP0161126150-38SP05-SP0130628026期货核心SP0564186430-12SP09-SP05-214-194-20价格价差SP0962046236-32SP01-SP09-92-86-6数据来源Wind中信期货研究所图11纸浆期现货走势单位元吨图12纸浆活跃合约价差单位元吨纸浆期货主力现货基准价基差右轴800010004007500800700060020040065002000600005500-200-20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