事件：中国1-2月出口(美元)同比降6.8%，预期降8.3%，前值降9.9%；进口同比降10.2%，预期降5.5%，前值降7.5%；月均贸易顺差584亿美元，前值780亿美元。
　　点评：
　　1）1-2月份我国出口仍然偏弱，但降幅有所收窄。未来1-2个月我国出口有望小幅修复，但下半年我国出口下行压力可能加大。1-2月份我国以美元计价的出口金额同比下降6.8%，降幅较去年11-12月收窄2.7个百分点，也好于预期（降8.3%）。环比来看，1-2月月均出口金额较去年11-12月环比减少15.8%，好于过去15年环比降幅的中位数19.5%。1-2月份我国出口仍然偏弱；但由于疫情快速消退使得国内供应改善，我国出口同比降幅有所收窄。从重点商品来看，我国自动数据处理设备、集成电路、纺织纱线织物及制品、家具的出口金额分别同比下降32.2%、26.0%、22.5%、17.5%，降幅相对较大。2月份我国制造业PMI新出口订单指数大幅回升6.3个百分点至52.4%，为2021年5月份以来首次高于50%的临界水平。出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单，这对出口有一定的拉动。此外，美欧通胀的回落使得美欧消费者信心有所修复，上半年美欧消费仍有一定韧性。预计未来1-2个月我国出口小幅修复；下半年美欧加息对消费的抑制可能进一步加大，我国出口可能再次走弱。
　　2）1-2月我国进口表现偏弱，也弱于市场预期。国内经济的修复将推动未来几个月我国进口有所回升。1-2月我国以美元计价的进口金额同比下降10.2%，降幅较去年11-12月扩大1.1个百分点，弱于市场预期（降5.5%）。1-2月份我国进口表现仍偏弱，并未随着国内经济的修复而改善。这可能因为1-2月份是经济活动淡季，进口企业不急于增加进口。1月份以来我国疫情的快速消退已经使得我国经济显著修复。3月1号发布的我国2月份制造业PMI与服务业PMI均显著回升，反映国内经济仍然存在较强的修复动能。随着国内经济活动恢复，预计国内进口需求也会有所修复。从基数效应的角度看，去年3-4月份我国进口受疫情影响而偏低；单纯基数效应也会使得今年3-4月份我国进口金额同比增速大幅回升。
　　3）1-2月我国贸易顺差高于去年同期；预计未来几个月我国贸易顺差会有所减少。1-2月份我国贸易顺差1168.8亿美元，月均584.4亿美元，高于去年同期548亿美元的水平，低于去年11-12月735亿美元的水平。未来几个月我国进口的改善相对显著，预计我国贸易顺差会有所减少。
　　风险因子：海外需求显著下滑，国内经济修复不及预期
　　

研究报告全文：中信期货研究宏观点评报告2023-03-07进出口仍偏弱短期有望修复投资咨询业务资格证监许可2012669号1-2月外贸数据点评报告要点中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品1202501-2月份我国出口下降68但降幅有所收窄未来1-2个月我国出口有望小幅修118230复但下半年我国出口下行压力可能加大1-2月我国进口同比下降102降幅116210114190略有扩大明显弱于市场预期国内经济的修复将推动未来几个月我国进口有所回升1-2月我国贸易顺差高于去年同期预计未来几个月我国贸易顺差会有所减少112170110150202203202208202301摘要宏观研究团队事件中国1-2月出口美元同比降68预期降83前值降99进口同比降研究员102预期降55前值降75月均贸易顺差584亿美元前值780亿美元刘道钰021-80401723点评liudaoyuciticsfcom从业资格号F306148211-2月份我国出口仍然偏弱但降幅有所收窄未来1-2个月我国出口有望小幅投资咨询号Z0016422修复但下半年我国出口下行压力可能加大1-2月份我国以美元计价的出口金额同比下降68降幅较去年11-12月收窄27个百分点也好于预期降83环比来看1-2月月均出口金额较去年11-12月环比减少158好于过去15年环比降幅的中位数1951-2月份我国出口仍然偏弱但由于疫情快速消退使得国内供应改善我国出口同比降幅有所收窄从重点商品来看我国自动数据处理设备集成电路纺织纱线织物及制品家具的出口金额分别同比下降322260225175降幅相对较大2月份我国制造业PMI新出口订单指数大幅回升63个百分点至524为2021年5月份以来首次高于50的临界水平出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单这对出口有一定的拉动此外美欧通胀的回落使得美欧消费者信心有所修复上半年美欧消费仍有一定韧性预计未来1-2个月我国出口小幅修复下半年美欧加息对消费的抑制可能进一步加大我国出口可能再次走弱21-2月我国进口表现偏弱也弱于市场预期国内经济的修复将推动未来几个月我国进口有所回升1-2月我国以美元计价的进口金额同比下降102降幅较去年11-12月扩大11个百分点弱于市场预期降551-2月份我国进口表现仍偏弱并未随着国内经济的修复而改善这可能因为1-2月份是经济活动淡季进口企业不急于增加进口1月份以来我国疫情的快速消退已经使得我国经济显著修复3月1号发布的我国2月份制造业PMI与服务业PMI均显著回升反映国内经济仍然存在较强的修复动能随着国内经济活动恢复预计国内进口需求也会有所修复从基数效应的角度看去年3-4月份我国进口受疫情影响而偏低单纯基数效应也会使得今年3-4月份我国进口金额同比增速大幅回升31-2月我国贸易顺差高于去年同期预计未来几个月我国贸易顺差会有所减少1-2月份我国贸易顺差11688亿美元月均5844亿美元高于去年同期548亿美元的水平低于去年11-12月735亿美元的水平未来几个月我国进口的改善相对显著预计我国贸易顺差会有所减少风险因子海外需求显著下滑国内经济修复不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观点评报告一出口1-2月份我国出口仍然偏弱但降幅有所收窄1-2月份我国以美元计价的出口金额同比下降68降幅较去年11-12月收窄27个百分点也好于预期降83以人民币计价的出口金额同比增长09好于前值降05环比来看1-2月月均出口金额美元计价下同较去年11-12月环比减少158好于过去15年环比降幅的中位数195由于1-2月份是出口淡季因此出口环比降幅较大相应的1-2月份中国出口集装箱运价综合指数也环比下降151-2月份我国出口同比降幅仍然显著反映出口仍然偏弱但由于疫情快速消退使得国内供应改善我国出口同比降幅有所收窄从重点商品来看我国自动数据处理设备集成电路纺织纱线织物及制品家具的出口金额分别同比下降322260225175降幅相对较大海外电子产品消费下降幅度较大对我国相关商品出口的负面影响较为显著海外房地产的下滑使得我国家具类商品出口表现偏弱往前看未来1-2个月我国出口有望小幅修复但下半年我国出口下行压力可能加大2月份我国制造业PMI新出口订单指数大幅回升63个百分点至524为2021年5月份以来首次高于50的临界水平出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单这对我国出口有一定的拉动此外美欧通胀的回落使得美欧消费者信心有所修复上半年美欧消费仍有一定韧性我们预计未来1-2个月我国出口可能略有修复下半年美欧加息对消费的抑制可能进一步加大我国出口可能再次走弱图表1出口金额美元计价同比增速图表2出口金额与数量当月同比2021年为两年平均增速出口金额美元累计同比出口金额当月同比出口金额美元当月同比2021年为两年平均增速出口数量指数当月同比2021年为两年平均增速7025602050401530102051000-5-10-10-20-15202002202008202102202108202202202208202302202002202008202102202108202202202208202302资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所27中信期货宏观点评报告图表3历年出口金额美元计价环比增速历年1-2月出口金额的环比增速0-5-10-112-15-137-150-147-160-158-165-173-20-182-195-206-216-25-243-257-30-313-306-35-365-4020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind中信期货研究所图表4部分重点商品的出口金额以美元计价当月同比增速及其相对于前值的变化部分重点商品的出口金额以美元计当月同比增速增速相对于上月的变化403020101820380-10-74-102-20-133-149-188-175-225-30-260-322-40机电产高新技农产品自动数手机集成电家用电汽车零塑料制服装及纺织纱家具及品术产品据处理路器件品衣着附线织物其零件设备件及制品资料来源Wind中信期货研究所37中信期货宏观点评报告图表5我国对主要国家地区的出口金额美元的环比增量1-2月份我国对主要国家地区月均出口金额美元相对于去年11-12月的环比增量亿美元0-97-101-74-88-12-50-123-414-100-730-1016-1055-150-200-250-300-350-400-450-500-4749总出口美国欧盟日本中国中国东盟韩国俄罗斯印度巴西香港台湾资料来源Wind中信期货研究所图表6我国对各国地区的出口金额美元当月同比增速及其变化我国对各国地区的出口金额当月同比增速增速较前值的变化25019220015083100501400-50-16-23-100-63-150-123-200-181-250-218-237-300美国欧盟日本中国中国东盟韩国俄罗斯印度巴西香港台湾资料来源Wind中信期货研究所二进口1-2月我国进口表现偏弱也弱于市场预期1-2月我国以美元计价的进口金额同比下降102降幅较去年11-12月扩大11个百分点弱于市场预期降55以人民币计价的进口金额同比下降29也弱于去年11-12月增长06环比来看1-2月份月均进口金额美元较去年11-12月份环比减少143降幅略高于过去15年环比降幅的中位值132总体来看1-2月份我国进口表现仍偏弱并未随着国内经济的修复而改善这可能因为1-2月份是经济活动淡季47中信期货宏观点评报告进口企业不急于增加进口往前看国内经济的修复将推动未来几个月我国进口有所回升1月份以来我国疫情的快速消退已经使得我国经济显著修复3月1号发布的我国2月份制造业PMI与服务业PMI均显著回升反映国内经济仍然存在较强的修复动能随着国内经济活动恢复预计国内进口需求也会有所修复从基数效应的角度看去年3-4月份我国进口受疫情影响而偏低单纯基数效应也会使得今年3-4月份我国进口金额同比增速大幅回升图表7进口金额美元计价同比增速图表8进口金额与数量当月同比2021年为两年平均增速进口金额累计同比进口金额当月同比我国进口金额美元当月同比2021年为两年平均增速60我国进口数量当月同比2021年为两年平均增速5020401530102051000-5-10-10-20-15-30-20202002202008202102202108202202202208202302202002202008202102202108202202202208202302资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9历年进口金额美元计价环比增速历年1-2月月均进口金额相对于上年11-12月的环比增速0-5-74-68-10-84-100-99-116-118-111-15-135-132-143-153-20-183-203-25-240-255-30-35-32720072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind中信期货研究所57中信期货宏观点评报告图表10我国对各国地区的进口金额美元当月同比增速及其较前值的变化我国对各国地区的进口金额的当月同比增速增速较前值的变化403503017020100-10-47-55-80-20-134-30-230-291-312-40美国欧盟日本中国东盟韩国俄罗斯印度巴西台湾资料来源Wind中信期货研究所三贸易差额1-2月我国贸易顺差高于去年同期预计未来几个月我国贸易顺差会有所减少1-2月份我国贸易顺差11688亿美元月均5844亿美元高于去年同期548亿美元的水平低于去年11-12月735亿美元的水平未来几个月我国进口的改善相对显著预计我国贸易顺差会有所减少图表11贸易差额贸易差额当月值亿美元1-2月为平均值120010008006004002000-2002018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信期货研究所67中信期货宏观点评报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且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