摘要：
　　昨日贵金属震荡，美元指数回落，加息预期上升，近期通胀预期上升至2.5%附近震荡，以上体现两点信息：（1）近期原油供需平衡趋紧，海外减产和国内需求预期使得通胀预期抬升；（2）日本央行近期放出货币政策正常化的消息，欧元区预计鹰派加息，使得美元指数出现承压，此时贵金属呈现震荡格局。
　　我们认为，近期美国数据因积极财政政策出现扰动，叠加美国劳动力市场结构性问题，使得加息预期上升，积极财政政策+紧缩货币政策令美国实际利率和美元指数获得支撑，此时贵金属很难大幅度突破向上。但另一方面，欧元区和日本经济韧性和货币政策空间相对美国的滞后性限制了美元指数的反弹动力，同时货币政策传导实体经济和美国业主等价租金拐点的滞后性使得加息空间同样受限，这支撑了贵金属，因此价格近期将表现为震荡，经济走弱+货币拐点的上涨逻辑将被延后。目前我们发现黄金在1800-1850美元/盎司，白银在21美元/盎司附近形成强力支撑，这显示出短期政策和长期风险的中和。
　　近期关注金油比和金银比的情况，我们将判断进行修正：如果美联储近期鹰派加息已经被原油市场计价，同时国内需求上行和海外供给的不足逻辑发酵，那么通胀预期高位定价原油价格或将表现强势，此时金油比短期或有回落可能（后续关注美国新政策能否压制油价），同时因为库存消耗所导致的金银比和通胀预期趋同将使得金银比仍维持支撑。短期我们建议观望，等待鲍威尔近期的国会证词，以及周五的非农数据变化。
　　操作策略：长期可低位战略性持有，短期观望为主，价格支撑在1800-1850美元/司，白银在21美元/盎司附近。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-07近期通胀预期高位贵金属震荡投资咨询业务资格证监许可2012669号金油比承压下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡美元指数回落加息预期上升近期通胀预期上升至25附近震荡以上体现1近期原油供需平衡趋紧海外减产和国内需求预期使得通胀预期抬升2日本央行近期放出货币政策正常化的消息欧元区预计鹰派加息如果鹰派已被计价国内需求拉动原油突破上涨短期内金油比或承压摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡美元指数回落加息预期上升近期通胀预期上升至25附近震团队荡以上体现两点信息1近期原油供需平衡趋紧海外减产和国内需求预期使得通胀预期抬升2日本央行近期放出货币政策正常化的消息欧元区预计鹰派研究员加息使得美元指数出现承压此时贵金属呈现震荡格局屈涛我们认为近期美国数据因积极财政政策出现扰动叠加美国劳动力市场结构性问从业资格号F3048194题使得加息预期上升积极财政政策紧缩货币政策令美国实际利率和美元指数获投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom得支撑此时贵金属很难大幅度突破向上但另一方面欧元区和日本经济韧性和货币政策空间相对美国的滞后性限制了美元指数的反弹动力同时货币政策传导实体经济和美国业主等价租金拐点的滞后性使得加息空间同样受限这支撑了贵金属因此价格近期将表现为震荡经济走弱货币拐点的上涨逻辑将被延后目前我们发现黄金在1800-1850美元盎司白银在21美元盎司附近形成强力支撑这显示出短期政策和长期风险的中和近期关注金油比和金银比的情况我们将判断进行修正如果美联储近期鹰派加息已经被原油市场计价同时国内需求上行和海外供给的不足逻辑发酵那么通胀预期高位定价原油价格或将表现强势此时金油比短期或有回落可能后续关注美国新政策能否压制油价同时因为库存消耗所导致的金银比和通胀预期趋同将使得金银比仍维持支撑短期我们建议观望等待鲍威尔近期的国会证词以及周五的非农数据变化操作策略长期可低位战略性持有短期观望为主价格支撑在1800-1850美元盎重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报司白银在21美元盎司附近风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4184441558286069comex黄金美元盎司185200186270-1070-057沪金基差元克13905208716731内外价差元克71419152427477COMEX黄金库存吨6954569455090013SPDRETF持有量吨9121291212000000美债收益率-10年398397001025人民币汇率点6895169117-002-024美元指数点1043010452-022-021美国抗通胀债券利率-10年149145004276美国10年期盈亏平衡利率249252-003-119金银比点87758732043049标普500指数点4045643981356429161VIX波动率指数点18611849012065白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克4978004931004700095comex白银美元盎司21112139-028-131基差元克-3500-4100600-1463内外价差元克2909418175109186007COMEX白银库存吨922565924485-1920-021SLVETF持有量吨14900531490053000000二行情观点品种观点展望观点近期通胀预期反复贵金属预期震荡逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点近期通胀预期反复贵金属预期震荡未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-03-082月ADP就业人数变动千人106168--2023-03-081月贸易帐十亿美元-674-690--2023-03-08上周EIA原油库存变化万桶至10141166----美国2023-03-08上周API原油库存变化万桶至01066203-100--2023-03-09上周季调后初请失业金人数千人至0304190195--2023-03-102月季调后非农就业人口变动千人517200--2023-03-102月失业率3434--欧元区2023-03-061月零售销售月率-2710032023-03-102月国内企业商品物价指数年率9584--日本2023-03-10无担保隔夜拆借利率-010-010--2023-03-072月贸易帐十亿元5015075262023-03-092月末M2货币供应年率126125--2023-03-092月社会融资规模十亿元5980022000--中国2023-03-092月新增人民币贷款十亿元49001500--2023-03-092月工业生产者出厂价格指数年率-08-14--2023-03-092月居民消费品价格指数年率2120--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1即将接替黑田东彦出任日本央行行长的植田和男就国际舆论广泛关注的收益率曲线控制YCC政策日前明确对外表态称如果物价前景改善必须考虑收益率曲线政策的正常化并强调长期利率控制是一种不适合微调的机制资料显示目前全球仍在执行负利率的国家只有日本同时日本也是时下唯一一个还在实施YCC的经济体这种另类做法在各国央行集体收紧货币政策的背景下格外扎眼2德意志银行周一预测如果日本央行此后进入货币政策正常化周期结束其数十年来始终维持的超低利率政策而同时美联储则在加息到峰值后进入新的降息周期的话那么日元汇率将出现扶摇直上的走势美元兑日元汇价将从当前的136重挫至85这意味着日元升值幅度将高达60德银分析师称当前日元汇价已经比公允价值水平低了30这是因为在全球发达经济体央行集体加息时日本央行仍维持零利率政策不变因此一旦日本方面的超低利率政策出现松动那么汇市势将天翻地覆不过该机构承认综合各方面因素日本央行大力加息的可能性仍然不大3WTI原油站上80美元桶为2月13日以来首次布伦特原油站上86美元桶日内涨幅01在本周美联储主席鲍威尔半年度货币政策证词和2月非农报告发布前一项关键的资金压力指数先给了市场一个下马威美东时间3月6日周一盘前一项全球主要基准贷款利率3个月期美元Libor伦敦银行间同业拆借利率上破5最高触及5008为2007年以来48中信期货贵金属日报首次此外Libor与隔夜指数掉期Overnightindexedswap下称OIS的利差这被广泛认为是资金压力的晴雨表周一扩大至32个基点而前一个交易日为17个基点四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴18012-10-2006-300-40-06-50-12-6020232142023222202332资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值90金铜比金银比55086526825027847874454704302022122820230111202301252023020820230222202301032023011820230202202302172023030458中信期货贵金属日报30金油比28262422202023010320230117202301312023021420230228资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022012022042022072022102023010002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002023-01-032023-01-232023-02-12202209202210202211202212202301202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测68中信期货贵金属日报图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-02-132023-02-192023-02-252023-03-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议78中信期货贵金属日报中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场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