股指期货：上行约束项仍是流动性。两会后，权益上攻放缓：一是从历史经验来看，两会期间往往有利多出尽效应，二是本次会议披露的GDP目标略低于预期，三是人民币汇率近期回贬，陆股通流入发力。增量资金限制指数中期反弹，从流动性看，央行地量投放逆回购，月初惯性回收剩余资金，复苏预期下，年内货币政策想象空间减弱，同时从股市微观流动性来看，近期机构加仓放缓，市场需要明确放量或是公募新产品募集提速的信号，而现阶段暂未出现类似信息。在此背景下，指数预计维持震荡结构，继续观望。
　　股指期权：风格或收敛。昨日标的成长风格上涨，价值相关标的下跌；其中上证50下跌1.09%，中证1000上涨0.42%。波动率端各品种持续下降，推测本周波动率变化斜率较低。创业板ETF期权偏度指数持续三日低位，反映虚值认购端交投活跃，推测市场博弈创业板反弹。叠加早盘创业板急速下跌领跌两市，后续快速翻红，午后成长股板块均有所表现，创业板指数见底信号明显。深市100ETF和500ETF期权偏度指数再次高位，暗示后续相应标的走弱概率偏强。操作上建议创业板ETF牛市看涨价差组合，沪深500ETF期权熊市价差组合，其余品种保护防御为主。
　　国债期货：预期调整带动情绪偏强。国债期货全线上涨，T主力合约高开高走，日内基本高位波动。昨日债市的偏强表现或主要受政策面因素影响。今年经济增速目标设定在5%左右，这可能略低于市场预期。财政政策方面，3%的赤字率以及3.8万亿元的专项债基本符合预期，而市场对于政策强刺激的担忧可能也有所消解。整体上看，在对政策以及经济修复斜率预期或有所调整的情况下，债市情绪也有所提振。国债期货多头入场动力明显较强，这也带动T主力合约持仓上行、。不过，当前债市偏强更多受政策面因素影响，近期即将进入经济修复情况的密集数据验证阶段，若经济修复超预期仍可能对市场情绪带来一定扰动。建议交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注T2306基差收敛；关注跨品种做阔机会。
　　风险因子：1）疫情反复；2）资金面大幅收紧；3）经济修复不及预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-03-07投资咨询业务资格权益维持震荡债市情绪偏强证监许可2012669号报告要点股指期货上行约束项仍是流动性国债期货预期调整带动情绪偏强股指期权风格或收敛摘要金融衍生品团队股指期货上行约束项仍是流动性两会后权益上攻放缓一是从历史经验来看研究员姜沁两会期间往往有利多出尽效应二是本次会议披露的GDP目标略低于预期三是人民币汇021-60812986从业资格号F3005640率近期回贬陆股通流入发力增量资金限制指数中期反弹从流动性看央行地量投放投资咨询号Z0012407逆回购月初惯性回收剩余资金复苏预期下年内货币政策想象空间减弱同时从股市张菁微观流动性来看近期机构加仓放缓市场需要明确放量或是公募新产品募集提速的信号021-60812987从业资格号F3022617而现阶段暂未出现类似信息在此背景下指数预计维持震荡结构继续观望投资咨询号Z0013604股指期权风格或收敛昨日标的成长风格上涨价值相关标的下跌其中上证50康遵禹010-58135952下跌109中证1000上涨042波动率端各品种持续下降推测本周波动率变化斜率从业资格号F03090802较低创业板ETF期权偏度指数持续三日低位反映虚值认购端交投活跃推测市场博弈投资咨询号Z0016853创业板反弹叠加早盘创业板急速下跌领跌两市后续快速翻红午后成长股板块均有所表现创业板指数见底信号明显深市100ETF和500ETF期权偏度指数再次高位暗示后续相应标的走弱概率偏强操作上建议创业板ETF牛市看涨价差组合沪深500ETF期权熊市价差组合其余品种保护防御为主国债期货预期调整带动情绪偏强国债期货全线上涨T主力合约高开高走日内基本高位波动昨日债市的偏强表现或主要受政策面因素影响今年经济增速目标设定在5左右这可能略低于市场预期财政政策方面3的赤字率以及38万亿元的专项债基本符合预期而市场对于政策强刺激的担忧可能也有所消解整体上看在对政策以及经济修复斜率预期或有所调整的情况下债市情绪也有所提振国债期货多头入场动力明显较强这也带动T主力合约持仓上行不过当前债市偏强更多受政策面因素影响近期即将进入经济修复情况的密集数据验证阶段若经济修复超预期仍可能对市场情绪带来一定扰动建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会关注T2306基差收敛关注跨品种做阔机会风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧3经济修复不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点上行约束项仍是流动性1IFIHICIM当月合约基差收于-601点106点-3122点-4064点较上一交易日变化-986点-203点-1350点-1470点2IFIHICIM当月与次月合约价差收于-70点-68点84点264点较上一交易日变化-06点-08点02点38点3IFIHICIM总持仓环比变化-1095手2062手421手-1239手4沪股通净流入530亿元深股通净流出454亿元逻辑两会首日权益市场先抑后扬Wind全A指数微跌012量能放大股指期货至9500亿其中上证50深跌109非银地产表现弱势中字头以及部分震荡消费股异动两会之后上攻放缓并非预料之外一是从历史经验来看两会期间往往有利多出尽效应二是本次会议披露的GDP目标略低于预期三是人民币汇率近期回贬陆股通流入发力而限制指数中期反弹的约束项在于增量资金从流动性环境来看央行地量投放逆回购月初惯性回收剩余资金复苏预期下年内货币政策想象空间减弱同时从股市微观流动性来看近期机构加仓放缓市场需要明确放量或是公募新产品募集提速的信号而现阶段暂未出现类似信息在此背景下指数预计维持震荡结构继续观望操作建议观望若Wind全A指数突破前高则补仓风险因子1美元指数上冲观点风格或收敛逻辑昨日标的成长风格上涨价值相关标的下跌其中上证50下跌109中证1000上涨042波动率端各品种持续下降推测本周波动率变化斜率较低创业板ETF期权偏度指数持续三日低位反映虚值认购端交投活跃推测市场博弈创业板反弹叠加早盘创业板急速下跌领跌两市后续快速股指期权翻红午后成长股板块均有所表现创业板指数见底信号明显而深市震荡100ETF和500ETF期权偏度指数再次高位暗示后续相应标的走弱概率偏强因此操作建议创业板ETF牛市看涨价差组合沪深500ETF期权熊市价差组合其余品种保护防御为主操作建议牛市价差熊市价差以及保护型策略风险因子1美元快速上行观点预期调整带动情绪偏强1成交持仓TTFTS次季成交量分别为58695手52277手33262国债期货震荡手1日变动-11702手2432手-9000手持仓量分别为160624手95248手53013手1日变动3501手4540手1924手215中信期货金融衍生品日报2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0770元0405元0200元1日变动-0040元-0065元-0015元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T次季价差分别为101460元100690元302840元1日变动0085元-0010元0065元4基差TTFTS次季基差分别为0754元0359元0096元1日变动0003元-0044元-0028元5央行昨日开展70亿元7天期逆回购当日有3360亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线上涨截至收盘TTF和TS主力合约分别上涨023016和007昨日债券市场整体表现较为强势国债期货T主力合约高开高走且日内基本呈现在高位波动的状态昨日债市的偏强表现或主要受政策面因素影响今年经济增速目标设定在5左右这可能略低于市场预期此前市场或较多预期为5-555属于区间下沿另外财政政策方面3的赤字率以及38万亿元的专项债基本符合预期而市场对于政策强刺激的担忧可能也有所消解整体上看在对政策以及经济修复斜率预期或有所调整的情况下债市情绪也有所提振国债期货方面多头入场动力明显较强这也带动T主力合约持仓上行约3500手不过值得注意的是当前债市偏强更多受政策面因素影响而近期即将进入经济修复情况的密集数据验证阶段如果经济修复超预期仍可能对市场情绪带来一定扰动建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会关注T2306基差收敛关注跨品种做阔机会操作建议交易性需求中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会关注T2306基差收敛关注跨品种做阔机会风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧3宽信用政策力度超预期315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值欧元区3月Sentix投资者信心指数-8-63-1112022-12-26欧元区欧元区1月零售销售年率-28-18-23中国1-2月出口年率-美元计价2022-12-27中国中国1-2月进口年率-美元计价美国2月ADP就业人数变动万106168美国2022-12-28美国1月贸易帐亿美元-674-690欧元区欧元区第四季度季调后GDP年率终值1919中国2月CPI年率212中国2月PPI年率-08-14中国2022-12-29中国2月社会融资规模-单月亿人民币5980022000中国2月M2货币供应年率126125日本日本第四季度季调后实际GDP年化季率修正值0606资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1摩根大通表示预计美联储将再加息50个基点3月25个基点5月25个基点然后暂停加息但美联储仍有进一步收紧政策的风险预计2月劳动力市场整体仍保持强劲2月份非农就业人数将增加20万失业率保持在342据中国基金报汇添富博时等多家基金公司投研人员认为今年两会提出5左右的GDP增长目标既有利于提振各市场主体信心也体现追求高质量发展的思路政府工作报告提出国企改革扩大内需支持创新给资本市场带来投资机遇相对看好数字经济大科技大基建等领域415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IF资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-IC资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IH资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15IM基差走势图表16跨期价差-IM资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所715中信期货金融衍生品日报图表17申万一级行业资料来源Wind中信期货研究所图表18股票股指期权成交额元图表19股票股指期权成交额元资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所815中信期货金融衍生品日报图表20股票股指期权持仓量PCR图表21股票股指期权持仓量PCR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表22股票股指期权波动率图表23股票股指期权波动率资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表24股票股指期权当月隐含波动率微笑图表25股票股指期权当月隐含波动率微笑资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所915中信期货金融衍生品日报图表26股票股指期权期限结构图表27股指期权交易情绪指标资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表28股指期权交易情绪指标图表29股指期权交易情绪指标资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四国债期货数据图表30国债期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化10年期T00-T010770-0040-0145跨期价差5年期TF00-TF010405-0065-01852年期TS00-TS010200-0015-004510Y-5YTF012-T0110146000850165跨品种价差5Y-2YTS012-TF01100690-0010005510Y-2YTS014-T0130284000650275资料来源Wind中信期货研究所1015中信期货金融衍生品日报图表3110年期国债期货主力CTD基差图表3210年期国债期货活跃可交割券基差资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表335年期国债期货主力CTD基差图表345年期国债期货活跃可交割券基差资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表352年期国债期货主力CTD基差图表362年期国债期货活跃可交割券基差资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1115中信期货金融衍生品日报图表3710年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表3810年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表395年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表405年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表412年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表422年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1215中信期货金融衍生品日报图表43股指期债走势对比图表44国债期货跨品种价差资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表45国债期货跨期价差当季-次季图表46国债收益率利差资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表47国债收益率曲线图表48国债收益率走势资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1315中信期货金融衍生品日报图表49政策性金融债收益率曲线国开行图表50政策性金融债收益率走势国开行资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表51AAA中短票利差bp图表52AA中短票利差bp资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1415中信期货金融衍生品日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1515